從長(zhǎng)期來看，明年歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)重啟將共同提振銅價(jià)

2009年前3季度，在大量政府投資的刺激下，國(guó)內(nèi)電力、家電、汽車、房地產(chǎn)行業(yè)均有較好的表現(xiàn)，伴隨著全球性貨幣供應(yīng)過剩，銅價(jià)最大漲幅超過98.67%。但由于第四季度中國(guó)銅消費(fèi)速度將季節(jié)性放緩，全球貨幣投放量將逐漸縮小，推高銅價(jià)的因素逐一減弱，料年底銅價(jià)將走出一輪短暫性回調(diào)行情。

國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)前景看好

去年我國(guó)單月精煉銅進(jìn)口量維持在12萬噸，而今年一躍跳至30萬噸水平，同比增加2倍以上。與此同時(shí)，今年前8個(gè)月國(guó)內(nèi)銅材累計(jì)產(chǎn)量同比增加17%。按行業(yè)來看，國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)主要集中在電力、家電、汽車、房地產(chǎn)四大行業(yè)。其中以電力行業(yè)占比例最大。今年前三季度這四個(gè)行業(yè)均有顯著的發(fā)展。

電力行業(yè)是國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)第一大戶，主要應(yīng)用于發(fā)電機(jī)、電動(dòng)機(jī)，變電設(shè)備等。其中又以變壓器繞組、接線，開關(guān)設(shè)備中接點(diǎn)、轉(zhuǎn)換接觸部分，以及輸電電纜用量最多。這些領(lǐng)域都是國(guó)家基礎(chǔ)建設(shè)投資的重要組成部分，相信這些對(duì)于銅消費(fèi)的提振作用將長(zhǎng)期存在。國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)占比第二大行業(yè)即家電行業(yè)。以單機(jī)用銅量及總產(chǎn)量計(jì)算，家用空調(diào)是該行業(yè)用銅第一大戶。今年家電行業(yè)銅庫存量明顯低于前4年儲(chǔ)量。單從這點(diǎn)來看，企業(yè)后期的補(bǔ)庫行為有望提振銅消費(fèi)。除此之外，今年汽車、房地產(chǎn)行業(yè)更有超水平發(fā)揮。上述四大行業(yè)已占去國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)72%的份額，則可以說明國(guó)內(nèi)投資性消費(fèi)發(fā)展勢(shì)頭良好。

全球銅庫存數(shù)量激增

今年以來，全球精煉銅產(chǎn)量穩(wěn)步增加，同比增幅雖弱于銅礦，但累計(jì)產(chǎn)量已恢復(fù)前期水平。今年第三季度全球總庫存逐步增加。COMEX小幅減少，其占全球總庫存的比例較低，影響程度較弱。LME與上海交易所庫存均呈攀升走勢(shì)。9月份中，LME庫存增加主要集中在亞洲地區(qū)。由于中國(guó)進(jìn)口量減少，亞洲地區(qū)庫存堆積。而上海交易所已連續(xù)7周庫存大幅增加。但需要指出的是，目前國(guó)家儲(chǔ)備局倉庫里保存著25萬噸的銅庫存，同時(shí)，隨著有色金屬價(jià)格的上漲，民間囤積的銅可能高達(dá)30萬噸，因此，期貨交易所不斷升高的銅庫存可能只是“冰山一角”。后市仍需關(guān)注消費(fèi)情況。若消費(fèi)情況保持良好狀態(tài)，前期囤積庫存將逐步被消化，對(duì)于價(jià)格尚不造成較強(qiáng)阻力。且今年全球總庫存與期貨價(jià)格負(fù)相關(guān)性不高，單日庫存走勢(shì)變化對(duì)于價(jià)格影響程度較弱。

歐美銅消費(fèi)未見起色

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，累計(jì)發(fā)電量出現(xiàn)正增長(zhǎng)。而歐美洲仍受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響程度頗深，銅消費(fèi)尚未明顯提高。不過，目前歐美經(jīng)濟(jì)先行數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，我們對(duì)其經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇持樂觀態(tài)度。預(yù)計(jì)明年年初，歐美銅消費(fèi)將會(huì)啟動(dòng)，到時(shí)將與中國(guó)消費(fèi)共同推高銅價(jià)。后期全球貨幣投放量加速度將放緩，雖各國(guó)政府不會(huì)大舉轉(zhuǎn)變貨幣政策，但可以預(yù)計(jì)，第四季度中貨幣供應(yīng)過剩推高銅價(jià)的力度將明顯弱于前期。

今年以來中國(guó)投資性刺激政策已使得銅價(jià)年內(nèi)最大上漲98%，目前缺乏新注入的推高力量，這也是銅價(jià)近期維持震蕩格局的主要原因。一方面缺乏強(qiáng)勁動(dòng)能推高價(jià)格，另一方面高位也存在一定的支撐力量，較難促成下跌行情。步入第四季度，國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)將季節(jié)性回落，且歐美經(jīng)濟(jì)未能盡快復(fù)蘇，支撐全球銅消費(fèi)的力量不足，則年底銅價(jià)或?qū)⒆叱鲆惠喕卣{(diào)行情。但從長(zhǎng)期來看，明年歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)重啟，將共同提振銅價(jià)，預(yù)計(jì)明年銅價(jià)走勢(shì)或?qū)⒁宦房礉q，即年底回調(diào)期較短。