上周以來，國內(nèi)期貨油脂品種迎來爆發(fā)性上漲行情，截止本周二豆油主力合約漲幅已逾4%，且突破7400元/噸的重要關(guān)口；菜籽油受進(jìn)口“限制令”的政策提振，一度創(chuàng)出年內(nèi)新高。此外馬來西亞棕櫚油期貨價格也在出口增加的利好數(shù)據(jù)支撐下，突破重要阻力位。

本輪油脂市場的暴漲行情符合市場普遍看漲的預(yù)期，但國內(nèi)外的多重利好因素也推動本輪漲勢提前到來。早在本月初，大商所主辦的國際油脂油料大會上，多位油脂專家均看好豆油，同時國內(nèi)多數(shù)油脂現(xiàn)貨商也普遍對冬季豆油的季節(jié)性上漲抱有信心，而對于行情啟動的時間多數(shù)則認(rèn)為將在12月開始。
 
　　1、USDA報告解讀：
 
　　11月10日美國農(nóng)業(yè)部公布了最新的大豆供需報告。預(yù)計美國2009/10年度大豆產(chǎn)量為33.19億蒲式耳，高于市場預(yù)測的32.69億蒲式耳均值(預(yù)測區(qū)間為31.87億-33.79億蒲)，美農(nóng)業(yè)部10月份報告的美豆產(chǎn)量為32.5億蒲式耳；預(yù)計美國2009/10年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為2.7億蒲，高于市場預(yù)測的2.35億蒲均值(預(yù)測區(qū)間1.8億-3億蒲)，上月結(jié)轉(zhuǎn)庫存為2.3億蒲式耳。此次報告中產(chǎn)量和期末庫存數(shù)據(jù)都有所上調(diào)且高于預(yù)期，對大豆市場無疑是利空的。
 
　　其次，在此次報告中巴西和阿根廷的產(chǎn)量均較上月預(yù)估上調(diào)，阿根廷2009/10年大豆產(chǎn)量上調(diào)至5300萬噸，巴西則上調(diào)至6300萬噸。從下圖可見，2009/10年度南美大豆產(chǎn)量將達(dá)到歷史高位水平。盡管近期這些利空的基本面因素并未明顯體現(xiàn)在盤面走勢中，但是對于國內(nèi)買家進(jìn)口大豆已產(chǎn)生較大影響。

據(jù)中國國家糧油信息中心周四預(yù)測11月份中國大豆進(jìn)口量將達(dá)到350萬噸，12月份和明年1月份進(jìn)口量將超過400萬噸。目前我國廠商已采購了1,500多萬噸美國大豆和600多萬噸南美大豆，除非美盤大豆期價出現(xiàn)大幅下跌，未來幾周中國廠商對進(jìn)口大豆采購需求不會明顯增加。
 
　　雖然本月初美國農(nóng)業(yè)部公布的大豆供需報告不僅上調(diào)了美豆的產(chǎn)量和期末庫存，而且提高了南美大豆的產(chǎn)量預(yù)估，但是市場對利空已提前消化，CBOT美豆期價并無大幅下挫。相反，在美元疲軟及通脹的預(yù)期下，原油走高的支撐下，美豆表現(xiàn)強(qiáng)勢。
 
　　2、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析：
 
　　從外部宏觀形勢來看，受美國失業(yè)率上升等不利數(shù)據(jù)打壓，以及美聯(lián)儲將持續(xù)低利率政策預(yù)期，美元指數(shù)一路下滑，目前已跌破75一線。美國商務(wù)部公布,美國10月零售銷售較前月增長1.4%,紐約制造業(yè)指數(shù)回落導(dǎo)致美元在低位徘徊。日前，美聯(lián)儲主席伯南克重申,美聯(lián)儲誓言將在"較長一段時間內(nèi)"維持利率在異常低的水平。美聯(lián)儲自去年12月以來將利率降至接近零, 在美國經(jīng)濟(jì)未全面復(fù)蘇前此政策將維持不變。而歐洲及日本等國家的升息預(yù)期使得美元承壓。
 
　　此外，原油的強(qiáng)勢格局對于油脂品種已有較好提振作用。受美元走軟的刺激，原油維持高位強(qiáng)勢盤整。國際能源未見到經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展組織成員國的石油實(shí)際需求大幅回升, OPEC可能不會增產(chǎn)。但是從EIA之前公布的庫存報告來看，原油庫存并未有太大變化，美元走弱仍是原油上漲的主要原因。
 
　　3、油脂分析及展望
 
　　油脂再次發(fā)力，領(lǐng)漲豆類市場，主要原因在于油脂品種適于做多的基本面吸引了大量的資金。從品種本身來看，豆油正進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，且由于前期終端謹(jǐn)慎采購，處于低庫存狀態(tài)。而大豆由于去年開始的國家收儲政策，處于“政策市“中；美豆也在豐產(chǎn)的預(yù)期下，期價上漲空間受限。豆粕因未來進(jìn)口豆到港量增大，現(xiàn)貨售價預(yù)期下調(diào)。綜合對比，豆油無疑是做多的首選。
 
　　現(xiàn)階段，豆油主力移倉基本完成，資金主力移倉也推動價格到達(dá)階段性的高點(diǎn)，適時的技術(shù)性調(diào)整可能性較大。但值得注意的是本輪油脂上漲不同于此前單純的資金炒作?，F(xiàn)貨市場跟盤上漲明顯，四級豆油全國均價較上一周上漲130元/噸左右，年底“兩節(jié)“的備貨需求也是未來期價上漲的潛在動力。11月中下旬國內(nèi)進(jìn)口大豆面臨的巨大的到港壓力，首當(dāng)其沖的是豆粕現(xiàn)貨市場將受到較大的沖擊，據(jù)悉部分港口油廠豆粕預(yù)售價格已下調(diào)至3400元/噸。屆時油廠調(diào)整定價策略，維持豆油高價以保證壓榨利潤的可能性很大。而后期進(jìn)口毛豆油到港成本居高不下也給予市場信心，據(jù)估算明年1月份到港毛豆油的價格約在7900元/噸。
 
　　因此，可以預(yù)見，在中長期看來，豆油仍有上漲空間。棕櫚油由于季節(jié)性消費(fèi)淡季的因素，國內(nèi)現(xiàn)貨仍處于”倒掛“格局，但據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS周一發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年11月1-15日期間馬來西亞棕櫚油出口量為717,936噸，比上月同期增長了21%。中國政府宣布提高進(jìn)口油菜籽質(zhì)檢“門檻”，此政策對菜籽油的長期利好仍然存在。
 
　　未來的不確定性因素在于美豆炒作的焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)移至南美天氣對南美大豆產(chǎn)量的影響。國內(nèi)方面，臨儲大豆很可能以補(bǔ)貼加工的方式轉(zhuǎn)換為豆粕和豆油流入市場，或?qū)Χ褂褪袌霎a(chǎn)生一定的沖擊。
 
　　4、操作建議
 
　　綜上所述，在美元疲弱格局的前期下，以目前偏多的基本面判斷，對油脂仍可保持較為樂觀的預(yù)期。操作上，建議投資者保持中長線多頭思維。預(yù)計豆油主力合約上漲的第一目標(biāo)位為7800元/噸，若能有效突破，則有望到達(dá)8000元/噸的高位?，F(xiàn)階段，油脂持續(xù)上漲，積累的回調(diào)風(fēng)險較大，短期或有技術(shù)性調(diào)整，在7400元一線仍有較大支撐，可能等待期價回撤至此位置，戰(zhàn)略性建多。