據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，自年初以來滬深300指數(shù)已上漲93%，LME期銅上漲112%，而同期CBOT大豆卻微跌了1.1%。相對于股市和其他大宗商品而言，連豆成了一塊價值凹地，在國豆收儲政策的刺激下，許多投資者認為連豆存在較大的上漲空間。然連豆1009合約在8月12日觸及年內(nèi)高點3850元/噸后，卻一直處在盤整之中。后市豆價是漲還是跌？筆者認為連豆在宏觀經(jīng)濟緩慢回升的大環(huán)境下，美國和南美大豆的高產(chǎn)將制約其上漲空間，年內(nèi)仍以慢牛行情為主。

首先來看宏觀經(jīng)濟運行情況。自美國和中國三季度GDP環(huán)比分別增加4.3%、8.9%，宏觀企穩(wěn)回升市場早已達成了共識，但關于經(jīng)濟是否能夠迅速恢復存在著分歧。筆者認為，宏觀經(jīng)濟快速回升存在著兩大挑戰(zhàn)：一、美國失業(yè)率高舉不下。最新公布的美國失業(yè)率創(chuàng)27年新高，達10.20%。失業(yè)率的高企將長期制約著占美國GDP70%以上的消費增長。二、中國經(jīng)濟的結構調(diào)整。在中國作為全球經(jīng)濟增長發(fā)動機的時代，中國經(jīng)濟能否持續(xù)增長是全球宏觀經(jīng)濟快速回升的一大挑戰(zhàn)。筆者認為，我國以政府投資為主的經(jīng)濟增長方式是不能夠長期持續(xù)的，關鍵在于其經(jīng)濟結構的調(diào)整。在經(jīng)濟緩慢回升的大環(huán)境下，通貨膨脹概念的炒作將是下一波行情的主題。但是由于大豆的供給大幅增加，其需求卻沒有明顯的改善，大豆價格大幅上漲還是小概率事件。
 
　　在分析大豆的基本面之前，我們先看下其他農(nóng)產(chǎn)品的價格走勢。白糖自2009年年初以來已上漲40%，棉花也從去年的低點10240元/噸，大幅反彈至15446元/噸，上漲50%之多，而美豆價格自年初以來卻下降了1%。認真分析其背后原因，我們認為決定農(nóng)產(chǎn)品價格走勢的最主要因素還是其基本面。全球棉花產(chǎn)量從頂峰時期的2650萬噸下降至當前的2250萬噸，減少400萬噸，減幅為15%。中國2009/2010年度棉花產(chǎn)量預估為3250萬包，與2008/2009年度棉花產(chǎn)量3670萬包相比下滑了11.4%。同樣大豆價格的走勢還是要看其基本面。下面通過美國農(nóng)業(yè)部最新公布的11月份大豆供需報告，研究其基本面。

從上表可以看出，2009/2010年度全球大豆產(chǎn)量將大幅增加，達到2.5億噸，其中南美大豆（巴西和阿根廷）產(chǎn)量增加最大，較2008/2009年度增加30%之多，達到創(chuàng)紀錄的1.16億噸。從近期南美大豆播種的情況來看，巴西大豆播種速度正常，阿根廷由于干旱天氣，其播種速度有所減緩，但據(jù)有關專家預計，阿根廷大豆播種即使推遲到明年1月份也不會對其產(chǎn)量有太大影響。南美大豆將在明年4月份至5月份上市，播種較早的大豆有望在明年3月份上市供應。南美的巨大產(chǎn)量將對明年上半年大豆價格上漲形成較大的壓力。當然，由于今年是“厄爾尼諾年”，南美大豆的生長存在較大的不確定性，雖然去年的嚴重干旱天氣再次發(fā)生的概率較小，但不能排暴雨等災害天氣的出現(xiàn)?？傮w而言，南美大豆創(chuàng)紀錄的高產(chǎn)將對中期大豆價格形成較大壓力。
 
　　美國和南美兩地大豆的產(chǎn)量占全球大豆產(chǎn)量的80%之多。今年美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣可謂風調(diào)雨順，近期的陰雨寒冷天氣并沒有對其產(chǎn)量產(chǎn)生影響，美豆創(chuàng)紀錄的高產(chǎn)已毫無疑問。美國農(nóng)業(yè)部也連續(xù)調(diào)高美豆產(chǎn)量，11月份預測的2009/2010年度美豆產(chǎn)量較10月份的預測值提高了958.7萬噸，高于市場的預期。
 
　　與大豆創(chuàng)紀錄高產(chǎn)形成鮮明對比的是期末庫存連續(xù)增加，11月份USDA預測的期末庫存為5738.5萬噸，比10月份的預測值提高259萬噸。該庫存水平已高于金融危機前的5290.8萬噸。庫存增加雖然不一定能說明消費疲軟，但至少說明在可以預測的未來，大豆的消費還不足以消化其產(chǎn)量的大幅增加。
 
　　最后我們再看一下國內(nèi)大豆的情況。去年國豆收儲政策在保護農(nóng)民利益的同時，也抬高了國際大豆的價格。今年大豆價格的疲軟，使得500多萬噸臨儲大豆面臨著出庫難的尷尬局面。今年大豆收儲政策再次成為了市場關注的焦點。許多專家預測大豆收儲政策或有變動，有可能采取補貼大豆加工企業(yè)，收儲豆油的方式進行。筆者認為，近期大豆價格在3750元/噸附近波動，收儲價格不可能有較大的提高。如果今年收儲增持采取該方式進行，對大豆價格并不會有較大的提振作用。
 
　　綜上所述，連豆年內(nèi)仍以慢牛行情為主，最高可達3850元/噸。短期而言，連豆1009合約將在3695元/噸至3750/噸之間窄幅波動。操作策略短線以低買高賣，可以在跌破3695元/噸，逢低買入；在基本面沒有較大改觀的情況下，在 3750/噸可適當賣空。中長線仍以偏多思路為主。