9月17日到20日，四川省綿陽市將舉辦“第三屆中國(綿陽)科技城國際科技博覽會”。從該科博會新聞發(fā)布會現(xiàn)場獲悉，軍民融合是本屆科博會的亮點之一，屆時，國防大學將公布《中國軍民融合白皮書》。另外，C919大飛機體驗艙、地震體驗平臺、航拍無人機、新能源車以及能源環(huán)保、航空與燃機、北斗衛(wèi)星導航、新一代顯示技術、3D打印和機器人等高端成長型產業(yè)等將在此次博覽會上亮相。

據新華社8月31日消息，本屆科博會將主要呈現(xiàn)五大特色及亮點，軍民融合和高新技術產業(yè)，是本屆科博會的最大亮點。

一是活動內容豐富。本屆科博會主要內容由展覽展示、重大活動和專題活動三大部分組成。其中，展覽展示包括主賓國高新技術產品展示、高新技術產品展示和交易、國家級高新區(qū)科技成果展示等展示活動；重大活動包括第三屆科博會開幕式、國際軍民融合創(chuàng)新發(fā)展論壇、國際先進制造業(yè)大會等；專題活動包括四川四大經濟片區(qū)集中推介、中國(綿陽)科技城投資推介、中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽軍轉民大賽等。

二是軍民融合特色顯著。中國人民解放軍總裝備部，以及中核工業(yè)、中兵裝備等軍工集團將組團參展；國防大學將發(fā)布《中國軍民融合白皮書》；屆時，德國前國防部長沙爾平將出席論壇，國家發(fā)改委經濟與國防協(xié)調發(fā)展司司長王樹年、國防大學副校長少將畢京京、國防科工局發(fā)展計劃司副司長曲克波等國內專家將和來自世界各國的國外專家、國防部官員等圍繞“軍民融合、創(chuàng)新發(fā)展”主題進行研討。

三是科技含量高。中國機電一體化技術應用協(xié)會將主辦國際先進制造業(yè)大會，同時，中國機械工業(yè)聯(lián)合會、中國航天科技集團的多位國內外專家學者、通用電氣、歐姆龍集團等世界500強企業(yè)高層也將蒞臨大會，就3D打印、智能機器人、電子信息、生物科技、新材料等多個領域深入交流。同時，C919大飛機體驗艙、地震體驗平臺、航拍無人機等160余個室外大型裝備設備和寶馬、豐田等40個新能源車品牌，以及能源環(huán)保、航空與燃機、北斗衛(wèi)星導航、新一代顯示技術、3D打印和機器人等一大批高新技術，將在科博會期間與觀眾見面。

四是國際化程度高。展會期間，將舉行主賓國日、頒發(fā)“天府友誼獎”、國際軍民融合創(chuàng)新發(fā)展論壇、國際電子信息發(fā)展論壇、中國國際人才市場國家科技城(綿陽)分市場授牌儀式等多項活動。來自捷克、法國、意大利、以色列、荷蘭和俄羅斯的多位外國專家組織將參加外國專家引智項目洽談會；印度電子時代、荷蘭生物能源等20余家國外專業(yè)媒體也將參會。

五是產業(yè)對接內容豐富。展會期間將舉行四川省投資推介活動、中國(綿陽)科技城投資推介、采購商對接洽談活動、科技成果和專利技術發(fā)布與交易專場活動等一系列產業(yè)對接活動，重點推廣信息安全、3D打印、新能源汽車等新興技術。同時，投融資機構與企業(yè)對接專場已征集項目208項，參會的風險投資機構達53家；已邀請到70多家國內外采購商參加采購商對接洽談活動；超過30名博士后將組團參加科博會。

另外從權威渠道獲悉，軍工改革將是大閱兵之后的重點，預計軍民融合的政策會走向深化。對此，中信建投證券研究所軍工行業(yè)首席分析師馮福章表示，國防工業(yè)2025的規(guī)劃編制及軍工開放試點擴大等在未來會陸續(xù)推出，也會對軍工板塊形成支持。A股中軍民融合概念股中信海直、中直股份、中航飛機等，后期有望受益于軍民融合和軍工改革的進一步推進。

中航飛機：規(guī)模穩(wěn)定增長，戰(zhàn)略空軍裝備蓄勢待發(fā)

事件：

公司發(fā)布 2015 半年業(yè)績報告，期內實現(xiàn)營業(yè)收入 82.47 億元，同比上升 17.2%；歸屬母公司凈利潤-1.06 億元，同比下降 38.3%， EPS-0.04 元。

評論：

1、 報告期內收入增長， 利潤下降不影響全年預期

報告期內，公司對內不斷深化改革，探索新的管理機制體制，規(guī)范業(yè)務流程。 期內實現(xiàn)營業(yè)收入 82.48 億元，完成年度計劃的 36.82%，軍機按期完成了生產交付任務，確保了國家防務需要， 在飛機、起落架和機輪剎車系統(tǒng)、國際合作項目、支柱民品等合同簽訂均有增長。 期內銷售費用和管理費用同比分別下降 1.37%和14.78%，財務費用同比上升 12.06%， 主要由于期內借款大量增加。 軍品交付和收入確認集中在四季度，上半年公司科研生產任務飽滿，收入規(guī)模平穩(wěn)增長， 凈利潤下降不代表全年趨勢。

2、 軍用航空產品按期交付， 打造戰(zhàn)略空軍發(fā)展空間不可限量

隨著軍事白皮書提出打造戰(zhàn)略空軍這一明確概念， 公司作為軍用大飛機唯一主機單位， 發(fā)展前景不可限量。 期內公司按期完成了軍用航空產品生產交付任務，確保國家防務需要。 現(xiàn)有機型交付平穩(wěn)增長。 大型運輸機、加油機、預警機和戰(zhàn)略轟炸機等以大飛機為平臺的支持保障機型是戰(zhàn)略空軍的基石，未來需求空間廣闊。 運-20 于 2013 年 1 月首飛， 我們預計，即將進入小批量生產交付階段。我們認為，未來基于運-20 平臺的預警機、加油機需求量巨大，總量可能接近千架，才能滿足在亞洲地區(qū)執(zhí)行任務的需求。 另據外媒漢和防務報道，中國正大力發(fā)展隱形轟炸機，為公司帶來新的想象空間。

3、 構建完整民機譜系，打造世界級航空巨頭

截止 2015 年 6 月 30 日，公司新舟 60 飛機和新舟 600 飛機共獲得國內外訂單280 架，累計交付 18 個國家、 27 家用戶、 101 架飛機。 8 月 18 日， 中航工業(yè)在西安閻良宣布新型渦槳支線飛機“新舟” 700 項目市場工作全面啟動，并與奧凱航空、幸福航空、巴戎航空、國銀租賃、招銀租賃、重慶通航融資租賃、保利科技、 Air Avenues(尼泊爾)、 EGA 集團(巴林)、 Hybrid Aviation(巴基斯坦)、 Segers Aero(南非)等 11 家客戶共簽訂了 185 架訂單。同時， 中國商飛的 ARJ21 即將交付投入運營， C919 大飛機也已進入總裝階段，中航飛機作為機體主要供應商，中長期將受益。公司逐步構建起完整民機譜系，成為引領我國飛機產業(yè)的龍頭，未來有望復制空客成長軌，成為世界級旗艦企業(yè)。

4、 定向增發(fā)籌集發(fā)展資金， 與多家中航系上市公司聯(lián)合注資沈飛成飛

期內公司通過向包括財通基金管理有限公司、 國華人壽保險股份有限公司等在內的 8 家特定對象非公開發(fā)行非公開發(fā)行 114,810,562 股人民幣普通股，發(fā)行價格為 26.13 元/股，扣除發(fā)行費用后，募集資金凈額為人民幣 29.6 億元。定向增發(fā)為公司多項目業(yè)務發(fā)展籌集資金，公司與資本市場聯(lián)動更加成熟。

同時，公司與中航資本、中航科工、中航電子、中航機電等中航工業(yè) 5 家上市公司聯(lián)合對對沈飛集團、成飛集團增資，增資總額上限為 49.8 億元人民幣，各公司額度依次分別為 4.41 億、 19.06 億、 19.06 億、 5.39 億、 1.96 億元，本次增資是中航工業(yè)各航空業(yè)務及產業(yè)投資板塊協(xié)同聚力，共同大力推動航空工業(yè)的重要舉措。本次增資的“輸血”效果明顯有助于兩大主機廠的快速發(fā)展，預計也在中長期為上市公司帶來高投資回報。

5、業(yè)績預測

我們預計公司 2015-2017 年 EPS 為 0.27、 0.38、 0.47 元，維持“ 強烈推薦”

評級。

風險提示： 民機研制及市場開發(fā)不達預期。(招商證券)

中直股份：業(yè)績加速增長 軍民市場空間巨大

1。事件

公司發(fā)布半年報， 上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 55.52 億元，同比增長2.14%；歸屬于母公司所有者的凈利潤 1.87 億元，同比增長 22.40%?；?EPS 為 0.32 元/股。

2。我們的分析與判斷

盈利能力提升，凈利潤增長明顯加快。

(一) 產品盈利結構優(yōu)化，增收更增利

公司凈利潤增長 22.40%， 大幅高于營收 2.14%的增長，主要源于公司產品盈利結構的優(yōu)化。從主營業(yè)務分產品介紹來看，營收占比 98%的航空產品上半年毛利率增長 4.67%， 幾近歷史同期最高水平。此外，所得稅的減少也起到支持利潤增長的作用。

(二) 基本形成“一機多型、系列發(fā)展”的良好格局

7 月 31 日，全資子公司哈爾濱哈飛航空工業(yè)有限責任公司與英安通用航空有限公司共同簽署了 15 架運 12E 高原型飛機的購機合同。 英安通航再次選購國產民用飛機，既是對國產民機制造產業(yè)的支持，也是對公司產品質量和服務能力的認可。

運 12 系列飛機是我國目前出口數(shù)量最多、適航水平最高、出口潛力最大的民用飛機。 2014 年該機成功打入美國市場，實現(xiàn)了國產飛機出口發(fā)達國家的歷史性突破。 2015 年，運 12 系列飛機還將進入俄羅斯及獨聯(lián)體國家市場，競爭航空制造強國的市場份額，該產品逐步成為公司的重要增長點。

(三) 即將亮相“莫斯科航展”和“ 直博會”，進一步拓展國內外品牌和市場

在國家“一帶一路”、“中國制造 2025”等一系列重大戰(zhàn)略實施的背景下， 公司將充分依托博覽會平臺，全方位、全系列展示公司的創(chuàng)新成果， 以及其在直升機產業(yè)鏈方面的先進設計能力、制造能力、創(chuàng)新能力和一體化集成服務能力。 我們認為“莫斯科航展”和“直博會” 作為公司產品走向市場的重要窗口，將有助于公司進一步拓展國內外市場空間。

(四)軍用直升機需求迫切，增長勢頭強勁

根據《 Flightglobal》公布的世界空中力量發(fā)展報告顯示， 2013 年全球軍用直升機總量達到 18826 架。就國家分布而言：美國軍用直升機總量達到 5674 架，占全球軍用直升機總量的 30%；俄羅斯數(shù)量為 918 架，占總量的 5%；中國軍用直升機總量僅 751 架，占總量的 4% 不足美軍的 14%。較少的直升機數(shù)量與當前對部隊機動性能要求的提升以及中國的大國地位不相匹配，我們認為隨著武直 10、武直 19 等機型的陸續(xù)定型，以及軍用直升機批量列裝工作開始，未來公司該業(yè)務的發(fā)展將呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢。

(五) 低空開放催生萬億通航市場，公司將最大受益

預計 2015 年我國通用航空發(fā)展實現(xiàn)飛行時間總量約 27 萬小時，航空器數(shù)量達到約 1997架， 而美國 2013 年的通航飛行時間約 2700 萬小時，通用航空器數(shù)量達到約 22.8 萬架， 我國通航市場規(guī)模不到美國的百分之一，未來增長空間巨大。

隨著我國低空開放的逐步放開，整個通航產業(yè)將會催生出萬億市場，公司作為通航產業(yè)鏈上的主要制造商和運營商，將成為通航產業(yè)鏈最大受益者之一。

通航運營服務空間廣闊，目前處于起步階段。 8 月 20 日，中航工業(yè)昌飛與井岡山市人民政府在井岡山就通航合作框架協(xié)議和井岡山低空旅游項目合作協(xié)議就行了簽字。未來， 通航基地的建成將有利于航空消費文化的培育，使社會大眾感受和參與到航空活動中來，帶動航空應急救援、醫(yī)療、城市消防、電力巡線、農林噴灑、航拍等通航業(yè)務的發(fā)展。

公司大力開拓通航運營目前還處于起步階段，未來公司將依托各種合作模式，與地方政府、行政部門、大型單位在全國范圍內搭建全方位的通航運營平臺，有望成為通航運營領域的主要受益者。

(六) 直升機板塊唯一上市平臺， 資產證券化率仍有空間

中航工業(yè)資產證券化進程一直在行業(yè)內領先，公司是中航直升機板塊的整體上市平臺。目前， 除武裝直升機總裝資產外，武裝直升機零部件以及民用直升機零部件和總裝資產均已進入上市公司。我們預計，隨著央企改革和資產證券化的持續(xù)推進， 武裝直升機資產未來整體注入上市公司的可能性較大，將對公司的資產質量和經營業(yè)績起到較大的提升作用。

3。投資建議

不考慮資產注入預期， 預計公司 2015 和 2016 年的 EPS 分別為 0.72 元和 0.95 元，當前股價對應 PE 分別為 52.86x，和 40.06x，在軍工行業(yè)中處于中等偏低水平。我們認為隨著公司主業(yè)持續(xù)增長和盈利加快提升，以及未來通航市場打開巨大空間， 公司的投資價值有較大的提升空間。給予公司“推薦”評級。(銀河證券)

中信海直：油價低位拖累海上業(yè)務市場需求，但低空開放值得期待

業(yè)績低于預期

2015 年上半年公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入5.64 億元，同比減少3.9%，主營業(yè)務成本3.87 億元，同比減少1.7%，最終公司實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.83 億元，同比減少1.2%，因可轉債轉股，每股收益減少7.3%，低于預期。

油價低位拖累海上業(yè)務；陸上業(yè)務表現(xiàn)強勁；維修業(yè)務穩(wěn)定增長。

1)國際原油價格持續(xù)低位拖累海上石油市場需求，但公司飛行小時數(shù)仍同比增長1.12%，但燃油附加費減少、供需惡化導致單價下跌。2)陸上通航業(yè)務保持強勁增長勢頭，雖作業(yè)小時有所下降，但小時單價提升助推營業(yè)利潤率同比上升6.5 個百分點，最終凈利潤同比增長36.5%。3)維修業(yè)務收入凈利潤同比增長17.8%。

主業(yè)利潤率下降，財務費用下降減緩凈利潤降幅。雖然航油成本下降、公司積極退租帶來主業(yè)成本同比1.7%的下降，但海上石油直升機租機價格降低拖累主業(yè)增長，主業(yè)利潤率仍同比降低1.4個百分點。所幸利息支出減少，匯兌收益增加大幅減少財務費用，最終凈利潤同比僅下降1.2%。

發(fā)展趨勢

低空開放倒計時，競爭優(yōu)勢確保業(yè)績釋放。公司具備先發(fā)優(yōu)勢，海上業(yè)務龍頭地位顯著；陸上及維修業(yè)務需求穩(wěn)健增長，未來將隨低空開放而釋放。通航行業(yè)安全第一，準入門檻不會隨政策開放而下降。我們認為公司的核心競爭力是多年經營累積的結果，短期內無法復制或超越，政策放開將首先收益。

盈利預測調整

維持2015/16 年歸屬母公司凈利潤2.69 億元/3.49 億元不變，對應每股收益分別為0.44 元和0.58 元。

估值與建議

目前2015 年的市盈率為55.3 倍，相較于上下游企業(yè)估值折價較高。我們看好公司在政策紅利下的業(yè)績潛力，維持“推薦”評級?？紤]上下游板塊估值中樞上移，將目標價從22 元上調36%至30 元，對應68x 2015 P/E.

風險

海上石油市場開發(fā)放緩，人民幣貶值。(中金公司)