1月整體收益為負(fù)

2016年1月，無論是A股深幅調(diào)整還是大宗商品振蕩尋底，對期貨私募來說都比較痛苦，當(dāng)月期貨私募的表現(xiàn)不盡如人意。據(jù)期貨日報(bào)記者了解，一些私募產(chǎn)品已提前清盤，沒平倉的私募也已將所管理的產(chǎn)品的倉位降至最低。

對于未來市場行情，不少期貨私募保持謹(jǐn)慎態(tài)度。不過，一些主觀私募認(rèn)為，雖然大宗商品市場整體低迷，但也不乏一些投資機(jī)會。相對而言，量化私募較為悲觀。在他們看來，2016年投資的操作難度遠(yuǎn)大于2015年。為此，不少量化私募選擇“低倉位+擇時(shí)對沖”方式控制風(fēng)險(xiǎn)，有些私募還嘗試推出一些創(chuàng)新產(chǎn)品。

主觀私募表現(xiàn)略好于量化私募

期貨資管網(wǎng)2月上旬統(tǒng)計(jì)的最新產(chǎn)品業(yè)績顯示，截至1月29日，有持續(xù)業(yè)績記錄的372只期貨私募單賬戶產(chǎn)品中，1月份實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品有158只，占比42.47%。不過，這372只產(chǎn)品整體平均收益率為-1.85%。

另外，1月量化私募的表現(xiàn)略遜于主觀私募。在上述372只單賬戶產(chǎn)品中，以量化交易策略為主的產(chǎn)品有147只，占比39.52%，平均收益率為-2.56%；以主觀策略為主的產(chǎn)品有225只，占比60.48%，平均收益率為-1.39%。

1月，國內(nèi)A股整體下跌逾16%，在期指管控措施未松綁的情況下，市場的深幅調(diào)整使量化私募遭遇重創(chuàng)。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，不少私募提前平倉或?qū)a(chǎn)品倉位降至最低，尤其是阿爾法策略產(chǎn)品，大多已提前平倉。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述372只單賬戶產(chǎn)品中，1月業(yè)績排名前五位的都是主觀私募產(chǎn)品，韋航投資管理的兩只產(chǎn)品分別以130.66%、58.50%的月收益率獲得冠軍和季軍。據(jù)介紹，韋航投資管理的這兩只產(chǎn)品的收益主要來自該公司近段時(shí)間對化工期貨行情的精準(zhǔn)把握?；鸾?jīng)理?xiàng)罱鸾鸸芾淼漠a(chǎn)品則以63.88%的月收益率獲得亞軍。

在整體排名前十的期貨私募中，量化趨勢策略為主的私募僅占3席，且名次靠后，其他都是以主觀趨勢或主觀套利策略為主的私募。

私募：商品市場不乏一些機(jī)會

1月，期貨私募的整體表現(xiàn)不甚理想。對于接下來的市場行情和投資機(jī)會，多數(shù)期貨私募人士表示不樂觀，認(rèn)為操作上會比較困難，不過商品市場不乏一些投資機(jī)會。

“2月商品市場仍將處在筑底反彈的過程中，大宗商品價(jià)格下跌的空間不大，特別是黑色系品種?！惫汤Y產(chǎn)總經(jīng)理王兵對記者說，近期國家有關(guān)部門提高了黑色產(chǎn)業(yè)的融資成本，另外還提出了去產(chǎn)能的目標(biāo)：再減粗鋼1億到1.5億噸，這會對鋼材(1843, 1.00, 0.05%)價(jià)格形成一定支撐，“因此目前對工業(yè)品價(jià)格不宜過分看空”。

據(jù)了解，春節(jié)前固利資產(chǎn)就已將所管理產(chǎn)品的倉位降至10%以下?！耙皇强紤]到春節(jié)前市場機(jī)會不多，二是為了規(guī)避春節(jié)長假期間的不確定因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)。我們計(jì)劃節(jié)后再建倉?！蓖醣J(rèn)為，節(jié)后大宗商品市場可能會有一波行情，策略上仍以逢低做多黑色系品種為主，“此外，一些農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的底部已顯現(xiàn)，也有做多的機(jī)會”。

不過，不少投資人士接受期貨日報(bào)記者采訪時(shí)均表示，2016年大宗商品市場投資的操作難度要遠(yuǎn)大于2015年?！坝绕涫菍ψ鲒厔莶呗缘娜藖碚f，可能會比較痛苦，因?yàn)樵谡袷幹椎男星椴▌?dòng)中，采用趨勢策略很可能出現(xiàn)虧損?！蓖醣f。

盡管如此，王兵依然認(rèn)為2016年會有一兩波行情。“不管是做多還是做空，只要出現(xiàn)趨勢性行情，我們就會參與一些，比如黑色系的螺紋鋼、鐵礦石等品種近段時(shí)間表現(xiàn)相對堅(jiān)挺，這反映了大家對后市的預(yù)期：已經(jīng)從最壞時(shí)期過去。”王兵認(rèn)為，從目前的節(jié)點(diǎn)來看，螺紋鋼等黑色系品種接下來可能會出現(xiàn)供應(yīng)略緊的狀態(tài)，當(dāng)然這還要結(jié)合后期基建投資情況和房地產(chǎn)市場景氣度而定。

杰詢投資的投資總監(jiān)朱曙告訴記者，在期指管控措施未松綁、股市持續(xù)動(dòng)蕩的情況下，公司接下來的工作重心是商品期貨市場，策略還是以對沖套利為主。“我依然看多白糖(5433, 42.00, 0.78%)、黃金等品種。雖然國債價(jià)格長期維持升勢，但階段性巨幅振蕩在所難免?！敝焓锉硎尽?/p>

與主觀私募相對樂觀相比，量化私募整體比較悲觀。“最好的結(jié)果是，股市能在當(dāng)前點(diǎn)位穩(wěn)住，但它不太可能有大的反彈行情。一是央行[微博]在政策基調(diào)上不會有明顯變化，二是場外資金還不肯進(jìn)場。只有通過養(yǎng)老金入場來刺激和驅(qū)動(dòng)市場做多力量，股市才能見底?！鄙虾Ｃ鳑K投資總經(jīng)理裘慧明認(rèn)為，今年上半年A股不會出現(xiàn)大的反彈行情，市場還要在底部振蕩一段時(shí)間。他同時(shí)認(rèn)為，即使不懼市場下跌風(fēng)險(xiǎn)的對沖產(chǎn)品，在期指管控受限、股市振蕩的背景下，也只能以控制倉位為主，“低倉位+擇時(shí)對沖”以降低風(fēng)險(xiǎn)。

也有少許量化私募對后市表示樂觀?！邦A(yù)計(jì)節(jié)后會有一波反彈行情，畢竟前期跌了很多。從歷史規(guī)律看，2月一般都有一波上漲行情?！鄙钲诎婉R資產(chǎn)管理有限公司合伙人兼量化套利部總經(jīng)理李曉亮表示，公司目前主要做一些低風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利策略、分級基金套利策略，以及低倉位做多小盤股、做空大盤股的阿爾法策略。

部分私募拓展新領(lǐng)域

在當(dāng)前的市場環(huán)境下，投資策略相對單一的私募比較難做，現(xiàn)階段只能豐富策略，盡力保證不虧錢并等待市場機(jī)會。而為了生存，一些私募也在順勢拓展新的領(lǐng)域。

“今年股市整體應(yīng)該比較弱，上半年波動(dòng)會比較大，我們只能在市場穩(wěn)定時(shí)做一些，或在市場出現(xiàn)大波動(dòng)時(shí)做一些CTA策略產(chǎn)品。”深圳盛世資產(chǎn)合伙人兼市場總監(jiān)劉曉俊對記者說，在這樣的市場環(huán)境下，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品運(yùn)作起來比較困難，因?yàn)椴还墚a(chǎn)品運(yùn)作如何，都要保證優(yōu)先資金的固定收益，“因此我們今年的產(chǎn)品大多以管理型為主，希望可以控制風(fēng)險(xiǎn)，給客戶穩(wěn)定回報(bào)”。

除繼續(xù)做混合策略、CTA策略產(chǎn)品外，劉曉俊還透露，公司今年還會推出一些其他類型產(chǎn)品，比如和市場上優(yōu)秀主觀投資團(tuán)隊(duì)合作推出MOM產(chǎn)品。“與優(yōu)秀主觀投資團(tuán)隊(duì)合作，一是考慮到所運(yùn)用的工具比較多，二是主觀投顧在對市場判斷上有天然優(yōu)勢，我們打算嘗試一下‘量化+主觀’的投資模式。”劉曉俊說，公司還會推出把阿爾法策略和日內(nèi)交易策略搭配在一起的產(chǎn)品，“單單阿爾法策略今年比較難做，如果想盈利，必須控制好倉位，并配上CTA策略或一些主觀交易等”。

另據(jù)記者了解，一些私募還在探索其他方式，比如上海眾壹資產(chǎn)正在籌備一個(gè)與其他機(jī)構(gòu)合資的FOF平臺。

“現(xiàn)在全市場都不好做，在這種環(huán)境下更要注意控制風(fēng)險(xiǎn)，注重收益的穩(wěn)定性，F(xiàn)OF則是一個(gè)分散風(fēng)險(xiǎn)并能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益的工具?！鄙虾１娨假Y產(chǎn)總經(jīng)理朱利聰認(rèn)為，創(chuàng)設(shè)FOF產(chǎn)品也是私募學(xué)習(xí)其他策略和風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的途徑，私募深入研究FOF對自身今后的策略配置很有幫助。

“對我們來說，這是基于經(jīng)營發(fā)展需要而拓展的新領(lǐng)域，也是順應(yīng)市場的發(fā)展趨勢。合資做FOF，可以提升我們對整個(gè)投資市場的全局管控能力。當(dāng)然，我們的主營業(yè)務(wù)還是自己的投資?！敝炖斦f，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，公司會繼續(xù)保持自身優(yōu)勢，加強(qiáng)在商品對沖策略上的研發(fā)。

據(jù)介紹，深圳阿巴馬資產(chǎn)也在做FOF產(chǎn)品。“與券商相比，私募做FOF的優(yōu)勢在于，技術(shù)看得更深，細(xì)節(jié)了解得更多?！崩顣粤粮嬖V記者，公司的渠道比較強(qiáng)大，能募集較多資金，但公司不想把資金全部用在自己的投資上，因此想到了資產(chǎn)配置，這也是在間接豐富公司策略的同時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，由于該私募以阿爾法策略為主，因此在FOF投資上選擇的都是與阿爾法策略相關(guān)度較低的策略。

值得一提的是，在等待市場機(jī)會的同時(shí)，越來越多的私募增加了境外投資計(jì)劃，除在境外直接成立子公司外，也有一些私募增加了產(chǎn)品組合中內(nèi)外盤套利策略的權(quán)重。

據(jù)了解，眾壹資產(chǎn)去年12月中旬在香港設(shè)立子公司，計(jì)劃把純外盤或內(nèi)外套利等業(yè)務(wù)放在子公司開展。此外，富善投資等私募也已在香港設(shè)立子公司，拓展境外投資業(yè)務(wù)。艾方資產(chǎn)總經(jīng)理蔣鎧日前也向記者表示，公司也準(zhǔn)備推出跨境套利產(chǎn)品。

不過，滬上一家計(jì)劃投資境外市場的私募表示，由于國內(nèi)的資本管制，公司1月開始募集資金的QDII產(chǎn)品，因“走出去”資金額度有限，只能暫時(shí)擱置下來。