從8月開始，滬鋅圍繞在14500-15800之間持續(xù)寬幅整理。9月14日受“輪胎特保案”的沖擊波影響，國(guó)內(nèi)商品均大幅低開，隨后滬鋅在60日線的支撐下展開強(qiáng)勁反彈，連續(xù)數(shù)日收陽(yáng)。本周美國(guó)公布8月CPI、PPI數(shù)據(jù)雙雙報(bào)喜，但滬鋅卻對(duì)利好視而不見，上漲乏力。筆者認(rèn)為：對(duì)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不可過(guò)早樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)筑底階段還存在不少“變數(shù)”，滬鋅價(jià)格已經(jīng)明顯高估，后市不排除有深幅回調(diào)的可能。

宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不宜過(guò)早樂(lè)觀
 
　　美國(guó)作為自由貿(mào)易的代表同時(shí)也是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的走向?qū)θ蚪?jīng)濟(jì)具有很大的影響力。在美經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，消費(fèi)占有70%的比重，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。因此，消費(fèi)者信心及消費(fèi)者貸款情況可以作為預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的先行指標(biāo)。從最近的數(shù)據(jù)看，美國(guó)7月份消費(fèi)貸款余額較上年同期下降10.4%，減少216億美元至2472萬(wàn)億美元，下降幅度創(chuàng)出歷史最高水平。大大超出早前分析人士的消費(fèi)貸款余額下降35億美元的預(yù)期。同時(shí)，6月份消費(fèi)貸款余額也從之前的103億美元修正至155億美元。在本輪危機(jī)之前，美國(guó)民眾主要的消費(fèi)模式是先借貸消費(fèi)再還債。由于美元作為全球結(jié)算貨幣，在各國(guó)外匯儲(chǔ)備中占有絕對(duì)地位。近幾十年來(lái)，發(fā)展中國(guó)家特別是中國(guó)源源不斷的對(duì)美輸出初級(jí)產(chǎn)品供美國(guó)民眾消費(fèi)，得到的僅僅是一堆不斷貶值的美鈔。危機(jī)發(fā)生以后，美國(guó)金融系統(tǒng)受到重創(chuàng)，銀行已經(jīng)借不出錢讓人民提前消費(fèi)了，以往的先消費(fèi)再買單的消費(fèi)模式不得不改變，導(dǎo)致目前美國(guó)消費(fèi)貸款持續(xù)減少。
 
　　美國(guó)的制造業(yè)指數(shù) 7月份已經(jīng)上升到48.9%，8月份指數(shù)已經(jīng)上升到52.9%，已經(jīng)進(jìn)入到擴(kuò)張的區(qū)間。但是，美國(guó)的失業(yè)率已從7月份的9.4%上升到8月份的9.7%，且仍在上升。由于消費(fèi)占GDP的高比重，高失業(yè)率勢(shì)必影響普通民眾的收入水平，在收入減少的情況下，增加消費(fèi)的可能性幾乎不可能，特別是在危機(jī)當(dāng)中，美銀行提高了消費(fèi)貸款的個(gè)人標(biāo)準(zhǔn)，這也更進(jìn)一步預(yù)示著靠消費(fèi)支撐的美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)在就業(yè)市場(chǎng)回暖之前企穩(wěn)，消費(fèi)市場(chǎng)的疲軟將拖累制造業(yè)的發(fā)展，短期反彈后有再次下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
 
　　從近期公布的數(shù)據(jù)看，美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)按年率計(jì)算增長(zhǎng)了3.3%，增速快于原來(lái)估計(jì)的1.9%，也大大高于第一季度的0.9%的漲幅。這本是一則利好消息，但通過(guò)詳細(xì)分析后可以發(fā)現(xiàn)，第二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)完全是“出口驅(qū)動(dòng)型”，當(dāng)季美國(guó)商品和服務(wù)出口增幅達(dá)到13.2%，僅出口一項(xiàng)就為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了3.1%個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)于出口的強(qiáng)勁，進(jìn)口則繼續(xù)疲軟，當(dāng)季進(jìn)口降幅達(dá)到7.6%。上述表明了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的止跌企穩(wěn)很大程度上是依靠外需和出口，通過(guò)使美元貶值增加美國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)外貿(mào)出口。有專家預(yù)測(cè)，美國(guó)事實(shí)上已經(jīng)放棄了“強(qiáng)勢(shì)美元”的政策，通過(guò)使美元走弱來(lái)避免美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。
 
　　綜上所述：隨著經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的效果逐步消失，國(guó)際經(jīng)濟(jì)仍將面臨較多挑戰(zhàn)，如高失業(yè)率引起消費(fèi)能力不足；政府巨額赤字，銀行壞賬率上升；出口恢復(fù)緩慢，產(chǎn)能過(guò)剩等，政府如不能及時(shí)制定積極有效地應(yīng)對(duì)策略，未來(lái)經(jīng)濟(jì)有再次探底的風(fēng)險(xiǎn)。
 
　　進(jìn)口持續(xù)大增，庫(kù)存高企
 
　　今年初以來(lái)，我國(guó)精煉鋅進(jìn)口同比大幅增長(zhǎng)，上半年進(jìn)口量已經(jīng)達(dá)到47.9萬(wàn)噸，是2008年全年的2.6倍，全年進(jìn)口量預(yù)計(jì)將達(dá)到60萬(wàn)噸，同比增加227%，如此大的進(jìn)口量在歷史上實(shí)屬罕見；從國(guó)內(nèi)產(chǎn)能看，預(yù)測(cè)09年國(guó)內(nèi)鋅市產(chǎn)量為393.1萬(wàn)噸，同比小幅增加0.46%；中國(guó)的收儲(chǔ)及傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季并不能消化如此大規(guī)模的進(jìn)口量，交易所庫(kù)存的連續(xù)增加已預(yù)示著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)后期將承受進(jìn)口激增所帶來(lái)的供給壓力。預(yù)計(jì)09年的進(jìn)口將占總供給量的13%；同期，國(guó)內(nèi)消費(fèi)量雖然將增長(zhǎng)3.44%，至390萬(wàn)噸，但進(jìn)口量的大幅增加，將導(dǎo)致09年國(guó)內(nèi)鋅市供給過(guò)?？赡苓_(dá)到60.3萬(wàn)噸的歷史高點(diǎn)，比08年的過(guò)剩量25.5萬(wàn)噸進(jìn)一步增加34.8萬(wàn)噸。供應(yīng)過(guò)量將對(duì)金屬市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，造成價(jià)格上漲乏力。
 
　　上海鋅庫(kù)存持續(xù)攀高

據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組統(tǒng)計(jì)，2009年前七個(gè)月鋅市供應(yīng)過(guò)剩29萬(wàn)噸。2009年上半年全球精煉鋅的表觀過(guò)剩量為5.89萬(wàn)噸，但中國(guó)庫(kù)存實(shí)際增加量可能高于表面統(tǒng)計(jì)的量，其中不少倉(cāng)庫(kù)的隱性庫(kù)存并未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。由于上半年國(guó)內(nèi)外金屬價(jià)差存在套利空間，不少資金從國(guó)外進(jìn)口現(xiàn)貨鋅，一方面造成旺盛的需求，促進(jìn)價(jià)格快速上漲；另一方面?zhèn)惗貛?kù)存持續(xù)減少，“中國(guó)因素”被熱炒。據(jù)消息人士透露，國(guó)內(nèi)私人倉(cāng)庫(kù)存有較大的隱形庫(kù)存，這些庫(kù)存并未用于生產(chǎn)，而是用于囤貨待漲，如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)再次探底，囤貨商的資金鏈很容易出現(xiàn)斷裂，隱形庫(kù)存將有可能大量涌入市場(chǎng)，對(duì)鋅價(jià)形成較大壓力。
 
　　總結(jié)：
 
　　宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在“政策刺激”的影響下好轉(zhuǎn)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程仍然非常緩慢；近期國(guó)內(nèi)外庫(kù)存量持續(xù)攀高，對(duì)金屬價(jià)格形成一定的壓力。滬鋅從年前低點(diǎn)8500附近啟動(dòng)，累計(jì)上漲已經(jīng)超過(guò)85%，原材料上漲的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中實(shí)體企業(yè)的承受力，鋅價(jià)有深幅下跌的可能。預(yù)計(jì)未來(lái)滬鋅可能再次挑戰(zhàn)60日線的支撐，如果不能有效站穩(wěn)，后市將直奔14000關(guān)口。