銀行：MT繼續(xù)發(fā)力，防守反擊還看銀行

護(hù)盤(pán)組合-四大行不愧是MT中的頂配，終極肉盾，今天走出獨(dú)立行情，絕對(duì)收益和相對(duì)收益齊備，托住市場(chǎng)功不可沒(méi)。四大行盤(pán)中的天量買(mǎi)單再次驗(yàn)證了王的男人的靠譜-扛得住BOSS的MT才是好MT，而入場(chǎng)資金（GuoJiaDui）作為職業(yè)“治療”關(guān)鍵時(shí)刻為MT補(bǔ)血也是義不容辭。我們近期多次提醒銀行股的投資機(jī)會(huì)，無(wú)論是從護(hù)盤(pán)角度還是估值角度均有支撐。

央行匯率維穩(wěn)再出手，代客遠(yuǎn)期售匯增加準(zhǔn)備金

據(jù)傳央行8月31日發(fā)文，要求從2015年10月15日起，開(kāi)展代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)（含財(cái)務(wù)公司）應(yīng)交存外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金率暫定為20%。準(zhǔn)備金利率暫定為零，凍結(jié)期為一年。這對(duì)銀行的遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)將造成一定的成本壓力。根據(jù)外管局?jǐn)?shù)據(jù)，2014年銀行業(yè)遠(yuǎn)期售匯金額折合約1.5萬(wàn)億人民幣，其中近96%為代客交易部分。我們經(jīng)過(guò)靜態(tài)測(cè)算，行業(yè)交存的準(zhǔn)備金金額可達(dá)到2810億元，對(duì)行業(yè)凈利潤(rùn)可能有50BP的負(fù)面影響。但銀行也可向客戶(hù)轉(zhuǎn)嫁成本，緩解壓力。據(jù)最新的消息，主要大行已經(jīng)將代客遠(yuǎn)期售匯價(jià)格提高150BP以上。因此最終對(duì)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)影響不大。

新規(guī)意在調(diào)整遠(yuǎn)期影響即期市場(chǎng)

在8月11日匯率改革以來(lái)，美元兌人民幣上漲超過(guò)2.5%。央行采取了多種措施對(duì)沖匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)。如匯改第二天要求各大行上報(bào)購(gòu)匯大客戶(hù)的數(shù)據(jù)；部分地區(qū)更是限制人民幣NRA賬戶(hù)劃款等等。近期大量企業(yè)和個(gè)人利用境內(nèi)外匯差實(shí)現(xiàn)跨境套利，此次限制遠(yuǎn)期交易將提高套利成本，增強(qiáng)貨幣宏觀調(diào)控的效果。此次新規(guī)與股市監(jiān)管思路是一致的，也是使用遠(yuǎn)期市場(chǎng)來(lái)影響即期市場(chǎng)，抑制人民幣貶值預(yù)期，達(dá)到穩(wěn)定匯率的目的。今早消息出來(lái)后，美元兌人民幣離岸價(jià)格已下跌接近0.45%。

銀行業(yè)未來(lái)前景可期

對(duì)于下半年銀行業(yè)的行情，國(guó)企改革推進(jìn)大背景下銀行不會(huì)落下，人民幣國(guó)際化下境內(nèi)優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)的籌碼價(jià)值增強(qiáng)，不良資產(chǎn)證券化提上議程，債務(wù)置換和地方版AMC的建立都有助于銀行消化不良，輕裝上陣。且歷史看來(lái)，銀行股估值與不良率呈背離趨勢(shì)，不良低的時(shí)候銀行估值反而在底部。昨晚8月31日證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委、銀監(jiān)會(huì)四部委發(fā)文鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購(gòu)股份；對(duì)于市凈率市盈率較低的行業(yè)，鼓勵(lì)公司回購(gòu)股份提高估值。目前銀行業(yè)平均市凈率處于歷史低點(diǎn)，安全邊際夠高，如我們多次強(qiáng)調(diào)的那樣，未來(lái)半年30%的絕對(duì)收益真的可以有。個(gè)股上，下半年我們短期推薦工農(nóng)中建四大行的MT組合，中長(zhǎng)期還是繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)的城商行，如寧波、北京，以及國(guó)企改革比較強(qiáng)烈的交行、興業(yè)、光大、華夏等。

保險(xiǎn)：價(jià)值投資戰(zhàn)略期：估值底部+安全性高

降息周期下保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力再次提升，基本面優(yōu)質(zhì)，當(dāng)前處于估值底部、安全性高，彈性好，內(nèi)涵價(jià)值倍數(shù)跌破1倍。行業(yè)基本面持續(xù)向好，未來(lái)個(gè)稅遞延、健康險(xiǎn)稅收優(yōu)惠、投資渠道放開(kāi)等利好將陸續(xù)出臺(tái)。新業(yè)務(wù)價(jià)值發(fā)展良好，估值有修復(fù)機(jī)會(huì)。建議關(guān)注平安，人壽、新華、太保的戰(zhàn)略投資機(jī)會(huì)。

券商：不宜過(guò)度悲觀，可逐步布局

受市場(chǎng)震蕩影響市場(chǎng)對(duì)券商極為悲觀，板塊估值回落至歷史低位，大券商PE在8倍左右，PB在1.2倍左右。中期業(yè)績(jī)看券商盈利結(jié)構(gòu)日益多元，新業(yè)務(wù)增速迅猛，在市場(chǎng)企穩(wěn)、政策紅利和制度改革推動(dòng)下，證券板塊進(jìn)入價(jià)值投資階段，中長(zhǎng)期看板塊仍處于向上發(fā)展軌道，改革持續(xù)推進(jìn)，政策紅利不斷，看好業(yè)績(jī)面穩(wěn)健，綜合競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的大型券商長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。