七禾網(wǎng)11、盛冠達(dá)的套利交易體系中主要配置了哪些套利模式？如跨品種套利、跨合約套利、國內(nèi)外套利、期現(xiàn)套利等，會(huì)側(cè)重于哪種形式？

黃燦：跨品種套利、跨合約套利、國內(nèi)外套利、期現(xiàn)套利、純境外套利我們都做，但更側(cè)重于跨期套利。我們團(tuán)隊(duì)最擅長的交易品種是期貨，我們主要做的跨期套利就是純期貨的一種套利。我們對于合約之間價(jià)差的理解，尤其是金融期貨，往年的歷史業(yè)績主要也是靠這一塊做出來的?，F(xiàn)在我們要嘗試一些新的品種，比如有色金屬、黑色，把我們以前做金融期貨套利的一些經(jīng)驗(yàn)搬過來嘗試去做，上手的會(huì)更快一些。所以我們目前的側(cè)重點(diǎn)是商品期貨的跨期套利這一塊。

七禾網(wǎng)12、盛冠達(dá)是否也有參與商品期貨與現(xiàn)貨的期現(xiàn)套利?基金產(chǎn)品的管理過程中無法實(shí)現(xiàn)交割，如果盛冠達(dá)有配置期現(xiàn)套利會(huì)如何規(guī)避這樣的限制？

黃燦：我們正在參與商品期貨與現(xiàn)貨的期現(xiàn)套利，也在嘗試用一些方式來實(shí)現(xiàn)這種套利，但是還沒有完全實(shí)現(xiàn)，因?yàn)槲覀兡壳暗钠诂F(xiàn)套利也剛剛起步，主要是用場外期權(quán)的方法來規(guī)避產(chǎn)品沒辦法實(shí)現(xiàn)交割的問題。

七禾網(wǎng)13、2015年9月中金所對股指期貨交易進(jìn)行限倉調(diào)整后，部分配置股指期現(xiàn)套利策略的套利機(jī)構(gòu)受到了較大的影響，盛冠達(dá)是否有受到影響？同時(shí)又做了哪些應(yīng)對措施？

黃燦：跟市場上大部分機(jī)構(gòu)一樣，我們也是嚴(yán)重受到了影響。采取的措施也和大部分機(jī)構(gòu)大同小異，比如通過分賬號實(shí)現(xiàn)，每個(gè)賬戶規(guī)模都不大，而實(shí)際上由于目前股指市場的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)比較大，我們也不會(huì)在股指上做大量的交易。

股指受限使得我們的收益表現(xiàn)較往年打了折扣，所以我們也推掉了一些資金。最近我們推出了一些新策略，把新入的資金應(yīng)用到新策略中。

七禾網(wǎng)14、在媒體對您的報(bào)道中，3年僅2個(gè)月回撤（2011-2013），最大回撤僅為2.29%，年化收益25%，這樣的表現(xiàn)非常奪目，您當(dāng)時(shí)能夠保持這種低回撤穩(wěn)定收益的核心原因是什么？

黃燦：2011-2013年確實(shí)有這樣的數(shù)據(jù)，但是實(shí)際上2014年以后我們的回撤有變大，尤其是2015回撤是比較大的，但同時(shí)收益也提高了不少。在2011-2013有這樣的業(yè)績主要是因?yàn)槭袌霾怀墒?，給了我們機(jī)會(huì)，其實(shí)我們是占了一個(gè)進(jìn)入市場比較早的優(yōu)勢和先機(jī)。但是現(xiàn)在的市場環(huán)境已經(jīng)完全變了，現(xiàn)在再能做出這樣的業(yè)績是比較有難度的，同時(shí)我們又背負(fù)了往年的優(yōu)秀業(yè)績其實(shí)也是比較有壓力的。

七禾網(wǎng)15、近幾年來是否還保持著這樣的穩(wěn)健表現(xiàn)？您覺得這樣的表現(xiàn)能夠一直持續(xù)嗎？為什么？

黃燦：這樣的表現(xiàn)是很難一直持續(xù)。

七禾網(wǎng)16、您主要負(fù)責(zé)策略的研發(fā)，目前盛冠達(dá)策略庫和模型庫的儲(chǔ)備如何？以您的標(biāo)準(zhǔn)，新策略上線需要符合什么樣的條件？

黃燦：在股指被限倉之前，我們的股指策略和模型庫相對來說比較少，主要是三到五個(gè)左右的模型，被限倉之后我們也意識到了模型庫的重要性，所以我們現(xiàn)在加大力度研發(fā)策略。去年9月到目前我們團(tuán)隊(duì)規(guī)模也不斷的擴(kuò)大，擴(kuò)充了研發(fā)與IT人員，來加強(qiáng)我們的策略模型庫。

不同的策略上線需要符合的條件是不一樣的。首先自己要清楚你的策略賺的是什么錢，盈利邏輯清晰，不能一測能賺錢就上線。達(dá)到這個(gè)條件我們才會(huì)去研發(fā)這樣的策略，策略最終能上線主要是看收益預(yù)期和預(yù)期回撤，風(fēng)險(xiǎn)收益比要達(dá)到一定的條件，這個(gè)條件并不是一個(gè)固定的數(shù)，是會(huì)隨著市場的變化而變化。比如2015年收益回撤比肯定要達(dá)到6到7倍才能上線，今年可能到2到3倍可能就會(huì)上線。

七禾網(wǎng)17、有人說量化交易的兩大痛點(diǎn)是策略失效與黑天鵝事件，您怎么看？您是否有不同的觀點(diǎn)？

黃燦：我認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)。去年的股指就發(fā)生了市場忽然沒有流動(dòng)性的情況，這時(shí)如果你是賺錢的，那你是賺了運(yùn)氣的錢；如果你虧錢了，應(yīng)該是虧損了很多。這種“黑天鵝”事件對于量化交易來說是一個(gè)很頭痛的事，現(xiàn)在市場上沒有特別好的方法來完全規(guī)避黑天鵝。

策略失效的問題上我認(rèn)為策略一定會(huì)失效，沒有一套代碼一個(gè)模型會(huì)一直在市場上賺錢。所以一個(gè)團(tuán)隊(duì)也好，交易員也好，核心能力不是因?yàn)橛幸粋€(gè)模型，而是因?yàn)榭梢詫λ哪Ｐ碗S著市場的變化而不斷的優(yōu)化。

七禾網(wǎng)18、同時(shí)，在盛冠達(dá)的交易體系中，如何來應(yīng)對策略失效以及黑天鵝事件？

黃燦：我們認(rèn)為黑天鵝是非常難避免的，只能通過策略配置來解決，就是說我不會(huì)把所有資金都壓在一個(gè)策略上，會(huì)分散在各個(gè)策略，同時(shí)這些策略要保持一定的低相關(guān)性。當(dāng)市場發(fā)生黑天鵝的時(shí)候我其中一個(gè)策略可能會(huì)虧的很慘，但是不至于所有策略都虧的很慘。

七禾網(wǎng)19、不同套利機(jī)構(gòu)的策略有所不同，有人認(rèn)為策略的好壞和邏輯的嚴(yán)密性、準(zhǔn)確性會(huì)對套利的結(jié)果和業(yè)績有所影響，您是否認(rèn)同？

黃燦：我有一些不同的看法。市場是不確定的，如果價(jià)格是確定就沒有人去參與交易了，價(jià)格高就通通去賣，沒有人會(huì)買，價(jià)格低就沒有人會(huì)賣。所以我不認(rèn)為市場有準(zhǔn)確性，同樣模型也不會(huì)有準(zhǔn)確性。比如股指期貨的期現(xiàn)套利，在2014年以前很多人認(rèn)為是無風(fēng)險(xiǎn)套利，只要是升水的時(shí)候我買現(xiàn)貨股票，空股指期貨，那一定是賺錢的。而實(shí)際上在2014年12月的時(shí)候發(fā)生了黑天鵝。我們現(xiàn)在回過頭來看可以列舉出很多例子，現(xiàn)在可以用市場嚴(yán)重看漲等等來解釋這些現(xiàn)象，但是在當(dāng)時(shí)市場環(huán)境下，或者說之前，沒有人預(yù)料到會(huì)有這種機(jī)會(huì)的。這時(shí)你可能有很精準(zhǔn)的模型，算出升水千分之五就可以滿倉做進(jìn)去了，那你就會(huì)虧的很慘。你可能沒有那么確定性的把握，僅僅憑借交易上的一些經(jīng)驗(yàn)來看，也能明顯感覺到大家預(yù)期的牛市要來了，你可能會(huì)對自己的交易策略有一點(diǎn)擔(dān)心，既然牛市要來了上漲這么多，升水會(huì)不會(huì)變得很高。如果你做了一定的主觀上的調(diào)整也許你策略上的表現(xiàn)會(huì)比別人好很多，所以我不認(rèn)為準(zhǔn)確性對套利的結(jié)果和業(yè)績是好的影響。

七禾網(wǎng)20、最近阿爾法狗戰(zhàn)勝圍棋世界冠軍李世石的事件在量化交易的圈子里也非?；?，您如何看待這件事？

黃燦：其實(shí)我只是了解了這個(gè)情況，我最近的工作和生活中大部分時(shí)間都在思考交易和策略上的事情，這些事情沒有去考慮過。

七禾網(wǎng)21、未來機(jī)器會(huì)不會(huì)取代人腦？交易是否會(huì)變成機(jī)器硬件的競爭？

黃燦：我認(rèn)為部分領(lǐng)域來看機(jī)器可能會(huì)取代人腦，但是要想全面的取代人腦還是不太可能的。交易最終一定不會(huì)變成機(jī)器硬件的競爭，因?yàn)槲疫€是認(rèn)為市場是不確定的，不管多厲害的計(jì)算機(jī)都沒有辦法把價(jià)格算準(zhǔn)。比如鐵礦石期貨現(xiàn)在到底是什么價(jià)格，沒有人能算準(zhǔn)，這也是我們參與市場的樂趣所在。如果成了機(jī)器的競爭，那我認(rèn)為離確定性也不遠(yuǎn)了。所有的交易都由計(jì)算機(jī)完成，所有代碼都知道了，那么市場的價(jià)格也就知道了，我認(rèn)為這種情況是不會(huì)發(fā)生的。所以交易不會(huì)成為機(jī)器硬件的競爭，但是在局部領(lǐng)域會(huì)有機(jī)器硬件競爭的存在，這是一定的。而且現(xiàn)在就有存在，比如說黃金現(xiàn)在250元/克，如果期貨到了260元/克，那一定會(huì)有人去空期貨買現(xiàn)貨來賺取價(jià)差。這種收益不是百分之百確定的收益，是你有99%的概率能賺10塊錢，只有1%的概率會(huì)虧1塊錢，這種事情一定會(huì)有人去做，而且在市場上已經(jīng)體現(xiàn)的比較明顯了，這實(shí)際上也是軟件、硬件、網(wǎng)絡(luò)集合在一起的競爭。

七禾網(wǎng)22、您2007年進(jìn)入股市至今也近10年，2015年國內(nèi)股市經(jīng)歷了冰火兩重天后，您對2016年股市的機(jī)會(huì)做怎么樣的判斷？很多人都提出2016年要挖掘版塊機(jī)會(huì)，精選個(gè)股，您怎么看？

黃燦：首先我對股票并不是很專業(yè)，如果專業(yè)的話也不會(huì)轉(zhuǎn)行來做期貨了。但是我個(gè)人對股市也還是有一點(diǎn)看法，整體上來說我不是很看好2016年的股市，但是一定有反彈的機(jī)會(huì)，如果是我現(xiàn)在應(yīng)該會(huì)做一些波段性的機(jī)會(huì)。挖掘版塊機(jī)會(huì)，精選個(gè)股這個(gè)觀點(diǎn)我是認(rèn)同的，在中小盤精選個(gè)股，做一些波段性的交易，我認(rèn)為在2016年這里的機(jī)會(huì)還是有一大把的。