據中證報13日消息，最新的天然氣調價政策預計于10月底發(fā)布，最快或于11月1日執(zhí)行。此次各省天然氣非居民門站價格幅度將不一，將根據目前各省的門站價分別調整。接近政策制定人士透露，此次各省門站價格下調幅度為20%-30%，目前門站價格較低的省份下調價格較小，反之較大。

華金證券認為，未來2-3年我國天然氣價格市場化進程是可以預期的，從管道氣和液化天然氣進口合同的簽署情況分析，未來相當長的一段時間內液化天然氣的供給非常充裕，如果油價回升，戒者氣價進一步下調，油氣價差導致天然氣的經濟效益逐步顯現(xiàn)，直接拉勱需求上行，則整個天然氣行業(yè)有望逐步回升。戰(zhàn)略性布局的時機已經來臨。A股中，深圳燃氣、陜天然氣 、大通燃氣 、長春燃氣等上市公司，后市或可關注。

個股研報

深圳燃氣：天然氣業(yè)務增長穩(wěn)健 LPG進口虧損上半年基本結束

上半年業(yè)績受到 LPG進口虧損拖累

公司今年上半年凈利潤為 3.8 億元，同比下降 14%，主要受到 LPG 批發(fā)進口的庫存虧損 7 千萬元的影響。但公司主業(yè)，管道燃氣業(yè)務利潤同比上升 13%，表明公司的主體業(yè)務，得益于靈活的促銷機制和異地需求增長，在整體行業(yè)低迷的環(huán)境下仍然取得了較快成長。我們預計下半年 LPG 進口高價庫存的影響將基本結束，整體盈利將重回快速增長的軌道。

工商業(yè)管道天然氣需求穩(wěn)健異地開拓勢頭較快

上半年管道天然氣銷量 7.14 億方，同比增長 5.5%，主要受到電廠需求下降23%影響，預計下半年銷量將恢復正常。上半年深圳本區(qū)的非電廠類天然氣需求同比增長 8%，在經濟低迷和替代能源比價關系較差的期間能獲得增長已屬不易。異地項目，上半年安徽燃氣氣量同比增長 55%，增長勢頭強勁。

下半年天然氣價格有望下調刺激需求增長預期

我們認為今年下半年天然氣價格下調的可能性較大，一旦下調將刺激天然氣需求增速加快。深圳地區(qū)的關外氣化率仍然偏低，加上未來還有分布式能源項目有望投產，我們認為即使成熟地區(qū)仍然有增長空間。

估值：維持“買入”評級

我們認為公司受益于國內的天然氣價格改革的方向，加上作為擁有較為靈活機制的國有企業(yè)，能不斷適應變化改變自身戰(zhàn)略，具有較好的成長潛力。我們維持公司的 12.40 元/股的目標價和“買入”評級不變。該目標價基于瑞銀VCAM 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值模型得出(WACC=7.1%)，對應 2016 年 EPS 的28XPE。天然氣配氣費被政府指導下降是潛在風險。(瑞銀證券)

陜天然氣：銷氣量增三成，中期業(yè)績符合預期

動態(tài)事項：公司公布2015 年半年度業(yè)績。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入為33.10億元，同比增長33.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.67 億元，同比增長28.27%；每股收益為0.33 元。

主要觀點：

銷氣量高增長

2015 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.10 億元，同比增長33.13%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.67 億元，同比增長28.27%。業(yè)績增長主要是銷氣量的增長。

2015 年上半年，公司銷售天然氣量24.28 億方，同比增長31.56%。長輸管道業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入30.42 億元，同比增長33.74%；營業(yè)成本24.69 億元，同比增長37.66%；毛利率18.84%，較上年同期下降10.90個百分點。

城市燃氣業(yè)務銷售氣量1.16 億方，同比增長22.6%；實現(xiàn)營業(yè)收入2.63 億元，同比增長25.81%；營業(yè)成本2.35 億元，同比增長26.10%；毛利率10.77%，較上年同期下降1.89 個百分點。

非居民管輸費下調

根據《陜西省物價局關于理順我省天然氣價格的通知》，自2015年6 月20 日，陜西省非居民用氣管輸費平均降低10%，管輸費下調將對公司下半年業(yè)績形成一定的負面影響。

天然氣價格預期下調

上半年，石油、煤炭等替代能源價格下跌幅度較大，天然氣比價效應減弱，預計下半年天然氣門站價有下調可能。我們認為，價格下調，有利于降低用氣成本，恢復天然氣的比價效應，促進消費增長。

“氣化陜西”利于天然氣消費增長

天然氣作為一種清潔、高效能源，天然氣的利用得到國家層面的大力支持。陜西省政府近年來大力提倡天然氣等潔凈能源的使用，支持各地政府新建、擴建城市天然氣輸配管道，提高覆蓋率和氣化率。

陜西省2013 年的政府工作報告中明確講到，要積極推進“氣化陜西”二期和“煤改氣”、“油改電”工程，并出臺“治污降霾·保衛(wèi)藍天”行動計劃。

隨著各地改造項目的實施，為公司帶來新的增長空間。隨著氣化率的提高，輸氣量的增加，管道利用率和公司利潤率將得以提升。由于成本相對固化，隨著銷氣量的增長，業(yè)績增長進入加速階段。

風險提示：客戶開發(fā)進展低于預期，銷氣量低于預期等。(上海證券)

大通燃氣：轉型來臨 揚帆起航

股權關系理順：非公開發(fā)行后，大股東大通集團持股比例由38.68%上升到40.23%，持股比例的提升對于后續(xù)發(fā)展奠定基礎(如果未來有合適的項目，可以通過增發(fā)等方式獲取，而不需要過于擔心股權的稀釋。)大通燃氣的董事、監(jiān)事、高級管理人員，中層管理人員、業(yè)務骨干，子公司高級管理人員、中層管理人員、業(yè)務骨干等員工擬通過設立大通燃氣員工持股計劃參與本次非公開發(fā)行股票的認購，員工持股計劃認購不高于1000 萬股，高管利益協(xié)同。

安全邊際充足：A:市值：考慮增發(fā)后，目前市值在43.7 億元，公司在成都核心地段具有9 萬平方的物業(yè)，估值20 億元左右，隨著上饒和大連瓦房店管網的完備以及本次增發(fā)項目的進入，考慮到增長性后，預計公司2016 年-2017 年可以實現(xiàn)凈利潤在7000-8000 萬元左右，市值安全邊際高；B:股價：3 年期定增價格為7.2 元/股。

股東背景及支持：大股東為天津大通投資集團，同時控股紅日藥業(yè)，具有充足的資本運作經驗，實際控制人李占通是工商聯(lián)公用事業(yè)組組長，在燃氣業(yè)務方面具有豐富經驗。

投資建議：目前具有充足安全邊際，后續(xù)不排除進行產業(yè)鏈延伸的可能性，帶來增長空間。假設增發(fā)今年年底做完，明年開始合并報表，我們預計公司2015 年-2017 年EPS 分別為0.09 元、0.19 元和0.21 元，公司市值優(yōu)勢明顯，給予“買入-A”投資評級，6 個月目標價20 元。

風險提示：非公開發(fā)行過會風險、對外市場擴展速度低于預期等。(安信證券)