8月初，PTA以典型的“M”頂中止了年初以來氣勢如虹的漲勢，隨即就是近兩個(gè)月的一路深跌，并在國慶前回到4月初6600元/噸的水平。國慶節(jié)后，PTA連續(xù)拉漲，這讓部分市場人士感到困惑，是長期跌勢中的技術(shù)性反彈，還是趨勢的扭轉(zhuǎn)？

從宏觀方面來看，雖然細(xì)節(jié)上尚有爭論，但是全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇是各方所公認(rèn)的事實(shí)。美元指數(shù)持續(xù)走低，從而推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲。

目前PTA產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的跡象。原油方面，美元走軟，使其從9月底開始上演絕地反彈，已開始沖擊75美元的前期高點(diǎn)。雖然冬季取暖油消費(fèi)旺季尚未到來，庫存高企，但消費(fèi)的預(yù)期好轉(zhuǎn)及弱美元政策為油價(jià)提供了一個(gè)中長期支撐。而對(duì)于PX，市場的擔(dān)憂主要在于第四季度巨量擴(kuò)充的產(chǎn)能。由于上半年P(guān)X供應(yīng)緊張，價(jià)格高企，各生產(chǎn)企業(yè)加快了產(chǎn)能擴(kuò)充的步伐，預(yù)計(jì)年內(nèi)，國內(nèi)將投產(chǎn)近400萬噸/年的產(chǎn)能，這將會(huì)使未來PX供貨非常充裕。但我們也要看到，市場已經(jīng)對(duì)PX擴(kuò)產(chǎn)做出了反應(yīng)，其價(jià)格已下滑到成本線以下，日韓等地的生產(chǎn)企業(yè)已采取了下調(diào)開工率的動(dòng)作，而近期PX報(bào)價(jià)也出現(xiàn)了筑底企穩(wěn)的態(tài)勢，預(yù)計(jì)后期下跌可能性較小。所以，上游原料將對(duì)PTA提供成本支撐。

在下游聚酯、化纖產(chǎn)品方面，從國慶節(jié)前開始，產(chǎn)銷狀況已有明顯好轉(zhuǎn)，開工率在不斷上升，庫存在持續(xù)下降。雖然有部分分析人士指出，由于歐美消費(fèi)仍未大幅度展開，而且隨著貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，紡織品頻頻造反傾銷訴訟，PTA產(chǎn)業(yè)鏈的終端紡織品出口難以好轉(zhuǎn)，但是我們要看到，近期紡織品企業(yè)的訂單的確在明顯增多，而且國內(nèi)訂單占主導(dǎo)。這可以歸因于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)健，擴(kuò)大內(nèi)需政策產(chǎn)生效力，而且進(jìn)入冬季，成衣銷售也將會(huì)迎來季節(jié)性回升。

唯一值得關(guān)注的利空因素在于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤過于集中于PTA這一環(huán)，特別是近兩個(gè)月，PTA利潤持續(xù)維持在高位。對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈長期穩(wěn)定而言，有利潤重新分配的要求與趨勢。但是我們認(rèn)為，這可能不一定必須由PTA降價(jià)來解決這個(gè)問題，而且產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配還涉及到體制等因素，所以這不能成為PTA看跌的有力理由。

從以上這些因素看來，雖然有一定的投機(jī)因素在起作用，但總體而言，PTA的此輪上漲已開始由上一輪的流動(dòng)性推動(dòng)轉(zhuǎn)為穩(wěn)步復(fù)蘇的實(shí)體經(jīng)濟(jì)推動(dòng)。所以，我們認(rèn)為節(jié)后的PTA上漲是一個(gè)長期趨勢的扭轉(zhuǎn)，而非下跌中的技術(shù)性回調(diào)。