本周行業(yè)熱點(diǎn)：本周 8 月北美半導(dǎo)體 BB 值和日本半導(dǎo)體 BB 值發(fā)布，其中北美半導(dǎo)體 BB 值延續(xù) 7 月的上升勢頭達(dá)到 1.06，日本半導(dǎo)體 BB 值則繼續(xù)延續(xù) 7 月的下降勢頭至0.88。雖然北美半導(dǎo)體 BB 值近期表現(xiàn)良好，但鑒于下半年全球發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢以及一些領(lǐng)域?qū)τ陔娮赢a(chǎn)品的需求不振，因此預(yù)計下半年半導(dǎo)體行業(yè)景氣度會有所下降。

本周 7 月液晶面板出貨量數(shù)據(jù)發(fā)布。除平板電腦面板外，包括液晶電視面板、液晶顯示器面板和筆記本電腦面板出貨量較 6 月份環(huán)比均有所下降。從同比數(shù)據(jù)來看，液晶電視面板和平板電腦面板出貨量實現(xiàn)同比增長，而液晶顯示器面板和筆記本電腦面板出貨量則出現(xiàn)同比下滑。

投資策略及重點(diǎn)推薦：從上半年來看，LED 照明市場崛起明顯，國際巨頭包括飛利浦、GE、歐司朗等在海外市場也推出降價策略占領(lǐng)市場，從而加速了照明市場的發(fā)展。我們認(rèn)為，隨著落后產(chǎn)能的逐步淘汰，LED 照明產(chǎn)品價格將逐漸趨于穩(wěn)定，市場份額也將向行業(yè)龍頭集中。在此，我們看好三安光電、鴻利光電、利亞德、陽光照明。

安防是我長期看好的領(lǐng)域之一，我國視頻監(jiān)控設(shè)備滲透率與發(fā)達(dá)國家相比尚有很大差距，因此市場潛力巨大，且政府推動安防建設(shè)意愿強(qiáng)烈，看好長期根植于政府項目且有能力為客戶提供高質(zhì)量安防解決方案的安防行業(yè)龍頭。在此，我們看好?？低?、大華股份、東方網(wǎng)力。

下周組合推薦：三安光電(40%) 、大華股份(30%) 、長盈精密(30%)

本周市場回顧：

本周電子行業(yè)下跌 7.13%，同期滬深 300 指數(shù)下跌 2.87%，電子行業(yè)相對滬深 300 指數(shù)跑輸 4.26 個百分點(diǎn)。

在投資組合方面，我們本周推薦的投資組合收益率為-5.95%，跑輸滬深300 指數(shù) 3.08 個百分點(diǎn)，跑贏電子行業(yè)指數(shù) 1.18 個百分點(diǎn)。

三安光電：大環(huán)境不佳，但增長態(tài)勢維持不變

雖然2015年2季度財報優(yōu)于預(yù)期，我們?nèi)詫?015/16年每股收益估值調(diào)降8%/9%至人民幣0.8/1.1元，目標(biāo)價調(diào)降至人民幣34元： 每股收益調(diào)降原因是大環(huán)境不佳因此下調(diào)增長預(yù)估值。本中亦調(diào)降目標(biāo)價，系因前次6月發(fā)布更新報告以來大盤下跌近30%。調(diào)整后目標(biāo)價系根據(jù)4.5倍(前次為5.5倍)2016年預(yù)估每股凈值與35倍(前次為40倍)2016年預(yù)估每股收益推估，取平均值而得。

2015年2季度營收符合預(yù)期(環(huán)比增長47%)，但每股收益人民幣0.23元(同比增長26%)較本中心預(yù)期高26%，系受益于較高的毛利率(同比增長6個百分點(diǎn)至48%)與營業(yè)利潤率(同比增長9.3個百分點(diǎn)至43.7%)：雖然中國以外的LED業(yè)者普遍財報低迷，利潤率偏低且盈利同比下降，三安持續(xù)交出亮眼利潤率，且盈利同比增長。

2015年3季度營收預(yù)估環(huán)比增長逾20%：有鑒于大環(huán)境不佳，我們認(rèn)為先前的增長預(yù)估可能過于樂觀，但三安增長態(tài)勢應(yīng)能持續(xù)優(yōu)于同業(yè)，系因公司受益于中國政府支持。

本中心預(yù)期三安2015/16年每股收益同比增長33%/34%至人民幣0.8/1.1元：研究中心認(rèn)為三安仍具備未來增長優(yōu)勢。除了LED本業(yè)外，公司逐漸切入砷化鎵業(yè)務(wù)與其他IC事業(yè)(未公布細(xì)節(jié))應(yīng)能增添動能。此外，在中國政府支持下，我們認(rèn)為三安在一段時間后將能夠脫穎而出。