事件

受到新能源汽車放量對動力鋰電池需求的爆發(fā)式拉動,今年以來,以電池級碳酸鋰為代表的鋰鹽和鋰礦價格持續(xù)上漲,近期隨著新增電池產(chǎn)能的逐步釋放,上游關(guān)鍵鋰資源及材料的價格彈性開始加速顯現(xiàn),價格加速上漲。

目前國內(nèi)市場上,電池級碳酸鋰的報價最高達到7萬元/噸,較年初上漲超過50%,國慶長假之后的不到一個月內(nèi)漲幅更是高達25%,且這種上漲勢頭毫無減弱的跡象,國內(nèi)主流碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)甚至開始限制出貨量。

評論

1. 景氣傳導加速抵達上游,動力電池產(chǎn)能暴增對電池級碳酸鋰的需求拉動開始加速體現(xiàn),鋰鹽/鋰礦價格加速上漲且將持續(xù)上漲;

盡管我們在2013年就多次重點強調(diào)鋰價已經(jīng)進入長期上漲周期,但今年的巨大漲幅仍然超過我們和產(chǎn)業(yè)界的預期。而原因,就是新能源汽車需求放量后急速擴張的鋰電池產(chǎn)能對鋰材料需求的巨大拉動,和短期內(nèi)難以快速增加的優(yōu)質(zhì)鋰鹽產(chǎn)能之間產(chǎn)生了供需失衡。目前看來,這種緊張的供需關(guān)系至少在一年內(nèi)仍不會發(fā)生改變,因而鋰價仍將持續(xù)上漲。(即使以目前的價格計算,碳酸鋰占鋰電池總成本的比例仍僅為5%左右,鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的規(guī)模效應和技術(shù)進步帶來的成本下降足以消化碳酸鋰價格的上漲。)

2. 真正稀缺且能產(chǎn)生足夠經(jīng)濟效益的只有“優(yōu)質(zhì)的固體鋰輝石礦”,相關(guān)礦石開采商、及擁有穩(wěn)定自有礦源供應的鋰鹽加工商,才是整個新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中,唯一能夠通過大幅度量價齊升而實現(xiàn)巨大受益彈性的環(huán)節(jié);

鋰礦分為固體礦和鹽湖鹵水礦兩類,而固體鋰礦又主要可分為鋰輝石礦和鋰云母礦兩類,然而,由于車用動力鋰電池對材料一致性的高要求、以及正極材料生產(chǎn)工藝連貫性的原因,此輪動力電池產(chǎn)能暴增帶來的鋰鹽需求增量幾乎全部面向“由鋰輝石加工而成的電池級鋰鹽”,因此,只有優(yōu)質(zhì)鋰輝石礦開采商和擁有穩(wěn)定自有礦源供應的鋰鹽加工企業(yè),才能真正實現(xiàn)大幅度的量價齊升,從而實現(xiàn)巨大的盈利彈性。

占目前全球固體鋰礦供應量90%以上的澳洲格林布什鋰輝石礦,在被天齊鋰業(yè)聯(lián)合國資收購后,立刻被鹽湖提鋰巨頭Rockwood溢價28%搶購49%股權(quán),之后不久Rockwood又被特種化學品巨頭雅寶整體收購,充分顯示該礦源的巨大經(jīng)濟和戰(zhàn)略價值。

3. 鹽湖提鋰雜質(zhì)成分的不穩(wěn)定性,決定其與礦石提鋰相比,并不適合用于生產(chǎn)動力電池,且擴產(chǎn)成本高;

全球的鹽湖鋰資源主要分布于南美、北美、我國西藏及青海地區(qū),不僅不同鹽湖之間的雜質(zhì)成分有巨大不同,即使同一鹽湖,在其生命周期的不同開采階段,成分也會有變化,且成分和開采進程易受天氣條件影響。由于鹽湖鋰資源的這些特性,鋰鹽加工工藝、正極材料生產(chǎn)工藝就需要根據(jù)原材料隨時進行調(diào)整,且完全違背動力鋰電池對材料一致性的高要求,因此在目前的鹽湖提鋰技術(shù)水平下,很難滿足動力鋰電池用正極材料的生產(chǎn)要求。

此外,對于大多數(shù)含鋰鹽湖而言,碳酸鋰等鋰鹽產(chǎn)品只是副產(chǎn)品,主要產(chǎn)品通常是鉀肥等,因此若單獨為鋰鹽需求增量而擴產(chǎn),成本將大幅增加。(以全球最大的鹽湖提鋰企業(yè)SQM為例,其鋰鹽銷售收入僅占其總營收的15%左右)

投資建議

重點推薦:天齊鋰業(yè),公司控股51%的澳洲Talison擁有目前全球范圍內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的格林布什鋰輝石礦開采權(quán),占全球鋰資源供應量約40%,占固體鋰礦供應量90%以上,是受益動力鋰電池需求放量(包括新能源汽車和儲能)彈性最大的環(huán)節(jié),公司在今年上半年完成收購江蘇銀河鋰業(yè)之后鋰鹽加工產(chǎn)能也躋身世界前列。

今年公司凈利潤水平受到澳洲鋰鹽加工項目終止計提減值、人民幣貶值帶來的巨額匯兌損失等非經(jīng)常性項目影響而低于市場預期,但仍難掩鋰礦開采和鋰鹽加工兩項核心業(yè)務盈利能力暴增的事實,我們預計公司2016年業(yè)績將確定性迎來爆發(fā)式增長,保守預測2015~2017E年EPS分別為0.43,1.66,2.59元。

此外,考慮到鋰礦價格上漲滯后于鋰鹽漲價的特點,無自有礦源的鋰鹽加工企業(yè)也能夠獲得階段性超額利潤,建議關(guān)注:贛鋒鋰業(yè)。