上個星期，上海綜合指數(shù)直撲3400點，創(chuàng)近兩個月來新高。上海與深圳兩市的成交量增加到近1萬億元，也創(chuàng)近一個月來成交新高。還有，上個星期上海綜合指數(shù)上漲6.5%,連續(xù)第二個星期上漲，其漲幅也是今年6月底、7月初發(fā)生股災(zāi)以來，近4個月最大漲幅。深圳成分指數(shù)也累積上漲7.9%。可以說，這些跡象都表明，當(dāng)前中國股市出現(xiàn)向好的態(tài)勢。

不過，當(dāng)前中國股市向好，其實與宏觀經(jīng)濟的基本面關(guān)聯(lián)不大，因為從當(dāng)前所公布的數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的基本面并沒有多少改善，經(jīng)濟增長下行的壓力并沒有多少減緩。可以說，星期一（10月19日）公布的第3季度GDP數(shù)據(jù)為6.9%，盡管比市場預(yù)期要好，但實體經(jīng)濟增長壓力并沒有減弱。也就是說，當(dāng)前中國A股向好，既有整個國際市場形勢變化，也中國市場本身去杠桿所導(dǎo)致的結(jié)果，與宏觀經(jīng)濟的基本面聯(lián)系不大。

從國際市場來看，10月份以來，全球市場不僅一掃前幾個月的恐慌，而且不少國家的股價、匯價及商品的價格同時飚升。早些時候，投資者恐慌地拋售各種金融資產(chǎn)，而這段時間則變成恐慌性搶入這些金融資產(chǎn)。其實，這波新興市場的大逆轉(zhuǎn)，不僅在于美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)遠遜于預(yù)期，市場預(yù)期美聯(lián)儲加息會延后，甚至于今年也不會加息，從而使得流向美國的資金開始流回到新興市場，投資者以為全球市場廉價的資金還會繼續(xù)泛濫，而且在于產(chǎn)油國正在洽商降低石油產(chǎn)量，以穩(wěn)定國際油價，從而讓國際油價暴漲，并由此帶動新興市場的貨幣全面回升。其實，就說到底就是國際市場開始信心恢復(fù)。全球投資市場，信心恢復(fù)，預(yù)期逆轉(zhuǎn)，價格也就開始飚升。

同時，我一直在強調(diào)，在目前全球金融市場，金融衍生工具如此發(fā)達，程式化交易如此盛行（華爾街達70%以上，歐洲市場達40%），任何市場風(fēng)吹草動都是這些交易上下其手的機會。比如，8月份的人民幣匯改，匯率只下降不到3%，就引發(fā)了全球市場的軒然大波，這些都是與國際投資大行及對沖基金推波助瀾的結(jié)果。當(dāng)市場信號向好時，這些工具同樣是推動資產(chǎn)價格上漲急先鋒。

早些時候中國股市的大漲大跌同樣是與這些程式化交易及金融衍生工具有關(guān)。比如中國場外配資盛行就是造成今年中國股市暴漲暴跌最為重要的原因。就目前的情況來看，經(jīng)過不斷地清理，場外配資整頓已經(jīng)進入尾聲。再加監(jiān)管部門對股市程式化交易、股市衍生工具的規(guī)則有所調(diào)整，對內(nèi)幕交易監(jiān)管更為嚴密。這些措施都有利于股市的自我修復(fù)機制向正?；瘡?fù)歸，從而全面增加了中國投資者的信心。最近，無論是股市的成交量大增，還是兩融業(yè)務(wù)連續(xù)6個交易日上升，都清楚地說明了中國A股市場的信心開始恢復(fù)。

當(dāng)前中國股市開始向好最為重要的原因主要在于以下兩個方面。一是國內(nèi)金融市場的利率開始逐漸在下降，并處于歷史最低水平，而且按照當(dāng)前的趨勢還得繼續(xù)下降。金融市場利率下行不僅意味著市場的流動性在不斷地增加，也意味市場的融資成本開始真正下降。

比如說，10月14日發(fā)行的10年期國債中標利率為2.99%。這是2008年12月以來首次跌破3%。這也是意味著10年期國債時隔7年后重新回到“2”時代。還有，2014年底1年期和10年期國債利率分別為3.26%和3.62%，到了2015年10月14日分別下降到了2.41%和2.99%。金融市場利率全面降低，這對于當(dāng)前經(jīng)濟增長下行的壓力大和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)重的中國經(jīng)濟來說，該利率的變化意味著今年以來中國央行連續(xù)的降息降準的政策開始引導(dǎo)著金融市場短期利率和長期利率都在逐漸在向下行走，金融市場的利率傳導(dǎo)機制正在發(fā)揮作用。

無論是從理論上來看還是從經(jīng)驗上來看，金融市場利率下行都刺激股市價格向好的最為重要的因素。只要觀察上個世紀60年代以來美國股市的走勢，股市繁榮周期總是與低利率周期聯(lián)系在一起。比如2008年美聯(lián)儲的利率推到歷年來的最低，這是造就美國股市翻番上漲的最大動力。所以，當(dāng)前中國無論是金融市場的利率還是存貸款基準利率，都是處于歷史最低水平。這將成為刺激當(dāng)前中國股市向好的重要因素。

二是從有的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，市場十分憧憬中國央行貨幣政策進一步寬松，金融市場的利率進一步降低，也憧憬十八屆五中例會即將召開，因此，“十三五”規(guī)劃相關(guān)領(lǐng)域熱炒同樣成了推動當(dāng)前股市上漲的力量。

可以說，當(dāng)前中國股市向好是一種趨勢，不過，投資者也應(yīng)該看到，十一黃金周之后，中國股市出現(xiàn)了連續(xù)上漲，漲幅已經(jīng)累積達到11%了。投資者進入市場就得當(dāng)心，股市隨著都可能出現(xiàn)獲利回吐。至于這波行情能夠走多久？投資者還得仔細觀察。