天奇股份：加碼自動化，布局后市場

目前，天奇股份的整體業(yè)務格局正在重塑過程，未來將形成以汽車自動化物流裝備為中心，以智能倉儲系統(tǒng)和汽車拆解產(chǎn)業(yè)為主要增長點的格局。

傳統(tǒng)業(yè)務優(yōu)勢顯著，訂單飽滿：截止2015年8月，公司新簽的汽車自動化物流裝備訂單達到9.86億元，相比2014年全年增長22.5%。當前，國內(nèi)汽車行業(yè)增長放慢，相關的自動化物流裝備需求承受一定壓力，但公司的客戶結(jié)構(gòu)偏于高端，影響相對較小。公司的風電業(yè)務盈利能力有所回升，短期仍有積極貢獻，但未來或采取收縮戰(zhàn)略。

加碼智能倉儲系統(tǒng)，積極擁抱工業(yè)4.0。伴隨著產(chǎn)業(yè)升級和物流效率提升，智能倉儲系統(tǒng)作為工業(yè)4.0的核心環(huán)節(jié)之一，市場潛力巨大。公司加大技術(shù)投入，已取得多個應用領域的訂單突破，未來貢獻將逐步加大。

循環(huán)產(chǎn)業(yè)加速，全產(chǎn)業(yè)鏈格局初成。龐大的汽車保有量是拆解行業(yè)的需求源動力，測算2018年我國汽車拆解行業(yè)市場空間有望達到500億元。牌照資質(zhì)導致拆解產(chǎn)業(yè)地域性明顯，形成“大市場、小公司”的競爭格局，天奇對寧波回收和宜昌力帝的收購正在進行中，完成后公司將形成了“回收+拆解+運營”的全產(chǎn)業(yè)鏈格局。未來隨著公司的2條破碎基地建成，規(guī)?；鸾饽芰μ嵘鸾鈽I(yè)務有望形成“破碎拆解中心+周邊回收網(wǎng)點”的布局。

投資建議：我們預測公司2015-2017年營業(yè)收入為2,099、2,673和2,882百萬元，EPS分別為0.25、0.40和0.45元。公司在汽車自動化物流裝備領域具有突出優(yōu)勢，在智能倉儲系統(tǒng)和汽車拆解市場具有良好的產(chǎn)業(yè)布局，結(jié)合業(yè)績和估值情況，我們給予公司“買入”評級。

風險提示：汽車自動化裝備需求受汽車銷量和投資影響的不確定性；黃標車淘汰政策執(zhí)行力度具有不確定性；廢鋼價格波動對于拆解業(yè)務利潤影響較大；公司對寧波回收和宜昌力帝的收購存在不確定性。(廣發(fā)證券 劉芷君，羅立波)

新湖中寶：與萬得深入合作布局B端業(yè)務，打造金融資產(chǎn)信息平臺

與萬得合作邁出堅實一步，打造金融資產(chǎn)信息平臺

2015年9月25日，新湖公告擬與萬得及其創(chuàng)始股東簽署合資合作協(xié)議：1、新湖與萬得通過獨立公司開展金融業(yè)務領域全方位合資合作，構(gòu)建機構(gòu)投資者之間金融資產(chǎn)交易的信息服務平臺；2、各方共同選擇萬得旗下境內(nèi)公司為目標公司，新湖向目標公司增資人民幣28億元(持股20%)。此外，新湖以貨幣資金人民幣6億元，以增資擴股方式取得萬得1%的股份。本次合作有利于新湖和萬得整合各自資源優(yōu)勢，關注機構(gòu)投資者、資產(chǎn)所有者之間的業(yè)務交流和專業(yè)合作，及線上/線下的資產(chǎn)交易信息服務，以第三方中立原則提供優(yōu)質(zhì)可靠規(guī)范服務，構(gòu)建專業(yè)機構(gòu)間的生態(tài)服務平臺。

銷售拿地符合預期，多元化融資保障財務穩(wěn)健

根據(jù)億瀚智庫統(tǒng)計，2015年1-8月，新湖實現(xiàn)地產(chǎn)銷售金額73億元，符合預期，四季度貨值充沛，完成全年130億元的銷售目標是大概率事件。

公司多元化融資能力(再融資+中票+信用債+公司債)保障財務穩(wěn)健。

員工持股計劃完成，對公司發(fā)展前景充滿信心

截至2015年9月16日，員工持股計劃購買公司股票1.06億股(占總股本1.31%)，購買均價5.29元/股，成交金額5.62億元，鎖定期12個月。

預計公司15、16年EPS分別為0.17、0.22元，維持“買入”評級

此次與萬得簽訂合資合作協(xié)議，標志著新湖互聯(lián)網(wǎng)金控生態(tài)系統(tǒng)在B端布局(致力于成為金融資產(chǎn)信息平臺服務商)的進一步深入，增資獲取萬得1%股權(quán)意味著合作具備長期性和排他性。多元化的融資能力為公司“地產(chǎn)+互聯(lián)網(wǎng)金控”發(fā)展戰(zhàn)略奠定了堅實基礎。

風險提示：互聯(lián)網(wǎng)金融推進慢于預期。四季度房地產(chǎn)市場負向波動。(廣發(fā)證券 樂加棟，郭鎮(zhèn))

興業(yè)銀行：銀銀平臺分拆落地是新行長人選確定的最佳暗

興業(yè)銀行于9月24日公告，董事會同意投資設立興業(yè)數(shù)字金融信息服務股份有限公司(暫定名稱)，該公司擬由興業(yè)銀行控股子公司興業(yè)基金管理有限公司之全資子公司興業(yè)財富資產(chǎn)管理有限公司持股51%，興業(yè)數(shù)字金融信息服務股份有限公司員工持股平臺(合伙企業(yè)形式)持股19%，高偉達軟件股份有限公司、深圳市金證科技股份有限公司和福建新大陸云商股權(quán)投資企業(yè)(有限合伙)分別持股10%，注冊資本5億元人民幣，注冊地點為中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)陸家嘴金融片區(qū)。

評論：新行長人選或已確定：成立新公司便是市場廣泛預期的銀銀平臺分拆，今年銀行業(yè)的一大催化劑：業(yè)務分拆邁出實質(zhì)性步伐。根據(jù)我們之前的判斷，銀銀平臺的分拆會在新任行長人選確定之后再宣布。此時興業(yè)銀行董事會一致通過并宣布了銀銀平臺分拆的決議，我們可將其視為一個重要的信號，在側(cè)面印證了興業(yè)銀行新行長人選或已確定。

重申看好和A股銀行首選組合、維持“買入”評級：興業(yè)銀行當前最大的正面催化劑在于新行長人選是否確定，而不僅僅在于銀銀平臺的分拆。重申看好，但是看好的理由并不只是表面上所見到的銀銀平臺的分拆，而是在此基礎之上側(cè)面印證的新行長人選的確定。我們推測新行長可能已經(jīng)確定，而這對于整個興業(yè)銀行未來的發(fā)展前景，以及對當前圍繞興業(yè)銀行高度的不確定性而言，都是一個重要的正面因素。跳出這一事件，從多方面衡量，興業(yè)也是十分優(yōu)秀的銀行。目前銀行業(yè)面臨利率市場化和金融脫媒等帶來的挑戰(zhàn)，而興業(yè)銀行都做了有效的調(diào)整和充分的準備。一方面，該行同業(yè)和金融市場業(yè)務比重遠超其他銀行，占比更高的市場化定價資產(chǎn)負債意味著其對利率市場化的適應已經(jīng)領先于同行。另一方面，興業(yè)具有極強的投行業(yè)務能力及其對多種金融牌照的積極完善，都為滿足客戶日趨多元化融資需求的提供了重要保障。此外，興業(yè)對同業(yè)金融、綠色金融、互聯(lián)網(wǎng)金融等業(yè)務亦都較早地做了的布局。截至9月23日，興業(yè)銀行交易在5.2倍15年PE和1.0倍15年PB，重申“買入”評級。

銀銀平臺分拆落地：新成立公司經(jīng)營業(yè)務范圍主要包括接受金融機構(gòu)委托從事金融信息技術(shù)服務外包、金融業(yè)務流程外包、金融知識流程外包，應用軟件開發(fā)和運營服務、系統(tǒng)集成服務等，而這些即為銀銀平臺所涉及之業(yè)務。目前，銀銀平臺業(yè)務模式成熟并已具相當規(guī)模，能夠為各類合作銀行提供包括財富管理、支付結(jié)算、科技管理輸出、培訓服務等較為全面的金融服務解決方案。截至6月末，銀銀平臺累計簽約客戶608家、累計上線客戶499家；柜面代理結(jié)算累計聯(lián)結(jié)網(wǎng)點超過3.5萬個，超過四大行中網(wǎng)點最多的農(nóng)行，已與262家商業(yè)銀行建立信息系統(tǒng)建設合作關系，累計實現(xiàn)信息系統(tǒng)上線達到128家。我們在4月點評報告中便強調(diào)了，興業(yè)銀行作為一家市場化經(jīng)營理念極強、具有敏銳商業(yè)嗅覺以及優(yōu)異戰(zhàn)略執(zhí)行力的上市銀行，非常重視對行業(yè)新技術(shù)和新業(yè)態(tài)發(fā)展趨勢的把握，其管理層也一直在積極推動銀銀平臺的分拆事宜。

對新公司后續(xù)行動的推斷：我們預計新公司為殼公司，公司成立后將有可能在交易所掛牌，進行進一步融資，收購金融資產(chǎn)。我們預計興業(yè)銀行旗下錢大掌柜和IT輸出服務，是最有可能被最先注入的業(yè)務。另外，經(jīng)營方案中提到的互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易服務，金融產(chǎn)品的研究開發(fā)、組合設計服務等，預計將以互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺的形式或類似互聯(lián)網(wǎng)ABS交易平臺的模式推出。這一平臺的打造仍需要一定的技術(shù)和資金支持，因此，我們認為互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺將在公司IPO融資完成后再設立。(國金證券 馬鯤鵬)

萬達院線：中國最大的電影院線商

中國最大的電影院線商

公司是一家自主投資建設及運營管理的影院的電影院線公司，公司主營業(yè)務為影院投資建設、院線電影發(fā)行、影院電影放映及相關衍生品賣品銷售、廣告發(fā)布等)。公司采取資產(chǎn)聯(lián)結(jié)、連鎖經(jīng)營的模式開展業(yè)務，旗下影院均為自有，影院所在物業(yè)全部采取租賃方式取得。公司先后兩次采取資產(chǎn)聯(lián)結(jié)、連鎖經(jīng)營的模式開展電影業(yè)務。公司先后獲得CINEASIA(亞太電影博覽會)頒發(fā)的“年度放映”大獎。2012年，公司榮獲由工信部消費品工業(yè)司頒發(fā)的2012年C-BPI連鎖電影院行業(yè)第一品牌，并被《綜藝》雜志評為2012年“年度貢獻院線”。

國內(nèi)電影產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展

2014年中國電影總票房達296.39億元，同比增長36.15%。最近10多年，中國電影市場保持了極其高速的增長：平均每年大約30%的遞增速度全球罕見。預計2015年國內(nèi)票房有望接近400億；2014年全球票房達到375億美元，美國本土電影票房為103億美元，占全球27%；中國電影票房47億美元，占全球比重為13%，比2012年的8%提升5個百分點。此外，英法德日韓印澳大利亞和俄羅斯等8個國家票房占比均未超過5%，排在第三位的日本比中國電影市場低8%，中國無疑成為全球第二大電影市場。

看好中國電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，給予公司“推薦”

我們認為，中國的電影票房將成為未來全球電影票增長的引擎。公司作為國內(nèi)電影院線的龍頭，必將是電影產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的最大受益者。我們預測，公司2015/2016/2017年EPS將分別達到。2.07/2.7/3.51元，對應2015/2016/2017年動態(tài)PE分別為79/60/46倍，估值略高。A股上市公司主業(yè)相似的標的還沒有，作為稀缺標的，以及我們對公司上市后，外延式布局的看好，我們?nèi)越o予公司“推薦”投資評級。(國元證券 鄒翠利)

東江環(huán)保：堅定長期信心，看淡短期擾動

公司長期借助產(chǎn)能擴張，行業(yè)滲透率低的東風；短期依然受到大宗商品等因素擾動：管理層認為行業(yè)在未來4-5年間依然會有長足發(fā)展，主要因為目前全國危廢處理能力低下，行業(yè)滲透率較低。公司產(chǎn)能擴張正在按部就班的進行，預期2016年將達到170+萬噸處理能力，長期目標定在全國市場份額的5-8%。但是短期來看，大宗商品的頹勢依然會對公司的盈利造成一定影響，家電拆解補貼款項的拖欠也占用了公司上億的資金，公司需要積極對沖短期風險。

江門項目運行順利，粵北項目進度依然存在不確定性：江門項目目前投產(chǎn)率在20-30%，已經(jīng)達到了盈虧平衡點。公司樂觀預計明年至后年，產(chǎn)能將逐步接近70+%的一般滿負荷投產(chǎn)率，最終凈利潤在4000-5000萬左右。粵北項目依然存在不確定性，前期因為當?shù)鼐用竦目棺h抵制，工期拖延，目前堵路現(xiàn)象已經(jīng)解決，后續(xù)建設仍在緊鑼密鼓進行。但是后續(xù)是否會遇到進一步阻力，依然不明朗。

長期穩(wěn)定的增長的確定性VS資本市場對于短期業(yè)績爆發(fā)的期望：管理層認為公司將在中長期維持穩(wěn)定的盈利增長，而資本市場對于公司的盈利預測相對較激進。我們認為，公司產(chǎn)能擴張的步伐確定無疑，而產(chǎn)能擴張帶來的盈利增長也將是長期的。但是短期內(nèi)業(yè)績爆發(fā)的起點將受制于投產(chǎn)率的影響，員工培訓，設備調(diào)試等都需要時間，公司業(yè)績兌現(xiàn)的過程將是穩(wěn)定的，長期的。

投資建議：維持“買入”評級，目標價位20元，維持對于公司盈利預測，預計2015-2017年公司營業(yè)收入將達到26.5億，36.1億，42.3億，對應歸屬母公司凈利潤分別為3.4億元，4.5億元和5.2億元。(國金證券 張帥)

康力電梯：電梯訂單穩(wěn)定增長，加大服務機器人投入

我們近期前往蘇州吳江，實地參觀了公司的工廠并與管理層進行了交流。對公司分析如下：1、公司為電梯行業(yè)內(nèi)資品牌龍頭，當前市場占有率約為3%。

公司主要從事電梯、自動扶梯、自動人行道及成套配件的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及整機產(chǎn)品的安裝和維保。2015半年報各產(chǎn)品收入占比分為：電梯59.08%、扶梯27.02%、安裝與維保7.09%、零部件6.02%。公司2014年銷售電梯13467臺、扶梯4197臺，市場占有率約為3%，為內(nèi)資品牌龍頭。國內(nèi)電梯市場，70%市場份額由外資控制，內(nèi)資品牌合計僅占30%，短期內(nèi)行業(yè)增速預計10%左右，民族品牌市場占有率提升空間大。

2、房地產(chǎn)行業(yè)短期影響有限，公司訂單平穩(wěn)增長。

相對來說，電梯銷售情況與房地產(chǎn)銷售情況的關系不大，與房地產(chǎn)施工情況、竣工面積的關系更大；并且房地產(chǎn)對電梯行業(yè)的影響有滯后性。當前房地產(chǎn)市場的調(diào)整對公司電梯訂單影響有限，公司訂單平穩(wěn)增長，截至2015年6月30日，公司正在執(zhí)行的有效訂單為37.9億(2014年同期為31.5億、同增20%).

2015上半年，電梯收入增長13.83%、較14年同期下降4.72個百分點，扶梯增長57.85%、較14年同期提升22.45個百分點。從近幾期的趨勢看，電梯收入增速持續(xù)下降、扶梯則持續(xù)提升，因此長期看，公司的業(yè)績增長點可能更多來自于扶梯。另外隨著公司對營銷建設的重點推動和行業(yè)發(fā)展規(guī)律，安裝與維保收入也將成為公司業(yè)績增長的重要貢獻點。

3、發(fā)力智能制造，定增加大服務機器人投入。

我們參觀的工廠里看到了有些工序在使用機器人完成，電梯行業(yè)自動化程度較高，公司預計用三年時間完成智能制造的建設。

公司擬定增收購康力優(yōu)藍的股權(quán)并增加投入，發(fā)力服務機器人?？盗?yōu)藍機器人產(chǎn)品主要為愛樂優(yōu)家用智能機器人，其中U03型具有幼兒啟智教育、遠程監(jiān)控、智能家居控制、信息提醒等功能，U03S預計9月上市、U0510月份將在機器人展會上亮相。服務機器人業(yè)務短期內(nèi)對業(yè)績的貢獻有限，從公司戰(zhàn)略及投入來看，短期內(nèi)公司的重點仍在電梯業(yè)務。

4、給予公司“買入”評級。

基于公司訂單情況及原材料價格低位的預期，我們預計公司15/16年實現(xiàn)凈利潤約為5/6.25億元，當前總市值104億元，對應15/16年PE為20/17倍，有一定安全邊際，基于公司未來較大的成長空間，給予“買入”評級。風險主要有房地產(chǎn)的影響超預期、服務機器人拓展低于預期等。(國元證券 李茂娟)