央行公開市場(chǎng)今日將進(jìn)行2600億元28天期逆回購(gòu)操作、800億元7天期逆回購(gòu)操作。 公開市場(chǎng)本周凈投放5900億元，創(chuàng)2013年2月來最大規(guī)模。上周為凈投放3150億元，央行已連續(xù)四周實(shí)現(xiàn)凈投放。周二公開市場(chǎng)進(jìn)行了3600億元28天期逆回購(gòu)操作、800億元7天期逆回購(gòu)操作，刷新近3年最大單日投放規(guī)模。

上周央行已通過逆回購(gòu)、國(guó)庫現(xiàn)金定存、MLF、SLO向市場(chǎng)投放資金16025億元，除去當(dāng)周到期的2400億逆回購(gòu)及550億SLO操作，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈投放13075億元。其中7天以內(nèi)到期資金1000億元，28天跨春節(jié)資金3650億元，3個(gè)月以上資金8425億元。

此前分析師測(cè)算，春節(jié)前后短期資金缺口規(guī)模約在2萬億左右，近來央行投放流動(dòng)性規(guī)模已較大幅度彌補(bǔ)了資金缺口，不過春節(jié)前后資金需求較為旺盛，資金缺口仍在，央行料繼續(xù)投放流動(dòng)性。

央行持續(xù)投放流動(dòng)性維穩(wěn)了資金面，銀行間市場(chǎng)近日主要回購(gòu)利率波動(dòng)不大，供需較為充裕，跨年期限融資難度亦暫有限。路透援引交易員稱，隨著央行加大流動(dòng)性投放，機(jī)構(gòu)對(duì)資金面的預(yù)期更趨平穩(wěn)，盡管春節(jié)假期漸近，貨幣市場(chǎng)仍呈壓力趨緩的向好局面。

此外，本周截至目前央行尚未公布進(jìn)行MLF、SLO等操作，流動(dòng)性支持工具操作頻率有所下降，側(cè)面凸出流動(dòng)性供求改善。

目前來看，春節(jié)前降準(zhǔn)可能性已大概率降低，不過鑒于節(jié)后大量資金到期，且不論是從基本面，還是外匯占款持續(xù)下降，都要求適當(dāng)下調(diào)存準(zhǔn)率以支撐經(jīng)濟(jì)和補(bǔ)充資金外流缺口。降準(zhǔn)料不會(huì)缺席。

降準(zhǔn)只會(huì)遲到不會(huì)缺席

昨日經(jīng)參首版評(píng)論呼吁適時(shí)降準(zhǔn)，引導(dǎo)投資回報(bào)預(yù)期。文中稱，現(xiàn)實(shí)有效的途徑是從當(dāng)前高企的存款準(zhǔn)備金率入手。高企的存款準(zhǔn)備金率，意味著商業(yè)銀行存在很大一塊被迫配置低收益的資產(chǎn)，客觀上影響了商業(yè)銀行的正常利差獲取能力，不僅約束了金融機(jī)構(gòu)放貸能力，也制約了金融機(jī)構(gòu)放貸成本進(jìn)一步下降。

《中國(guó)證券報(bào)》上周頭版評(píng)論文章也表示，中國(guó)可以根據(jù)市場(chǎng)，流動(dòng)性水平和外匯占款變動(dòng)，適時(shí)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。中國(guó)央行應(yīng)加大對(duì)市場(chǎng)利率和匯率走勢(shì)預(yù)期的管理，避免出現(xiàn)階段性時(shí)點(diǎn)的利率、匯率劇烈波動(dòng)。

從中期角度來看，相對(duì)于降準(zhǔn)而言，央行目前操作盡管資金投放規(guī)模更高，但對(duì)于資金利率的向下引導(dǎo)效應(yīng)可能更差。從央行角度來看，以SLF為例，隔夜、7天、1個(gè)月，利率分別為2.75%、3.25%、3.60%，可以向市場(chǎng)提供足額流動(dòng)性支持，但成本，也就是所謂利率走廊上限并不低。

國(guó)信固收董德志團(tuán)隊(duì)認(rèn)為在當(dāng)前中央銀行暗示不采用降準(zhǔn)措施條件下，春節(jié)后大量公開市場(chǎng)28天品種以及MLF到期后，由外匯占款所導(dǎo)致的長(zhǎng)期資金缺口必須由降準(zhǔn)來對(duì)沖，因此降準(zhǔn)的時(shí)間點(diǎn)一定在3月底或4月初。

推遲降準(zhǔn)畢竟是“權(quán)宜之計(jì)”，短期的難關(guān)渡過之后，更重要的或如民生宏觀的李奇霖所說，“匯率穩(wěn)定考慮的不僅僅是息差，經(jīng)濟(jì)基本面和資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)也許更加重要?！?/p>