先導(dǎo)股份(300450)

鋰電產(chǎn)能成為新能源汽車(chē)產(chǎn)能瓶頸，鋰電產(chǎn)業(yè)爆發(fā)帶來(lái)設(shè)備產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。 國(guó)家大力推動(dòng)新能源汽車(chē)發(fā)展， 預(yù)期五年內(nèi)新能源汽車(chē)有五倍的增長(zhǎng)， 帶動(dòng)動(dòng)力鋰電需求暴增，鋰電產(chǎn)業(yè)擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)鋰電設(shè)備產(chǎn)業(yè)大機(jī)遇。 動(dòng)力鋰電將接棒消費(fèi)鋰電成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)。

安全性提高高端設(shè)備需求。 近期一系列新能源汽車(chē)起火事件等安全問(wèn)題提高了人們對(duì)鋰電安全的關(guān)注，提高了對(duì)鋰電電池一致性的要求，有助于提高市場(chǎng)對(duì)高端鋰電需求，利好高端設(shè)備制造企業(yè)。

致力于高端客戶， 受益于鋰電產(chǎn)業(yè)集中和國(guó)產(chǎn)替代。 產(chǎn)業(yè)集中是大趨勢(shì)， 二八分化不可避免。擁有技術(shù)、資金、客戶優(yōu)勢(shì)的公司將獲得更多的市場(chǎng)份額， 公司致力于高端設(shè)備定位高端客戶， 技術(shù)上同國(guó)外設(shè)備廠商差別不大， 將充分受益于客戶市場(chǎng)份額提升以及鋰電設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代的過(guò)程。

積極推動(dòng)高集成度、智能化設(shè)備，順應(yīng)智能制造浪潮。 人口紅利消失，人力成本提升， 公司積極推進(jìn)新型自動(dòng)化設(shè)備產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目，同時(shí)與 IBM 合作開(kāi)發(fā)了“先導(dǎo)云”和大數(shù)據(jù)中心。智能制造領(lǐng)先一步。

估值與評(píng)級(jí)： 我們認(rèn)為， 隨國(guó)家大力推動(dòng)新能源汽車(chē)，市場(chǎng)對(duì)動(dòng)力鋰電有了爆發(fā)性的需求；同時(shí)，隨著對(duì)鋰電安全性要求的提高，高質(zhì)量鋰電提高對(duì)高端鋰電設(shè)備的需求，加上資金、技術(shù)等原因?qū)е碌男袠I(yè)集中度提高，公司致力于高端客戶的效應(yīng)會(huì)更加顯著。 預(yù)期 2014 年至 2017 年?duì)I業(yè)收入復(fù)合年增長(zhǎng)率54%。 給予 2015年 90倍 PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 78.3元，首次給予“ 增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 下游鋰電擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、 產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期以及新能源汽車(chē)新技術(shù)替代等風(fēng)險(xiǎn)。