據(jù)統(tǒng)計，9月底陽光私募基金空倉和輕倉比例高達7成，而大規(guī)模的踏空轉(zhuǎn)化為逼空成為這波行情的代名詞。本輪行情是一波經(jīng)歷過9月博弈、外盤助漲、10月國內(nèi)貨幣超預(yù)期寬松和“十三五”規(guī)劃出臺，徐徐展開的一波年底“吃飯”行情。

利多政策為“吃飯”行情加油

回顧這輪行情變化，其發(fā)展與國家政策推進密切相關(guān)，從最早表現(xiàn)的迪士尼、新能源汽車，再到今年漲得最多也是回調(diào)幅度最大的信息經(jīng)濟(網(wǎng)絡(luò)安全、互聯(lián)網(wǎng)金融、電商等)，以及近期國家領(lǐng)導(dǎo)人展開的一系列國事訪問給核電高鐵、文化體育等板塊的崛起帶來的契機等，即便是近兩周表現(xiàn)出色的“健康中國”概念也都與“十三五規(guī)劃”推進緊密相關(guān)。

因央行在進行MLF操作后又執(zhí)行了“雙降”，這給社會利率騰出了進一步下降的空間，債市牛市持續(xù)。國泰君安認為，“雙降”再度打開無風(fēng)險利率下行通道，銀行負債成本加速回落，提高了債券資產(chǎn)相對估值。利率市場化靴子落地，對銀行負債沖擊結(jié)束，貨幣基金利率將下降進入“2時代”，理財收益大幅下降趨勢遠未結(jié)束。在交易層面，越是糾結(jié)的行情，可能走得越久。在沒有顯著利空出現(xiàn)的情況下，債市可能會繼續(xù)“?！毕氯?。

在債市繼續(xù)走牛的同時，本周關(guān)于養(yǎng)老金明年入市的消息無疑增強了投資者對股市長期向上的信心，兼之之前國家救市資金的沉淀，股市中的藍籌股也起到了穩(wěn)定指數(shù)的作用。經(jīng)驗表明，當(dāng)降息通道打開后，債市先牛、股市隨后，這在此前2014年開始的牛市行情得到了很好印證。

可以這樣認為，本次央行“雙降”或為反彈行情“空中加油”。在目前行情處在9月蓄勢、10月向上的突破階段，市場或已進入年內(nèi)剩余時間里較佳“吃飯”行情的窗口期。從統(tǒng)計來看，經(jīng)過10月份反彈之后，目前機構(gòu)整體倉位依然不高，這意味著機構(gòu)手中仍有大量資金等待機會建倉。

藍籌穩(wěn)定信心 中小創(chuàng)肆無忌憚

從當(dāng)前盤面上看，央行“雙降”雖然使得市場流動性得到了進一步補充，但量能與上半年那種動輒2萬億的規(guī)模仍不可同日而語，深強滬弱的格局仍在延續(xù)。

興業(yè)證券首席策略師張憶東認為，經(jīng)歷了一個月的大幅反彈之后，賺錢效應(yīng)最肥美的第一段行情已結(jié)束，開始進入“啃硬骨頭、沖關(guān)”的第二階段，指數(shù)逼近三季度成交密集區(qū)(上證綜指3600點~4100點)，沖關(guān)的過程難免遭遇震蕩。因此，正確認知此輪行情的性質(zhì)，才能做好交易，在相對明確的時間和空間下踩準(zhǔn)節(jié)奏，重要的是應(yīng)該趁震蕩逢低積極找機會——機會仍是新興成長為代表的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟為主，輔助以改革名義的題材輪炒。

由于大盤自10月以來反彈近11%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是從9月底部區(qū)域上漲了30%以上，市場在短期內(nèi)積累了大量獲利盤，兼之目前各大指數(shù)均已運行到8月份股災(zāi)造成的密集套牢區(qū)，在套牢盤與獲利盤集中涌現(xiàn)下，盤面上很容易形成創(chuàng)新高就跳水的走勢，日內(nèi)指數(shù)或個股劇烈震蕩現(xiàn)象明顯。現(xiàn)在最大的利好在于隨著社會利率的下降、實體經(jīng)濟的疲弱，資金找不到更好的投資渠道，這給A股市場的估值提供了持續(xù)的支撐。目前場內(nèi)資金尤其是機構(gòu)的倉位仍較低，在年底排名壓力下，這些低倉位的機構(gòu)有很強的建倉動力，如國家隊社?；鹁驮谌径冗M行了大量增持。此外，經(jīng)濟持續(xù)疲弱和加速轉(zhuǎn)型的需求，也在政策層面上給小盤股高估值提供了持續(xù)的支撐動力。

從技術(shù)角度看，在經(jīng)歷第一波大級別反彈后，前期相對滯漲的價值藍籌股，包括金融、地產(chǎn)、家電、食品飲料、電力等，因其估值較歷史均值仍折價，并且其相對的低估值高股息率，在“雙降”后獲配置的需求開始增強，由此來看，那些低估值藍籌在后期行情變化中有望適當(dāng)補漲，而在相關(guān)機構(gòu)的投資策略中，也認為在接下來的行情演變中，價值藍籌或迎來一定的補漲機會。

短期熱點切換有難度

藍籌股滯漲與低估值對于將指數(shù)穩(wěn)定在三千點之上是有一定支撐的，進而提升了資金參與題材炒作的信心，但同時個股結(jié)構(gòu)性估值差異的進一步加大卻不利于指數(shù)出現(xiàn)較大的單邊上漲行情。

張憶東認為，深秋行情第二階段的風(fēng)格不會切換，依然是新興成長為代表的轉(zhuǎn)型資產(chǎn)以及軍工、國企改革為代表的改革領(lǐng)域。原因在于我們一直在強調(diào)的“愛在深秋”行情的主邏輯，即匯率穩(wěn)定背景下，寬松流動性對應(yīng)“資產(chǎn)荒”所帶來的中級反彈。經(jīng)濟降速轉(zhuǎn)型，好資產(chǎn)是稀缺的，因此，尋找適合“抱團取暖”的新的投資機會，才能獲得更大的超額收益?！皭墼谏钋铩钡诙A段的風(fēng)格依然是抱團取暖、強者恒強，看好泛軍工、軟件、互聯(lián)網(wǎng)、低空開放、國企改革為代表的轉(zhuǎn)型和改革領(lǐng)域。熱點抱團、題材輪炒，這就是泡沫化資產(chǎn)配置時代的猴市生存之道。

從一個較長周期來看，最新出臺的養(yǎng)老金入市政策無疑會對股市產(chǎn)生深遠影響，與社?；鹑胧蓄愃?全國社?；鹩?013年6月2日正式進入證券市場后，引領(lǐng)了股市投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)變)，明年養(yǎng)老金入市也極有可能給股市帶來積極的變化。

后市面臨三大技術(shù)性壓力

從技術(shù)上看，深秋行情能否延續(xù)的關(guān)鍵就是看大盤能否突破上方三重技術(shù)性壓力。

首先，上證指數(shù)和深成指已經(jīng)運行到年線下方，接下來面臨著行情是否延續(xù)的關(guān)鍵技術(shù)門檻，能否有效突破并站上年線，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也逼近半年線位置，同樣面臨行情能否延續(xù)的問題；其次，大盤3500點~4000點是前期的套牢密集區(qū)，有數(shù)萬億的套牢資金等待解套；最后，大盤3500點也是8月24日留下的巨大向下跳空缺口，向上突破需要較大量能支撐。

三重技術(shù)阻力勢必會對反彈行情產(chǎn)生較大阻力，指數(shù)即便最終突破該位置，也難免在此區(qū)間進行一番激烈的多空爭奪，未來兩周是這波反彈行情能否升級或結(jié)束的時間窗口。

在政策層面上，上投摩根指出，在反彈中仍需保持清醒，有兩點需要關(guān)注：一是隨著市場快速回暖，是否可以加速恢復(fù)市場的融資功能；二是雖然以Homes系統(tǒng)為代表的場外杠桿已經(jīng)大幅下降，隨著市場的回暖，是否有其他的杠桿形式出現(xiàn)？監(jiān)管部門的態(tài)度又是如何？總的來說，看好市場格局的方向不變，但上述兩個因素是有可能造成市場波動的，需要密切關(guān)注。

關(guān)注“十三五”規(guī)劃帶來的主題性機會

未來機會方面，隨著十八屆五中全會的召開，市場接下來或許會圍繞“十三五”規(guī)劃展開主題性投資。首當(dāng)其沖的無疑是國企改革。國企改革板塊近期階段性呈現(xiàn)脈沖走勢，但龍頭股依舊為中糧系等過往標(biāo)的。作為國家經(jīng)濟發(fā)展的先頭部隊，國有企業(yè)將肩負起重要的使命。因此，隨著國企改革的各項措施落地，國企的市場改革將會為其發(fā)展注入新的活力。

近期，國企改革的國家標(biāo)準(zhǔn)體系意見稿的發(fā)布，逐漸確立了“中國制造2025”的重點方向。“十三五”規(guī)劃將推動“中國制造”加速走向“中國智造”，這期間勢必誕生一批世界級企業(yè)，而在A股市場中，這也將催生出重要的主題投資機會。國泰君安分析師符健稱，我國即將邁入工業(yè)4.0時代，以工業(yè)4.0為代表的市場仍處在培育期，工業(yè)4.0毫無疑問是一片新藍海。

此外，在人口老齡化日益加劇的情況下，醫(yī)療和健康是經(jīng)濟發(fā)展過程中必須要解決的問題。國家必將促進醫(yī)療體系改革，加大醫(yī)療保障范圍，由此，也會帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和進一步完善。同時，隨著公眾對環(huán)境的要求日益提高，環(huán)保措施也會進一步加強。公眾對于環(huán)保設(shè)備以及環(huán)保產(chǎn)品的需求會越來越多，由此，環(huán)保產(chǎn)品也會開拓出更為廣闊的市場。