9月23日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI跌至47，低于預(yù)期的47.5，并連續(xù)7個月處于50盛衰分界線之下，反映經(jīng)濟持續(xù)收縮，為2009年3月以來的6年半新低。還有，9月前20日，六大電廠耗煤量按年增速從8月全月的4.1%，大幅降至-10%等。這些數(shù)據(jù)顯示，盡管政府方面一直在信誓旦旦今年的經(jīng)濟增長?！?”沒有問題，但這些數(shù)據(jù)表明當前中國經(jīng)濟增長下行的壓力仍然很大。第三季度經(jīng)濟增速可能在7%以下，這當然會再次引發(fā)市場對中國經(jīng)濟增速放緩的憂慮。

受此數(shù)據(jù)的影響，昨天的中國股市低開后震蕩下跌，上海綜合指數(shù)下跌了2.2%，險守3100關(guān)，成交萎縮。兩市成交額5,791億元，較前日的6,726億元下跌13.9%。同時，在PMI數(shù)據(jù)公布之后，香港離岸市場的人民幣匯率也由6.4045跌至6.43水平，其后有國內(nèi)銀行大手買入后才回升到6.4150。傍晚香港離岸人民幣匯價報6.4295，比上一個交易日的6.4158，跌0.21%。在昨天的在岸市場人民幣匯價也跌到3周以來低位，收報6.3839，跌0.12%。兩者差價擴闊到456點，離岸市場人民幣貶值預(yù)期又在強化。

受PMI數(shù)據(jù)影響最大可能是香港市場，該數(shù)據(jù)一公布，立即讓亞洲的股市匯率大跌，特別是香港市場首當其沖。香港恒生指數(shù)一度急跌787點或跌幅達3.62%，低見21008點，收報21302點，跌493點或跌幅達2.26%。更為嚴重的是香港股市的沽空額立即暴升達114億港元，占可沽空股份成交額18.4%，達兩個星期高位；恒生指數(shù)的沽空額為61億港元，沽空率升至19.4%的三個交易日高位，國指沽空率高踞17.5%，從而讓香港股市又處于一片極度的恐慌之中。

現(xiàn)在的問題是，財新PMI指數(shù)是不是真正反映了中國實體經(jīng)濟的變化嗎？以及實體經(jīng)濟的變化真正的對股市會造成巨大影響嗎？

對于這些數(shù)據(jù)是否反映中國經(jīng)濟的實際情況當然還是要打一個大問號，因為財新PMI更多的是反映了中小企業(yè)的情況，大企業(yè)情況并沒有納入其中。更為重要的是無論是中央政府還是市場都把中國經(jīng)濟增長水平放在“7”的這個基點上，經(jīng)濟增長在“7”之上是好，是沒有壓力；反之，經(jīng)濟增長在“7”之下就是不好，經(jīng)濟增長下行的壓力就大。如果把經(jīng)濟增長水平放在“6”水平，當前經(jīng)濟增長下行的壓力就沒有了。

當然，當前中國房地產(chǎn)投資下跌、制造業(yè)投資下跌，基本建設(shè)投資增長僅升，產(chǎn)量過剩、工業(yè)利潤等數(shù)據(jù)不好、工業(yè)品價格指數(shù)持續(xù)下跌、出口增長下行、國內(nèi)資金流出等，這些都顯示中國經(jīng)濟增長正在放緩。其實，這些經(jīng)濟增長放緩并不是什么大事情，這些都“房地產(chǎn)化”經(jīng)濟調(diào)整的必然過程。否則，中國的經(jīng)濟真的是好不起來。

不過，市場對這些數(shù)據(jù)的過度夸大了，本來對于中國股市來說，實體經(jīng)濟對股市的關(guān)聯(lián)性就不是很大。在中國經(jīng)濟早幾年快速增長10%以上，中國股市對此反映過嗎？不也是持續(xù)低迷了多年嗎？現(xiàn)在為何數(shù)據(jù)一出來，國內(nèi)外市場對這些數(shù)據(jù)變化會反映如此強烈，估計還在于金融衍生工具市場過度發(fā)達，任何數(shù)據(jù)變化都是金融衍生工具，特別股市程式化交易工具大顯身手之際，它們都會利用這些數(shù)據(jù)變化讓股市匯率的價格產(chǎn)生劇烈的波動。

因為，無論是股市的上漲還是下跌，對于這些金融衍生工具及程式化交易來說都大謀其利的機會。今年押注沽空新興市場與商品的對沖基金經(jīng)理JohnBurbank，憑著他編造的劇本與理論，今年就讓他管理的環(huán)球基金帶來了14.6%的回報，而另一只特別機會基金更錄得30.6%的回報。所以，財新PMI數(shù)據(jù)的變化就讓香港股市做空的交易大增。可以說，只要這些金融衍生工具及程式化交易盛行，全球的股市就無安定之日，就會震蕩不已。而且又可能掀起新一輪的全球股市匯率暴漲暴跌潮。國內(nèi)投資者可得當心點。

對于國內(nèi)股市，由于監(jiān)管層已經(jīng)認識到金融衍生工具及程式化交易對市場震蕩之影響，認識到這些工具與手段容易人為操縱而已經(jīng)對這些工具與手段嚴加限制，估計這次數(shù)據(jù)及全球市場的震蕩對中國股市的沖擊與影響已經(jīng)降低了許多。早些時候，國內(nèi)股市那種大幅度震蕩的概率已經(jīng)降低。但是，當前中國股市正在自我修復(fù)中，走出困境肯定要經(jīng)歷艱難的歷程，投資者對當前中國股市不要有太高的期望。