務(wù)和主題兩角度思考投資機(jī)會(huì)。9月14日-9月18日,食品飲料跑輸滬深300,其中基本面向好、估值低的一線白酒領(lǐng)漲食品飲料行業(yè)。在經(jīng)歷了市場深度回調(diào)之后,食品飲料整體估值中樞也大幅回落,我們認(rèn)為現(xiàn)階段可以從兩個(gè)角度思考投資機(jī)會(huì)。從業(yè)務(wù)端來看,一方面,關(guān)注未來業(yè)績成長確定、估值低的白馬股,如五糧液、伊利、茅臺(tái)等,這些品種進(jìn)入4季度后可以順利完成估值切換,另一方面尋找基本面有望持續(xù)超預(yù)期、未來業(yè)績彈性高的品種,重點(diǎn)推薦安琪酵母,股價(jià)從高點(diǎn)至今回落幅度較大,已進(jìn)入絕佳的配置時(shí)點(diǎn)。從主題投資角度,一方面可以關(guān)注國企改革概率大或改善空間大的標(biāo)的,如老白干酒、山西汾酒等,另一方面,進(jìn)入4季度業(yè)績真空期后,互聯(lián)網(wǎng)故事可能又重新被熱炒,關(guān)注前期跌幅較大的三全食品。國企改革和互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)機(jī)會(huì)可關(guān)注我們團(tuán)隊(duì)前兩周發(fā)布的研究報(bào)告。

最新投資組合：五糧液、安琪酵母、老白干酒、伊利股份、大北農(nóng)。中秋旺季至今,茅臺(tái)動(dòng)銷良好,五糧液則可能受之前大幅漲價(jià)影響,表現(xiàn)相對(duì)平淡?？紤]15年中秋假短國慶假長特點(diǎn),接下來一周仍值得期待。我們對(duì)高端白酒需求前景和競爭格局樂觀,仍強(qiáng)烈建議關(guān)注五糧液業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。我們?nèi)钥春美习赘删仆顿Y邏輯,即利潤率持續(xù)大幅回升、國企改革兼并購重組龍頭、中檔酒持續(xù)增長前景佳等多重有利因素迭加,定增事項(xiàng)過會(huì)是大概率事件且時(shí)間日近,當(dāng)前股價(jià)區(qū)間正是加倉良機(jī)。伊利做為中國乳品甚至快消品龍頭,公司當(dāng)前估值和成長性組合吸引力明顯,我們對(duì)公司股價(jià)前景樂觀。草根調(diào)研顯示,安琪3Q15以來營收保持雙位數(shù)增長,投資邏輯持續(xù)發(fā)酵,即利潤率回升彈性和持續(xù)性均好、國際擴(kuò)張、國企改革和可能資本事項(xiàng)等在16年之前難變,近期股價(jià)回調(diào)提供了再次建倉機(jī)會(huì)。9月中旬,豬價(jià)弱市向下振蕩,低于我們預(yù)期,但雞價(jià)環(huán)比正持續(xù)回升,部分區(qū)域生豬出欄體重明顯下降,考慮8月母豬存欄環(huán)比再降,后市豬價(jià)上升仍是大勢所趨。生豬及豬飼料行業(yè)正快速變革,我們看好大北農(nóng)構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)鏈中長期競爭優(yōu)勢的能力,互聯(lián)網(wǎng)改造產(chǎn)業(yè)也將逐步落地,其最可能成為豬產(chǎn)業(yè)整合贏家,利潤增速也將進(jìn)入快速回升期,利好股價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:：濟(jì)增速下滑導(dǎo)致消費(fèi)增速低于預(yù)期,重大食品安全事件。