報告要點：

基本面：華東價格小幅上漲,限產提價動力較強

國慶節(jié)前后,全國水泥市場價格環(huán)比小幅上漲0.1%。價格上漲主要體現在安徽和浙江,上調幅度10-20元/噸;河北邯鄲價格小幅下調10元/噸。整體來看, 10月上旬,受國慶假期及臺風、降雨影響,全國絕大部分地區(qū)水泥需求較之前相比均有回落,不同地區(qū)企業(yè)發(fā)貨量環(huán)比減少10%-20%,庫存有所增加;價格方面大體以平穩(wěn)為主,并未因需求減少而出現明顯回落,且局部地區(qū)價格仍有小幅上行,如浙江沿海和安徽合肥等地。節(jié)后,隨著建筑工程復工及天氣好轉,下游需求已在陸續(xù)回升中,預計江浙滬皖贛、湘鄂等地區(qū)企業(yè)發(fā)貨恢復到節(jié)前水平后,將會繼續(xù)推動水泥價格上漲。水泥庫存環(huán)升1.6個百分點至75.2%,同比增加5.2個百分點。 本周全國熟料庫容基本穩(wěn)定,均值為79.6%;全國水泥磨機開工率均值50.68%, 環(huán)比上周下降3.61%,主要是由于東南沿海地區(qū)的降雨和臺風等不利天氣影響, 加上華北正在秋收,水泥需求普遍下滑,節(jié)后已有所恢復。此外,蘇錫常主導企業(yè)計劃10月限產30%,浙江企業(yè)也將進行一定限產。

宏觀面：1-8月水泥行業(yè)利潤同降66% 3年投865億建海綿城市

1、1-8月,水泥行業(yè)累計利潤約157億,較同期減少307億,同降66%,較1-7月擴大2.4個百分點,8月利潤總額僅為9.57億,環(huán)降33%,較同期減少約47億元;2、住建部計劃3年內投資865億在16個城市開展“海綿城市” 建設試點,建設面積450多平方公里;3、發(fā)展改革委9月批復的城市軌道交通、鐵路、公路建設項目的投資總額超過8800億元;4、審計署公告顯示,部分重大項目建設推進緩慢,其中有五個鐵路項目和六個省份的水利項目投資完成率為0%。近三成鐵路項目投資計劃完成率低于50%,涉及年度投資計劃1737.24億元;5發(fā)改委、保監(jiān)會發(fā)文,將加大保險資金支持重大工程建設力度;6、前8個月我國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家的直接投資107.3億美元, 同增48.2%,占我國非金融類對外直接投資的13.9%。

投資觀點：需求尚無顯著改善,等待刺激落地

今年需求持續(xù)疲軟除了地產投資持續(xù)低位運行外,基建投資進度也低于預期,盡管年初以來批復項目較多,但受審批程序嚴格化影響,整體施工進程顯著放緩。9月以來,穩(wěn)增長呼聲再起,短期更重于調結構,不過需求端的實質性改善可能要到4季度末,在此之前的投資機會在于刺激預期的落地,低估值的水泥股存在交易性機會,推薦華新水泥、海螺水泥。