北京時(shí)間9日路透稱，2016年面臨的最大金融風(fēng)險(xiǎn)可能已經(jīng)在今年全面上演。

在英國(guó)受到熱捧的圣誕節(jié)童話劇中，每當(dāng)壞人出現(xiàn)時(shí)，觀眾都會(huì)尖叫著提醒主人公，“他在你后面！”

投資策略師在搜索2016年風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)幾乎也聽到了這個(gè)提醒，油價(jià)大跌這個(gè)惡人又從幕后走出。

只不過市場(chǎng)現(xiàn)在對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)相當(dāng)熟悉，所以很難將油價(jià)進(jìn)一步下跌定義為“新”風(fēng)險(xiǎn)。

自2014年中期以來，金融市場(chǎng)一直在忍受能源價(jià)格下跌的后果，受影響的范圍也非常大。如此劇烈的波動(dòng)可能重演的看法至少讓人感到緊張。

全球石油類股市值縮水已超過1萬(wàn)億美元。

自2010年以來，能源和礦產(chǎn)領(lǐng)域的公司總計(jì)發(fā)行了近2萬(wàn)億美元的債券，其中很多都是小型頁(yè)巖油公司發(fā)行的高收益?zhèn)蛩^的“垃圾債”。目前，這些債券正面臨一波信貸評(píng)級(jí)調(diào)降且違約增加的風(fēng)險(xiǎn)。

在油價(jià)引發(fā)的通縮憂慮迫使歐洲央行今年稍早啟動(dòng)買債計(jì)劃后，現(xiàn)在約有2萬(wàn)億歐元的歐洲政府公債收益率低于零。

油價(jià)再次持續(xù)下跌給通脹預(yù)期造成的影響，對(duì)各國(guó)央行的沖擊都是同樣巨大的，不論是將要緊縮政策的美聯(lián)儲(chǔ)(FED)，還是仍將實(shí)施寬松舉措的央行，比如歐洲央行(ECB)。

不止于此，從俄羅斯到巴西再到東南亞，商品出口國(guó)遭遇的沖擊都很顯眼。這些國(guó)家的貨幣貶值，而且2015年將成為新興市場(chǎng)自1988年以來的首個(gè)民間資本凈流出年。

考慮到油價(jià)下跌的幅度，不難想見為何市場(chǎng)走勢(shì)腳本被多次改寫。

自2014年6月以來，布蘭特原油期貨已自每桶110美元跌去65%，目前交投于40美元附近。大多數(shù)跌幅都發(fā)生在去年下半年，但在供應(yīng)過剩加劇和中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體需求大幅放緩的夾擊下，有關(guān)油價(jià)今年反彈的所有希望也都已經(jīng)破滅。

油價(jià)恐怕將長(zhǎng)期保持在當(dāng)前低位并且無力回到至少每桶60美元的前景，已經(jīng)對(duì)許多有曝險(xiǎn)的公司和經(jīng)濟(jì)體構(gòu)成重大挑戰(zhàn)，特別是下周就可能迎來美國(guó)升息，大環(huán)境更為艱難。

在各大銀行列出的未來一年風(fēng)險(xiǎn)因子名單上，從中東沖突、地緣政治、央行政策“失誤”、到市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊、乃至英國(guó)脫歐，琳瑯滿目，但將油價(jià)再度腰斬列入其中的投行則少之又少。

可是繼上周OPEC會(huì)議后，油價(jià)再度蒙上陰影。OPEC會(huì)議在內(nèi)斗中散場(chǎng)，最終未能就減產(chǎn)達(dá)成共識(shí)，甚至連產(chǎn)量上限提都沒提。

布蘭特油價(jià)本周已創(chuàng)出40美元之下的新低，而美國(guó)原油也跌破37美元。就連石油價(jià)格的年移動(dòng)均值也在短短18個(gè)月內(nèi)腰斬，目前不到55美元，并且還在繼續(xù)下降。

**’新石油秩序’**

長(zhǎng)期看空油價(jià)的高盛認(rèn)為，任何關(guān)于2016年油價(jià)反彈、或甚至回穩(wěn)的想法都距離現(xiàn)實(shí)甚遠(yuǎn)，并認(rèn)為美國(guó)油價(jià)可能從目前水準(zhǔn)下跌近50%，跌到20美元。

“暖冬、新興市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩、以及西方可能取消對(duì)伊朗的制裁，有可能導(dǎo)致石油庫(kù)存進(jìn)一步增加，”高盛在本周給客戶的報(bào)告中稱，“這些因素意味著，油價(jià)預(yù)測(cè)的短期風(fēng)險(xiǎn)仍傾向于下檔。如果油價(jià)跌勢(shì)超出物流和存儲(chǔ)能力，那么油價(jià)可能會(huì)潰跌至低達(dá)每桶20美元的生產(chǎn)成本水平?！?/p>

如果事實(shí)證明果真如此，則將從本年業(yè)已搖搖欲墜的市場(chǎng)中又抽走一條支撐。

而市場(chǎng)壓力將會(huì)通過多種途徑放大，其中一個(gè)就是，能源出口大國(guó)的央行儲(chǔ)備及石油收入儲(chǔ)蓄下滑，對(duì)全球市場(chǎng)造成的壓迫。隨著大宗商品超級(jí)周期與債市的多頭行情同時(shí)逆轉(zhuǎn)，這些能源國(guó)家儲(chǔ)蓄資金的減少，加上美聯(lián)儲(chǔ)加息，很有可能給長(zhǎng)期利率構(gòu)成上行壓力。

源自賣油收益的主權(quán)財(cái)富基金對(duì)全球股票、債券及不動(dòng)產(chǎn)的投資已經(jīng)逐漸減少，而有許多報(bào)導(dǎo)指出，一些國(guó)營(yíng)機(jī)構(gòu)已從民間資產(chǎn)管理公司撤回?cái)?shù)以10億美元計(jì)資金。

光是沙特阿拉伯央行持有的外國(guó)資產(chǎn)，就以每年超過1,200億美元的速度萎縮。

“若全球經(jīng)濟(jì)一如我們預(yù)期地持續(xù)擴(kuò)張，則投資需求增加，終將曝露出油元資金消退所帶來的后果，”高盛向客戶表示。

油價(jià)處于低檔時(shí)間拉長(zhǎng)，加上實(shí)質(zhì)利率升高，可能不利于公司信貸及新興市場(chǎng)。

明年石油及礦產(chǎn)行業(yè)債券違約增加的預(yù)估，以及對(duì)相關(guān)企業(yè)“極為不利的種種條件”，信用評(píng)等機(jī)構(gòu)穆迪稱，2015年并未發(fā)生這種情況的原因是對(duì)沖操作、固定價(jià)格合約、及現(xiàn)金余額所提供的短期支撐。

但若油價(jià)未見回升，甚至持續(xù)下跌，則這一切都可能在明年出現(xiàn)變化。

穆迪董事總經(jīng)理Daniel Gates上周表示，“流動(dòng)資金減少，加上從資本市場(chǎng)籌資受限，使得更多企業(yè)更加接近違約?！?/p>

對(duì)于那些打算回到倍受打擊的新興股債市心癢難耐的人而言，相關(guān)訊息相當(dāng)明確：

“投資人2016年應(yīng)該持續(xù)保持警戒，”摩根士丹利本周向客戶表示。