“十一”長假過后，LME鋅一舉突破前幾個(gè)月的整理平臺(tái)，強(qiáng)勢拉升，最高至2366美元。LME鋅此番上漲的動(dòng)力主要是源于資金的推動(dòng)。除此以外，10月份以來，美元指數(shù)持續(xù)走弱和美原油大幅拉升屢創(chuàng)年內(nèi)新高均是推助資金進(jìn)入商品市場的主要原因。國內(nèi)鋅價(jià)也是緊跟其后，在經(jīng)歷了8、9兩個(gè)月的高位盤整后，滬鋅主力合約尾隨LME鋅強(qiáng)勢上漲，突破16000的整理平臺(tái)，也走出一波快速拉升的上漲行情，在基本金屬中走勢最為突出。

世界工業(yè)走出低谷

9月份美國PMI先行指標(biāo)小幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，至52.6，低于市場預(yù)期的54.0，為連續(xù)8個(gè)月上升后的首次回落。歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI從9月的49.3上升至50.7，為近18個(gè)月來最高水平。美國9月新屋開工折年數(shù)上升至59.0萬套，同比-28.2%，環(huán)比0.5%，為近4個(gè)月中第3次出現(xiàn)增長。8月數(shù)據(jù)經(jīng)修正后，新屋開工環(huán)比為-1.0%，美國9月成屋銷售超預(yù)期大幅攀升至557萬套，為2007年7月以來最高追平，環(huán)比9.4%。美國經(jīng)濟(jì)于大季度告別衰退已毫無爭議，但其國內(nèi)消費(fèi)需求一直很疲弱，從而引發(fā)了對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否可持續(xù)的質(zhì)疑。綜合各項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，三四季度美國需求有望跟進(jìn)，支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，主要原因如下：1.房地產(chǎn)開工營建二季度筑底三季度回升，銷售量持續(xù)回暖；2.實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出和零售銷售同比出現(xiàn)上升趨勢；3.實(shí)際購買力穩(wěn)步增長；4.產(chǎn)能利用率連續(xù)兩個(gè)月回升后仍偏低，CPI短期不會(huì)出現(xiàn)大幅飆升。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁

前三季度主要宏觀數(shù)據(jù)指標(biāo)基本符合市場預(yù)期，數(shù)據(jù)顯示，在政府強(qiáng)力刺激和消費(fèi)逐步回暖的驅(qū)動(dòng)下，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭已經(jīng)確立并得以鞏固。三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長8.9%,前三季度GDP則同比增長7.7%。9月份人民幣新增貸款5167億元，相比8月份的4104億元繼續(xù)有所回升。我們還可以發(fā)現(xiàn)，在不同銀行類別中，中小銀行信貸快速增長對于9月份信貸繼續(xù)回升起了重要作用，9月份四大銀行新增信貸僅1100億元，占比為21%，與上半年的占比50%左右相差甚遠(yuǎn)，可見在四大銀行信貸緊縮的情況下，中小銀行放貸能力依然強(qiáng)勁。2009年9月末，M1同比增速首次高于M2同比增速0.2個(gè)百分點(diǎn)，反映需求強(qiáng)勁。我們認(rèn)為M1同比增速高于M2增速的趨勢仍將持續(xù)，存款活期化趨勢不變，反映流動(dòng)性依然充裕，這對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)將繼續(xù)起到支撐作用。

下游需求持續(xù)回暖

鋅的終端需求主要來自于汽車和房地產(chǎn)行業(yè)，可以預(yù)期中國在這兩個(gè)行業(yè)的投資仍將保持高速增長，國外汽車和房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)計(jì)也將逐步回暖，我們認(rèn)為鉛鋅需求在四季度仍將進(jìn)一步改善。從國內(nèi)滬鋅下游的需求情況來看，今年1—9月份，我國房地產(chǎn)行業(yè)逐步回暖，2009年前3季度新開工面積同比降幅繼續(xù)收窄至0.4%，9月新開工面積同比增長56%，房屋施工面積同比增速擴(kuò)大至15.4%，9月新增施工面積同比增長66%。8月鍍鋅板的產(chǎn)量達(dá)191.99萬噸，同比增長42.01%。9月我國汽車產(chǎn)銷紛紛達(dá)130萬輛以上，汽車產(chǎn)銷連續(xù)7個(gè)月回升至100萬輛的水平上方。下游消費(fèi)的好轉(zhuǎn)給予鋅較強(qiáng)支撐。9月國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)開工率持穩(wěn)，部分企業(yè)基本上是滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。

美元指數(shù)有望反彈

因美國10月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)表現(xiàn)遠(yuǎn)差于預(yù)期，暗示全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程可能不會(huì)一帆風(fēng)順，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒繼續(xù)受到抑制，促使投資者紛紛買入美元尋求避險(xiǎn)。繼澳大利亞和以色列相繼加息之后，亞洲的印度和歐洲的挪威已經(jīng)在做收緊貨幣政策的準(zhǔn)備。在全球各國央行準(zhǔn)備撤出量化寬松之際，投資者開始擔(dān)憂股市的中期漲勢，這令近日股市出現(xiàn)下滑，市場避險(xiǎn)情緒升溫，從而推高美元。美元有望開啟短期修正走勢，令金屬價(jià)格短期承壓。

庫存高企供應(yīng)過剩

從庫存來看，LME鋅庫存攀升到42.8萬噸，為近3年高位。LME鋅庫存仍在上漲，這主要是由于中國進(jìn)口的減弱，以及國外需求目前仍然維持在低位所造成的。世界金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月全球精煉鋅供應(yīng)過剩1.3萬噸，去年同期為6.2萬噸。其中，需求量減少45.3萬噸至722.7萬噸，而中國的需求占到全球需求總量的45％，為326.6萬噸；全球精煉鋅產(chǎn)量減少50.2萬噸至724萬噸，其中，歐盟的精煉鋅產(chǎn)量減少33.9萬噸；全球礦山產(chǎn)量下滑約6％至746萬噸。WBMS同時(shí)表示，由于今年前7個(gè)月中國進(jìn)口鋅創(chuàng)紀(jì)錄高位，而進(jìn)口鋅又并非全部用于消費(fèi)，其中部分進(jìn)口鋅進(jìn)入國內(nèi)保稅區(qū)，所以全球精煉鋅供給過剩量可能被低估。全球鋅市供給短期過剩局面已成定局，但預(yù)計(jì)后期隨著需求增速快于供給增速，鋅市供給過剩局面將得到改善，國際鉛鋅研究小組預(yù)計(jì)2009年全球鋅市供求平衡為過剩62萬噸，到2010年該數(shù)字將降為19萬噸。

結(jié)論

綜上所述，通過近一周的加速拉升，鋅價(jià)經(jīng)過前期大幅上漲面臨獲利了結(jié)壓力，且國內(nèi)現(xiàn)貨市場近期一直貼水300元/噸左右，過剩的壓力仍然存在，現(xiàn)貨市場跟張意愿不強(qiáng)。但是長期來看，我們認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇走強(qiáng)的大背景下，下游對金屬的需求將緩慢回升，金屬屬性的作用開始顯現(xiàn)，從而對金屬價(jià)格起到很好的支撐作用。鋅價(jià)經(jīng)過短期的調(diào)整以后，仍然會(huì)繼續(xù)向上的步伐。