春節(jié)前夕，金輝集團的排隊上市吸引了地產(chǎn)行業(yè)的目光，其不僅預(yù)示著創(chuàng)業(yè)板將出現(xiàn)首只地產(chǎn)股，也意味著此前監(jiān)管層對房企IPO的“束縛”出現(xiàn)了一定的松動。在業(yè)內(nèi)人士看來，房企金輝集團選擇創(chuàng)業(yè)板上市或是想能夠早一步實現(xiàn)登陸資本市場，及早通過資本市場的再融資功能優(yōu)化自身的財務(wù)數(shù)據(jù)，降低可能出現(xiàn)的償債風(fēng)險。

創(chuàng)業(yè)板“首只地產(chǎn)股”

截至目前滬深兩市房地產(chǎn)板塊共有141只個股，但是全部分布在上交所和深交所主板和中小板，創(chuàng)業(yè)板截至目前還沒有一只地產(chǎn)股。雖然現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板股票已經(jīng)不再嚴格限定在高新技術(shù)企業(yè)，但是金輝集團作為一家規(guī)模不小的房企選擇登陸創(chuàng)業(yè)板還是顯得有點讓人意外。

自監(jiān)管層在2010年暫停房企IPO后，國內(nèi)房企大都是通過港股等境外市場上市融資或者通過借殼的形式上市。地產(chǎn)股最新的一次登陸A股還是2015年湖北金環(huán)和綠地控股的借殼上市，往前推的房企上市最新進程則是富力地產(chǎn)和萬達商業(yè)的預(yù)披露招股書，這兩家公司都分別先后在港股上市，并于2015年11月13日在A股同日披露招股書，但是截至目前還沒有上會。相比金輝集團準備登陸創(chuàng)業(yè)板，萬達商業(yè)和富力地產(chǎn)都準備登陸的是上交所主板市場。

北京一位資深市場人士表示，“其實創(chuàng)業(yè)板早就不再嚴格要求必須為高新技術(shù)的小規(guī)模企業(yè)，已經(jīng)有很多企業(yè)通過直接上市或者吸收合并的形式登陸創(chuàng)業(yè)板，比如目前創(chuàng)業(yè)板市值最大的溫氏股份，就屬于農(nóng)業(yè)板塊，雖然地產(chǎn)企業(yè)上創(chuàng)業(yè)板顯得很新鮮，但是如果繼續(xù)上上交所，金輝集團肯定要排在萬達商業(yè)和富力地產(chǎn)的后面，排隊時間會很長，但是轉(zhuǎn)道創(chuàng)業(yè)板則有可能加快上市的步伐”。

償債能力低于行業(yè)水平

融資難是很多房企面臨的主要問題，而這個問題也出現(xiàn)在了金輝集團身上，公司每年維持在80%左右的資產(chǎn)負債率遠高于行業(yè)平均值，雖然很多上市房企同樣有著和金輝集團同等的資產(chǎn)負債率，但是金輝集團償債能力卻明顯低于行業(yè)平均水平。

招股書顯示，金輝集團流動比率和速動比率都要遠低于行業(yè)平均水平。以2014年為例，金輝集團流動比率和速動比率分別為1.33和0.27，而行業(yè)平均的流動比率和速動比率則分別為1.72和0.4。流動比率和速動比率都是反映一家企業(yè)短期償債能力的數(shù)據(jù)表現(xiàn)。從這兩個數(shù)據(jù)對比來看可以知道，金輝集團的短期償債能力相比于行業(yè)其他上市公司是屬于偏弱的。

不過，金輝集團的財務(wù)費用率卻比較低。財務(wù)費用指的是企業(yè)通過借債用他人的錢生錢，同時產(chǎn)生一定的財務(wù)費用，一般情況下，高額負債大概率產(chǎn)生高額的財務(wù)費用，但是在金輝集團身上卻并非如此，其2014年的財務(wù)費用率僅僅只有0.8%，而當(dāng)期行業(yè)平均的財務(wù)費用率則為10.8%。對此有業(yè)內(nèi)人士表示，這或許不能滿足公司貨幣資金的增量需求，就算公司有能力能突破借債的存量，也將繼續(xù)增大資產(chǎn)負債率，對于金輝集團來說意味著償債風(fēng)險加大，所以上市融資是最好出路。

對此，北京商報記者曾致電金輝集團，就擬在創(chuàng)業(yè)板上市等問題進行采訪，但是公司表示負責(zé)聯(lián)系的相關(guān)人員已經(jīng)下班，此后記者以郵件的形式進行采訪，但截至發(fā)稿仍舊沒有收到回復(fù)。

一線缺失業(yè)績“埋雷”

金輝集團此次擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行6億股，募集資金約60億元主要用于重慶金輝城等二三線城市的房地產(chǎn)布局。而進軍二三線城市也是金輝集團的總體發(fā)展戰(zhàn)略，不過這也就出現(xiàn)了一個問題，一線城市和二三線城市未來房價存在分化走勢的風(fēng)險，一線城市繼續(xù)漲，二三線城市或增長乏力。

從2015年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，一線城市房價維持著全體上漲，而三線城市則出現(xiàn)集體下跌，二線城市則有漲有跌出現(xiàn)分化。金輝集團也在招股書中表述了公司未來存在因為一線城市和二三線城市房價分化的風(fēng)險。金輝集團預(yù)計到2016 年，國內(nèi)一線城市地價將仍處于高位，其將考驗房地產(chǎn)企業(yè)的資金實力和操盤能力；二線城市市場行情將繼續(xù)分化，需要房地產(chǎn)企業(yè)謹慎分析并優(yōu)化布局；三四線城市的商品房去化將較為困難，市場將進入去庫存時代。

對于未來房價的走勢預(yù)期，易居研究院副院長楊紅旭表示，“認可一線城市房價未來十年翻倍與房地產(chǎn)投資增速平均為零的觀點，但十年后，多數(shù)三四線房價上漲三成左右并不難”。