旨在加強(qiáng)美國(guó)指定合約市場(chǎng) （DCM） 自動(dòng)化交易監(jiān)管

自動(dòng)化交易條例提案源自2010年5月6日美國(guó)證券市場(chǎng)的“閃電崩盤”事件。當(dāng)天，由于市場(chǎng)操縱行為，道瓊斯指數(shù)在5分鐘內(nèi)暴跌600點(diǎn)，總市值蒸發(fā)近1萬億美元。自此之后，CFTC聯(lián)合美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）成立新興市場(chǎng)監(jiān)管問題咨詢委員會(huì)，以處理該事件所涉及的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和監(jiān)管問題。

自動(dòng)化交易條例的新規(guī)定

2013年9月，CFTC發(fā)布了有關(guān)自動(dòng)交易風(fēng)險(xiǎn)控制和系統(tǒng)防護(hù)概念的公告，而自動(dòng)化交易條例則涵蓋了該公告中的眾多要點(diǎn)。

據(jù)CFTC估計(jì)，自動(dòng)化交易條例的執(zhí)行成本將為1087萬美元，成本范圍極大地取決于交易者的注冊(cè)類別。CFTC委員J. Christopher Giancarlo認(rèn)為：“我所擔(dān)心的是新規(guī)的高額成本和負(fù)擔(dān)，尤其是對(duì)眾多小型參與者來說，新規(guī)將帶來更高的交易成本?！?/p>

自動(dòng)化交易條例對(duì)CFTC法規(guī)中的有關(guān)定義進(jìn)行了修正，并增加了新的規(guī)定和定義，重要定義如下。

算法交易

根據(jù)指定合約市場(chǎng)的規(guī)則交易任何商品，規(guī)則包括：由一個(gè)或多個(gè)計(jì)算機(jī)程序算法或系統(tǒng)決定是否啟動(dòng)、修改或取消訂單；由算法程序作出關(guān)于某一訂單的決策，指令涉及內(nèi)容包括但不限于待交易的產(chǎn)品，待執(zhí)行訂單的類型，執(zhí)行時(shí)間，是否下訂單，該訂單與其他訂單之間的時(shí)間先后順序、價(jià)格、數(shù)量，為提交而將訂單劃分成更小的子件，訂單的數(shù)量，提交訂單之后的管理，以及通過電子方式提交的訂單修改或取消以符合指定合約市場(chǎng)提供的交易規(guī)則。

自動(dòng)化交易人士（AT Person）

任何注冊(cè)或被要求注冊(cè)的期貨經(jīng)紀(jì)商、場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人、互換交易商、主要的互換參與者、商品基金經(jīng)理、商品交易顧問或受制于DCM規(guī)則的介紹經(jīng)紀(jì)商。AT person還包括一類新型的注冊(cè)者——場(chǎng)內(nèi)交易商。

CFTC估計(jì)，最多有100家參與自動(dòng)化交易的私人企業(yè)將會(huì)被認(rèn)定為場(chǎng)內(nèi)交易商，因此必須完成登記注冊(cè)。

直接電子訪問（Direct Electronic Access，DEA）

自動(dòng)化交易人士直接通過電子渠道對(duì)DCM傳遞指令，而沒有首先被指定到DCM的衍生品清算中心。

對(duì)自動(dòng)化交易人士的要求

新規(guī)要求自動(dòng)化交易人士遵守三類依從規(guī)則，并在特定條件下，在全國(guó)期貨協(xié)會(huì)登記注冊(cè)成為場(chǎng)內(nèi)交易商。

交易前以及其他類型風(fēng)險(xiǎn)控制

對(duì)單位時(shí)間的最大訂單信息和執(zhí)行頻率、訂單價(jià)格、最大訂單規(guī)模參數(shù)以及訂單取消系統(tǒng)和防范虛偽交易等實(shí)施交易前風(fēng)險(xiǎn)控制。

開發(fā)、測(cè)試和監(jiān)控

制定標(biāo)準(zhǔn)、開發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域的分離、預(yù)發(fā)布測(cè)試、壓力測(cè)試、維護(hù)源代碼存儲(chǔ)庫和連續(xù)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)。除此之外，自動(dòng)化交易人士還被要求將交易源代碼保留5年，并保證可用于CFTC和美國(guó)司法部的檢查。盡管多年來各類規(guī)定都提及CFTC和美國(guó)司法部對(duì)交易記錄的檢查能力，但始終沒有關(guān)于這一要求的成文標(biāo)準(zhǔn)。

合規(guī)報(bào)告

自動(dòng)化交易人士每年必須向其進(jìn)行算法交易的指定合約市場(chǎng)提交合規(guī)報(bào)告，并保留自動(dòng)化交易程序的電子記錄和文件以備檢查。

對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)商的要求

期貨經(jīng)紀(jì)商必須對(duì)與自動(dòng)化交易人士共同發(fā)起的交易訂單進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。針對(duì)直接電子訪問的訂單，期貨經(jīng)紀(jì)商必須采取指定合約市場(chǎng)提供的風(fēng)險(xiǎn)控制手段。對(duì)非電子訪問訂單，期貨經(jīng)紀(jì)商則必須建立自己的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。同自動(dòng)化交易人士一樣，新規(guī)在交易前風(fēng)險(xiǎn)控制的設(shè)計(jì)和取消方面給予期貨經(jīng)紀(jì)商一定的彈性自由。

期貨經(jīng)紀(jì)商必須向指定合約市場(chǎng)提交合規(guī)報(bào)告，描述他們?yōu)樽詣?dòng)化交易客戶所建立和維持的交易前風(fēng)險(xiǎn)控制程序。報(bào)告必須包含：在指定合約市場(chǎng)為自動(dòng)化交易客戶建立和維持交易前風(fēng)險(xiǎn)控制程序的清算所會(huì)員的信息、期貨經(jīng)紀(jì)商首席執(zhí)行官或首席合規(guī)官對(duì)于報(bào)告中包含信息的準(zhǔn)確性和完整性的認(rèn)證。

期貨經(jīng)紀(jì)商必須保存并隨時(shí)提交自動(dòng)化交易訂單的交易文件和交易記錄，以備指定合約市場(chǎng)檢查。自動(dòng)化交易人士被要求提交更為詳細(xì)的報(bào)告。這些規(guī)定對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)商以及本身就是自我監(jiān)管組織的指定合約市場(chǎng)來說無疑是一個(gè)巨大的負(fù)擔(dān)和責(zé)任。那么，面對(duì)這些信息，指定合約市場(chǎng)將如何行動(dòng)呢？如果違規(guī)行為被發(fā)現(xiàn)或期貨經(jīng)紀(jì)商沒有遵守自身規(guī)則，指定合約市場(chǎng)將被提起訴訟。

對(duì)指定合約市場(chǎng)的要求

對(duì)自動(dòng)化交易和人工提交訂單的風(fēng)險(xiǎn)控制

指定合約市場(chǎng)必須對(duì)通過自動(dòng)化交易提交的訂單實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制，這包括交易前風(fēng)險(xiǎn)控制以及訂單取消系統(tǒng)。指定合約市場(chǎng)也必須對(duì)非源自自動(dòng)化交易的訂單采取平行控制。新規(guī)在規(guī)定要求的交易前風(fēng)險(xiǎn)控制的設(shè)計(jì)和取消方面給予指定合約市場(chǎng)一定的彈性自由。

對(duì)直接電子訪問訂單的風(fēng)險(xiǎn)控制

指定合約市場(chǎng)必須對(duì)使用直接電子訪問的自動(dòng)化交易人士提交的算法交易訂單建立風(fēng)險(xiǎn)控制，并要求期貨經(jīng)紀(jì)商清算所會(huì)員對(duì)這些電子訪問訂單實(shí)施其制定的風(fēng)險(xiǎn)控制。指定合約市場(chǎng)必須創(chuàng)建自我交易防范工具（自我交易被定義為有共同實(shí)益所有權(quán)或處于同一控制下的賬戶進(jìn)行訂單匹配），使用或提供這些工具。指定合約市場(chǎng)決定哪些賬戶將被禁止相互交易，或要求市場(chǎng)參與者識(shí)別這類賬戶。唯一例外的是，指定合約市場(chǎng)允許有共同實(shí)益所有權(quán)的賬戶進(jìn)行訂單匹配，前提是這些訂單由獨(dú)立的決策者發(fā)起。指定合約市場(chǎng)被要求公布季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以披露經(jīng)批準(zhǔn)的自我交易。

合規(guī)報(bào)告

指定合約市場(chǎng)必須定期回查合規(guī)報(bào)告，捕捉漏網(wǎng)之魚，并提供補(bǔ)救指導(dǎo)，還必須對(duì)自動(dòng)化交易人士和期貨經(jīng)紀(jì)商的自動(dòng)化交易文件和記錄進(jìn)行回查。

測(cè)試環(huán)境

測(cè)試環(huán)境必須由指定合約市場(chǎng)提供，并包含對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制和訂單取消合規(guī)性的檢測(cè)能力。

在新規(guī)規(guī)定下，任何一個(gè)地方的期貨協(xié)會(huì)都被要求承擔(dān)額外的職責(zé)，例如對(duì)每個(gè)類別的成員采用有關(guān)算法交易的特定的成員規(guī)則。此外，自動(dòng)化交易人士必須至少是一個(gè)地方期貨協(xié)會(huì)的成員。新規(guī)允許地方期貨協(xié)會(huì)隨著市場(chǎng)和交易技術(shù)的發(fā)展而對(duì)自動(dòng)化交易條例進(jìn)行補(bǔ)充。

源代碼

交易企業(yè)的源代碼將受到CFTC和其他有關(guān)機(jī)構(gòu)的檢查。這些信息將被保密并被保護(hù)以避免網(wǎng)絡(luò)攻擊和可能的數(shù)據(jù)泄露。在將這些源代碼提供給包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)在內(nèi)的任何人之前，要求執(zhí)行某種形式的正當(dāng)程序。

（本文編譯自http://www.futuresmag.com）