中泰證券孫建

金城醫(yī)藥：三季度高增長延續(xù)，積極關(guān)注公司平臺搭建，維持“買入”

事件：2015.10.8，公司發(fā)布2015年三季報預(yù)告，預(yù)計歸屬母公司凈利潤1.18-1.41億元，同比增長55-85%。

點評：基本符合我們的預(yù)期。我們認(rèn)為：限抗3年來，產(chǎn)業(yè)鏈上下游過剩產(chǎn)能淘汰結(jié)束，公司作為頭孢類中間體側(cè)鏈龍頭企業(yè)，受益于頭孢業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長，帶來量價齊升，同時谷胱甘肽基本保持了穩(wěn)定的增長。短期看，公司業(yè)務(wù)整體進入新的穩(wěn)定期，“頭孢類傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的恢復(fù)性增長+谷胱甘肽進入穩(wěn)健增長期”成為該階段的主題。從長期看，公司作為A股醫(yī)藥板塊極其稀缺的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級成功的標(biāo)的，我們看好公司在下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同互補并購及戰(zhàn)略布局眼光，基于此，我們認(rèn)為公司仍然是具備長期戰(zhàn)略布局的優(yōu)秀標(biāo)的。維持“買入”。

谷胱甘肽預(yù)計銷售1.2億元左右，銷量基本和去年持平，進入穩(wěn)定增長新常態(tài)。2015年前三季度，我們預(yù)計其中谷胱甘肽原料藥銷售額在1.2億元左右，實際銷量基本和去年持平(70噸左右)。谷胱甘肽作為公司過去兩年最重要的利潤驅(qū)動產(chǎn)品，我們持續(xù)看好其下游市場的拓展性以及公司產(chǎn)業(yè)鏈拓展，特別關(guān)注其保健品注冊審批進程。

限抗過后，頭孢中間體業(yè)務(wù)受益恢復(fù)性增長，量價齊升，我們預(yù)計凈利潤貢獻7000萬元左右。我們認(rèn)為公司作為頭孢側(cè)鏈活性酯龍頭企業(yè)，包括AE-活性酯在內(nèi)多個產(chǎn)品市占率均在50%以上，在限抗影響后，產(chǎn)業(yè)過剩產(chǎn)能淘汰后，公司該業(yè)務(wù)必然會有一個量價齊升的過程，也成為公司今年上半年業(yè)績的重要支撐，考慮其價格提高及規(guī)?；a(chǎn)的成本優(yōu)勢，我們預(yù)計該業(yè)務(wù)實際貢獻利潤在7000萬元左右。2016年公司歸母凈利潤有望達到4億元，對應(yīng)PE20倍左右，處于低估狀態(tài)。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要看點：下游需求擴容帶來谷胱甘肽原料增長+中間體業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長，基于此，我們預(yù)計公司2016年凈利潤有望達到2.0億元左右，假設(shè)2016年初朗依并表利潤+中山道勃法貢獻部分利潤，公司整體凈利潤有望達到4億元，目前股價對應(yīng)20倍PE，和可比公司相比(平均30PE×2016)，股價處于低估狀態(tài)，考慮公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高增長確定性和朗依制藥整合帶來的業(yè)績高彈性，我們認(rèn)為估值仍有較大溢價空間。

圍谷胱甘肽產(chǎn)業(yè)鏈布局，奠定中長期業(yè)績增長確定性。作為全球兩家主要的谷胱甘肽原料供應(yīng)商之一，2011-14年，谷胱甘肽保持了140%的銷售增長，隨著200噸新產(chǎn)能的釋放，成本優(yōu)勢突顯，成為公司近兩年主要的利潤來源(利潤占比達70%左右)；為了放大公司在谷胱甘肽方面的原料優(yōu)勢，公司積極開拓國內(nèi)外市場，2014年完成國內(nèi)主要客戶的覆蓋，同時申報谷胱甘肽保健品(益康肽、益美肽)，我們預(yù)計2015年下半年或獲批，為谷胱甘肽長期增長打開下游需求空間，隨著該產(chǎn)品下游應(yīng)用的拓展，將奠定公司該產(chǎn)品長期增長的基礎(chǔ)。

向制劑領(lǐng)域跨出實質(zhì)一步，盈利能力大幅提升。公司上市后定位“大醫(yī)藥、大健康”產(chǎn)業(yè)，采用內(nèi)涵+外延并重的成長模式，打造“具有金城特色的制藥工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈”，逐步由中間體向原料藥，再向制劑領(lǐng)域持續(xù)縱深。我們根據(jù)公司此次預(yù)案披露的數(shù)據(jù)測算，在凈利潤規(guī)模相當(dāng)?shù)那闆r下，2014年朗依制藥凈利率高達42.5%，遠高于目前金城醫(yī)藥10.3%的凈利率(2014年年報)，盈利能力大幅提升。根據(jù)并購業(yè)績承諾情況，2014-17年朗依制藥銷售收入、凈利潤有望保持21%左右的復(fù)合增長，為金城醫(yī)藥可持續(xù)、穩(wěn)定增長的貢獻新的增量。

并購朗依：協(xié)同互補，實現(xiàn)戰(zhàn)略布局成功跨越，預(yù)計2016年并表?；诠入赘孰脑纤幍纳a(chǎn)、銷售，金城醫(yī)藥在原料藥生產(chǎn)、管理方面具備一定的優(yōu)勢，而在向制劑領(lǐng)域跨越過程中，最重要的銷售渠道、優(yōu)勢品種、研發(fā)能力是公司或缺的，朗依制藥的銷售渠道方面覆蓋全國35個省、自治區(qū)和直轄市，渠道優(yōu)勢明顯。而從朗依制藥目前的產(chǎn)品分析，可以發(fā)現(xiàn)公司在品種研發(fā)立項方面的優(yōu)勢。通過此次并購，公司實現(xiàn)了快速進入，后續(xù)通過資源整合、優(yōu)化，我們認(rèn)為公司將以“特色原料藥+制劑”企業(yè)的形象重新得到市場高度認(rèn)可。

道勃法：控股并表預(yù)計2016年內(nèi)完成，公司已然完成中間體、原料藥、制劑的制藥工業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局，是A股醫(yī)藥板塊極其稀缺的并購轉(zhuǎn)型優(yōu)秀標(biāo)的：公司在生物原料藥業(yè)務(wù)方面持續(xù)開發(fā)、并購新的產(chǎn)品(谷胱甘肽、丙谷二肽、腺苷蛋氨酸)，并積極謀求向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸(收購上海天宸藥業(yè)、朗依制藥、道勃法)，走金城特色的轉(zhuǎn)型之路，我們認(rèn)為公司管理層戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型思路清晰，已然完成生物制藥和化藥特色原料藥及制劑平臺構(gòu)建，完成由“化工企業(yè)”向“制藥企業(yè)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

盈利預(yù)測、投資建議：公司作為業(yè)績高增長確定性強、成功轉(zhuǎn)型典范的小市值醫(yī)藥股受到市場關(guān)注。我們認(rèn)為今日的金城醫(yī)藥已然不是昨日的化工企業(yè)，它已然成為“特色原料藥+?？苹幹苿逼脚_型企業(yè)，(不考慮朗依重大重組的影響)預(yù)計公司2015-2017年收入分別為12.51、13.88、15.33億元，增速分別為19.1%、10.9%和10.5%，歸屬母公司凈利潤分別為1.54、2.00和2.31億元，同比增速41.6%、29.8%、15.5%，對應(yīng)攤薄后15-16年EPS 0.61、0.79、0.91元?？紤]朗依并購的影響(以增發(fā)上限計算)，對應(yīng)2016年估值僅20倍左右，參考可比公司估值情況，同時考慮公司“自身谷胱甘肽下游應(yīng)用拓展市場需求+轉(zhuǎn)型制劑后業(yè)績20%以上增長確定性+轉(zhuǎn)型帶來的盈利能力提升”，作為未來3年業(yè)績?nèi)员３?0%左右(考慮購并并表)高增長的個股，目前明顯處于低估狀態(tài)，保守給予2016年40-45倍，對應(yīng)目標(biāo)市值160-180億元，目標(biāo)價48-55元。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：谷胱甘肽業(yè)績增長放緩的風(fēng)險、朗依制藥整合風(fēng)險、新產(chǎn)品獲批風(fēng)險

安信證券胡又文

高偉達：“產(chǎn)品+服務(wù)”雙劍合璧打造金融IT旗艦

國內(nèi)領(lǐng)先的金融IT綜合解決方案提供商。公司主營業(yè)務(wù)是向銀行、保險、證券為主的金融企業(yè)客戶提供系統(tǒng)集成、IT解決方案、IT運維服務(wù)。公司深耕細作金融IT行業(yè)多年，技術(shù)實力雄厚，多項產(chǎn)品處于市場領(lǐng)先地位；下游客戶覆蓋各類金融機構(gòu)，積累了包括國家開發(fā)銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、新華保險、平安財險等眾多優(yōu)質(zhì)客戶，在業(yè)內(nèi)享有很高的知名度。

四大趨勢支撐銀行IT高速增長。中小銀行數(shù)量激增，銀行市場化改革大幅提升IT投資意愿，互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊倒逼銀行加快IT渠道化建設(shè)，國家對信息安全高度重視推動行業(yè)國產(chǎn)化進程，銀行IT將在這四大變化下迎來歷史性發(fā)展機遇。公司作為本土化領(lǐng)先的金融IT綜合服務(wù)提供商，將憑借自身豐富的項目經(jīng)驗、雄厚的技術(shù)實力和大量的優(yōu)質(zhì)客戶等優(yōu)勢率先受益行業(yè)高景氣。？堅持“產(chǎn)品+服務(wù)”經(jīng)營模式，打通金融IT全價值鏈。在產(chǎn)品端，公司升級銀行IT解決方案以鞏固細分市場領(lǐng)先地位，同時積極抓住保險、證券等新的金融業(yè)IT服務(wù)需求，著力研發(fā)保險、證券綜合解決方案，拓寬金融IT業(yè)務(wù)范圍；在服務(wù)端，公司前瞻布局云計算，開發(fā)云計算數(shù)據(jù)中心一體化運營管理平臺，打造盈利新增長極。

公司謀互聯(lián)網(wǎng)金融平臺化轉(zhuǎn)型正當(dāng)時。互聯(lián)網(wǎng)平臺有望成為綜合理財服務(wù)的主導(dǎo)者，金融IT服務(wù)商轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)金融平臺大勢所趨。公司有強大的技術(shù)實力和豐富的客戶資源做支持，同時在上市后品牌提升、融資能力增強，未來利用資本運作開啟外延式發(fā)展切入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的可能性較大。

投資建議：公司是國內(nèi)少數(shù)能夠提供金融領(lǐng)域信息化完整解決方案的IT服務(wù)商，擁有深厚的積累，技術(shù)和客戶優(yōu)勢顯著，未來幾年將充分受益于金融信息化高景氣。公司上市后擁有充足資金進行產(chǎn)品研發(fā)升級和戰(zhàn)略布局。在立足銀行業(yè)的基礎(chǔ)上，積極拓展保險、證券業(yè)信息化業(yè)務(wù)以打開更廣闊的空間。我們考慮募投項目將于2016年中期完成，業(yè)績高速增長期會在2016年出現(xiàn)。此外，以興業(yè)數(shù)字金融為代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)也極具潛力。預(yù)計2015、2016、2017年EPS分別為0.56元、0.72元、0.93元，維持―買入-A‖投資評級，6個月目標(biāo)價65元。

風(fēng)險提示：客戶相對集中風(fēng)險；競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑風(fēng)險。

安信證券吳立，劉哲銘

南寧糖業(yè)：收購落地，夯實業(yè)務(wù)基礎(chǔ)

公告收購方案，并購戰(zhàn)略落地。

今日，南寧糖業(yè)發(fā)布公告，公司擬以自有資金6000萬元收購遠豐糖業(yè)75%股權(quán)。同時，公司擬競拍保留價為6.94億元的廣西永凱糖紙集團有限責(zé)任公司、廣西永凱糖紙集團有限責(zé)任公司賓陽大橋分公司、賓陽縣永凱大橋制糖有限責(zé)任公司名下位于賓陽縣大橋鎮(zhèn)生產(chǎn)區(qū)內(nèi)現(xiàn)有整體資產(chǎn)及相關(guān)無形資產(chǎn)。

公司之前制定了產(chǎn)糖百萬噸，銷售收入過百億的“雙百”規(guī)劃。由于蔗田片區(qū)是由政府劃定，新建糖廠原料無法保證。要實現(xiàn)百萬噸糖產(chǎn)量只能依靠外延式并購。因此，在此前的增發(fā)方案中，公司已經(jīng)明確透露了其進行產(chǎn)業(yè)并購整合的意愿。此次收購方案的公告，標(biāo)志著公司外延式擴張戰(zhàn)略的啟動。

擴大蔗區(qū)，夯實發(fā)展基礎(chǔ)。

公司收購的目的在于擴大蔗區(qū)，收購的完成將大幅提高公司盈利彈性。遠豐糖業(yè)原有蔗區(qū)18萬畝，榨季產(chǎn)甘蔗能力有望達到80萬噸，產(chǎn)蔗糖10萬噸。永凱集團相關(guān)資產(chǎn)蔗區(qū)面積20萬畝左右，榨季產(chǎn)甘蔗能力80-100萬噸，產(chǎn)蔗糖10-12.5萬噸。收購?fù)瓿珊螅緦⑿略鼋?0萬蔗糖產(chǎn)能，達到85萬噸，進一步增強了公司在景氣周期的盈利能力。

國內(nèi)減產(chǎn)趨勢明確，進口政策控制持續(xù)，糖價上漲有支撐。

2014/15榨季，國內(nèi)白糖大幅減產(chǎn)300萬噸。在政府加強對進口白糖控制的背景下，白糖供求基本平衡，屬于庫存變化周期的過渡年。下個榨季的核心變量在于進口政策是否改變。9月11日，精煉糖行業(yè)自律會議上，明確下個榨季行業(yè)配額外進口總量保持不變。進口放松的擔(dān)憂因此而消散。在此背景下，2015/16榨季國內(nèi)白糖產(chǎn)銷缺口將進一步擴大，預(yù)計將消化庫存200萬噸。

甘蔗收購價上調(diào)令糖廠生產(chǎn)成本上升，繼續(xù)減產(chǎn)與進口控制將令產(chǎn)銷缺口擴大，因此，長期看國內(nèi)糖價仍然處于上漲趨勢之中。但受制于國儲糖高庫存及外盤的低迷，預(yù)計明年糖價高點約為6500元/噸，均價5800元/噸。

投資建議：白糖價格向上趨勢明確。公司資產(chǎn)干凈，將充分受益于白糖價格上漲，并購落地增強公司盈利彈性，預(yù)計公司2015-17年凈利潤分別為1.32億、2.9億、3.74億，EPS分別為0.41、0.9、1.15元，同比增長146.1%、119.5%、28.8%。給予2016年35倍市盈率，則12個月目標(biāo)市值100億，對應(yīng)股價30元。

風(fēng)險提示：政策風(fēng)險；氣候風(fēng)險；白糖價格上漲不達預(yù)期風(fēng)險；

安信證券文浩，許彬

新文化：牽手軟星科技成立仙境網(wǎng)絡(luò)，打造影游聯(lián)動的商業(yè)模式，繼續(xù)完善IP文化產(chǎn)業(yè)生態(tài)

公告概要：新文化與軟星科技共同成立仙境網(wǎng)絡(luò)，力圖共同發(fā)展影視內(nèi)容和游戲，尋求影游聯(lián)動的商業(yè)機會。其中新文化認(rèn)繳102萬元人民幣，占注冊資本總額的51%；仙境網(wǎng)絡(luò)的董事會由5名董事組成，新文化可提名三位。

與軟星科技合作可加速公司影游聯(lián)動商業(yè)模式的落地，實現(xiàn)多元化發(fā)展的全方位布局。軟星科技作為臺灣大宇資訊旗下網(wǎng)游開發(fā)及運營商，擁有強大的游戲開發(fā)及營運能力，是國內(nèi)最具品牌影響力與號召力的老牌游戲開發(fā)公司之一。目前已成功推出《仙劍奇?zhèn)b傳》系列、《大富翁》系列等單機產(chǎn)品，以及《大富翁ONLINE》和《仙劍奇?zhèn)b傳逍遙游》桌游卡牌等。公司與軟星科技成立合資公司有利于將公司影視IP等資源改編成網(wǎng)絡(luò)游戲，同時布局軟星科技的優(yōu)質(zhì)IP資源，實現(xiàn)IP的多元化開發(fā)利用，加速影游聯(lián)動商業(yè)模式的落地。

投資建議：此次新文化成立仙境網(wǎng)絡(luò)，延續(xù)此前公司與愛奇藝合作開發(fā)網(wǎng)絡(luò)劇、與蔣志強合作開發(fā)《軒轅劍》大電影的布局，繼續(xù)圍繞大IP戰(zhàn)略，加速公司影游聯(lián)動的商業(yè)模式落地，后續(xù)相關(guān)業(yè)務(wù)推進成效和新的戰(zhàn)略布局值得期待。公司2015年內(nèi)生有望實現(xiàn)3.4億凈利潤，考慮相關(guān)投資收益我們認(rèn)為公司備考業(yè)績有望向4億邁進；考慮到公司基于微信搖一搖的互聯(lián)網(wǎng)平臺搭建、數(shù)字營銷等領(lǐng)域的布局，16年業(yè)績可展望至4.5-5億，中線目標(biāo)市值200億！

風(fēng)險提示：影視劇競爭風(fēng)險，電視劇電影銷售不達預(yù)期，人才流失風(fēng)險

光大證券劉洋

江淮汽車：政策助力，新能源小排量雙優(yōu)標(biāo)的

行業(yè)增速放緩背景下，優(yōu)惠政策給市場注入強心劑

我國乘用車2015年前8月累計銷售1278萬輛，僅同比增長2.59%，增速明顯放緩，2015年8月汽車制造業(yè)利潤同比下降22.1%，降幅比7月份擴大17.2個百分點，更是給市場一襲寒意。然而，車輛購置稅優(yōu)惠政策的突然駕到，或許會帶來一定改觀。國務(wù)院常務(wù)會議決定，從2015年10月1日到2016年12月31日，對購買1.6升及以下排量乘用車實施減半征收車輛購置稅的優(yōu)惠政策，我們認(rèn)為這一政策能夠有效提升小排量汽車需求。一方面，1.6升及以下排量乘用車占比較高，約為2/3，優(yōu)惠政策刺激面廣。另一方面，1.6升及以下排量乘用車的消費者對價格的敏感性相對更高，減半征收車輛購置稅預(yù)計能夠帶來數(shù)千元的購車成本下降，對消費者吸引力很大。另外，會議要求加快淘汰營運黃標(biāo)車，以對進度嚴(yán)重滯后省份問責(zé)的形式強力推動，并允許地方政府將盤活的財政存量資金用于推動淘汰工作，確保完成到2017年全國基本淘汰黃標(biāo)車任務(wù)。我們認(rèn)為，按黃標(biāo)車占比5%-10%左右計算，未來兩年將淘汰1000萬輛左右，對汽車行業(yè)發(fā)展形成重大利好.

受益車輛購置稅優(yōu)惠政策，公司SUV銷量有望超預(yù)期

在乘用車產(chǎn)銷增速放緩之際，SUV領(lǐng)域一枝獨秀，今年上半年銷量增速高達46%，2014年SUV占乘用車比重約21%，相對發(fā)達國家普遍30%以上占比仍有較大提升空間。公司SUV明星產(chǎn)品瑞風(fēng)S3上半年銷量超9萬輛，穩(wěn)居小型SUV銷量冠軍，近期又推出了被市場稱為“小一號瑞風(fēng)S3”的瑞風(fēng)S2，這兩款產(chǎn)品的排量均為1.5升，將顯著受益此次車輛購置稅優(yōu)惠政策，產(chǎn)銷增速有望超預(yù)期。

新能源汽車扶持政策逐步完善，潛在龍頭有望受益

國務(wù)院常務(wù)會議決定完善新能源汽車扶持政策，支持動力電池、燃料電池汽車等研發(fā)，開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車示范試點，對新能源汽車占比的落實、考核力度、不合理規(guī)定等做出了相應(yīng)要求，會議特別指出，各地不得對新能源汽車實行限行、限購，已實行的應(yīng)當(dāng)取消，給予了新能源汽車更大的便利性，促進行業(yè)發(fā)展作用顯著，公司作為新能源汽車潛在龍頭，有望受益。按照公司此前發(fā)布的新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，規(guī)劃到2025年新能源汽車產(chǎn)銷占比達30%以上。為此，公司擬定增45億元主要投向新能源汽車相關(guān)項目，全部達產(chǎn)后新能源乘用車、高端及純電動輕卡產(chǎn)能均達10萬輛/年，而2014年我國新能源汽車銷量只有約7萬輛，足以體現(xiàn)公司在新能源汽車領(lǐng)域發(fā)展的決心與信心。

重申買入評級，6個月目標(biāo)價21元

公司輕卡業(yè)務(wù)已逐步企穩(wěn)，SUV銷量爆發(fā)式增長，新能源汽車迅猛發(fā)展，業(yè)績估值有望雙提升。不考慮此次增發(fā)，我們預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.75元、1.03元、1.36元。重申買入評級，6個月目標(biāo)價21元，對應(yīng)2016年20倍PE.

風(fēng)險提示：SUV銷量不及預(yù)期，新能源汽車銷量不及預(yù)期