2009年第三季度，金價在經(jīng)歷了沖高回落、三角振蕩整理之后，開始發(fā)力上攻。進入9月份后，國際金價更是一路上行沖破1000美元大關(guān)，截至10月6日，紐約商業(yè)交易所12月黃金期貨合約收于1039.70美元，這創(chuàng)下了紐約市場主力黃金合約收盤價的新紀錄。金價創(chuàng)歷史新高具有非凡意義，我們認為，隨著年末黃金消費旺季的來臨，資金追捧以及通脹預(yù)期的推動下，第四季度黃金價格仍會持續(xù)上漲。
　　一、全球經(jīng)濟緩慢恢復(fù)  黃金成為避險首選
　　第三季度以來，隨著7、8月份全球主要經(jīng)濟體數(shù)據(jù)逐漸公布，顯示出主要經(jīng)濟體經(jīng)濟出現(xiàn)緩慢企穩(wěn)回升態(tài)勢。IMF近期也認為世界經(jīng)濟正在從“二戰(zhàn)后最嚴峻的經(jīng)濟衰退”中復(fù)蘇。從本輪經(jīng)濟危機的發(fā)源地美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，除了失業(yè)率等數(shù)據(jù)仍不見好轉(zhuǎn)外，制造業(yè)、非制造業(yè)及房地產(chǎn)數(shù)據(jù)都有所改善。
　　全球?qū)嶓w經(jīng)濟有所恢復(fù)的背景下，此次金融海嘯中的重災(zāi)區(qū)金融業(yè)也有所好轉(zhuǎn)。前三季度，各國實行寬松的貨幣政策，釋放大量流動性來維護金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，這些政策均起到了積極作用，全球金融業(yè)逐漸恢復(fù)穩(wěn)定。但這種穩(wěn)定的基礎(chǔ)仍十分脆弱，一定程度上仍有賴于充足流動性的支持，一旦流動性收緊，全球金融系統(tǒng)有可能再次面臨考驗。在未來全球經(jīng)濟仍存在不確定性的可能，作為避險工具則成為眾多投資者的首選，這必將利好金價。
　　二、黃金供需基本狀況分析
　　1.再生金大幅波動  官方售金幾乎停滯
　　據(jù)世界黃金協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年第一季度全球黃金供應(yīng)創(chuàng)出近幾年新高，第二季度則出現(xiàn)回落，全球黃金供應(yīng)量為927噸。
　　全球黃金供應(yīng)主要由礦產(chǎn)金、官方售金和再生金三部分構(gòu)成。近幾年礦產(chǎn)金的供應(yīng)量較為穩(wěn)定，尤其是2008年第三季度起，礦產(chǎn)金供應(yīng)量幾位穩(wěn)定，每季度約在600噸左右。
　　再生金供給變化較大，尤其是今年第一季度，再生金供應(yīng)量大幅提升，這與當時金價再度沖上1000美元有很大關(guān)系。
　　官方售金量出現(xiàn)大幅下降，尤其是去年第三季度后，各國央行的官方售金幾乎停滯。
　　全球官方儲備中，黃金儲備量持續(xù)下降。但隨著金價上漲，官方售金量開始減少，而且非CBGA協(xié)約國黃金購買量持續(xù)增加。根據(jù)WGC第二季度數(shù)據(jù)顯示，該季度全球官方售金量為-14噸，央行黃金已經(jīng)轉(zhuǎn)為凈流入。
　　黃金礦業(yè)服務(wù)公司（GFMS）上半年的報告也指出，今年上半年全球央行黃金首次呈現(xiàn)凈流入。究其原因，金融危機的爆發(fā)使得各國政府認識到黃金作為重要儲備資產(chǎn)的價值。8月份，歐洲央行、瑞士央行和瑞典央行簽署第三輪央行售金協(xié)議，將5年內(nèi)售金總量降至2000噸，低于之前的2500噸。
　　2.黃金需求有望回升
　　黃金消費主要集中在珠寶、投資和工業(yè)需求等領(lǐng)域。自2008年第三季度全球黃金需求創(chuàng)出近幾年峰值之后開始回落，今年第二季度更是回落至800噸以下。這主要是由于珠寶首飾需求大幅減弱，投資需求逐漸減少所致。工業(yè)需求維持100噸左右。
　　不過進入9月份后，隨著中、印等黃金消費大國需求旺季來臨，黃金首飾需求增加，金價再度沖上1000美元并不令人意外。預(yù)計第四季度黃金首飾需求依然比較旺盛，這將進一步支撐金價走強。
　　作為黃金投資渠道，黃金ETF產(chǎn)品持倉可以反映出市場的投資熱情。去年第三季度以來黃金ETF-SPDR持倉一直保持增長，但是進入今年第二季度持倉量有所減少，雖然維持在1000噸以上高位，但其投資需求卻有所減弱。這是由于今年第二、三季度有色金屬、原油、農(nóng)產(chǎn)品等商品表現(xiàn)強勁，導(dǎo)致黃金投資需求減少。而其他黃金投資，如金條、金幣的需求基本穩(wěn)定。
　　3.美元處在下降通道中
　　美元指數(shù)一路振蕩走低，呈現(xiàn)破位下行趨勢。根據(jù)過去30年的數(shù)據(jù)計算，美元與黃金的負相關(guān)關(guān)系達到-0.78。美元持續(xù)走軟，直接推動了金價上行。
　　本輪金融危機的全面爆發(fā)，使得全球各國意識到以美元為中心的國際貨幣體系存在致命缺陷，因此各國都主張變更現(xiàn)有體系，實現(xiàn)多元化的國際貨幣體系。在金融危機逐漸平復(fù)之后，美元指數(shù)再一次進入下降通道。另外，美聯(lián)儲實行量化寬松貨幣政策，向市場注入大量流動性，這一措施有助于美國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，但也引發(fā)了市場對美國未來可能出現(xiàn)通脹的擔憂。
　　美國經(jīng)濟中長期存在的財政、貿(mào)易雙赤字的情況也加劇了市場對美國能否依靠自身力量實現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇的擔憂。金融海嘯之下，美國政府大舉國債以刺激經(jīng)濟，雖然目前效果比較理想，但如何化解巨大的財政、貿(mào)易赤字將成為未來美國經(jīng)濟復(fù)蘇的關(guān)鍵。一般認為，美國政府削減赤字最直接辦法是推行弱勢美元政策。因此，美元貶值不可避免，金價上漲亦在情理之中。
　　4.投機資金入市  礦產(chǎn)商大規(guī)模去套保化
　　從CFTC公布的數(shù)據(jù)來看，今年第二季度黃金頭寸持倉出現(xiàn)了少有的凈多頭持續(xù)減少情況。但進入7月份以后，凈多頭頭寸開始增加，顯示資金開始逐漸進入黃金市場。9月份，黃金大幅上漲，凈多頭頭寸也大幅飆升。由此來看，本輪黃金大幅上漲背后資金推動也是重要原因之一，只要資金維持凈流入的狀態(tài)，金價就會繼續(xù)走高。
　　另外，金價大漲也和許多黃金礦產(chǎn)商的去套?；嘘P(guān)。1981-2000年間，黃金經(jīng)歷了漫長熊市，這期間許多黃金礦產(chǎn)商為保護利潤，紛紛在市場進行套期保值操作。但進入2001年后，金價持續(xù)走強，過去的套期保值頭寸現(xiàn)在反而成為黃金礦產(chǎn)商盈利的絆腳石，特別是金融海嘯之后，黃金上漲使得礦產(chǎn)商紛紛減少套保頭寸，全球范圍內(nèi)黃金礦產(chǎn)商不約而同地去套保化，這也助推了黃金價格的上漲。
　　三、結(jié)論
　　從下圖看，COMEX黃金走出了一個非常標準的“頭肩底”形態(tài)，這也預(yù)示著黃金新牛市開始形成，1000美元只是起點。但應(yīng)注意的是，“頭肩底”一般出現(xiàn)在熊市底部，而黃金的這一圖形卻是位于從2000年開始的牛市頂部，而且其他技術(shù)指標，如RSI、MACD也顯示出黃金已經(jīng)進入絕對超買區(qū)域，金價處在阻力區(qū)域之中。
　　
　　
　　
　　
　　
　　　　
　　總的來講，每年第三、四季度向來是黃金表現(xiàn)最好的一段時期，接踵而至的黃金消費高峰期到來為金價上漲提供基本面支撐，而市場近來重拾黃金這一避險工具的趨勢下，我們預(yù)計，黃金慢牛格局已經(jīng)形成，第四季度金價仍將維持漲勢，其價格可能沖至1168美元/盎司附近。