6月以來，滬鋼走勢大起大落，吸引了眾多資金參與，一舉稱為國內(nèi)期貨市場的明星品種。觀其走勢，主要可以分為四個階段：第一階段，6月11日至7月14日。這一階段以橫向區(qū)間震蕩整理為其后大漲積蓄動能為主，震蕩區(qū)間為3800元至4000元之間；第二階段，7月15日至8月4日。這一階段氣勢虹強勢上漲，自3900元附近啟動上漲至最高4982元，上漲近1100元，為國內(nèi)同期漲幅最大的期貨品種；第三階段，8月4日至9月2日。這一階段瘋狂殺跌持續(xù)下行，至9月2日收于4032元，下跌達到950元，亦為國內(nèi)同期跌幅最大的期貨品種；第四階段，9月2日至今，或仍將持續(xù)兩周左右。這一階段滬鋼重回區(qū)間震蕩走勢，震蕩區(qū)間為3880至4080。預(yù)期近期有望繼續(xù)區(qū)間震蕩，重心或?qū)⑾乱疲^續(xù)考驗前期整理平臺3800至4000元區(qū)間支撐強度。

宏觀面有助于鋼價止跌企穩(wěn)
 
　　宏觀方面，8 月國內(nèi)新增信貸額度為4104 億元，既高于之前市場普遍預(yù)期的3200億元水平，亦高于7月3559億元水平。這可能顯示出政府層面對保持信貸投放以支持經(jīng)濟增長的重視，具有重要意義。相較于上半年月均超過1.2萬億元的新增信貸額度而言，7月與8月信貸緊縮成為事實，這也是8月上旬以來A股與滬鋼出現(xiàn)深幅調(diào)整的主要原因之一。7月與8月的信貸水平可能就是今年的地量水平，后期的信貸投放規(guī)模仍然可以謹慎樂觀。此前官方預(yù)期今年全年我國新增信貸額度有望超過10萬億元，其中前8個月的信貸總額接近8.2萬億元，因此，09年剩下的4個月還有近2萬億元的信貸額度，月均信貸水平大約為5000億元。月均5000億元的信貸規(guī)模相較于上半年月均1.2萬億元的天量水平自然大大不如，但相較于往年月均不足4000億元的水平還是能夠滿足央行反復(fù)強調(diào)的“適度寬松”貨幣政策的。
 
　　對比A股與上證指數(shù)近期的走勢不難發(fā)現(xiàn)兩者由趨同走向了分化：趨同階段，8月4日至9月1日。在此期間，滬鋼與上證指數(shù)走勢高度一致，上證指數(shù)跌幅為23%，滬鋼跌幅為18%；分化階段，9月1日至今。在此期間，上證指數(shù)展開較好反彈，滬鋼則以低位震蕩整理為主——上證指數(shù)上漲13%，滬鋼下跌2%。7月與8月信貸額度相對緊縮為金融市場做多信心造成了極大沖擊，導(dǎo)致出現(xiàn)持續(xù)恐慌殺跌局面。這種影響目前來看已經(jīng)消退，者從A股的強勁反彈可以看出，滬鋼近期的低位震蕩走勢則主要是受現(xiàn)貨疲弱拖累。筆者認為宏觀面上的后續(xù)影響將從新趨于利好：一者、上半年的天量信貸投放的深遠影響在下半年有望繼續(xù)落實到實體經(jīng)濟之中；二者、09年剩下四個月信貸規(guī)模實現(xiàn)“適度寬松”的概率較大。因此筆者認為貨幣政策能夠支撐后市鋼價的企穩(wěn)反彈。
 
　　現(xiàn)貨價受成本價強勁支撐，下行空間有限
 
　　8月上旬，印度63.5%粉礦價格最高漲至112美元，其后則追隨鋼材價格大幅下挫而持續(xù)走低，9月上旬一度跌至80美元附近，下跌32美元，跌幅達到28.6%。雖然中國尚未與三大礦山談下09年鐵礦石進口長協(xié)價格，但中國當(dāng)前向三大礦山進口鐵礦石的價格是按照日韓與三大礦山簽下長協(xié)價格支付簽下的降價33%幅度在執(zhí)行。巴西淡水河鐵礦石長協(xié)價格為54美元，而9月15日巴西至中國鐵礦石海運費價格接近28美元，由此可知當(dāng)前巴西礦到岸價格為81美元。因此，我們認為印度鐵礦石現(xiàn)貨價格未來繼續(xù)下跌空間相當(dāng)有限。近期，三大礦山發(fā)布減產(chǎn)聲明，這也對已經(jīng)大幅下跌的鐵礦石現(xiàn)貨價格構(gòu)成支撐。印度63.5%粉礦近期天津港(600717,股吧)報價在82至84美元之間波動，較低點80美元有所反彈。此外，焦炭價格近期已有止跌企穩(wěn)跡象。鐵礦石和焦炭價格等原材料價格的止跌企穩(wěn)，對鋼材現(xiàn)貨成本構(gòu)成一定的支撐作用。
 
　　當(dāng)前，國內(nèi)螺紋鋼現(xiàn)貨成本價在3400元至3700元之間，平均成本價則在3500元上方。我們預(yù)期成本價短期內(nèi)不會出現(xiàn)明顯下跌，這對于已經(jīng)下跌至3600元附近的螺紋現(xiàn)貨均價將構(gòu)成較為強勁的支撐作用。
 
　　期現(xiàn)同筑底，價差暫時難以消除
 
　　自9月2日以來，螺紋期貨在3880元至4080元區(qū)間已經(jīng)震蕩整理了近三周時間。我們不排除未來兩周震蕩重心或?qū)⑿》乱频目赡?，但其筑底跡象已經(jīng)較為明顯?，F(xiàn)貨方面，國內(nèi)24個主要城市螺紋均價自9月7日以來就始終在3600元上下不足40元的狹窄區(qū)間內(nèi)運行，其筑底跡象更為明顯。筆者認為螺紋期現(xiàn)貨價格在筑底完畢后有望展開中期反彈。
 
　　近期螺紋現(xiàn)貨均價主要圍繞3600元一線窄幅震蕩，而螺紋期貨價格則主要圍繞4000元一線波動，兩者之間價差近400元。出現(xiàn)這種情況的原因主要有四點：其一、標(biāo)準(zhǔn)品與替代品升水問題。當(dāng)前現(xiàn)貨市場上主要流通的是HRB335型號螺紋鋼，我們平時所談的現(xiàn)貨價格也是HRB335型號螺紋鋼的現(xiàn)貨價格。上海期貨交易所螺紋鋼交割標(biāo)準(zhǔn)品為HRB400型號，但以HRB335型號為替代品，兩者之間升水為130元∕噸。其二、交割持倉成本問題。螺紋鋼若采取實物交割，需要一定成本，包括：倉儲費、交個費、入庫費、資金利息以及過戶費，累計近110元∕噸。其三、流通性的問題。現(xiàn)貨貿(mào)易其交易對手相對有限，一旦看漲信心有所動搖就容易出現(xiàn)搶先折價的恐慌拋售行為，使得價格跌幅過大。螺紋鋼期貨持倉量超過100萬手，每日成交量亦在300萬手上下波動，其參與者眾多流通性良好，因而能夠更好地反映真實的供需狀況。這是螺紋期貨價格跌幅小于現(xiàn)貨價格的原因之一。其四、品種差異問題。總體而言，國內(nèi)鋼材過剩局面較為嚴重，但過剩的主要是板材、帶材等品種，而螺紋鋼與線材這兩類建筑用鋼材受益于房地產(chǎn)回暖和國家大量大型基建項目開工，呈現(xiàn)供需兩旺局面。在現(xiàn)貨下跌的過程中，難免受到其他品種拖累，而這種影響對期貨價格的拖累作用則相對較弱一些，這也是螺紋期貨跌幅小于現(xiàn)貨跌幅的原因之一。
 
　　如此，我們可以計算出，以當(dāng)前的現(xiàn)貨價格而論，將在3850元附近為螺紋鋼期貨價格提供強大支撐作用，且后市螺紋期貨價格拉動現(xiàn)貨價格反彈的概率要大于現(xiàn)貨繼續(xù)拖累期貨下跌的概率。
 
　　貿(mào)易保護利空影響作用相對有限
 
　　據(jù)彭博社9月16日報道，美國鋼鐵公司今日向美國商務(wù)部提交了一份請愿書，要求對從中國進口的某些鋼管實行高達90%的反傾銷和反補貼關(guān)稅。美國鋼管企業(yè)的律師羅杰?夏格林表示，今天向美國國際貿(mào)易委員會提交的這份請愿書，針對的目標(biāo)是價值四億美元的用于化工、石油化工、煉油廠及相關(guān)業(yè)務(wù)的進口鋼管。
 
　　本周初，中美“輪胎特保案”鬧得沸沸揚揚，國內(nèi)天然橡膠(資訊,行情)期貨亦因此而出現(xiàn)短期急跌反應(yīng)。因此，不少投資者擔(dān)心貿(mào)易保護主義會否對鋼材期貨造成重大利空影響。筆者認為答案是否定的。首先，美國鋼鐵公司想美國商務(wù)部提供的只是一份申請書，其通過的概率并不大。其次，即使通過，對鋼材期貨的影響作用亦相當(dāng)有限，原因有兩點：其一、今年中國鋼材出口量占其總消費量比重不足4%，出口到美國的鋼材所占比重就更少了；其二、此次主要針對的是管材，對螺紋鋼以及線材這兩類建筑用長材影響不大。因此，筆者認為上述消息對鋼材期貨的影響僅僅只是形式上的。
 
　　綜上所述，宏觀貨幣政策有助于后市鋼材期現(xiàn)貨價格企穩(wěn)反彈，而螺紋現(xiàn)貨價格在3600元附近受到較強支撐，有望共同推動螺紋期貨企穩(wěn)反彈。筆者預(yù)期未來兩周多時間螺紋期貨價格有望繼續(xù)鞏固3800元至4000元區(qū)間支撐強度，積蓄做多動能，10月中下旬展開中期反彈的概率較大，或有望向上攻擊4500元。