近幾個月來，豆粕上游原料的緊缺支撐了豆粕的現(xiàn)貨價格持續(xù)保持在高位。10月以來，豆粕期貨價格自2700元/噸位置開始震蕩回升，直上2950元/噸一線。而面對前期的高點3050元/噸，豆粕期貨價格能否強勢上行創(chuàng)下新高呢？筆者認為，供應(yīng)壓力即將到來，豆粕壓力日漸增加。
 
　　首先，美豆收割即將完成，集中性供應(yīng)近在眼前。

美國農(nóng)業(yè)部在本月公布的供需報告中，預(yù)估美國2009/10年度大豆產(chǎn)量為33.19億蒲式耳，高于市場預(yù)測的32.69億蒲式耳均值，也較上月預(yù)估的32.5億蒲式耳的產(chǎn)量再次提高；關(guān)于結(jié)轉(zhuǎn)庫存的數(shù)量，報告中預(yù)計美國2009/10年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為2.7億蒲，這個數(shù)字高于此前市場預(yù)測的2.35億蒲均值，同時也比上月結(jié)轉(zhuǎn)庫存為2.3億蒲式耳有所增加。
 
　　雖然前期多雨的天氣導(dǎo)致作物收割一再被推遲，不過近期良好的天氣狀況卻加快了收割的進程。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周的作物生長報告中公布數(shù)據(jù)，截至11月15日當周，大豆收割率為89%，雖然較去年同期95%的水平和五年均值的96%均為偏低，但是相比較于前一周的75%，已經(jīng)出現(xiàn)了很大的提高。按照此進度，接下來的一周，作物有望收割完畢。在11月末12月初，大豆供應(yīng)量將出現(xiàn)急速的增加。

而從目前美豆出口的整體情況來看，美國出口中國的大豆發(fā)運開始增速，港口油脂加工企業(yè)已經(jīng)預(yù)售一定豆粕。中國國家糧油信息中心（CNGOIC）近期稱，預(yù)計11月份中國大豆進口量將達到350萬噸，12月份和明年1月份進口量將超過400萬噸。國內(nèi)進口大豆面臨的巨大的到港壓力，而豆粕現(xiàn)貨市場將受到極大的沖擊。

從國內(nèi)的情況來看，針對08/09年度臨儲大豆的輪出，近日國家發(fā)改委制定了流通政策，前期國儲轉(zhuǎn)地儲195萬噸大豆，一次性補貼210元/噸給大豆加工企業(yè)進行壓榨。由于目前新豆價格偏高，加上這部分儲備大豆質(zhì)量好，大豆加工企業(yè)也樂于接受這部分大豆。目前政策也在實施中，這部分大豆量雖然不算很多，但在能一定程度上緩解豆粕供應(yīng)的緊張局面。而隨著冬季豆油消費旺季的到來，油廠壓榨意愿得到提振的同時也開始力挺油價，粕強油弱的格局將會出現(xiàn)根本性的轉(zhuǎn)變。
 
　　其次，年底生豬出欄量增加，需求下降。
 
　　自今年6月份國家采取凍豬肉收儲以來，國內(nèi)豬價持續(xù)上升，并且在9月上旬達到最高點。但是豬價上升帶動養(yǎng)豬利潤好轉(zhuǎn)的同時也帶來了生豬補欄的熱情，6-8月份補欄持續(xù)增加。據(jù)農(nóng)業(yè)部畜牧業(yè)司監(jiān)測，9月底全國生豬存欄46516萬頭，比8月底增加1.53%。其中，能繁母豬存欄4840萬頭，比8月底增加0.50%。生豬存欄與能繁母豬存欄之比為10.4：1，略高于正常水平。高企的生豬存欄量也壓制著豬肉價格的繼續(xù)上行，有關(guān)部門預(yù)計，10月份到年底生豬出欄將較為充足，生豬的出欄加上部分地區(qū)存在著生豬疫病的風險，將在一定程度上影響豆粕的需求。

不可否認，前期豆粕消費的旺盛在一定程度上來自于生豬存欄量的走高。從豆粕現(xiàn)貨價格的走勢圖來看，大連港豆粕價格自4月份探低2950元/噸后持續(xù)回升，而近期北方地區(qū)的持續(xù)降溫雨雪天氣也嚴重地影響了交通運輸，加上農(nóng)戶惜售及收儲政策的影響，大豆現(xiàn)貨價格受到支撐而傳導(dǎo)至下游的豆粕。不過國家臨儲大豆補貼東北加工企業(yè)的政策已落實，企業(yè)豆源緊張的狀況得到一定程度上的緩解，再加上后期沿海進口大豆到港量增加，油廠開工率提升能有效解決豆粕庫存緊張的局面，終端需求市場備貨充足，這將給市場帶來不小的壓力。

但是，從當前的整個宏觀經(jīng)濟環(huán)境來看，存在著諸多的不確定。中國的經(jīng)濟出現(xiàn)了通脹的傾向，同時美元貶值也能帶來大宗商品價格的上漲，此外，國際原油價格上漲等因素的推動，也將令豆粕總體呈現(xiàn)出上漲態(tài)勢。而當前對于金融因素的炒作已經(jīng)超過了商品自身供需影響，眼下美國總統(tǒng)奧巴馬訪華，在政治的較量中，中國是否會增持美國國債仍是個未知數(shù)，但是美元匯率短期深跌的可能性較小，如果美元反彈，那么豆粕在供應(yīng)增加需求下降的形勢下，再創(chuàng)新高將是難上加難。從今年的豆粕期現(xiàn)價格走勢來看，期貨價格長期處于貼水的狀態(tài)。隨著交割月的臨近，近月合約表現(xiàn)偏強，慢慢向現(xiàn)貨價格靠攏，而遠月合約受供求諸方面因素的影響，價格還將有所反復(fù)。