一、 利空的報(bào)告
 
　　11月10日USDA公布了本月的月度供需報(bào)告，在報(bào)告中預(yù)計(jì)2009/10年度美國(guó)油籽的期末庫(kù)存為880萬噸，較上月的數(shù)字提高了110萬噸，主要是供給增加，但是出口增加緩慢。美國(guó)國(guó)內(nèi)油籽壓榨量和上月幾乎持平，大豆略有增加棉籽下降。預(yù)計(jì)美國(guó)油籽產(chǎn)量為9780萬噸，較上月提高了170萬噸。大豆產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)記錄的33.19以蒲式耳，較上月提高了6900萬蒲式耳，大豆單產(chǎn)達(dá)到創(chuàng)記錄的43.3蒲式耳/英畝，較上月的預(yù)估值提高了0.9蒲式耳/英畝，大豆出口量較上月提高了2000萬蒲式耳至13.25億蒲式耳，主要是歐盟、中國(guó)、俄羅斯的需求增加。大豆期末庫(kù)存為2.7億蒲式耳，較上月提高了4000萬蒲式耳。

全球方面。預(yù)計(jì)2009/10年度全球油籽產(chǎn)量為4.289億噸，比上月提高了360萬噸。其中大豆和油菜籽產(chǎn)量增加，葵花籽、棉籽和花生產(chǎn)量下降。全球大豆產(chǎn)量增加，美國(guó)、巴西、阿根廷、巴拉圭、烏拉圭都是產(chǎn)量增加的來源，預(yù)計(jì)巴西大豆產(chǎn)量為6300萬噸，較上月調(diào)高100萬噸，主要是因?yàn)轭A(yù)計(jì)收獲面積增加，阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)高50萬噸，至5300萬噸，主要由于部分葵花籽轉(zhuǎn)種大豆所致。預(yù)計(jì)阿根廷因?yàn)楦珊祵?dǎo)致葵花籽播種面積下降。全球油籽09/10年度的期末庫(kù)存達(dá)到6900萬噸較上月調(diào)高了310萬噸，主要是產(chǎn)量增加所致。預(yù)計(jì)中國(guó)進(jìn)口量為4050萬噸，較上月調(diào)高了100萬噸，但低于上年度的4110萬噸。
 
　　從報(bào)告來看，無論是美國(guó)國(guó)內(nèi)還是國(guó)際情況，大豆油籽的整體情況均為利空，美國(guó)產(chǎn)量的數(shù)字也高于市場(chǎng)平均的預(yù)測(cè)水平。
 
　　二、 強(qiáng)勢(shì)的豆類
 
　　該報(bào)告發(fā)布后，我們看到的是美豆類和連豆類走勢(shì)的強(qiáng)勁，并沒有受到利空?qǐng)?bào)告的影響。我們認(rèn)為主要有以下幾個(gè)原因。
 
　　1、我們考察了過去USDA9年的月度供需報(bào)告，可以發(fā)現(xiàn)，11月份和12月份的數(shù)字變化不會(huì)很大，在所有月份的調(diào)整中，幅度僅僅大于6月份的調(diào)整，而6月份由于剛剛播種完畢，一般不會(huì)做出調(diào)整。多數(shù)時(shí)候預(yù)測(cè)的產(chǎn)量在8、9月份處于相對(duì)較低的水平，而后逐步調(diào)高，到11月份和12月份形成一個(gè)平臺(tái)，再有變化往往就到了1月份。可說，11月的報(bào)告出臺(tái)后，北半球大豆的產(chǎn)量利空已經(jīng)出盡。這是內(nèi)外盤豆類強(qiáng)勢(shì)原因之一。

2、如果僅僅有第一點(diǎn)，仍不足以支撐價(jià)格。第二點(diǎn)是，全球大豆期末庫(kù)存的增加主要來自于南美，而這個(gè)庫(kù)存是預(yù)期的數(shù)據(jù)，南美播種正在進(jìn)行之中，雖然產(chǎn)量和面積均增加，但能否實(shí)現(xiàn)有很大的不確定性。在報(bào)告中USDA預(yù)計(jì)阿根廷09/10年度的期末庫(kù)存為2275萬噸，上年度僅為1603萬噸，巴西期末庫(kù)存為1608萬噸，而上年度為1167萬噸，兩國(guó)合計(jì)增加1113萬噸，占到新增庫(kù)存1500萬噸的74.2%。

一方面是新增庫(kù)存能否實(shí)現(xiàn)是個(gè)未知數(shù)，一方面是全球大豆消費(fèi)的穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)，這兩個(gè)因素共同利多豆價(jià)。
 
　　此外，南美的阿根廷09年播種再度出現(xiàn)干旱，在過去一段時(shí)間的干旱中，對(duì)大豆有一定的利空作用，因?yàn)殄e(cuò)過播種期的葵花籽將轉(zhuǎn)種大豆，但是，隨著大豆播種進(jìn)入高潮期，如果旱情延續(xù)，那么利空作用將迅速轉(zhuǎn)化為利多。
 
　　3、玉米對(duì)大豆的支撐作用增加。我們這里主要討論美國(guó)的情況，以一月期貨合約為例，在9月初美大豆和玉米的比價(jià)超過2.9，而現(xiàn)在僅為2.37，變動(dòng)幅度之大之快并不多見。雖然美玉米同樣豐收，但是指數(shù)基金對(duì)玉米可謂情有獨(dú)鐘，其在玉米上的凈多頭寸的增加趨勢(shì)持續(xù)了近8個(gè)月。大豆玉米比價(jià)迅速下降，同樣令大豆受到支撐。

4、此外，外部市場(chǎng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品整體氣氛利多。美元下跌通道完好，原油價(jià)格短期走勢(shì)雖然粘著，但是中期強(qiáng)勢(shì)還是較為明顯，道瓊斯再度站穩(wěn)萬噸大關(guān)后，繼續(xù)上揚(yáng)。三大外部因素同時(shí)利多豆類。
 
　　5、從內(nèi)因上說所有行情的產(chǎn)生都是標(biāo)的商品供需失衡引發(fā)的，但是從交易角度來說，所有行情都是資金博弈的結(jié)果。最近半年來國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)的資金云集，占據(jù)著保證金的最大份額。加之09年以來豆類在與其它品種的比較中，漲幅大大落后，資金的對(duì)峙增加了后市向上的概率，和想象空間。

綜合來說，后市豆類仍然看好。而引發(fā)豆類上漲的因素，目前看可能來自兩個(gè)方面，一個(gè)是原油價(jià)格，進(jìn)而帶動(dòng)植物油走高，這樣豆油將處于領(lǐng)漲地位。另一個(gè)是，南美阿根廷干旱利多增大，那么對(duì)豆粕的利多作用將大于對(duì)豆油的利多。
 
　　當(dāng)前的主要利空，或者說做多的主要風(fēng)險(xiǎn)之一是，豬感染甲型H1N1流感的集中爆發(fā)！