北斗導(dǎo)航：室內(nèi)定位應(yīng)用廣泛

室內(nèi)定位是物聯(lián)網(wǎng)和位置大數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)。室內(nèi)定位技術(shù)可以將真實(shí)世界中的人和物，與虛擬空間的豐富數(shù)據(jù)信息結(jié)合，令線下的人和物也能像線上信息一樣被搜索、定位、聯(lián)接，從而打破真實(shí)世界與虛擬世界的邊界，實(shí)現(xiàn)萬(wàn)物互聯(lián)。此外，大量的位置數(shù)據(jù)將得以產(chǎn)生和積累，通過(guò)數(shù)據(jù)的挖掘和分析，將促進(jìn)各行各業(yè)提升營(yíng)銷和運(yùn)營(yíng)效率，達(dá)到行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的目的。

室內(nèi)定位在消費(fèi)者和企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域均有廣闊應(yīng)用。室內(nèi)定位可為消費(fèi)者提供商場(chǎng)導(dǎo)購(gòu)、停車場(chǎng)反向?qū)ぼ?、家人防走散、LBS交友、展廳自助導(dǎo)游等服務(wù)。企業(yè)應(yīng)用則包括人流監(jiān)控和分析、智慧倉(cāng)儲(chǔ)和物流、智能制造、緊急救援、人員資產(chǎn)管理和服務(wù)機(jī)器人等。

室內(nèi)定位為消費(fèi)者提供智慧便利生活。線下消費(fèi)體驗(yàn)較差：商戶、商品信息量龐大而不直觀，服務(wù)員的服務(wù)能力和意愿參差不齊，收銀需要排長(zhǎng)隊(duì)，停車場(chǎng)反向?qū)ぼ嚴(yán)щy，而室內(nèi)定位可以解決這些痛點(diǎn)，讓線下消費(fèi)也具備類似線上購(gòu)物的便利體驗(yàn)。此外，室內(nèi)定位還可以幫助防止兒童老人走失；并讓智慧家居、智慧辦公成為可能。

室內(nèi)定位促企業(yè)營(yíng)銷和營(yíng)運(yùn)效率升級(jí)。室內(nèi)定位可幫助零售業(yè)實(shí)現(xiàn)人流監(jiān)控統(tǒng)計(jì)和個(gè)體分析，通過(guò)位置大數(shù)據(jù)洞察用戶消費(fèi)行為，更好地為用戶提供服務(wù)，獲取更高商業(yè)價(jià)值；幫助醫(yī)療、工業(yè)、服務(wù)業(yè)等發(fā)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)效率瓶頸，并予以跟蹤統(tǒng)計(jì)；幫助企業(yè)、礦井、醫(yī)護(hù)機(jī)構(gòu)監(jiān)控關(guān)鍵資產(chǎn)和建筑內(nèi)的人員，確保財(cái)產(chǎn)和人員安全，并在緊急情況發(fā)生時(shí)快速實(shí)施人員救援；幫助服務(wù)機(jī)器人識(shí)別自身位置，規(guī)劃行動(dòng)路線，從而在急救、餐飲酒店服務(wù)、油氣電力巡線等領(lǐng)域發(fā)揮更大作用。

推薦中海達(dá)、北斗星通、振芯科技、海格通信，受益標(biāo)的包括四維圖新、超圖軟件。國(guó)家“十二五”規(guī)劃推動(dòng)室內(nèi)外協(xié)同定位發(fā)展，大量北斗板塊公司均將室內(nèi)定位作為公司后續(xù)發(fā)展的重要突破點(diǎn)，我們判斷這也將是板塊中公司未來(lái)重要的外延并購(gòu)方向。在此框架下，我們?cè)诎鍓K中優(yōu)選中海達(dá)、北斗星通、振芯科技、海格通信。此外，四維圖新、超圖軟件等室內(nèi)地圖供應(yīng)商也將受益于室內(nèi)位置服務(wù)需求。

催化劑：政策扶持室內(nèi)外協(xié)同定位；互聯(lián)網(wǎng)巨頭BAT加碼室內(nèi)定位與移動(dòng)精準(zhǔn)營(yíng)銷。

風(fēng)險(xiǎn)提示：室內(nèi)定位的商業(yè)變現(xiàn)慢于預(yù)期；海外龍頭公司進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)形成競(jìng)爭(zhēng)。

海格通信：軍民融合推動(dòng)快速發(fā)展

公告概要：(1)公司2015上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.21億元，同比增長(zhǎng)24.92%；歸屬凈利潤(rùn)1.69億元，同比增長(zhǎng)25.87%；扣非凈利潤(rùn)1.29億元，同比增長(zhǎng)46.68%；預(yù)計(jì)前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)0~40%；中期利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)增10股。(2)公司中標(biāo)滎陽(yáng)市公安局“滎陽(yáng)市視頻監(jiān)控建設(shè)項(xiàng)目”，合同金額7075萬(wàn)元。(3)公司擬與西安華瑞恒泰、西安恒泰資管共同出資1000萬(wàn)設(shè)立合資公司，進(jìn)一步拓展國(guó)防雷達(dá)領(lǐng)域。

軍民融合推動(dòng)公司快速發(fā)展。公司2015上半年增長(zhǎng)速度較快，主要因?yàn)檐娒袢诤习l(fā)展取得良好效果。民用業(yè)務(wù)新簽合同12.98 億元，同比增長(zhǎng)123.8%，占新簽合同的56.5%。一方面通過(guò)并購(gòu)怡創(chuàng)科技來(lái)抓住4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)機(jī)遇實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，怡創(chuàng)上半年新簽訂單超10億，中標(biāo)市場(chǎng)份額領(lǐng)先，大幅提升了民用業(yè)務(wù)占比。另一方面軍技民用取得成效，短波、北斗導(dǎo)航、衛(wèi)星通信等業(yè)務(wù)在民航、海洋局、武警等市場(chǎng)拓展取得明顯成效，交通部海岸電臺(tái)項(xiàng)目順利推進(jìn)，有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

軍工信息化龍頭企業(yè)，北斗導(dǎo)航與衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量。北斗作為國(guó)家戰(zhàn)略目前已進(jìn)入到全球組網(wǎng)階段，預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)全球35顆衛(wèi)星覆蓋，全球定位、精度導(dǎo)航將在軍用和民用多領(lǐng)域大規(guī)模應(yīng)用。海格在整個(gè)北斗軍工市場(chǎng)中，訂單和收入的規(guī)模來(lái)看都較為領(lǐng)先，15H1獲得2.7億訂單，同比增長(zhǎng)33%。衛(wèi)星通信已定型產(chǎn)品訂貨持續(xù)增加，15H1獲得2.13億訂單，同比增長(zhǎng)70%，鞏固了國(guó)防市場(chǎng)主流供應(yīng)商的地位。軍工無(wú)線通信訂單同樣實(shí)現(xiàn)30%以上的快速增長(zhǎng)，頻譜管理、模擬仿真、雷達(dá)等業(yè)務(wù)同樣有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。海格業(yè)績(jī)確定性較高，增長(zhǎng)空間清晰，是板塊不可多得的白馬標(biāo)的，有望成為軍工信息化的龍頭。

投資建議：海格通信的優(yōu)勢(shì)在于能夠提供一攬子系統(tǒng)解決方案，還擁有較為優(yōu)越的管理機(jī)制(廣州國(guó)企改革先鋒)，在北斗導(dǎo)航和衛(wèi)星通信領(lǐng)域積累深厚，軍民融合、產(chǎn)業(yè)與資本雙輪驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略推進(jìn)將進(jìn)一步打開發(fā)展空間。我們預(yù)計(jì)公司凈利潤(rùn)增速分別為42.6%和22.7%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.63元和0.78元，維持買入-A評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)35元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：招標(biāo)低預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)(來(lái)源：安信證券)

振芯科技：定位終端助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，北斗服務(wù)初現(xiàn)成效

事件： 公司發(fā)布 2015 年半年度報(bào)告， 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 2.39 億元， 較上年同期增長(zhǎng) 37.91%； 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 5871.36 萬(wàn)元， 較上年同期增長(zhǎng) 246.30%； 利潤(rùn)總額 6002.49萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng) 249.02%； 歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 4117.17萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng) 265.43%。

營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，總體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。 2015 上半年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 2.39億元，較上年同期增長(zhǎng) 37.91%，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 1.18 億元元，較上年同期增長(zhǎng)21.03%， 實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn) 1.21億元，較上年同期增加 59.80%， 綜合毛利率 50.43%，較上年同期增加 6.91%。 同時(shí)公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用控制得當(dāng)，銷售費(fèi)用較上年同期增長(zhǎng) 28.66%，低于主營(yíng)業(yè)務(wù)增速；管理費(fèi)用較上年同期下降 5.46%，公司加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用控制取得明顯效果。公司總體凈資產(chǎn)收益率較上年同期增長(zhǎng)3.72 個(gè)百分點(diǎn)。

北斗衛(wèi)星導(dǎo)航定位終端業(yè)務(wù)構(gòu)建公司增長(zhǎng)極，助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。 公司上半年業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)良好主要得益于北斗衛(wèi)星導(dǎo)航終端銷量的提升，實(shí)現(xiàn)銷售收入 1.76億元，同比增長(zhǎng) 77.82%，但毛利下降 3.86 個(gè)百分點(diǎn)。 公司是北斗導(dǎo)航定位終端軍品領(lǐng)域龍頭企業(yè)， 在軍工市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力突出，軍方在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間將仍會(huì)以公司為最優(yōu)標(biāo)的采購(gòu)北斗終端，尤其是“北斗二號(hào)”系統(tǒng)的規(guī)模應(yīng)用給公司北斗業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)巨大機(jī)遇。

業(yè)務(wù)布局成果初顯， 北斗服務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。 公司實(shí)行基于“ N+e+X” 戰(zhàn)略，積極布局“北斗+”。 2015 上半年公司實(shí)現(xiàn)北斗服務(wù)收入 2208.8 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 144.53%，毛利率 41.23%，上升 8.6個(gè)百分點(diǎn)。 公司投資設(shè)立成都新橙北斗智聯(lián)有限公司，并設(shè)立衛(wèi)星移動(dòng)互聯(lián)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)投資基金作為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)平臺(tái)，長(zhǎng)期來(lái)看北斗服務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。

估值與評(píng)級(jí)： 根據(jù)公司半年報(bào)和訂單穩(wěn)定后二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率， 我們下調(diào)公司今后每年毛利 3 個(gè)百分點(diǎn)和每年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率 3 個(gè)百分點(diǎn)。 預(yù)測(cè)公司 2015-2017年每股收益分別為 0.46 元、 0.70 元、 1.07 元。 但公司技術(shù)實(shí)力突出， 未來(lái)發(fā)展前景良好， 我們認(rèn)可公司估值水平，仍然給予公司“ 增持” 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 軍品訂單或不達(dá)預(yù)期、 外延式發(fā)展或不達(dá)預(yù)期、 高端元器件市場(chǎng)推廣或不達(dá)預(yù)期。(來(lái)源：西南證券)

中海達(dá)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)，關(guān)注新業(yè)務(wù)進(jìn)展

1。事件

公司上半年?duì)I收 2.58 億元(-5.60%)，凈利潤(rùn) 0.10 億元(-76.69%)， EPS 為 0.025 元/股。

2。我們的分析與判斷

半年度凈利潤(rùn)大幅低于預(yù)期，全年 1 億凈利目標(biāo)壓力較大

(一) 業(yè)績(jī)?cè)庥龌F盧， 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)面臨挑戰(zhàn)

公司上半年?duì)I收微降，但扣非后凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑，究其原因主要是受到公司傳統(tǒng)公司高精度 GNSS 和光電測(cè)繪業(yè)務(wù)的拖累。上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù) 2014 年?duì)I收占比約 70%， 近年來(lái)為了適應(yīng)南方測(cè)繪、上海華測(cè)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的激進(jìn)市場(chǎng)策略， 保住市場(chǎng)份額，公司的相關(guān)產(chǎn)品的毛利率伴隨其價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下滑。倘若下半年該趨勢(shì)不能有效緩解，公司全年 1 億的凈利潤(rùn)目標(biāo)將面臨較大壓力。

(二) 三維激光產(chǎn)品市場(chǎng)逐漸開啟，未來(lái)增長(zhǎng)可期

經(jīng)過(guò)一系列的市場(chǎng)推廣，國(guó)內(nèi)三維激光產(chǎn)品市場(chǎng)(掃描測(cè)量+檢測(cè)) 逐步破冰，公司憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品技術(shù)和本地化服務(wù)優(yōu)勢(shì)，2015 年上半年產(chǎn)品銷售取得較快增長(zhǎng)。 初步估算國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求約在 10 億左右，國(guó)外市場(chǎng)約有 100 億的規(guī)模，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍以海外產(chǎn)品為主導(dǎo)，未來(lái)隨著國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品的成熟和完善，其較高的性價(jià)比必將激發(fā)國(guó)內(nèi)客戶購(gòu)買需求，市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力巨大。

(三) 管理費(fèi)用高企助力新業(yè)務(wù)突破

公司上半年管理費(fèi)用在營(yíng)收同比減少 5.6%的情況下，仍大幅增長(zhǎng) 30.45%，主要是因?yàn)楣菊e極推進(jìn)第二代地面三維激光掃描儀、室內(nèi)定位解決方案等新產(chǎn)品的研發(fā)工作。 未來(lái)，隨著公司新技術(shù)的逐步落地， 相關(guān)市場(chǎng)的有序打開必將大幅提振公司業(yè)績(jī)。

(四) 成立并購(gòu)基金， 搶占空間信息產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)

“十二五”以來(lái)，地理信息產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速 30%左右。未來(lái)行業(yè)仍將保持 20%以上的復(fù)合增速， 2020 年總產(chǎn)值或?qū)⒊^(guò) 8000億元，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)點(diǎn)。 公司抓住行業(yè)機(jī)遇， 欲成立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)完善自身產(chǎn)業(yè)布局，打造“硬件+數(shù)據(jù)+軟件+解決方案+服務(wù)”的全產(chǎn)業(yè)模式， 搶占空間信息產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)。

3。投資建議

預(yù)計(jì)公司 2015-2017 年的 EPS 分別為 0.08 元、 0.11 元和 0.13元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 207x， 151x 和 128x. 首次覆蓋，給予公司“ 謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。(來(lái)源：銀河證券)