一個(gè)像夏天一個(gè)像秋天？至少在上個(gè)星期，周期股的確處于火熱的夏天，而創(chuàng)業(yè)板則進(jìn)入深秋，甚至寒冬！然而到本周，畫(huà)風(fēng)突轉(zhuǎn)，2015年凈利潤(rùn)增速創(chuàng)近5年最高的創(chuàng)業(yè)板展開(kāi)絕地反擊，周期股反而陷入回調(diào)！市場(chǎng)投資風(fēng)格如此頻繁地切換，令投資者大呼受不了，一旦行差踏錯(cuò)，將面臨巨大的投資虧損。那么，如此大的波動(dòng)，投資者到底該如何抉擇，記者通過(guò)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及調(diào)查分析，將為投資者呈現(xiàn)一個(gè)詳細(xì)的投資邏輯。

金牌分析師集體唱多周期股基金去年底提前加倉(cāng)

盡管長(zhǎng)期頂著高估值的帽子，但創(chuàng)業(yè)板2015年的確迎來(lái)一個(gè)新的里程碑，即5年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊僮羁欤∪欢?，市?chǎng)對(duì)此反應(yīng)冷淡，反而是周期股贏得市場(chǎng)青睞。

創(chuàng)業(yè)板：處于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高峰

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前創(chuàng)業(yè)板已有460只個(gè)股發(fā)布了業(yè)績(jī)快報(bào)或年報(bào) ，共有300只個(gè)股2015年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中，有67只個(gè)股凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)翻番，增長(zhǎng)率超過(guò)100%。而凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑的有160只，占比不足35%。整體來(lái)看，2015年，創(chuàng)業(yè)板460只個(gè)股整體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)26.26%，創(chuàng)下近5年新高。

記者注意到，回顧近5年時(shí)間，2013年是整個(gè)創(chuàng)業(yè)板的低谷期，整體凈利潤(rùn)處于下滑狀態(tài)，較2012年回落5.39%，而以5年時(shí)間來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)增速處于一個(gè)“V”型反彈的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2011年和2012年，創(chuàng)業(yè)板整體凈利潤(rùn)同比增速分別為21.92%和2.79%，加上2013年的負(fù)增長(zhǎng)，呈現(xiàn)出持續(xù)下滑的趨勢(shì)。到2014年，創(chuàng)業(yè)板整體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)22.54%，增速實(shí)現(xiàn)大幅反彈，而剛剛過(guò)去的2015年，該數(shù)值再次走高。

值得注意的是，若比較近三年凈利潤(rùn)增速，創(chuàng)業(yè)板有150余只個(gè)股均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，其中，有21只個(gè)股凈利潤(rùn)連續(xù)增長(zhǎng)超過(guò)30%，比如網(wǎng)宿科技 、萬(wàn)邦達(dá) 、盛運(yùn)環(huán)保 、金通靈等。

不過(guò)，盡管創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)新的突破，但是在二級(jí)市場(chǎng)上，資本并不買(mǎi)賬，今年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌27.38%，表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于滬指 。經(jīng)過(guò)連續(xù)的大跌，目前創(chuàng)業(yè)板整體市盈率為74.51倍，相比2012年和2013年依然偏高，這也許是目前制約創(chuàng)業(yè)板超跌反彈的最大因素。

周期股：分析師齊捧、基金超買(mǎi)

反觀當(dāng)前市場(chǎng)最火熱的周期股，他們崛起的邏輯離不開(kāi)大宗商品大周期復(fù)蘇的背景，在國(guó)際大宗商品價(jià)格快速反彈的同時(shí)，目前各大券商金牌分析師也是不遺余力地唱多周期股。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入3月份，已經(jīng)有59份關(guān)于有色金屬行業(yè)的研究報(bào)告以及62份關(guān)于鋼鐵行業(yè)的研究報(bào)告。其中，排名前三的2015年新財(cái)富最佳分析師基本上都積極唱多，對(duì)行業(yè)表示樂(lè)觀預(yù)期。

比如有色金屬行業(yè)方面，去年新財(cái)富有色金屬行業(yè)最佳分析師、海通證券施毅日前發(fā)布報(bào)告表示，目前全球基本金屬供給過(guò)剩問(wèn)題還待解決，而金屬庫(kù)存量主要反映的是供給端的情況，通過(guò)分析過(guò)去10年基本金屬庫(kù)存以及對(duì)應(yīng)金屬價(jià)格可見(jiàn)，對(duì)于大部分基本金屬，庫(kù)存下降周期恰是金屬價(jià)格攀升的時(shí)期。

而2015年鋼鐵行業(yè)新財(cái)富最佳分析師、排名第一的長(zhǎng)江證券王鶴濤3月9日剛剛發(fā)布公告指出，在同步反彈的全球大宗商品價(jià)格中，黑色表現(xiàn)始終最為搶眼。雖然供給調(diào)整滯后于需求，庫(kù)存也只是需求變化的結(jié)果，并不能改變方向，但卻可以改變幅度。低供給低庫(kù)存放大了本輪鋼價(jià)上漲的彈性。短期來(lái)看，在目前板材需求穩(wěn)定趨勢(shì)未變、長(zhǎng)材需求好轉(zhuǎn)預(yù)期尚未需要兌現(xiàn)的階段，預(yù)計(jì)價(jià)格仍將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但需要警惕鋼廠因盈利持續(xù)轉(zhuǎn)好而復(fù)產(chǎn)過(guò)快給價(jià)格帶來(lái)的供給端壓力。

從目前券商各方的態(tài)度來(lái)看，較為一致的看法是周期性行業(yè)短期存在較大投資機(jī)會(huì)。

另一方面，記者從目前公布的基金年報(bào)里發(fā)現(xiàn)，在2015年四季度，基金對(duì)于鋼鐵與有色的態(tài)度都是增量買(mǎi)進(jìn)為主，凈加倉(cāng)環(huán)比增多1億多股。

數(shù)據(jù)顯示，基金在2015年在四季度累計(jì)加倉(cāng)有色金屬和鋼鐵板塊股份達(dá)6.52億股，相比三季度加倉(cāng)5.39億股，增倉(cāng)幅度環(huán)比增加1.13億股。其中，紫金礦業(yè) 、武鋼股份最為受寵，分別得到兩家基金的大幅度增倉(cāng)。比如工銀瑞信雙利債券型證券投資基金A類(lèi)和國(guó)泰國(guó)證有色金屬行業(yè)指數(shù)分級(jí)證券投資基金分別增倉(cāng)紫金礦業(yè)499.99萬(wàn)股和197.36萬(wàn)股；易方達(dá)穩(wěn)健收益?zhèn)妥C券投資基金A和交銀施羅德國(guó)企改革靈活配置混合型證券投資基金分別增倉(cāng)武鋼股份171.78萬(wàn)股和115.1萬(wàn)股。

市場(chǎng)人士指出，從基金增倉(cāng)情況來(lái)看，對(duì)有色金屬和鋼鐵板塊加大了投資力度，不過(guò)指數(shù)型基金偏多，屬于必須配置，到底在這波周期股行情中，基金參與度如何，到2016年一季報(bào)時(shí)，將會(huì)體現(xiàn)的更加直接和明顯。

私募觀點(diǎn)

八大私募激辯成長(zhǎng)與周期股

市場(chǎng)糾結(jié)、投資者忐忑，低迷的市場(chǎng)環(huán)境下，到底選擇以創(chuàng)業(yè)板為主的成長(zhǎng)股還是繼續(xù)主流超配周期股？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者昨日采訪了8位業(yè)內(nèi)頂尖私募，他們分別是博道投資投資經(jīng)理張建勝、海潤(rùn)達(dá)資本總裁仇天嫡、廣州圓石投資總經(jīng)理黃詠、中域投資總經(jīng)理袁鵬濤、玖逸投資總經(jīng)理戰(zhàn)軍濤、北京神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇 、北京望道投資投資總監(jiān)王杰以及上海不愿具名的私募張總，由他們對(duì)目前的“蹺蹺板”行情以及未來(lái)的選擇做出判斷，令人驚訝的是，目前關(guān)注度極高的周期股并沒(méi)有得到私募廣泛認(rèn)可，就連一半票數(shù)都沒(méi)得到！

成長(zhǎng)派：超跌、績(jī)優(yōu)將重新具備吸引力

NBD:對(duì)于目前市場(chǎng)周期股和創(chuàng)業(yè)板蹺蹺板走勢(shì)效應(yīng)，您怎樣解讀？

張建勝：以有色股為代表的這些周期股，以及中小創(chuàng)業(yè)板的股票 ，都屬于高彈性股，資金在這兩者之間相互轉(zhuǎn)換，其實(shí)顯示出大家的持股心態(tài)并不是很穩(wěn)，因此更偏好嘗試性的買(mǎi)入和賣(mài)出，而不是長(zhǎng)期持股，大多人還是走一步看一步。

張總：場(chǎng)內(nèi)資金從去年暴跌前持續(xù)增量，幾輪暴跌后杠桿去掉，剩余資金存量博弈，但現(xiàn)在資金是減量博弈，盤(pán)面呈現(xiàn)出來(lái)的就是周期漲，小票就跌，或者是相反的狀況。

NBD:現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)創(chuàng)出5年來(lái)最優(yōu)，并且短期有超跌的跡象。而大宗商品價(jià)格回暖，各大券商開(kāi)始猛烈推薦，到底哪個(gè)板塊更值得關(guān)注，更有投資價(jià)值？

張建勝：個(gè)人偏向于新興成長(zhǎng)類(lèi)個(gè)股，雖然大家都把創(chuàng)業(yè)板當(dāng)做整體，但是內(nèi)部分化還是挺嚴(yán)重的，整體的業(yè)績(jī)?cè)鏊匐m然是歷年最好的，但是并購(gòu)占據(jù)的成分比較大，因此也需要具體到各個(gè)行業(yè)和個(gè)股來(lái)看。我自己感覺(jué)，目前中小創(chuàng)業(yè)板跌到這一個(gè)位置，有一部分個(gè)股估值在30倍左右的，但是實(shí)際的增長(zhǎng)在30%以上，行業(yè)也比較景氣，這部分個(gè)股我是比較偏好的。至于周期股，現(xiàn)在仍然是處于補(bǔ)庫(kù)存階段，目前我還沒(méi)看到需求明顯起來(lái)，因此對(duì)周期股更多是一種觀望的狀態(tài)。

張總：有色、煤炭周期類(lèi)個(gè)股從底部上漲以來(lái)，漲幅在30%~50%，而小盤(pán)股從1月以來(lái)不少個(gè)股跌幅超過(guò)50%，一來(lái)一去，所以?xún)冬F(xiàn)周期，買(mǎi)部分優(yōu)質(zhì)小票可能是部分機(jī)構(gòu)正在做的事情。但創(chuàng)業(yè)板在減量資金博弈的情況下，只有一部分有業(yè)績(jī)、有成長(zhǎng)的公司才可能得到關(guān)注。對(duì)于大宗商品，從剛剛公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，下降幅度有點(diǎn)超出大家預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)情況不可觀，大宗商品可能沒(méi)到反轉(zhuǎn)時(shí)刻。

周期派：供給側(cè)改革主導(dǎo)周期復(fù)蘇

NBD:大家對(duì)于周期股的偏好較高，能否談?wù)勀銈儗?duì)未來(lái)周期股的看法？

仇天嫡：我覺(jué)得供給側(cè)改革是今年國(guó)家的大事情。供給側(cè)改革需要對(duì)部分行業(yè)去產(chǎn)能，這樣會(huì)帶來(lái)一些價(jià)格上升，比如煤炭鋼鐵價(jià)格上升，進(jìn)而鐵礦石價(jià)格上升。中國(guó)的去產(chǎn)能也會(huì)給全球的大宗商品，特別銅等金屬的價(jià)格帶來(lái)反彈。中國(guó)對(duì)于金屬的需要十分大，例如鋁銅對(duì)于全球大宗商品的支撐很明顯。我目前還是相對(duì)看好供給側(cè)改革這一板塊，煤炭有色板塊。

王杰：今年主要的方向還是在供給側(cè)改革和國(guó)企改革，小股票需要認(rèn)真篩選基本面有很強(qiáng)支撐的公司。

黃詠：穩(wěn)健投資者，我認(rèn)為資源股可以越跌越買(mǎi)，不過(guò)沒(méi)必要追高，有新低或者接近低點(diǎn)的話可以買(mǎi)入，當(dāng)然這是指長(zhǎng)線投資。

NBD:近期，海外投行開(kāi)始唱空大宗商品，你們是如何看待？

仇天嫡：高盛實(shí)際上對(duì)黃金、有色品種比較看空，但我覺(jué)得他們的觀點(diǎn)并不一定完全正確，他們是從基本面的角度來(lái)分析，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)整體不是特別好，如美元加息 ，美元指數(shù)上升，都會(huì)給周期品種的反彈帶來(lái)壓力，我們要尊重市場(chǎng)真正的走勢(shì)。目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)越來(lái)越好，加息的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)，對(duì)整個(gè)新興市場(chǎng)影響還是很大的。

黃詠：短期價(jià)格很難明確，投行的投資部門(mén)和研究部門(mén)也經(jīng)常步調(diào)不一致，這種情況也正常。在周期股資源股中石油是一個(gè)核心品種，比如巴菲特再一次買(mǎi)入，從這個(gè)角度看，價(jià)值投資進(jìn)入左側(cè)買(mǎi)入?yún)^(qū)間，但誰(shuí)也不知道底在哪里。

中立派：市場(chǎng)仍處于弱勢(shì)格局

NBD:三位老總對(duì)周期股和創(chuàng)業(yè)板股看法均偏中性，你們的邏輯怎樣？

戰(zhàn)軍濤：近期市場(chǎng)，我認(rèn)為可以適度參與周期股的反彈行情，但需要控制倉(cāng)位，適時(shí)退出。因?yàn)楹芏嘀芷谛袠I(yè)的基本面并無(wú)根本性改善，不具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。近期大宗商品價(jià)格上漲主要緣于對(duì)美國(guó)三月份加息預(yù)期的減弱，企業(yè)庫(kù)存較低及供給側(cè)改革對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能淘汰的預(yù)期等因素。但從全球來(lái)看，供給和需求并未出現(xiàn)明顯變化。

袁鵬濤：大宗商品周期性很強(qiáng)，我們更愿意在某些傳統(tǒng)行業(yè)，例如消費(fèi)品中選擇一些估值比較低又可能會(huì)增長(zhǎng)的股票；對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)我們的配置比較低，只有那些明確估值低業(yè)績(jī)不錯(cuò)的才會(huì)適當(dāng)買(mǎi)一些；我們更看重的還是傳統(tǒng)行業(yè)中穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)類(lèi)，至于大宗品這種強(qiáng)周期是不參與的。

陳宇：普遍來(lái)講，周期股和創(chuàng)業(yè)板目前都沒(méi)有足夠的安全邊際，只有個(gè)別機(jī)會(huì)。如果投資，還是需要精選個(gè)股。

NBD:對(duì)于目前市場(chǎng)飄忽的走勢(shì)，你們?nèi)绾慰创?/p>

戰(zhàn)軍濤：說(shuō)明市場(chǎng)仍處于弱勢(shì)格局之中，而且依然是存量資金博弈特征，部分資金調(diào)倉(cāng)換股造成市場(chǎng)大幅波動(dòng)和風(fēng)格轉(zhuǎn)換，體現(xiàn)出投資者有受連續(xù)股災(zāi)影響的心態(tài)尚未平復(fù)及對(duì)未來(lái)形式依然迷惘。

袁鵬濤：經(jīng)過(guò)這一輪股災(zāi)后，投資者的信心處于低迷甚至崩潰的狀態(tài)，不愿相信未來(lái)的預(yù)期，需要看到更多實(shí)際的東西。因此，投資者情緒是非常脆弱的，市場(chǎng)的表現(xiàn)也跟投資者情緒和心態(tài)有著很大關(guān)系?，F(xiàn)在市場(chǎng)面對(duì)的尷尬現(xiàn)象是，盡管無(wú)論從跌幅，還是估值來(lái)看，都是比較低了，向下的空間不會(huì)很大，但是向上的幅度也不會(huì)很大，因?yàn)橥顿Y者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好還是很低，這需要一段修復(fù)的過(guò)程。

陳宇：目前市場(chǎng)飄忽不定的情形我認(rèn)為是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還沒(méi)有出清。