國資委網(wǎng)站10月20日消息，廣西國資委在全面深化國有企業(yè)改革中，充分發(fā)揮國有企業(yè)的市場主體作用，大力支持優(yōu)勢企業(yè)跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制實施資產(chǎn)重組，進(jìn)一步提高國有企業(yè)資源配置效率，優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)競爭力。

一是開展資源重組整合。按照廣西自治區(qū)本級國資委監(jiān)管企業(yè)2017年前整合重組為20戶左右的目標(biāo)，2014年1月份開始，由廣西國資委牽頭分別以合并、整體并入、劃轉(zhuǎn)進(jìn)入的方式對廣西城建投資集團(tuán)、旅游發(fā)展集團(tuán)等9戶企業(yè)進(jìn)行了重組。2015年5月初，以柳州五菱汽車有限公司為主體組建成立了廣西汽車集團(tuán)。目前，正在整合股權(quán)交易、知識產(chǎn)權(quán)交易心、農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易等各類產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)組建廣西產(chǎn)權(quán)交易集團(tuán)，年底前有望掛牌成立。

二是支持企業(yè)并購和引資重組。支持廣西柳工集團(tuán)穩(wěn)妥推進(jìn)購并重組戰(zhàn)略，控股了上海金泰工程機(jī)械有限公司，并購了波蘭HSW公司工程機(jī)械業(yè)務(wù)，收購了首鋼重汽42%股份，與美國康明斯公司合資引進(jìn)國際先進(jìn)技術(shù)生產(chǎn)發(fā)動機(jī)，與民營經(jīng)濟(jì)合作設(shè)立廣西柳工高級潤滑油有限公司和廣西柳工奧蘭空調(diào)公司。廣西北部灣國際港務(wù)集團(tuán)整合欽州、防城、北海三港資源引進(jìn)央企、民企投資入股，重點發(fā)展臨港工業(yè)板塊業(yè)務(wù)。廣西金融投資集團(tuán)引進(jìn)中國太平保險等金融企業(yè)入股廣西北部灣財產(chǎn)保險公司、金融租賃公司等，實現(xiàn)了企業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張。

三是指導(dǎo)企業(yè)改制重組。積極指導(dǎo)推動廣西柳鋼集團(tuán)、廣西城鄉(xiāng)房產(chǎn)開發(fā)公司、廣西宏桂集團(tuán)下屬榮桂貿(mào)易公司、廣西新發(fā)展交通集團(tuán)路橋總公司等10戶企業(yè)通過改制和引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行資源重組，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，盤活企業(yè)存量資產(chǎn)，促進(jìn)改制企業(yè)煥發(fā)新的活力。其中廣西魚峰集團(tuán)、廣西北部灣國際港務(wù)集團(tuán)、廣西柳工集團(tuán)等企業(yè)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、依法退出等，對20余戶所屬企業(yè)低效無效資產(chǎn)進(jìn)行了轉(zhuǎn)讓清理，進(jìn)一步提高資產(chǎn)運(yùn)營效率。

部分廣西國企改革概念股：柳工、桂東電力、國海證券、五洲交通、北部灣港、柳鋼股份、桂林旅游、桂冠電力、柳化股份。

部分個股解析

柳工：下游需求持續(xù)疲弱，期待國企改革推進(jìn)

業(yè)績低于預(yù)期

柳工1H15 實現(xiàn)營業(yè)收入36.9 億元，同比下降34.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤8,670 萬元，同比下降45.9%，對應(yīng)每股盈利0.08 元。工程機(jī)械下游需求持續(xù)低迷，營業(yè)收入同比下降，總體毛利率改善：1H15 年公司土石方機(jī)械/其他工程機(jī)械及配件/融資租賃營業(yè)收入分別同比下滑37.4%/30.8%/19.9%，其他工程機(jī)械及配件毛利率同比增長12.7ppt，土方石機(jī)械/融資租賃毛利率分別下降1.6/11.5ppt。公司總體毛利率同比增長2.8ppt 至25.0%。

期間費(fèi)用率同比增長6.3ppt 至22.6%，凈利潤率下降0.5ppt至2.3%：公司銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別增長2.0/3.0/1.4ppt至9.8%/10.2%/2.5%，財務(wù)費(fèi)用增加的主要原因是匯兌凈損失和貼現(xiàn)息增加；因會計政策變更，公司資產(chǎn)減值損失同比減少1.5億元；因政府補(bǔ)助增加，營業(yè)外收入同比增加3,213 萬元；公司凈利潤率同比下降0.5ppt 至2.3%。

2Q15 經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出減少：1H15 公司存貨/應(yīng)付賬款分別較年初減少3.6/4.3 億元，應(yīng)收賬款增加5,718 萬元。2Q15 公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出3.1 億元，較1Q15 少流出1.1 億元，1H15公司現(xiàn)金流凈流出7.4 億元，同比多流出10.8 億元。

發(fā)展趨勢：期待國企改革，貨幣寬松，“一帶一路”政策催化：今年年初，上市公司董事長升任集團(tuán)董事長，集團(tuán)與公司利益保持一致，未來將有望受益于國企改革。國內(nèi)貨幣政策寬松帶來財務(wù)費(fèi)用的下降與資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)。此外，公司緊隨“一帶一路”戰(zhàn)略，持續(xù)拓展海外市場，未來出口增長可期。

盈利預(yù)測調(diào)整：考慮到工程機(jī)械總體需求低迷，下調(diào)2015e/2016e EPS 預(yù)測60.8%/28.6%至0.11/0.24 元。

估值與建議：目前股價對應(yīng)15e/16e P/B 分別為1.0x/0.9x，由于行業(yè)需求疲弱，我們下調(diào)公司目標(biāo)價41.4%至9.73 元，對應(yīng)15e 1.2x 目標(biāo)P/B，對應(yīng)當(dāng)前股價有24%的漲幅，維持推薦。

風(fēng)險：新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。(中金公司)

桂東電力：積極布局能源互聯(lián)網(wǎng)未來業(yè)績具想象空間

事件評論

業(yè)績實現(xiàn)大幅增長主要系股權(quán)投資獲得較大收益。15 年上半年公司自供電量下滑，外購高成本電量增加，導(dǎo)致電力銷售營收下降6.53%；非電力銷售方面，欽州永盛銷售規(guī)模擴(kuò)大，銷售營收增長314.84%，推動營收整體增加74.22%。但是，受到對以前年度大額應(yīng)收賬款增加計提壞賬準(zhǔn)備的影響，導(dǎo)致虧損6,299 萬元，對公司利潤造成不利影響，在報告期，公司減持國海證券獲得投資收益5.7 億元，帶來業(yè)績大增。

剝離虧損資產(chǎn)，積極拓展能源互聯(lián)網(wǎng)。(1)為專注于電力主營，公司及子公司轉(zhuǎn)讓受上游高成本影響而連續(xù)3 年虧損的桂東電子。(2)聯(lián)手積成電子，嘗試分布式電源接入以及基于電力需求側(cè)的智能微網(wǎng)整體解決方案，探索與智能電網(wǎng)相融合的能源互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)和模式。

受讓凱鮑重工，聯(lián)手廣西臻龍，開始布局新能源汽車。廣西臻龍是集新能源研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)為一體的企業(yè)，公司與其合作開始布局新能源汽車領(lǐng)域。2015 年2 月因債務(wù)抵消，公司全資子公司欽州永盛受讓柳州正菱集團(tuán)“凱鮑重工”100%股權(quán)；2015 年5 月，公司與廣西臻龍簽署《合作框架協(xié)議》，規(guī)定在桂東完成對“凱鮑重工”股權(quán)登記后，將其股權(quán)增值入股廣西臻龍。

半年度利潤分派10 送10，轉(zhuǎn)增10，彰顯公司對未來發(fā)展信心。

預(yù)計公司2015~2017 年EPS 分別為0.26、0.35、1.78，維持“推薦”評級。(長江證券)

國海證券：立足廣西著眼全國，市場化經(jīng)營理念推動公司發(fā)展

2015 年 1-6 月， 國海證券(000750.CH/人民幣 10.35， 未有評級)實現(xiàn)營業(yè)收入 25.20億元，同比增長 157.10%；歸屬于母公司股東凈利潤 11.02 億元，同比增長350.12%；基本每股收益 0.48 元，同比增長 336.36%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率15.27%，同比增加 11.39 個百分點。公司資產(chǎn)總額 611.29 億元，比 2014 年末增長 131.37%；歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn) 75.41 億元，比 2014 年末增長11.66%；杠桿率為 8.11 倍，比 2014 年末的 3.91 倍有較大程度的增加。

業(yè)務(wù)發(fā)展情況簡介

報告期內(nèi)國海證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比大幅增長。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入 18.42 億元，同比增長 283.12% .2015 年 1-6 月公司股基交易量 17,501 億元，其中 A 股成交額 17,265 億元，市場份額 0.62%；B 股成交額 11.36 億元，市場份額 0.29%；基金成交額 236.35 億元，市場份額 0.15%，股基交易市場份額都同比顯著增加。報告期內(nèi)公司的債券和債券回購交易市場份額同比變化不大。

報告期內(nèi)國海證券投行業(yè)務(wù)也實現(xiàn)了較快的發(fā)展。投行業(yè)務(wù)收入 2.35 億元，同比增長 148.01%。其中證券承銷業(yè)務(wù)凈收入 1.87 億元，財務(wù)顧問收入 0.36億元，保薦業(yè)務(wù)收入 0.12 億元。公司投資銀行業(yè)務(wù)較好地把握了一級市場規(guī)?？焖贁U(kuò)張、發(fā)行節(jié)奏明顯加快的市場機(jī)遇，報告期內(nèi)共完成 11 家主承銷項目的發(fā)行承銷工作，其中首次公開發(fā)行股票項目 1 家，非公開發(fā)行股票項目 5 家，債券承銷項目 5 家；此外公司在報告期內(nèi)完成新三板推薦掛牌項目9 家。

報告期內(nèi)國海證券自營業(yè)務(wù)增長較為緩慢。自營業(yè)務(wù)收入 2.27 億元，同比增長 16.40% . 報告期內(nèi)公司未能很好把握股市暴漲給自營業(yè)務(wù)帶來的難得發(fā)展機(jī)遇，實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入大幅增長。其中一個原因是公司近期積極創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，探索新型盈利模式，推進(jìn)部門組織架構(gòu)優(yōu)化。轉(zhuǎn)型和變革在一定程度上影響了公司業(yè)務(wù)的開展，從而影響整體收入水平。

報告期內(nèi)國海證券資管業(yè)務(wù)發(fā)展較為平穩(wěn)。資管業(yè)務(wù)收入 0.26 億元，同比增長 19.42%。報告期內(nèi)，公司共管理 17 只集合資產(chǎn)管理計劃和 92 個定向資產(chǎn)管理項目，其中主動管理類定向產(chǎn)品 19 只。受托客戶資產(chǎn)管理總規(guī)模達(dá)523.20 億元，較去年同期增長 12.04%。報告期內(nèi)，除集合、定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入外，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)利息凈收入和其他手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入100.15 萬元。(中銀國際證券)

桂冠電力：優(yōu)質(zhì)水電公司，長期看好公司發(fā)展

投資建議：公司電力資產(chǎn)盈利穩(wěn)定，隨著龍灘的注入后，公司的水電裝機(jī)約占到整個廣西水電裝機(jī)的 60%，裝機(jī)容量大幅提升，2015 年以來水情總體較好，公司上半年發(fā)電量大幅增長，水電發(fā)電增長 40%，不考慮龍灘的注入，我們預(yù)計公司2015-2016 年 EPS 為 0.55,0.52，對應(yīng) PE 分別為 11.9X，12.6X，如完成收購，預(yù)計 2015 年-2016 年公司凈利潤為 34 億元， 35 億元，對應(yīng) EPS 為 0.58， 0.59元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE11.31X，11.12X，長期看好公司未來的發(fā)展，給與強(qiáng)烈推薦評級。

投資要點：龍灘資產(chǎn)注入獲股東會通過，提升公司發(fā)展空間： 龍灘水電站(裝機(jī)容量為 490 萬千瓦)2015 年上半年發(fā)電量同比增長 87.63%，為 84.06 億千瓦時。此次資產(chǎn)注入已經(jīng)獲得股東會一致通過，公司的整體裝機(jī)將增加 86.4%(原為 567.25 萬千瓦)至 1057.25 萬千瓦，約占到整個廣西水電裝機(jī)的 67%，大大提升公司發(fā)展空間。

電價低：桂冠電力水電平均電價 0.237 元(區(qū)內(nèi) 0.26 元、全國 0.31 元)電改提升空間大。將成立售電公司。

成本低，且逐年降低：年還貸近 20 億元，年降低財務(wù)費(fèi)用近億元；年折舊 19 億元，逐年降低。年經(jīng)營性現(xiàn)金流近百億。

體外資產(chǎn)注入值得期待： 大股東旗下優(yōu)質(zhì)上市公司，唯一水電運(yùn)作整合平臺，具有稀缺性，廣西分公司的其它資產(chǎn)有望未來注入公司，在廣西貴州區(qū)域約 100 萬千瓦的資產(chǎn)未來有望注入上市公司，公司外延式發(fā)展值得期待。

電量有提升空間：紅水河 10 級梯級電站桂冠占其 6，在建的聯(lián)合調(diào)度中心將有效提升各電站發(fā)電量。

享受政策紅利：水電優(yōu)先調(diào)度；增值稅返還：裝機(jī)容量超過 100 萬千瓦的水電站自 2013 年 1 月 1 日至 2015 年 12 月 31 日，對其增值稅實際稅負(fù)超過 8%的部分，實行即征即退政策。自 2016 年 1 月 1 日至 2017年 12 月 31 日，對其增值稅實際稅負(fù)超過 12%的部分實行即征即退政策。

受益國家戰(zhàn)略： “一帶一路”建設(shè)、北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)及珠江-西江經(jīng)濟(jì)帶開放開發(fā)是國家三大戰(zhàn)略，廣西均受益，能源增速快，電力發(fā)展機(jī)會多。

風(fēng)險提示：來水不及預(yù)期，龍灘資產(chǎn)注入受阻。(長城證券)