軟件業(yè)連續(xù)十年維持高景氣

8月28日，工信部公布了2015年1-7月軟件業(yè)經(jīng)濟運行情況顯示。數(shù)據(jù)顯示，2015年1-7月，我國軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)整體運行態(tài)勢平穩(wěn)，利潤增幅有所提高，軟件出口小幅回暖，嵌入式系統(tǒng)軟件增速回升，中心城市軟件業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大。

今年1-7月，我國軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)完成軟件業(yè)務(wù)收入23595億元，同比增長16.6%，實現(xiàn)利潤總額2618億元，同比增長12.8%。其中，嵌入式系統(tǒng)軟件實現(xiàn)收入4187億元，同比增長20.6%；信息技術(shù)服務(wù)實現(xiàn)收入11989億元，同比增長16.3%；集成電路設(shè)計實現(xiàn)收入800億元，同比增長11.8%；軟件產(chǎn)品實現(xiàn)收入7419億元，同比增長15%。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院指出，隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，以及國家日益重視軟件安全，國內(nèi)軟件行業(yè)仍將保持較好的發(fā)展態(tài)勢。

不過，業(yè)內(nèi)人士也指出，軟件業(yè)過去幾年爆發(fā)式的高增長已難再現(xiàn)，將跟著中國整體經(jīng)濟邁入一種穩(wěn)中有增的新常態(tài)。

十三五規(guī)劃撬動2萬億投資

近期，媒體又紛紛報道，互聯(lián)網(wǎng)十三五規(guī)劃的編制工作正在穩(wěn)步推進，預計將在今年三季度成稿，經(jīng)相關(guān)部委審議及征求行業(yè)意見后，有望于四季度正式發(fā)布。據(jù)悉，互聯(lián)網(wǎng)十三五規(guī)劃將更多地聚焦如何完善信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，確?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)在十三五期間順利發(fā)展，并推動與其他行業(yè)快速融合。業(yè)內(nèi)認為，十三五期間我國信息網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資額有望突破兩萬億元大關(guān)，成為推動國民經(jīng)濟發(fā)展的新引擎。

根據(jù)目前專家組完成的內(nèi)容，加快包括高速寬帶、4G網(wǎng)絡(luò)、IPv6網(wǎng)絡(luò)、云計算中心在內(nèi)的信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，將是互聯(lián)網(wǎng)十三五規(guī)劃的重要目標。尤其是各類網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，將成為十三五期間我國互聯(lián)網(wǎng)和信息產(chǎn)業(yè)重點推進的工作。根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)十三五規(guī)劃確定的任務(wù)目標，以及此前工信部等權(quán)威部門的工作計劃，十三五期間我國網(wǎng)絡(luò)建設(shè)累計投資預計將突破兩萬億大關(guān)。到十三五末，我國將初步完成覆蓋全國的高速、可靠、安全的信息基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)以及整體經(jīng)濟發(fā)展提供必要的物質(zhì)支持。因此，在十三五規(guī)劃即將出臺以及大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)蓬勃發(fā)展的背景下，預計未來軟件行業(yè)將有更大發(fā)展空間。

軟件是I.T產(chǎn)業(yè)的核心、智慧和靈魂，即服務(wù)并受益于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，也服務(wù)并受益于信息通信技術(shù)，左右逢源前景十分看好。今年5月27日第十九屆中國國際軟件博覽會開幕式上，工業(yè)和信息化部部長苗圩27日就表示，將編制實施軟件和大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)“十三五”(2016-2020年)發(fā)展規(guī)劃，培育一批競爭力強的龍頭企業(yè)集團。而近期中國制造2025年規(guī)劃也出臺，軟件業(yè)作為智能制造的重要組成部分，將獲得更多政策扶持機遇，其中工業(yè)軟件、工控系統(tǒng)和工業(yè)操作系統(tǒng)將是重點扶持領(lǐng)域。

較早時候，《軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》、《進一步鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策》等政策相繼推出力挺，中央部署地方政府相應(yīng)支持的軟件產(chǎn)業(yè)園區(qū)也不斷建設(shè)，中國軟件業(yè)的全面開花也就不難理解。

謹慎看好軟件行業(yè)板塊

過去的兩三個月，A股軟件板塊跌得比大盤還多，主要原因是盈利增長不抵估值下降、整體市盈率過高，尤其是近年來兩大軟件巨頭用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶軟件業(yè)績相繼巨虧，導致股價大跌并引發(fā)A股軟件板塊整體進一步下挫。

未來決定軟件上市板塊年整體表現(xiàn)的主要因素是軟件企業(yè)估值及潛力。而當前國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境對軟件行業(yè)影響將陸續(xù)顯現(xiàn)，軟件上市企業(yè)業(yè)績分化將持續(xù)加劇，部分軟件企業(yè)重構(gòu)價值較低，又面臨較大的解禁壓力，市盈率過高的行業(yè)整體估值或?qū)⒊掷m(xù)下移。在當前A股市場的弱勢環(huán)境下，計算機軟件板塊相對大盤仍難以出現(xiàn)整體性機會。

不過，較有利因素是軟件板塊整體成長環(huán)境未有明顯變化，作為戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)，許多軟件企業(yè)處于轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期可以期待更多的政策支持與紅利，而軟件業(yè)整體薪酬壓力亦趨緩，未來一兩年仍有結(jié)構(gòu)性投資機會。

建議投資者重點關(guān)注受明確政策推動，產(chǎn)業(yè)向好趨勢明朗，有業(yè)績支撐，未來一兩年收入增速維持在相對較高的水平，估值不會大幅下降，收入增長能夠覆蓋薪酬上漲，商業(yè)盈利模式較好的的細分領(lǐng)域上市公司。此類公司全年業(yè)績較為確定，或可能贏得相對較好的收益。

受益于金融信息化持續(xù)高景氣的上市企業(yè)，如航天信息、廣電運通、御銀股份、聚龍股份等；受益于專網(wǎng)通信數(shù)字、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，市場大規(guī)模放量的上市企業(yè)，如漢得信息、遠光軟件、東方財富等；受益于兩化融合表現(xiàn)較好、行業(yè)增長潛力大的上市企業(yè)，如廣聯(lián)達、軟控股份、石基信息等；受益于安防和ERP軟件成長加速、市場增長空間想象力大的上市企業(yè)，如?？低?、銀江股份等；受益于云計算、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)相關(guān)主題性投資機會的上市企業(yè)，如綜藝股份、華東電腦等。

另外，有關(guān)致力于智能交通、醫(yī)療信息化、政務(wù)信息化、城市管理、地理信息產(chǎn)業(yè)等發(fā)展的優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)，其前景也值得期待。

當前國內(nèi)軟件業(yè)當前的問題與挑戰(zhàn)不少，但相對其它國家相比其它行業(yè)，我國軟件業(yè)上市公司未來將繼續(xù)保持較快的增長速度，仍將有5-8年黃金前景，多數(shù)機構(gòu)維持對軟件業(yè)的“看好”評級。

個股研報

銀江股份：定增發(fā)行落地，打造城市級垂直應(yīng)用閉環(huán)

銀江股份公布銀江股份公告已完成非公開股票發(fā)行，共向 4 名財務(wù)投資者發(fā)行4339 萬股，募集 9.98 億元。2015 年上半年主要受到項目建設(shè)周期的影響，營收增長 13.68%，凈利潤增長 21.3%，整體低于預期。定增落地有望充分解決智慧城市業(yè)務(wù)發(fā)展的資金束縛。公司城市平臺加垂直應(yīng)用戰(zhàn)略路徑進一步清晰化，下半年公司外延與產(chǎn)業(yè)基金運作將成為重要看點。

事件：銀江股份公告已完成非公開股票發(fā)行，以 23 元/每股的價格共向 4 名財務(wù)投資者發(fā)行 4339 萬股，募集 9.98 億元，目前資金已全部到位。

半年業(yè)績低于預期，定增落地有望加速拓展：主要受到項目建設(shè)周期的影響，2015 年上半年公司營收增長 13.68%，凈利潤增長 21.3%，整體低于預期，智慧城市與智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)營收同比分別下降 4.89%和 2.91%。智慧交通業(yè)務(wù)營收同比增長 38.9%，增長強勁。上半年公司新增 5 座城市智慧城市，總數(shù)達 22 座，定增資金到位有望為公司智慧城市項目加速創(chuàng)造條件。

城市級互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā)力：公司與濰坊政府共同打造城市應(yīng)用 APP 濰 V，目前已集成網(wǎng)上政務(wù)、醫(yī)療、教育、交通等民生環(huán)節(jié)，我們認為其獨特卡位有望形成強用戶粘性，隨著線下環(huán)節(jié)進一步落地，形成居民聚合效應(yīng)可期。濰 V模式有望成為城市互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用標桿，在公司其他智慧城市項目中復制。

城市平臺加垂直應(yīng)用戰(zhàn)略路徑進一步清晰化：我們認為公司目前處于城市互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用轉(zhuǎn)型期，搶占入口，挖掘應(yīng)用是重要主線。首期 1 億元智慧城市產(chǎn)業(yè)基金已完成在智能交通、汽車后市場、智慧社區(qū)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等領(lǐng)域的投資，其中不乏易泊科技等垂直領(lǐng)域領(lǐng)先互聯(lián)網(wǎng)廠商。我們認為公司利用產(chǎn)業(yè)基金有望為城市平臺引入豐富互聯(lián)網(wǎng)垂直應(yīng)用，實現(xiàn)多方共贏。下半年公司外延與產(chǎn)業(yè)基金運作將成為重要看點。

強烈推薦-A 評級：考慮增發(fā)攤薄，預計 2015~2017 年 EPS 分別為0.37/0.52/0.68 元，分別對應(yīng) 15/16/17 年 65.7/46.6/35.4 倍 PE，維持強烈推薦-A 評級。

風險提示：智慧城市業(yè)務(wù)進展不及預期，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、交通業(yè)務(wù)進展不及預。(招商證券)

軟控股份：合成橡膠材料成為公司業(yè)務(wù)收入增長新亮點

合成橡膠材料營收同比大幅增長：2015年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入14.26億元，同比增長11.37%。其中，橡膠裝備系統(tǒng)實現(xiàn)營業(yè)收入9.19億元，同比增長6.6%；機器人與信息物流實現(xiàn)營業(yè)收入0.5億元，同比下降52.32%；化工裝備實現(xiàn)營業(yè)收入0.66億元，同比下降28.82%；合成橡膠材料實現(xiàn)營業(yè)收入2.71億元，同比增長392.38%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤為1.21億元，同比增長11.11%，扣非后為0.50億元，同比下降49.65%；每股收益為0.16元。

毛利率延續(xù)回升勢頭：2015年上半年公司綜合毛利率回升到31.19%，較去年同期上升了近1.34個百分點，其中，橡膠裝備系統(tǒng)毛利率為35.91%，同比增加了1.10個百分點；機器人與信息物流毛利率為56.16%，同比上漲18.25個百分點；化工裝備毛利率為13.66%，同比下降1.19個百分點；合成橡膠材料毛利率為12.24%，同比增長0.42個百分點。

銷售期間費用率有所提升：2015年上半年銷售費用5051.36萬元，同比增長33.93%，合并伊科思是重要推手；管理費用2.65億元，同比增長了15.92%，主要是研發(fā)費用和人工費用增加所致；財務(wù)費用為5170.73萬元，同比增長20.64%。整體來看，公司銷售期間費用率達到25.73%，較上年同期增加了近1.6個百分點。

投資評級：預計2015-2017年EPS分別為：0.35元、0.52元、0.72元。維持“增持”評級。

投資風險：國內(nèi)輪胎設(shè)備市場回暖低于預期、國際化經(jīng)營戰(zhàn)略推進低于預期、國內(nèi)輪胎設(shè)備企業(yè)拓展海外市場的競爭激烈程度超出預期等。(東北證券)

遠光軟件：近看燃料管控產(chǎn)品線

“ 一縱一橫”雙向拓展，深耕電力行業(yè)的同時積極向其他行業(yè)延伸。公司深耕電力行業(yè)近 20 年，在電力財務(wù)管理軟件領(lǐng)域擁有壟斷性地位，隨著財務(wù)管理系統(tǒng)在電力行業(yè)需求增長放緩，公司在縱橫兩個方向積極拓展，“ 縱向” 繼續(xù)深挖電力行業(yè)客戶需求，從財務(wù)管理軟件向整體解決方案商轉(zhuǎn)型， 其拳頭產(chǎn)品 GRIS 已經(jīng)在國網(wǎng)、南網(wǎng)和國電得到全面推廣?！?橫向”向煤炭、石油石化和軍工等與電力集團管理模式相似的行業(yè)延伸， 借助風險管理、項目管理等優(yōu)勢產(chǎn)品線切入目標市場，拓展未來成長空間。

燃料智能管控系統(tǒng)是廣闊的藍海市場，公司競爭實力占優(yōu)。 燃料成本占火力發(fā)電成本的 70%-80%，是各火電廠成本管理的核心。近年來隨著火電企業(yè)盈利上升和環(huán)保壓力在加大，提升燃料管理效率的訴求不斷加強。 燃料智能化管控系統(tǒng)經(jīng)濟效應(yīng)明顯，去年起開始在電力行業(yè)大規(guī)模推廣， 初步估算燃料智能化管控系統(tǒng)市場在 200 億左右，是空間廣闊的藍海市場。公司是國內(nèi)最早布局燃料智能化系統(tǒng)的企業(yè)之一，也是國內(nèi)燃料智能化領(lǐng)域唯一具備 EPC 總包項目能力的供應(yīng)商，先發(fā)優(yōu)勢明顯。并且通過資本運作，實現(xiàn)了“軟硬一體化”的配套能力， 技術(shù)與資源領(lǐng)先行業(yè)競爭對手。

新一輪電改擴容售電側(cè)需求的同時， 公司商業(yè)模式的演變是最大看點。 新一輪電改的核心是放開售電端，完善電力市場交易機制，放開售電端意味著公司潛在售電側(cè)客戶數(shù)量將大幅提升。 同時電力交易體制市場化將直接推動第三方電力服務(wù)市場的需求，與傳統(tǒng)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)所不同的是，互聯(lián)網(wǎng)的深度介入將催生互聯(lián)網(wǎng)售電平臺、大數(shù)據(jù)服務(wù)、電力電商等新的商業(yè)模式，重構(gòu)整個價值鏈。 在此機遇下，公司結(jié)合自身優(yōu)勢，積極向互聯(lián)網(wǎng)售電平臺和大數(shù)據(jù)服務(wù)方向布局，由傳統(tǒng)的軟件服務(wù)商向平臺服務(wù)商轉(zhuǎn)變。

風險提示： 電力信息化投資退潮； 燃料智能化系統(tǒng)中標不及預期。

航天信息：稅控業(yè)務(wù)搶眼，期待數(shù)據(jù)運營業(yè)務(wù)

事件：

公司半年報公告，2015年上半年實現(xiàn)營收92.55億元，同比增長14.1%；實現(xiàn)凈利潤13.50億元，同比增長29.6%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤8.17億元，同比增長29.2%，對應(yīng)每股收益為0.88元。

點評：

稅控業(yè)務(wù)繼續(xù)成長，毛利水平持續(xù)提升。公司稅控業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)營收25.7億元，同比增長71.9%，業(yè)績增速亮眼。我們認為，2015年上半年，存量增值稅納稅人推廣使用增值稅發(fā)票的政策逐步落實，為公司上半年金稅盤產(chǎn)品出貨增長作出較大貢獻。參照稅務(wù)總局規(guī)劃，2015年全年力爭將營改增擴大到建筑業(yè)和不動產(chǎn)、金融保險業(yè)、生活服務(wù)業(yè)，據(jù)我方測算，這將新增800萬試點納稅人，用戶數(shù)是目前兩倍，潛在增量用戶數(shù)目可觀。我們判斷，未來伴隨著上述改革措施的繼續(xù)推進，公司稅控業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量。

積極推進大數(shù)據(jù)應(yīng)用，有望轉(zhuǎn)型大數(shù)據(jù)服務(wù)商。今年初以來，公司全力推動針對一般納稅人的小規(guī)模納稅人在線服務(wù)平臺，根據(jù)公司披露數(shù)據(jù)，目前微稅平臺已在20余省市進行推廣。同時公司依托現(xiàn)有稅控平臺以及電子發(fā)票服務(wù)平臺為支撐，聯(lián)合京東建立基于大數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)征信業(yè)務(wù)，我們繼續(xù)看好公司在數(shù)據(jù)服務(wù)以及互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的多元化拓展，通過商業(yè)模式突破，最終實現(xiàn)龐大的稅控資源變現(xiàn)。

首次覆蓋，給予“推薦”評級。根據(jù)我方測算，預計公司2015-2017年EPS分別為1.71、2.37及2.99元，對應(yīng)2015-08-29日收盤價PE分別為27、19及15倍，我們繼續(xù)看好公司基于現(xiàn)有優(yōu)勢，布局數(shù)據(jù)服務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，首次覆蓋，現(xiàn)給予“推薦”評級。

風險提示：(1)“營改增”業(yè)務(wù)推進滯后；(2)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)拓展受挫。