據(jù)新華網(wǎng)消息，世界經(jīng)濟論壇2015年新領(lǐng)軍者年會(第九屆“夏季達(dá)沃斯論壇”)于9月9日至11日在大連舉辦。本屆年會的主題為“描繪增長新藍(lán)圖”。

國務(wù)院總理李克強9日下午會見出席2015夏季達(dá)沃斯論壇的企業(yè)家代表。談及中國政府在治理環(huán)境污染方面的問題時，李克強指出，中國已經(jīng)宣布了自主減排的目標(biāo)，實現(xiàn)這個目標(biāo)應(yīng)該說對中國壓力是很大的，我們需要經(jīng)過艱苦卓絕的努力。當(dāng)然，我們既然說了，就要“言必信、行必果”。

渤海證券表示，“十三五”主要污染物總量減排方案已起草完成，“十三五”環(huán)保規(guī)劃有望將更多的污染物納入國家約束性減排指標(biāo)。同時，還將選擇1-2個流域開展總氮、總磷總量控制試點。約束性減排指標(biāo)體系的持續(xù)擴容以及主要污染物總量控制的不斷強化，將為環(huán)保行業(yè)發(fā)展開啟新的成長空間。維持行業(yè)“看好”評級。日前，市場仍處于多空拉鋸局面，行情尚不明朗，建議在操作上保持謹(jǐn)慎，盡量規(guī)避無業(yè)績支撐和高估值個股。近日召開的中央政治局會議，強調(diào)“重點推進(jìn)國企、財稅、金融等體制改革”，國企改革有望成為貫穿下半年的較具確定性的投資主題，建議關(guān)注正在實施股權(quán)結(jié)構(gòu)改革，未來有望通過引入戰(zhàn)投、注入資產(chǎn)等方式加快轉(zhuǎn)型大環(huán)境產(chǎn)業(yè)平臺的重慶水務(wù)。冬奧會的成功申辦，或?qū)⒌贡凭┙蚣郊涌煳廴局卫?，助推生態(tài)環(huán)保一體化進(jìn)程，區(qū)域內(nèi)環(huán)保企業(yè)有望最先受益。建議關(guān)注環(huán)境空氣質(zhì)量監(jiān)測龍頭先河環(huán)保，以及煙氣超低排放治理龍頭清新環(huán)境。此外，繼續(xù)看好PPP模式推廣，建議把握水處理產(chǎn)業(yè)鏈投資機會，關(guān)注增長穩(wěn)健、外延有望加快，水務(wù)環(huán)保協(xié)同發(fā)展的興蓉環(huán)境，以及中期業(yè)績預(yù)期高增長、產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷完善的水務(wù)龍頭首創(chuàng)股份。

概念股解析

先河環(huán)保：業(yè)績大幅增長，行業(yè)空間廣闊

事件：先河環(huán)保2015年8 月26日發(fā)布2015年中報。2015年1-6 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.7 億元，同比增加89.82% ；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤3590萬元，同比增加71% ；基本每股收益0.10 元。

點評：

14年收購兩公司并表，業(yè)績貢獻(xiàn)明顯。公司業(yè)績大幅增長的主要原因是，2014年通過發(fā)行股份及購買資產(chǎn)方式收購的兩家環(huán)境監(jiān)測設(shè)備研發(fā)、銷售公司(廣州科迪隆與廣西先得)并表工作于15年上半年完成，兩家公司2015年開始貢獻(xiàn)利潤。2014年，先河環(huán)保收購廣州科迪龍和廣西先得各80% 股權(quán)，兩家公司上半年的凈利潤分別為870.2 萬元和1613.8萬元，合計占公司凈利潤總額的63.8 % 。兩家公司14-16年承諾凈利潤為3400萬元、4250萬元和5256萬元，分別為公司2014年的凈利潤總額7183萬元的47%、59% 、73% ，可以預(yù)期，未來對公司業(yè)績有重大提升作用。

推進(jìn)海內(nèi)外并購，搶占市場。2015年5 月，公司披露已與美國S unset 公司簽署了意向收購協(xié)議書，擬自籌資金收購其60% 的股權(quán)。該公司是世界有機碳與碳元素(OCEC) 氣溶膠顆粒分析儀的領(lǐng)袖，本次并購的完成將進(jìn)一步完善先河環(huán)保的產(chǎn)品線，使公司能夠在碳?xì)馊苣z分析市場這樣的新興領(lǐng)域搶占先機。8 月，經(jīng)公司董事會批準(zhǔn)以自有資金收購四川久環(huán)環(huán)境技術(shù)有限公司80% 的股權(quán)，后續(xù)將繼續(xù)推進(jìn)收購兼并工作。四川久環(huán)在地表水、污染源與重金屬等水質(zhì)自動監(jiān)測領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗及市場，是國家重點水質(zhì)自動監(jiān)測站使用和推薦的重點品牌之一。水質(zhì)監(jiān)測市場將進(jìn)入高速發(fā)展期， 此次收購將提升公司在水質(zhì)監(jiān)測領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，迅速占領(lǐng)水質(zhì)監(jiān)測市場。

環(huán)境監(jiān)測政策利好，市場空間巨大。2015年8 月12日，國務(wù)院發(fā)布《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方案》，到2020年，我國將基本實現(xiàn)環(huán)境質(zhì)量和重點污染源監(jiān)測全覆蓋。環(huán)保部數(shù)據(jù)顯示，目前我國已經(jīng)建成超過1400個環(huán)境空氣自動監(jiān)測站點，338 個地級城市可實時發(fā)布空氣污染物數(shù)據(jù)，但目前我國在水、土壤等方面環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)覆蓋面仍然不廣，今后將加強重要水體、水源地、源頭區(qū)、水源涵養(yǎng)區(qū)等水質(zhì)監(jiān)測與預(yù)報預(yù)警。先河環(huán)保作為環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域的先行者，在空氣、水質(zhì)監(jiān)測方面均有明顯的技術(shù)優(yōu)勢與經(jīng)驗，政策利好給公司以更大的增長空間。

立足京津冀，大氣監(jiān)測業(yè)務(wù)優(yōu)勢將逐漸凸顯。隨著國家未來對京津冀地區(qū)霧霾治理力度的不斷加大，以及北京攜張家口申辦2022 年冬奧會的成功所面臨的環(huán)境壓力，將有更多的工礦、冶煉、發(fā)電企業(yè)被要求安裝或升級專業(yè)環(huán)境監(jiān)測設(shè)備，這部分需求或?qū)⒊蔀楣疚磥順I(yè)績增長動力。公司作為河北地區(qū)發(fā)源的環(huán)保監(jiān)測設(shè)備供應(yīng)商，有著先天的地域及客戶渠道優(yōu)勢。

限制性股權(quán)激勵計劃，彰顯公司增長信心。2015年7 月，公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，擬授予457 萬股限制性股票，其中，首次授予427 萬股，預(yù)留30萬股，授予價格為每股12.98 元。解鎖的業(yè)績要求為：以 2014 年合并利潤表扣非后凈利潤為固定基數(shù)，15-17年的凈利潤增長率不低于66% 、82%和99% ，解鎖比例為40%、40% 和20% 。限制性股權(quán)激勵計劃草案的出臺，彰顯了公司對未來業(yè)績增長的信心。

盈利預(yù)測及評級：公司環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)增長超預(yù)期，根據(jù)現(xiàn)有股本，我們預(yù)測公司15-17年實現(xiàn)EPS 0.35、0.41、0.46元。以2015-08-26的收盤價14.51 元計算，對應(yīng)PE為41X 、36X、31X 。繼續(xù)維持“增持”評級。

風(fēng)險因素：政府客戶回款周期長；中國政府對于國內(nèi)環(huán)保監(jiān)測設(shè)備的投資不達(dá)預(yù)期等。(信達(dá)證券)

重慶水務(wù)：股權(quán)劃轉(zhuǎn)德潤環(huán)境，關(guān)注國企改革進(jìn)程

污水處理費下調(diào)，業(yè)績同比下滑 1.23%

公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 19.8 億元，同比減少 11.32%；歸屬于母公司凈利潤 8.77 億元，同比減少 1.23%；每股收益 0.18 元。 公司收入、利潤下降主要受污水處理費由 3.25 元/立方米下調(diào)至 2.78 元/立方米所致。 報告期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率 30.5%，凈資產(chǎn) 129 億元。

供水業(yè)務(wù)小幅增長，污水業(yè)務(wù)收入、 毛利率雙降

報告期內(nèi)，公司自來水業(yè)務(wù)收入 4.67 億元，同比增長 7.26%，毛利率22.7%，同比略增長；污水處理收入 10.9 億元，受污水價格下調(diào)(3.25 至 2.78 元/m3)影響，收入下滑 12.4%，毛利率 65%，同比下滑 5.5 個百分點。 以利潤口徑來看，自來水增加 0.37 億元，污水減少 1.85 億元； 匯兌損益、理財?shù)仁找娣謩e達(dá)到 0.58、 0.54 億元。

控股權(quán)劃轉(zhuǎn)德潤環(huán)境， 存混改+資產(chǎn)注入預(yù)期

2015 年 6 月，公司大股東、二股東將合計 50.04%股權(quán)轉(zhuǎn)讓于重慶德潤環(huán)境(實際控制人均為國資委)，德潤環(huán)境股東還包括蘇伊士環(huán)境、國開金融、新創(chuàng)建基建等， 經(jīng)營業(yè)務(wù)包括再生資源、土壤修復(fù)、危廢等環(huán)保多領(lǐng)域。另一方面集團(tuán)下屬水投公司擁有供水能力 126 萬平方米/日、污水處理能力22 萬噸/日， 和上市公司主營相似， 存在整合的可能性。

維持“持有”評級，關(guān)注國企改革進(jìn)程

預(yù)計公司 15-17 年 EPS 分別為 0.30 元、 0.32 元和 0.34 元。公司主業(yè)現(xiàn)金流充裕，資產(chǎn)負(fù)債率僅為 30%，資金實力雄厚?？毓蓹?quán)預(yù)期劃轉(zhuǎn)德潤環(huán)境后，存在包括資產(chǎn)注入、混改、異地多業(yè)務(wù)擴張等可能。 給予“持有”評級，關(guān)注國企改革進(jìn)程。

風(fēng)險提示： 國企改革低于進(jìn)展低于預(yù)期。(廣發(fā)證券)

清新環(huán)境：新技術(shù)推廣推動EPC業(yè)務(wù)高增長

新技術(shù)推廣推動 EPC 高成長，凈利潤增長 55.81%

公司上半年實現(xiàn)銷售收入 9.55 億元， 同比增長 68.48%； 歸屬于上市公司凈利潤 2.08 億元，同比增長 55.81%； 每股收益 0.19 元。 公司自主研發(fā)的SPC-3D 技術(shù)推廣加速，推動 EPC 業(yè)務(wù)收入增長 1.4 倍， 是驅(qū)動業(yè)績高成長的主要原因。公司公告1-9 月份凈利潤增長約 50-80%。

建造業(yè)務(wù)收入同比大增 143%、且毛利率提升 11 個百分點

分業(yè)務(wù)來看，公司自主研發(fā)的 SPC-3D 技術(shù)擁有施工周期短、投資低等優(yōu)勢，報告期內(nèi)推廣加速，建造業(yè)務(wù)收入 5.16 億元，同比增長 143%， 毛利率增長提升 10.93%，達(dá)到 30.1%。特許經(jīng)營項目收入 4.31 億元，同比增長25.19%，毛利率 41%。受制于費用率提升(股權(quán)激勵成本增加財務(wù)費用、業(yè)務(wù)擴張帶動財務(wù)費用快速增長)，凈利潤增速(55.8%)滯后于收入增速(68.5%).

技術(shù)優(yōu)勢顯著，在手訂單支持 EPC 業(yè)務(wù)持續(xù)高增長

公司自主研發(fā)的 SPC-3D 技術(shù)具有運行效率高、投資成本低、運營費用少、 改造工期短等優(yōu)勢， 先后在多個 30 萬、 60 萬、 100 萬機組上成功運行，已覆蓋神華、華潤、 大唐、 華電等電力集團(tuán)客戶，公司上半年簽訂改造 EPC項目總裝機容量超過 2700 萬 kw。我們預(yù)期超潔凈排放市場仍將快速爆發(fā)，公司未來 EPC 業(yè)務(wù)將保持高速增長。

未來 3 年業(yè)績增速超過 50%，給予“買入”評級

預(yù)計公司 15-17 年 EPS 分別為 0.46 元、 0.69 元和 0.95 元。公司新技術(shù)推廣仍將加速，在手訂單支撐 EPC 業(yè)務(wù)持續(xù)高成長，若電力行業(yè)推廣特許經(jīng)營模式，則公司成長空間將進(jìn)一步打開。給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：公司新技術(shù)推廣低于預(yù)期；EPC 訂單量低于預(yù)期。(廣發(fā)證券)

興蓉環(huán)境：立足西部，轉(zhuǎn)型環(huán)境綜合服務(wù)商

投資要點

西部地區(qū)供排水龍頭：公司主營業(yè)務(wù)為供排水，業(yè)務(wù)區(qū)域覆蓋成都、巴中、西安、蘭州、銀川、深圳、海南等地區(qū)，擁有自來水產(chǎn)能 239.8 萬噸/日，污水處理產(chǎn)能 316.99 萬噸/日，是西部地區(qū)規(guī)模最大的供水企業(yè)。供排水業(yè)務(wù)的特許經(jīng)營模式和高毛利使公司擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流和抗風(fēng)險能力。

轉(zhuǎn)型環(huán)境綜合服務(wù)商：西部地區(qū)環(huán)保產(chǎn)業(yè)較為落后，亟需區(qū)域性行業(yè)龍頭。公司 2012 年收購控股股東旗下成都市興蓉再生能源有限公司進(jìn)入垃圾滲濾液處理、垃圾焚燒發(fā)電、污水污泥處理、中水利用等領(lǐng)域，不斷向區(qū)域性綜合環(huán)境服務(wù)商轉(zhuǎn)型。公司近期成立興蓉研究院，憑借著國資背景以及環(huán)保行業(yè)的技術(shù)項目積攢，未來在西部地區(qū)的市場有望進(jìn)一步打開。

國內(nèi)外合作增強綜合實力：公司通過積極對外尋求合作謀求長遠(yuǎn)發(fā)展。合作方均為國內(nèi)外知名企業(yè)，合作項目包括技術(shù)協(xié)議、經(jīng)營戰(zhàn)略合作、合資成立子公司等。開放的戰(zhàn)略思維為公司增強了技術(shù)實力，拓寬了市場空間，使公司未來更具競爭力。

國資改革提升資產(chǎn)注入預(yù)期：公司控股股東興蓉集團(tuán)是成都市國有資本試點投資企業(yè)之一，未來國資改革勢在必行。興蓉集團(tuán)目前持有除公司外三家環(huán)保相關(guān)公司和一家擬籌建 PPP 公司，作為成都市國資委旗下唯一上市公司平臺，未來極有可能注入上市公司，提升多元化發(fā)展水平和盈利能力。

PPP領(lǐng)域值得期待： 財政部PPP 示范項目水務(wù)環(huán)保占 50%，發(fā)改委四川PPP 項目庫投資77億元。公司現(xiàn)已中標(biāo)17.4億PPP項目，作為地方國資水務(wù)環(huán)保龍頭，未來更大拓展可期。

赴港融資上市邁向國際化：2015 年4 月 18 日公司股東大會通過了發(fā)行 H 股的議案，擬發(fā)行不超過 5.27 億股 H 股新股，約占公司發(fā)行后總股本的15%。發(fā)行H股募集資金將主要用于公司水務(wù)環(huán)保項目， 未來不但可以為公司拓展環(huán)保PPP 項目進(jìn)行有力支撐，還將使公司邁向國際資本市場，提升行業(yè)知名度。

盈利預(yù)測與估值：考慮非公開發(fā)行H股的攤薄，我們預(yù)測公司2015-2017年EPS 分別為 0.27元、0.29元、0.37元，對應(yīng)市盈率28.63倍、23.18倍、18.17倍，首次給與“買入”評級。

風(fēng)險提示：市場拓展低于預(yù)期；發(fā)行H 股不成功。(東吳證券)

首創(chuàng)股份：加速進(jìn)軍固廢領(lǐng)域

公司近況

首創(chuàng)股份5 月15 日公告，將通過全資子公司首創(chuàng)香港，收購首創(chuàng)集團(tuán)下屬BCG NZ 公司65%股權(quán)，收購價格17.93 億元(人民幣，下同)。交易完成后，首創(chuàng)股份、首創(chuàng)集團(tuán)將各持有BCG NZ 公司65%、35%股權(quán)。

評論

通過本次收購，大步邁向固廢處理領(lǐng)域。1)BCG NZ 成立于2014年，主要資產(chǎn)為100%持有的WMNZ 公司，后者主營固廢收運、中轉(zhuǎn)、處置，在新西蘭固廢處理行業(yè)排名第一。2)截至2014 年底，BCG NZ 公司凈資產(chǎn)19.2 億元，負(fù)債率65%，2014 年2~4季度實現(xiàn)歸屬凈利潤1.9 億元(按時間加權(quán)估算，2014 年全年凈利潤2.5 億元).

收購倍數(shù)顯著低于首創(chuàng)股份自身估值水平。1)本次收購BCG NZ，對應(yīng)2014 年P(guān)/E 為11 倍、P/B 為1.4 倍。2)截至2015 年5 月17 日，首創(chuàng)股份2014 年P(guān)/E 為55 倍、P/B 為5.3 倍。

2015 年利潤高增長可期。源自：1)BCG NZ 公司并表，估算增厚2015 年業(yè)績21%；2)水務(wù)主業(yè)產(chǎn)能擴張加速、整體盈利能力提升。2015 年P(guān)PP 模式快速推廣，促使市場化運營比例不足50%的水務(wù)市場加速開放，并且，作為水務(wù)行業(yè)龍頭，公司自身擴張意愿較強，2015~16 年預(yù)計保持每年20%~30%的產(chǎn)能增速；此外，兩方面因素促使公司水務(wù)資產(chǎn)盈利能力提升——一是主動的優(yōu)化資產(chǎn)(出售盈利不佳、轉(zhuǎn)投盈利更好的項目)，二是水處理價格水平加速提升(全國污水處理費征收標(biāo)準(zhǔn)提升、自來水階梯水價普及).

估值建議

最新股本下，預(yù)計2015/16 年EPS 為0.35(上調(diào)9%)/0.43元。理由：并表BCG NZ 公司，調(diào)高固廢業(yè)務(wù)收入增速假設(shè)。

維持中性評級，目標(biāo)價12 元(調(diào)高50%)。對應(yīng)2015/16 年P(guān)/E為34/28 倍。

風(fēng)險提示：水價調(diào)整、產(chǎn)能擴張進(jìn)展低于預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險。(中金公司)