一、滬鋅抗跌，內(nèi)外比值小幅回升
 
　　倫鋅自10月26日創(chuàng)下年內(nèi)新高2366美元之后，暫時(shí)失去進(jìn)一步上漲的動能，與此同時(shí)，期銅也開始在6550一線圍繞均線進(jìn)行橫盤整理，而美元在連續(xù)下跌之后，同樣面臨技術(shù)上的修正，而其在75一線的反彈同樣暫時(shí)中止了基本金屬繼續(xù)走高的腳步，整個(gè)市場的漲勢也因此而出現(xiàn)鈍化。

倫鋅在跌落5日均線后，連續(xù)回撤，并最終在30日均線處獲得支撐，但上方始終未擺脫10日線的壓制，在經(jīng)歷了近兩周的窄幅區(qū)間盤整之后，終于趁勢美元跌落75一線而重新站上10日均線。相對倫鋅的技術(shù)性回調(diào)，滬鋅則表現(xiàn)得相對抗跌，下方20日線處支撐力度較強(qiáng)。前期由于倫鋅上漲但滬鋅滯漲而拖低的內(nèi)外比值此時(shí)在滬鋅的抗跌聲中得到小幅恢復(fù)，由此前的7.26年內(nèi)低點(diǎn)升至目前的7.67，而現(xiàn)貨鋅進(jìn)口虧損幅度亦由2570元/噸縮小到1670元/噸，遠(yuǎn)月合約進(jìn)口虧損也降至1160元/噸。但從比值上看，跨市套利窗口依然處于關(guān)閉狀態(tài)，而前一階段市場上少量流通的進(jìn)口鋅更多的是歸因于比價(jià)相對高位時(shí)所簽訂的長單所致，現(xiàn)在市場上仍以國產(chǎn)鋅為主，進(jìn)口鋅難覓蹤影。
 
　　二、市場看漲信心增強(qiáng)
 
　　期貨盤面上，受助資金回流的推動，滬鋅在相對倫鋅表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性的同時(shí)，其重心逐步上移也成為必然趨勢，技術(shù)上看，滬鋅的長期支撐位在60日線處，伴隨鋅價(jià)的震蕩走高，滬鋅指數(shù)的長期支撐線也逼近16000。現(xiàn)貨市場上來看，雖然下游企業(yè)認(rèn)為鋅價(jià)后市依然存在諸多的不確定性，特別是庫存的壓力令市場憂心忡忡，而采購上多采取謹(jǐn)慎或觀望的態(tài)度，但隨著價(jià)格重心的上移，目前16100-16200元/噸的價(jià)格已經(jīng)被市場買方所接受，同樣預(yù)示滬鋅主力的支撐位也升至30日均線處。11月14日在上海舉辦的鉛鋅峰會上，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，政府投資帶來的基礎(chǔ)設(shè)施需求成為鉛鋅在內(nèi)有色金屬自去年底開始持續(xù)上揚(yáng)的主要支撐力量，同時(shí)，寬松資金面及市場對通貨膨脹的預(yù)期同樣提升了價(jià)格的上漲。但面對產(chǎn)能增幅可能快于需求的趨勢，價(jià)格的持續(xù)性上揚(yáng)或?qū)⑹艿揭欢ǔ潭鹊囊种?。而從市場的反饋來看，本次會議之后，市場更是堅(jiān)定了年內(nèi)鋅價(jià)看高至18000的多頭思維。
 
　　三、美元年內(nèi)“難有作為”
 
　　經(jīng)歷了上半年的資本推動型上漲后，在各國政府寬松型貨幣政策將逐步退出市場之時(shí)，市場更多的擔(dān)心是資金換需求的同時(shí)，價(jià)格的上漲還能持續(xù)幾何？目前來看，首先作為影響大宗商品價(jià)格走勢的主導(dǎo)因素，即美元指數(shù)尚無走強(qiáng)跡象，技術(shù)上看，美元雖在75一線暫獲一定支撐，但整體來看其仍然處在下行通道之中，且下跌形態(tài)完好，沒有出現(xiàn)轉(zhuǎn)市跡象。同期，基本面亦不支持美元走強(qiáng)，目前，市場對美聯(lián)儲的加息預(yù)期普遍在明年三季度，更有國際機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲明年全年都不會加息；對于歐元區(qū)的加息，市場預(yù)計(jì)將在明年上半年。由此來看，今年年內(nèi)美聯(lián)儲加息的可能性微乎其微，而在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好提振逐漸走強(qiáng)的背景下，美元因其低收益率而遭遇市場拋售也將在所難免。一旦明年歐元區(qū)先于美國開啟加息周期，則屆時(shí)美元的弱勢將更難以扭轉(zhuǎn)，美元繼續(xù)維持弱勢亦是商品價(jià)格難以大幅回調(diào)的主要支撐。
 
　　四、滬鋅維持多頭思路
 
　　雖然國內(nèi)10月份新增信貸僅為2530億元，與此前市場預(yù)期的3000-4000億水平大相徑庭，數(shù)據(jù)公布當(dāng)日，有色金屬整體持倉量大幅回落，市場資金有明顯撤離跡象，但隨后的交易日里隨著短期利空影響的出盡，市場再次重新回歸理性。繼10月信貸數(shù)據(jù)大幅下滑之后，央行再次強(qiáng)調(diào)適當(dāng)寬松型貨幣政策的導(dǎo)向不會發(fā)生變化，處于通貨膨脹的預(yù)期，國內(nèi)商品價(jià)格也難有大跌。在此，筆者依然維持原有觀點(diǎn)，即在倫鋅上行趨勢沒有改變的前提下，滬鋅亦將維持震蕩上行的走勢，操作上，前期多單繼續(xù)持有，新進(jìn)多單選擇在20日線附近入場。