核電：與眾不同的競爭力。 核電行業(yè)毛利水平較高由其低成本和高利用小時(shí)決定。 相比火電，核電行業(yè)受燃料價(jià)格波動(dòng)影響較小，擁有更可控的度電盈利空間。水電行業(yè)受制于流域來水量，機(jī)組利用小時(shí)、發(fā)電量波動(dòng)性明顯，而核電不存在這樣的問題。 風(fēng)電、光伏行業(yè)的盈利能力基于國家的大力補(bǔ)貼， 若剔除或削弱政府補(bǔ)貼因素，風(fēng)電、光伏行業(yè)將難以與核電行業(yè)同臺(tái)競爭。 我們預(yù)計(jì)， 隨著新一輪的電力體制改革落實(shí)和深化，發(fā)電端市場化是大勢所趨，在目前電力供應(yīng)寬松，需求較弱的環(huán)境下，核電行業(yè)基于以上優(yōu)勢，競爭力將明顯體現(xiàn)。

全球核電發(fā)展水平地區(qū)差異較大，國內(nèi)核電發(fā)展?jié)摿薮蟆?我國核電行業(yè)雖然經(jīng)歷了 20 年來從無到有的快速發(fā)展，但是與發(fā)達(dá)國家相比仍然存在較大差距，發(fā)展?jié)摿σ廊徊豢尚∮U。目前，核電在我國電力結(jié)構(gòu)中的比例仍然很??；對(duì)此國家給予了稅收優(yōu)惠等多項(xiàng)政策支持， 進(jìn)一步鼓勵(lì)并支持核電行業(yè)發(fā)展。國內(nèi)核電行業(yè)三大巨頭分別為中核集團(tuán)、中廣核集團(tuán)以及國電投集團(tuán)。隨著其中兩家相繼進(jìn)入資本市場，核電行業(yè)將迎來加速發(fā)展，總裝機(jī)容量將得到跨越式增長。

國內(nèi)電力市場分化情況較為明顯，各省的電力供需情況差異較大。目前，擁有核電機(jī)組的江蘇、福建、浙江、廣東、遼寧五省的平均機(jī)組利用小時(shí)分別為： 5098、 4490、 4329、 4240、 3939 小時(shí)。核電雖然享有優(yōu)先調(diào)度等政策支持，但機(jī)組出力大小依然與所在地市場供需情況有密不可分的關(guān)系。

能源需求和節(jié)能減排決定了內(nèi)陸發(fā)展需要核電的必要性。 我國能源分布不平衡，常規(guī)能源開發(fā)已經(jīng)難以滿足未來電力增長的需求； 政府做出 2020 年后溫室氣體減排目標(biāo)承諾。面臨能源需求日益增長和節(jié)能減排的雙重壓力，決定了我們必然要在內(nèi)陸發(fā)展需要核電。 國外大量內(nèi)陸核電站安全運(yùn)行的經(jīng)驗(yàn)有助于我國開展建設(shè)內(nèi)陸核電站。

結(jié)論： 核電競爭力優(yōu)于火電、水電等傳統(tǒng)能源及風(fēng)電、光伏等新能源，在電力行業(yè)市場化改革大潮中，優(yōu)勢將越發(fā)體現(xiàn)。在政府支持、資本市場助力下，國內(nèi)核電發(fā)展?jié)摿薮?。面?duì)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求，沿海核電剩余電源點(diǎn)的稀缺，內(nèi)陸核電重啟是大概率事件。我們預(yù)計(jì)，隨著未來政策對(duì)內(nèi)陸核電站建設(shè)的放行，規(guī)劃內(nèi)陸核電項(xiàng)目的公司成長預(yù)期將被提振，估值存在上升空間。 維持電力行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，推薦贛能股份，相關(guān)受益標(biāo)的包括：中國核電、皖能電力、大唐發(fā)電、湖北能源、申能股份、浙能電力、華能國際、上海電力、長江電力等。