一、行情回顧
 
　　進(jìn)入本月后，國(guó)內(nèi)外大豆依然延續(xù)自8月下旬的內(nèi)強(qiáng)外弱格局，這主要是由于國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)天氣狀況分化而導(dǎo)致的。首先，就美豆走勢(shì)來(lái)看，由于天氣的持續(xù)利好作物生長(zhǎng)使得市場(chǎng)對(duì)美豆單產(chǎn)給予樂(lè)觀預(yù)期，美豆期價(jià)一路震蕩下挫，雖然9月11日USDA公布的月度供需報(bào)告較預(yù)期數(shù)據(jù)輕微利多，但是周邊原油疲弱拖累美豆，當(dāng)日美豆下探至892的月度低點(diǎn)，而在9月15日時(shí)，霜凍題材重回市場(chǎng)令美豆大幅增加天氣升水，主力11月合約日收漲51美分，之后因霜凍題材難以為繼，美豆回吐天氣升水。另就國(guó)內(nèi)連豆走勢(shì)來(lái)看，在月初美豆跌跌不休之時(shí)，國(guó)內(nèi)連豆快速止跌企穩(wěn)，在9月14日因受美豆創(chuàng)月度新低影響1005一度跌至3509點(diǎn)，但在國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)霜凍影響的雙重作用下，連豆上破3600點(diǎn)后又快速擊穿3700點(diǎn)，而后美豆產(chǎn)區(qū)天氣利好作物生長(zhǎng)并未給予連豆以有效打壓，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)霜降題材支撐連豆在3700一線上下運(yùn)行。在9月23日，因補(bǔ)貼傳聞再現(xiàn)使得連豆期價(jià)遭受打壓，當(dāng)前期價(jià)已跌至3600一線。

二、美國(guó)市場(chǎng)影響因素分析
 
　　1、9月美豆供需報(bào)告相較預(yù)期數(shù)據(jù)輕微利多，預(yù)計(jì)10月報(bào)告將繼續(xù)上調(diào)新豆單產(chǎn)。
 
　　在USDA尚未公布9月月度供需報(bào)告之前，美國(guó)各大機(jī)構(gòu)紛紛對(duì)09/10年度的產(chǎn)量進(jìn)行了預(yù)測(cè)，如Informa經(jīng)濟(jì)公司預(yù)計(jì)今年美國(guó)大豆單產(chǎn)為44.1蒲/英畝，產(chǎn)量可能達(dá)到33.72億蒲式耳，而美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)艾倫代爾公司發(fā)布的報(bào)告表示，今年美國(guó)大豆產(chǎn)量可能達(dá)到33.09億蒲式耳，大豆平均單產(chǎn)為43.1蒲式耳。從預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)來(lái)看，各機(jī)構(gòu)對(duì)美豆產(chǎn)量持樂(lè)觀態(tài)度。在9月11日，USDA公布了9月美豆供需報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)09/10年度美豆單產(chǎn)為42.3蒲式耳/英畝，高于8月的41.7蒲式耳/英畝，但低于市場(chǎng)平均預(yù)估的42.4蒲式耳/英畝，預(yù)計(jì)09/10美豆產(chǎn)量為32.45億蒲，較8月報(bào)告上調(diào)了4600萬(wàn)蒲，但略低于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的32.56億蒲均值（預(yù)測(cè)區(qū)間為31.86-33.09億蒲），預(yù)測(cè)2009/10年度美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為2.2億蒲，較8月報(bào)告上調(diào)了1000萬(wàn)蒲，但也低于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的2.26億蒲均值（預(yù)測(cè)區(qū)間為1.78-3.04億蒲）。因此，就報(bào)告數(shù)據(jù)與之前各大機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)以及市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)值相比較而言，9月報(bào)告數(shù)據(jù)是輕微利多的，而報(bào)告公布當(dāng)天美豆期價(jià)卻大幅收低的，這主要是受周邊原油期價(jià)拖累所致。盡管報(bào)告數(shù)據(jù)相較預(yù)期輕微利多，但創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量和庫(kù)存消費(fèi)比的改善使得美豆上行動(dòng)力明顯不足。結(jié)合近期美國(guó)產(chǎn)區(qū)的天氣狀況來(lái)看，美豆今年高產(chǎn)的可能性較大，對(duì)照各大私人機(jī)構(gòu)和USDA公布的9月份數(shù)據(jù)，本文認(rèn)為，于10月9日（國(guó)內(nèi)長(zhǎng)假后第一個(gè)工作日）公布的10月度的大豆供需報(bào)告中單產(chǎn)和新一年度產(chǎn)量繼續(xù)上調(diào)的可能性比較大。
 
　　2、霜凍題材仍是關(guān)注點(diǎn)。
 
　　當(dāng)前大豆處于最后生長(zhǎng)期，天氣題材一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，從近期國(guó)內(nèi)外大豆走勢(shì)情況來(lái)看，天氣題材無(wú)疑是牽引盤面價(jià)格走向的主要因素。美豆天氣持續(xù)良好使得美豆期價(jià)震蕩走弱，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)持續(xù)面臨減產(chǎn)威脅導(dǎo)致連豆高位震蕩，國(guó)內(nèi)外天氣狀況的鮮明對(duì)比使得大豆呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱格局。
 
　　據(jù)近期USDA公布的作物生長(zhǎng)進(jìn)度來(lái)看，截至9月20日當(dāng)周，大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為67%，為近年來(lái)最高水平，落葉率較前一周大幅提升至40%，仍落后于五年均值58%。美豆良好的生長(zhǎng)率主要是受益于大豆生長(zhǎng)前期天氣持續(xù)利好，而較低的落葉率主要是由于今年美豆生長(zhǎng)期滯后于常年，因此，這也使得市場(chǎng)對(duì)霜凍更為關(guān)注。
 
　　從USDA公布的美國(guó)四個(gè)大豆主產(chǎn)區(qū)的霜凍時(shí)間窗口來(lái)看，愛(ài)荷華州的霜凍時(shí)間窗口在10月上中旬，伊利諾斯州則在10月中下旬，明尼蘇達(dá)州在9月底和10月上旬，密蘇里在10月下旬。因此，后市天氣題材仍然是市場(chǎng)需要重點(diǎn)關(guān)注的。就近期美豆的天氣情況來(lái)看，據(jù)DTN氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，未來(lái)一周及更長(zhǎng)一段時(shí)間里，美國(guó)中西部作物帶氣溫料維持在接近或高于正常溫度的水平，即10月初美國(guó)無(wú)霜凍天氣，但美歐模型顯示，未來(lái)幾天溫度預(yù)計(jì)降低，出現(xiàn)霜凍的可能性依舊存在。后市天氣仍然存在不確定性，如果后市霜凍沒(méi)有出現(xiàn)或不嚴(yán)重的話，則今年美豆破紀(jì)錄的產(chǎn)量將確定無(wú)疑，這將會(huì)促使美豆進(jìn)一步下行。
 
　　3、9月美豆基金凈多頭表現(xiàn)較為平穩(wěn)。
 
　　從基金持倉(cāng)情況來(lái)看，進(jìn)入9月份后，美豆凈多頭持倉(cāng)連續(xù)兩周減持，而截止9月15日當(dāng)周，基金凈多單則由上周的46036手增至本周的47475手。而通過(guò)與以往的情況比較來(lái)看，在進(jìn)入2008年下半年之后，當(dāng)價(jià)格處于當(dāng)前價(jià)位水平時(shí)，基金的凈持倉(cāng)量比當(dāng)前的基金凈持倉(cāng)量要略大些，因此，盡管最新一周的CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)表明基金凈持倉(cāng)有所增加，但這并不能表明基金對(duì)后市持偏多態(tài)度。
 
　　三、南美市場(chǎng)影響因素
 
　　1、各機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)南美09/10年度大豆將擴(kuò)種，從而增加全球大豆供應(yīng)量。
 
　　進(jìn)入10月后，巴西和阿根廷大豆相繼進(jìn)入種植期。據(jù)USDA稱，09/10年度巴西大豆播種面積可能增長(zhǎng)近4%，達(dá)到2250萬(wàn)公頃，這要比上月的預(yù)測(cè)上調(diào)50萬(wàn)公頃，產(chǎn)量可能達(dá)到6200萬(wàn)噸，較上月上調(diào)了200萬(wàn)噸。而據(jù)阿根廷谷物交易所預(yù)計(jì)09/10年度阿根廷大豆播種面積可能增至1900-2000萬(wàn)公頃，這將刷新08/09年度的歷史紀(jì)錄。另油世界日前預(yù)估阿根廷及巴西2010年初大豆產(chǎn)量都將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2009年。油世界稱，阿根廷09/10年度大豆產(chǎn)量料增至5200萬(wàn)噸，2009年初產(chǎn)量為3220萬(wàn)噸；巴西09/10年度大豆產(chǎn)量預(yù)期將達(dá)到6200萬(wàn)噸，2009年為5760萬(wàn)噸。由此可見，09/10年度南半球大豆擴(kuò)種的可能性非常大，這將進(jìn)一步打壓當(dāng)前已面臨季節(jié)性供應(yīng)壓力的大豆。
 
　　此外，南美除了巴西和阿根廷兩大大豆主產(chǎn)國(guó)外，近年來(lái)巴拉圭的大豆產(chǎn)量和出口量也在不斷增加，巴拉圭已是全球第四大大豆出口國(guó)。據(jù)巴拉圭糧食出口協(xié)會(huì)分析師表示，09/10年度巴拉圭大豆產(chǎn)量有望大幅增加，如果天氣理想，產(chǎn)量達(dá)到700萬(wàn)噸。這將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于08/09年的實(shí)際產(chǎn)量340萬(wàn)噸，同時(shí)也將刷新07/08年度創(chuàng)下的前期歷史紀(jì)錄600萬(wàn)噸。近年來(lái)隨著孟山都公司的轉(zhuǎn)基因技術(shù)推廣，轉(zhuǎn)基因大豆進(jìn)入巴拉圭種植產(chǎn)業(yè)，使得巴拉圭大豆產(chǎn)量大幅提高。另外，其他一些南美國(guó)家也因種植孟山都督轉(zhuǎn)基因豆而增產(chǎn)。
 
　　顯然，以巴拉圭為代表的南美國(guó)家大豆產(chǎn)量的增加勢(shì)必會(huì)增加國(guó)際大豆的供應(yīng)量，從而使得全球大豆的供需結(jié)構(gòu)得到改善，也在某種程度上給予美豆期價(jià)以壓制。
 
　　四、國(guó)內(nèi)影響因素分析
 
　　1、 雖8月大豆進(jìn)口量較去年同期下滑，但較高的港口庫(kù)存仍給予現(xiàn)貨供應(yīng)以壓力。
 
　　海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示中國(guó)8月進(jìn)口大豆313萬(wàn)噸，較去年同期下滑18%，較7月的439萬(wàn)噸的進(jìn)口量，亦有明顯下滑。1至8月大豆進(jìn)口較去年增加21%至2960萬(wàn)噸。而去年同期國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆較上一市場(chǎng)年度增加24%至2460萬(wàn)噸。如果以市場(chǎng)年度計(jì)算上一市場(chǎng)年度國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口大豆424.8萬(wàn)噸，較上一年度355.7萬(wàn)噸增加20%。增幅達(dá)到691萬(wàn)噸，基本與國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)的大豆數(shù)量持平。
 
　　國(guó)內(nèi)8月豆油進(jìn)口20.6萬(wàn)噸，較上月下滑6.5萬(wàn)噸，但較去年同期增加3.6萬(wàn)噸。從本市場(chǎng)年度豆油進(jìn)口情況我們可以發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)年度中旬豆油進(jìn)口較去年同期有明顯的下滑，但近幾個(gè)月由于國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格的上揚(yáng)，豆油進(jìn)口量有所恢復(fù)，不過(guò)市場(chǎng)年度內(nèi)豆油累計(jì)進(jìn)口依然低于上一市場(chǎng)年度。
 
　　8月菜油進(jìn)口47577噸，較7月份增加近1萬(wàn)噸，棕櫚油進(jìn)口繼續(xù)保持較高水平，8月共進(jìn)口628637噸，基本與7月進(jìn)口量持平，但較去年同期的40萬(wàn)噸的水平有明顯的增長(zhǎng)。近期油脂進(jìn)口量的增加或?qū)⒓哟笥椭袌?chǎng)供應(yīng)壓力。
 
　　從匯易資訊提供的數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日國(guó)內(nèi)主要港口大豆庫(kù)存預(yù)估在351萬(wàn)噸，雖然較月初有所下滑，但依然保持在02年來(lái)的較高水平。短期關(guān)外地區(qū)依然面臨較大的供應(yīng)壓力。不過(guò)商務(wù)部報(bào)告顯示，9月上半月進(jìn)口大豆到港量?jī)H在123萬(wàn)噸，商務(wù)部預(yù)計(jì)9月大豆進(jìn)口量繼續(xù)下滑至241萬(wàn)噸，同時(shí)10月大豆進(jìn)口量亦進(jìn)一步下滑至150萬(wàn)噸。不過(guò)目前較高的港口庫(kù)存依然有待時(shí)間消化，預(yù)計(jì)在10月中旬之前，現(xiàn)貨市場(chǎng)的供給壓力將依然難有明顯改觀。
 
　　2、據(jù)對(duì)黑龍江大豆考察結(jié)果來(lái)看，各地大豆生長(zhǎng)明顯分化，而9月中旬的霜凍實(shí)際影響遠(yuǎn)弱于市場(chǎng)預(yù)期。
 
　　9月第二周大商所組織了對(duì)黑龍江大豆種植情況的調(diào)查，從產(chǎn)區(qū)實(shí)地調(diào)查情況可見，由于春播期間黑龍江地區(qū)出現(xiàn)干旱天氣，7月份又受到持續(xù)低溫寡照以過(guò)量降雨影響，北部及東部部分地區(qū)大豆生長(zhǎng)面臨較大的內(nèi)澇災(zāi)害，不過(guò)由于8月光照、氣溫適宜加之降雨充分，大豆長(zhǎng)勢(shì)相對(duì)較好，但前期低溫造成的生長(zhǎng)緩慢在部分地區(qū)較為明顯，實(shí)地考察情況顯示，黑龍江大豆生長(zhǎng)呈現(xiàn)較為明顯的分化。東部地區(qū)大豆長(zhǎng)勢(shì)較好，平均每株結(jié)莢量達(dá)到50-60個(gè)，但西北部地區(qū)由于過(guò)量降雨及低溫影響，單株結(jié)莢量?jī)H為30個(gè)左右，較去年下降25%左右。
 
　　對(duì)于市場(chǎng)前期熱炒的國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)早霜影響，產(chǎn)區(qū)考察亦進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，氣象部門發(fā)布的報(bào)告顯示，9月17-18日黑龍江黑河地區(qū)包括克山、克東及拜泉地區(qū)出現(xiàn)明顯霜凍，晚熟大豆受其影響，如照片一所示，打卷現(xiàn)象較為明顯，后期產(chǎn)量將受到較為明顯影響，同時(shí)青豆比例上升，大豆質(zhì)量將有較大幅度下降，而早熟品種受其影響相對(duì)有限。至于綏化及北安地區(qū)，由于氣溫相對(duì)較高，霜凍影響微乎其微，總體來(lái)看，9月中旬的霜凍實(shí)際影響遠(yuǎn)弱于市場(chǎng)預(yù)期。不過(guò)后期對(duì)9月末可能出現(xiàn)的霜凍依然需要予以持續(xù)關(guān)注。
 
　　3、 9月大豆現(xiàn)貨保持平穩(wěn)，豆粕震蕩劇烈，豆油有所下滑。
 
　　現(xiàn)貨市場(chǎng)大豆價(jià)格本月基本保持平穩(wěn)，港口分銷價(jià)格大多持平于3700元/噸，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)由于目前市場(chǎng)存糧有限，加之政策不確定性導(dǎo)致貿(mào)易商及油廠多保持觀望，現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)有價(jià)無(wú)市現(xiàn)象。下游產(chǎn)品方面，豆粕價(jià)格本月出現(xiàn)劇烈震蕩，山東地區(qū)9月中旬受期貨價(jià)格拖累一度出現(xiàn)100元/噸的跌幅，但隨后受油廠停機(jī)導(dǎo)致的供給相對(duì)緊張推動(dòng)，9月下旬，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格逐漸回暖。豆油在大多數(shù)時(shí)間內(nèi)保持平穩(wěn)，9月下旬受原油及期貨市場(chǎng)價(jià)格走低影響亦出現(xiàn)明顯下滑，截至9月23日豆油報(bào)價(jià)較月初下跌150-250元/噸不等。
 
　　壓榨利潤(rùn)方面，期貨盤面壓榨利潤(rùn)與現(xiàn)貨市場(chǎng)壓榨利潤(rùn)出現(xiàn)較為明顯分化，期貨市場(chǎng)由于連豆保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，盤面壓榨利潤(rùn)持續(xù)走低，而現(xiàn)貨市場(chǎng)大豆價(jià)格持續(xù)平穩(wěn)，現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)開始抬頭走強(qiáng)。
 
　　基差走勢(shì)方面，大豆、豆粕基本保持平穩(wěn)，但豆油受現(xiàn)貨價(jià)格加速下跌影響，基差從8月初低點(diǎn)繼續(xù)縮小，但回歸幅度明顯小于8月走勢(shì)。這月9月來(lái)期現(xiàn)兩市豆類價(jià)格均呈現(xiàn)橫盤整理有較大關(guān)系，整體來(lái)看，豆類市場(chǎng)稽查保持平穩(wěn)，不過(guò)豆粕遠(yuǎn)月貼水與大豆、豆油表現(xiàn)迥異，投資者可適當(dāng)關(guān)注其相關(guān)品種間的套利機(jī)會(huì)。
 
　　4、豬肉禽蛋價(jià)格漲勢(shì)難續(xù)，預(yù)計(jì)后期飼料需求或?qū)⑾禄?BR> 
　　全國(guó)農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格行情系統(tǒng)監(jiān)測(cè)顯示，9月13日至19日一周豬肉價(jià)格微幅下降，持續(xù)了13周的回升態(tài)勢(shì)告一段落。豬后臀尖肉和豬五花肉周均價(jià)環(huán)比上周分別微降0.1%和0.3%，至10.48元/斤和9.51元/斤，同比分別下降15.8%和17.6%。據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，8月全國(guó)生豬存欄45816萬(wàn)頭，較7月增加1.80%；能繁母豬存欄4816萬(wàn)頭，較7月增加0.21%。預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格前期受國(guó)慶、中秋“雙節(jié)”的需求支撐而持續(xù)上漲的局面已經(jīng)結(jié)束，但節(jié)前價(jià)格降幅有限。同時(shí)8月份母豬及生豬存欄量增多，增加了未來(lái)生豬價(jià)格回落壓力。不過(guò)數(shù)據(jù)顯示雞蛋價(jià)格亦結(jié)束漲勢(shì)，當(dāng)周報(bào)價(jià)與上周持平，同時(shí)近期各地肉雞報(bào)價(jià)開始滑落，短期需防養(yǎng)殖業(yè)悲觀預(yù)期導(dǎo)致的需求下滑影響。