在經(jīng)濟整體形勢好轉(zhuǎn)的大環(huán)境下，雖然預期2009/2010年度世界大豆供應寬裕，但是在南美大豆未上市而美豆延緩收割的支撐下，世界大豆短期面臨供應偏緊局面，CBOT大豆下跌的空間相對有限。國內(nèi)大豆市場在臨儲大豆不能有效流入市場、國家繼續(xù)收儲政策及市場預期收儲價提高，及后期到港大豆數(shù)量偏低的支撐下，可能維持偏強局面。

一、宏觀形勢整體轉(zhuǎn)好

目前，世界主要經(jīng)濟體經(jīng)濟形勢大都轉(zhuǎn)好，經(jīng)濟上行趨勢可能將持續(xù)，這表現(xiàn)在世界主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟先行指標均顯示轉(zhuǎn)好的跡象。美國采購經(jīng)理人指數(shù)連續(xù)數(shù)月環(huán)比不斷上升；日本宏觀經(jīng)濟景氣動向指數(shù)延續(xù)1-6月來的上行趨勢；歐盟經(jīng)濟景氣指數(shù)，如工業(yè)信心指數(shù)，工業(yè)營建指數(shù)和零售信心指數(shù)均有顯著回升且向上趨勢穩(wěn)定。除此之外，更重要的是美國GDP第三季度按年率計算增長了3.5％，為連續(xù)四個季度下滑后首次出現(xiàn)增長，雖然GDP為滯后指標，但美國GDP轉(zhuǎn)正明確發(fā)出經(jīng)濟復蘇信號。

國內(nèi)經(jīng)濟回穩(wěn)態(tài)勢已經(jīng)得到國家確認。政府對經(jīng)濟形勢的判斷為“回升向好的趨勢得到鞏固”，則跟以往多次反復強調(diào)的“經(jīng)濟回穩(wěn)基礎還不牢固”出現(xiàn)重大改變。政府部門及專家們均預測四季度經(jīng)濟增長率將超過10%，經(jīng)濟預期數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟回暖的信心進一步加強。

二、世界大豆市場

在南美大豆上市前，世界大豆供給偏緊。雖然據(jù)美國農(nóng)業(yè)部10月供需預測報告，2009/2010年度世界大豆產(chǎn)量將達到2.46億噸，較2008/2009年度增加3500萬噸，但世界大豆大幅增產(chǎn)是建立在南美大豆豐收的基礎上。目前南美大豆僅僅處于播種時期，距離新豆上市尚遠，而最終的增產(chǎn)幅度仍存許多變數(shù)。在南美陳豆可供銷售數(shù)量有限，新豆上市甚遠的情況下，國際買家仍將以美豆市場為主。但是，美豆還有一半以上仍在地里，盡管按目前天氣預報來看，后期天氣有利于收割重新開始，但前期持續(xù)的陰雨天氣或多或少會對大豆質(zhì)量和產(chǎn)量產(chǎn)生一定影響，短期內(nèi)受收割延遲帶來的美豆上市緩慢仍將使世界大豆供應呈現(xiàn)偏緊的局面。即使后期美豆收割順利進行，產(chǎn)量變動也不大，但較上年度增產(chǎn)800萬噸的數(shù)量仍大大低于南美結轉(zhuǎn)庫存下降1300萬噸的數(shù)量。因此，在南美大豆上市前，全球大豆供應偏緊的局面仍將延續(xù)。

三、國內(nèi)大豆市場

雖然從國內(nèi)大豆的數(shù)量來說，應該是較為充裕的，國家掌握著數(shù)量龐大的國產(chǎn)大豆725萬噸，這個數(shù)量占到2008年全國大豆產(chǎn)量近50%。同時，新豆開始集中上市，并且港口還有進口大豆的庫存310萬噸左右。但是，這僅僅是從數(shù)量的角度來考慮，實際上，2008年臨儲大豆并不能有效流入市場，至目前為止進行的14次國儲大豆拍賣，拍賣成交量僅為11萬噸左右，僅占到臨儲拍賣總量575萬噸的1.9%。725萬噸的國儲僅為隱性庫存，并沒有有效進入市場。

同時，雖然新豆開始上市，但是，由于10月12日，國務院常務會議提出，將繼續(xù)實施大豆臨時收儲政策，并且市場也傳出消息稱，今年的大豆收儲價格將高于往年，還傳言將在3740元/噸收儲。國家繼續(xù)收儲的政策給予新豆價格一定支撐，同時，由于今年黑龍江干旱的原因，國產(chǎn)大豆減產(chǎn)幅度較大，國家糧油信息中心預估今年國產(chǎn)大豆產(chǎn)量為1450萬噸左右，較去年減少100萬噸。在減產(chǎn)的支撐下，農(nóng)戶也有惜售意愿。目前黑龍江主產(chǎn)區(qū)東部市場油廠收購新豆價格已達到1.78-1.84元/斤，而周邊油廠依舊很難維持一定的日收購量。因此，綜合收儲政策和減產(chǎn)的支撐下，今年國產(chǎn)豆的價格下行的空間相對有限，新豆上市緩慢。

進口大豆數(shù)量方面，由于我國在9、10月份大豆進口數(shù)量急劇減少，9月份進口大豆僅為375萬噸，10月份預估到港大豆數(shù)量為150-200萬噸左右。以10月份預估的200萬噸數(shù)量計算，1-10月份，我國共進口3536萬噸，略高出去年同期454萬噸（去年同期為3082萬噸），這個數(shù)量低于臨儲拍賣的總量575萬噸。

因此，在臨儲大豆沒有有效流入市場、新豆上市緩慢及后期大豆到港數(shù)量偏低的前提下，國內(nèi)大豆市場的供應處于緊平衡狀態(tài)。

四、四季度是豆粕和豆油的季節(jié)性消費旺季

對于豆粕來講，9月以來沿海進口大豆數(shù)量偏低，油廠大豆缺貨嚴重，部分油廠開工明顯不足，油廠執(zhí)行合同價的情況較多，供應相對偏緊。同時，由于11月份大豆到港數(shù)量可能低于預期，并且將會集中在11月中下旬到港，個別港口在12月初才有船貨到港，在貨源偏緊的支撐下，油廠挺粕意愿較強。針對這種情況，終端飼料企業(yè)備貨積極。并且從下游養(yǎng)殖情況看，截至8月底，我國生豬存欄4.5816萬頭，能繁母豬存欄4816萬頭，環(huán)比分別增加1.8%和0.2%，估計9月份生豬存欄只升不降，當前的存欄數(shù)量也遠大于國家宏觀調(diào)控指標確定的4.1億頭和能繁殖母豬4100萬頭水平，并且隨著生豬的生長，對飼料的需求也是一個增長的趨勢。因此，豆粕的需求相對較好。

對于油脂來講，由于溫度的原因，棕櫚油的替代作用減少，對豆油和菜籽油的需求增加。由于國家掌握了大量的菜籽和菜籽油，而近期國家又禁止從加拿大進口帶有黑脛病的油菜籽的政策。未來菜籽油的供應量將減少，市場對豆油的需求將加大。

綜合宏觀經(jīng)濟形勢、國際和國內(nèi)供需情況，近期豆類市場下行的空間相對有限，總體可能會出現(xiàn)振蕩偏強局面。在9月份季節(jié)性低點已經(jīng)探明的情況下，操作上建議趁期價回調(diào)時建立波段多單。