9月13日，根據(jù)中國(guó)政府網(wǎng)、新華網(wǎng)及相關(guān)媒體報(bào)道，中國(guó)中央、國(guó)務(wù)院近日印發(fā)了《關(guān)于深化國(guó)企改革的指導(dǎo)意見》。這標(biāo)志著國(guó)改“1+N”方案中的總體頂層設(shè)計(jì)“1”終于塵埃落定，“N”個(gè)配套方案有望陸續(xù)推出，國(guó)企改革大幕正式拉開。

1.指導(dǎo)意見五大亮點(diǎn)：

亮點(diǎn)一：國(guó)改分類推進(jìn)，“商業(yè)類”與“公益類”區(qū)別對(duì)待；亮點(diǎn)二：國(guó)資委成立國(guó)資投資、運(yùn)營(yíng)公司作為資本運(yùn)作專業(yè)管理平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)管企業(yè)向管資本的職能轉(zhuǎn)變；

亮點(diǎn)三：扎實(shí)穩(wěn)健推進(jìn)混改，優(yōu)先支持人才資本和技術(shù)要素占比高的企業(yè)展開員工持股試點(diǎn)；

亮點(diǎn)四：推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改制上市，創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司整體上市；

亮點(diǎn)五：防止國(guó)有資產(chǎn)流失，建立內(nèi)外部監(jiān)督機(jī)制，加強(qiáng)信息公開與社會(huì)監(jiān)督。

2.國(guó)改頂層設(shè)計(jì)是雪中送炭還是錦上添花？

短期，國(guó)改頂層設(shè)計(jì)公布有助于激發(fā)局部熱點(diǎn)、為相關(guān)主題板塊活躍再蓄力，如大上海；中期，提振國(guó)企重組并購(gòu)預(yù)期，集團(tuán)資產(chǎn)注入帶動(dòng)殼資源估值修復(fù)，有望帶動(dòng)整個(gè)藍(lán)籌板塊估值修復(fù)。市場(chǎng)目前仍在我們所定義的9.11-12.12中級(jí)反彈觀察期，國(guó)企改革頂層方案對(duì)于恢復(fù)市場(chǎng)信心、夯實(shí)市場(chǎng)底部、改善風(fēng)險(xiǎn)偏好有重要積極意義，我們中級(jí)反彈的邏輯正在進(jìn)一步證真。在中級(jí)反彈趨勢(shì)尚未確認(rèn)前，國(guó)企改革為主題活躍錦上添花，但是由于國(guó)改已經(jīng)從市場(chǎng)預(yù)期階段到了政策驗(yàn)證階段，難以作為中級(jí)反彈領(lǐng)頭羊，市場(chǎng)依然需要尋找新的領(lǐng)頭羊。

3.“國(guó)企改革+”五條投資主線:

一是國(guó)企改革+“一帶一路”:集團(tuán)層面國(guó)企改革加速,關(guān)注存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 的集團(tuán)下屬企業(yè),聚焦建筑、機(jī)械、船舶等技術(shù)投入較高行業(yè)國(guó)企, 有望推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)；

二是國(guó)企改革+“中國(guó)制造 2025”:布局積極轉(zhuǎn)型的 傳統(tǒng)行業(yè)國(guó)企、成長(zhǎng)型智能制造非國(guó)有企業(yè)；

三是國(guó)企改革+油氣改革: 布局具有業(yè)績(jī)彈性、致力轉(zhuǎn)型升級(jí)的企業(yè),關(guān)注研發(fā)型企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合；

四是國(guó)企改革+電力改革:布局獲得電力轉(zhuǎn)型升級(jí)相關(guān)項(xiàng)目的企業(yè),具 有集團(tuán)資產(chǎn)注入承諾且業(yè)績(jī)良好的電力公司；

五是國(guó)企改革+金融改革: 聚焦具有混改深化需求、人力成本高但仍未進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的國(guó)企。

4.重申市場(chǎng)中級(jí)反彈邏輯需驗(yàn)證的三個(gè)信號(hào)：

信號(hào)一：貨幣與財(cái)政相配合，共同發(fā)力，提升需求同時(shí)，有效壓住利率；信號(hào)二：穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)項(xiàng)目資金到位，項(xiàng)目開工；信號(hào)三：場(chǎng)外資金清理結(jié)束，并逐漸轉(zhuǎn)入場(chǎng)內(nèi)，兩融和其他合規(guī)配資資金重新流入。

中級(jí)反彈信號(hào)若在911-12.12之間證真，我們認(rèn)為：反彈會(huì)從穩(wěn)增長(zhǎng)的藍(lán)籌行情展開，市場(chǎng)底部確認(rèn)，市場(chǎng)企穩(wěn)、個(gè)別藍(lán)籌板塊開始獲得絕對(duì)收益，市場(chǎng)信心得以修復(fù)；此后，圍繞自上而下和自下而上的驅(qū)動(dòng)，表現(xiàn)為主題持續(xù)性活躍，成交量開始放大；

最后，唱戲和跳舞的仍將是符合兩鳥論的板塊，既包括改革背景的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，也包括轉(zhuǎn)型背景的成長(zhǎng)板塊。