鋼材現(xiàn)貨市場成交持續(xù)縮量，價(jià)格也繼續(xù)維持陰跌趨勢，Myspic 鋼材綜合指數(shù)本周下跌0.7%，較去年同期下降29.64%，西本鋼材綜合指數(shù)2120，周環(huán)比下跌0.93%。普氏62%鐵礦石指數(shù)收56.4 美元/噸，反彈3.20%。全國港口鐵礦石庫存收8110 萬噸，周環(huán)比下降5.37%。社會(huì)流通鋼材總量下降至1073 萬噸，環(huán)比下降5.19%。由于礦價(jià)維持低位震蕩，鋼價(jià)持續(xù)陰跌，整體行業(yè)盈利下行，我們認(rèn)為未來主要投資機(jī)會(huì)仍然是事件性預(yù)期標(biāo)的和業(yè)績較好的小行業(yè)品種。

一周動(dòng)態(tài)：1. 中鋼協(xié)：預(yù)計(jì)后期鐵礦石價(jià)格將呈窄幅波動(dòng)走勢。9 月以來，國產(chǎn)礦價(jià)格與進(jìn)口鐵礦石價(jià)格均小幅下降。由于鋼材產(chǎn)量相對(duì)平穩(wěn)，需求不旺，而鐵礦石供給持續(xù)高位，導(dǎo)致礦價(jià)易跌難漲。2. 人民銀行推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)地區(qū)人民銀行分支機(jī)構(gòu)對(duì)轄內(nèi)地方法人金融機(jī)構(gòu)的部分貸款企業(yè)進(jìn)行央行內(nèi)部評(píng)級(jí)，將評(píng)級(jí)結(jié)果符合標(biāo)準(zhǔn)的信貸資產(chǎn)納入人民銀行發(fā)放再貸款可接受的合格抵押品范圍，此項(xiàng)政策無疑是進(jìn)一步寬松貨幣政策，對(duì)經(jīng)濟(jì)將構(gòu)成利好。3. Mysteel 預(yù)估10 月上旬粗鋼產(chǎn)量微幅回落，全國粗鋼預(yù)估產(chǎn)量2056.67 萬噸，日均產(chǎn)量205.67 萬噸，環(huán)比9 月下旬回落0.36%。4. 寶鋼湛江項(xiàng)目于9 月25 號(hào)點(diǎn)火一號(hào)高爐，此舉是寶鋼集團(tuán)重組廣東地區(qū)鋼鐵格局的成功舉措，曾遭受臺(tái)風(fēng)襲擊損失較大(估計(jì)7 億元左右)，當(dāng)前已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)，寶鋼預(yù)今年將有80 萬噸鐵水出產(chǎn)，計(jì)劃全年總產(chǎn)能有800 萬噸。5. 鑒于經(jīng)濟(jì)持續(xù)相對(duì)低迷，預(yù)計(jì)今年下半年中央在寬松貨幣政策之外，或?qū)⒊霈F(xiàn)更多寬松財(cái)政政策，在保障中小型住房方面將會(huì)進(jìn)一步加大力度。

維持原來觀點(diǎn)，經(jīng)過前期大幅回調(diào)，推薦標(biāo)的投資價(jià)值明顯：1、京津冀一體化規(guī)劃，包括河北鋼鐵、首鋼、新興； 2、事件性預(yù)期推動(dòng)的標(biāo)的：南鋼、三鋼和八一；3、國企改革標(biāo)的武鋼股份和寶鋼。4。受“一帶一路”等主題概念支撐的酒鋼、八一、西寧特鋼等。5、近期重點(diǎn)推薦新能源汽車標(biāo)的東源電器、中國寶安、金瑞科技和新材料標(biāo)的國瓷材料。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求超預(yù)期萎縮，鋼價(jià)下跌。

個(gè)股研報(bào)

河北鋼鐵：強(qiáng)化管理出效益

收入下降，盈利增長：中報(bào)披露報(bào)告期內(nèi)公司收入424.31 億元，同比下降16.27%；凈利潤3.57 億元，同比增長7.23%；扣非后凈利潤為3.12 億元，同比增長12.03%。

強(qiáng)化管理出效益：在上半年鋼鐵行業(yè)整體效益堪稱蕭條的背景下，公司仍能實(shí)現(xiàn)盈利增長，難能可貴。具體指標(biāo)來看，經(jīng)營成本同比下降17.8%大于16.27%的收入降幅。在公司整體鋼材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較行業(yè)平均水平高不太多的情況，毛利率逆勢上升1.69%極為難得。管理費(fèi)用通過大力清理外委從去年同期的22.78 億元下降到今年上半年的18.79億元，僅此一項(xiàng)就節(jié)約成本3.99 億元，可以說公司的上半年盈利就是強(qiáng)化管理省出來的。

管理亮點(diǎn)多：管理體制上以產(chǎn)線為中心實(shí)行事業(yè)部制和作業(yè)長制。人力資源實(shí)行關(guān)鍵人才、關(guān)鍵待遇向關(guān)鍵崗位配置。分配考核實(shí)行工資總額與企業(yè)效益掛鉤、領(lǐng)導(dǎo)班子薪酬與經(jīng)營業(yè)績掛鉤。通過精益管理，工序服從，產(chǎn)線對(duì)標(biāo)，優(yōu)化原料入爐結(jié)構(gòu)和物流來降低成本提升產(chǎn)品檔次。營銷方面，強(qiáng)化直供(板材直供比例達(dá)68%)，提高周邊市場和終端用戶的市場占有率，并通過公司的海外渠道提高出口市場規(guī)模(出口毛利率高于內(nèi)銷且毛利率提升空間也最大).

投資建議：公司同時(shí)受益于京津冀一體化和環(huán)保嚴(yán)格執(zhí)法，戰(zhàn)略清晰，管理亮點(diǎn)多，經(jīng)營質(zhì)量改善，善于利用資本市場，規(guī)模和地位決定其有望成為行業(yè)淘汰整合后的生存者。維持公司2015 年到2017 年的營收預(yù)測不變，上調(diào)每股EPS 預(yù)測至0.03 元、0.04 元和0.11 元。繼續(xù)給予買入-A 評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)7 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑，鋼材需求超預(yù)期萎縮。(安信證券)

武鋼股份：繼續(xù)博弈旺季企穩(wěn)，10月價(jià)格平盤開出

事件描述

武鋼股份今日公布 2015 年 10 月主要產(chǎn)品出廠價(jià)政策，主要品種調(diào)整如下：型材：出廠價(jià)格維持不變； 熱軋： 出廠價(jià)格維持不變； 軋板： 出廠價(jià)格維持不變； 酸洗鋼： 出廠價(jià)格下調(diào) 100 元/噸； 冷板卷： 出廠價(jià)格維持不變； 熱鍍鋅： 出廠價(jià)格下調(diào) 200 元/噸； 彩涂： 出廠價(jià)格維持不變； 電鍍鋅： CQ、DQ 級(jí)下調(diào) 150 元/噸，其他下調(diào) 200 元/噸， 0.4mm≤厚度<0.5mm 再下調(diào) 200 元/噸； 線材： 出廠價(jià)格維持不變； 硅鋼： 維持價(jià)格不變。

事件評(píng)論

繼續(xù)博弈旺季企穩(wěn)， 10 月價(jià)格平盤開出： 緊跟寶鋼之后，公司 10 月熱軋、冷軋主要產(chǎn)品出廠價(jià)同樣維持不變，也應(yīng)源于旺季需求可能企穩(wěn)及前期板材價(jià)格持續(xù)下跌導(dǎo)致的鋼廠減產(chǎn)增多所共同帶來的供需格局企穩(wěn)預(yù)期。不過，相比于寶鋼，由于一方面近期華中地區(qū)熱軋、冷軋產(chǎn)品市場價(jià)格相比華東地區(qū)跌幅更大，顯示當(dāng)?shù)匕宀墓┬锠顩r相對(duì)更弱，另一方面，公司板材產(chǎn)品相對(duì)普通，因此，公司 10 月主要產(chǎn)品平盤開出的出廠價(jià)政策，在目前行業(yè)景氣度低迷階段，或許面臨更大的壓力。

硅鋼方面，與寶鋼一樣，公司 10 月取向硅鋼價(jià)格維穩(wěn)。在供給相對(duì)集中，需求延續(xù)穩(wěn)定硅鋼領(lǐng)域，后續(xù)子行業(yè)供需格局仍將好于普鋼，由此導(dǎo)致后期硅鋼價(jià)格相比普鋼依然更為強(qiáng)勢，但受制于下游成本壓力等，硅鋼價(jià)格強(qiáng)勁趨勢應(yīng)將趨緩

本次公司產(chǎn)品出廠價(jià)繼續(xù)維持穩(wěn)定不變，由于市場價(jià)格跌幅較大，公司熱軋、冷軋主要產(chǎn)品價(jià)格與市場價(jià)之間的價(jià)差 10 月卻均有擴(kuò)大。同時(shí)，從絕對(duì)量來看，公司目前出廠價(jià)倒掛壓力處于歷史高位。

預(yù)計(jì)公司 2015、 2016 年實(shí)現(xiàn) EPS 為 0.11 元、 0.13 元，維持“ 買入”評(píng)級(jí)。(長江證券)

西寧特鋼：行業(yè)低迷致量價(jià)齊跌，上半年虧損擴(kuò)大

事件描述

西寧特鋼發(fā)布 2015 年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 23.71 億元，同比下降 16.89%；營業(yè)成本 20.52 億元，同比下降 12.88%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為-2.36 億元，實(shí)現(xiàn) EPS 為-0.32 元， 去年同期 EPS 為-0.17 元。

其中， 2 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 12.02 億元，同比下降 21.17%， 1 季度同比增速為-11.98%；營業(yè)成本 10.63 億元，同比下降 12.75%， 1 季度同比增速為-13.03%； 2 季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤-1.57 億元， 去年同期-0.38億元； 2 季度 EPS 為-0.21 元， 1 季度 EPS 為-0.11 元。

事件評(píng)論

行業(yè)低迷致量價(jià)齊跌，上半年虧損擴(kuò)大： 主要受制于行業(yè)低迷導(dǎo)致的量價(jià)齊跌，公司上半年收入同比下降 16.89%，綜合毛利率同比減少 3.98 個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績虧損同比擴(kuò)大： 1) 受制行業(yè)景氣不足， 上半年公司鋼材產(chǎn)量同比下降3.39%，需求低迷疊加公司特鋼產(chǎn)品并無特色導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格跌幅較大，量價(jià)齊跌下公司收入占比最大的鋼材業(yè)務(wù)收入同比下降 24.58%，毛利率同比下滑 1.31 個(gè)百分點(diǎn)，成為上半年業(yè)績的主要制約因素； 2) 中游鋼鐵需求低迷將直接影響到上游的煤炭和鐵礦石，受此影響，公司收入占比較大的焦炭和鐵精粉同樣遭遇量價(jià)齊跌困境； 3) 雖然收購西鋼置業(yè)公司后帶來上半年地產(chǎn)板塊收入同比增長 714.69%，但由于收入占比較小對(duì)公司整體業(yè)績提升幅度有限； 4) 雖然公司三項(xiàng)費(fèi)用以及資產(chǎn)減值損失同比有所減少，但仍難以扭轉(zhuǎn)業(yè)績虧損局面。

毛利率下降， 3 季度虧損同比擴(kuò)大： 同比方面， 同樣受制于行業(yè)低迷， 2 季度收入同比下降 21.17%，毛利率同比下滑 8.54 個(gè)百分點(diǎn)，最終 2 季度虧損同比擴(kuò)大。

特鋼主業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)， 受益于“一帶一路”：未來公司主業(yè)看點(diǎn)，一方面在于技改工程完工后帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，另一方面，地處“一帶一路”重要地段的區(qū)域優(yōu)勢，將有助于公司業(yè)績回暖。 主業(yè)之外，公司收購房地產(chǎn)業(yè)務(wù)等開展多元化經(jīng)營，將一定程度上緩解公司目前鋼鐵業(yè)務(wù)頹勢。

預(yù)計(jì)公司 2015、 2016 年 EPS 分別 0.00 元和 0.04 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。(長江證券)

三鋼閩光：需求低迷疊加減值損失增加

事件描述

三鋼閩光向下修正2015 年3 季度業(yè)績預(yù)告，公司前3 季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤虧損6.40 億元~ 6.49 億元，去年同期虧損0.19 億元， 前3季度實(shí)現(xiàn)EPS-1.20 元~ -1.21 元。據(jù)此計(jì)算公司3 季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤虧損3.70 億元~3.80 億元，去年同期凈利潤為0.24 億元；3 季度EPS 為-0.69 元~-0.71 元，2 季度EPS 為-0.17 元。

事件評(píng)論

需求持續(xù)低迷，3 季度業(yè)績虧損擴(kuò)大：公司是福建省內(nèi)唯一長流程的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品為螺紋鋼筋、高速線材、圓鋼、中板等建筑用鋼。雖然3季度建筑鋼材曾因基建刺激預(yù)期而有所拉漲，但在另一主要下游房地產(chǎn)領(lǐng)域依然疲弱(其中8 月份房地產(chǎn)實(shí)際投資完成額同比為-1.08%，出現(xiàn)今年以來首次負(fù)增長)的情況下，3 季度鋼價(jià)綜合指數(shù)同比大幅下跌30.90%。對(duì)應(yīng)到公司銷售所在地，福州市場螺紋鋼3 季度同比下跌29.28%，成為公司3季度業(yè)績虧損擴(kuò)大的主要因素。此外，由于3 季度板材價(jià)格指數(shù)也持續(xù)下跌，公司參股公司鞍鋼冷軋鋼板(莆田)有限公司生產(chǎn)經(jīng)營下滑，處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)，也拖累了公司3 季度業(yè)績。同時(shí)，鞍鋼冷軋鋼板(莆田)有限公司自2015年9 月25 日起已經(jīng)正式全面停產(chǎn)，公司對(duì)此項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)提的減值損失也一定程度上造成3 季度業(yè)績下滑。

環(huán)比方面，需求低迷致使鋼價(jià)持續(xù)下跌，是公司3 季度業(yè)績環(huán)比虧損擴(kuò)大的主要原因。而參股子公司鞍鋼冷軋鋼板(莆田)有限公司因停產(chǎn)計(jì)提減值損失也是導(dǎo)致公司3 季度業(yè)績環(huán)比下滑的原因之一。

注入集團(tuán)資產(chǎn)，試圖實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型：公司擬定增44 億收購集團(tuán)中板、動(dòng)能和鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)的資產(chǎn)包并募集資金開展65MW 高爐煤氣高效發(fā)電工程和償還貸款，如若定增完成，將一定程度提升上市主體盈利能力并緩解公司短期營運(yùn)資金壓力。

預(yù)計(jì)公司2015、2016 年EPS 分別為0.01 元、0.05 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。(長江證券)