目前A股市場弱勢難改，因此，市場人士指出，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，環(huán)保行業(yè)具備較強(qiáng)的逆周期特性，即在經(jīng)濟(jì)下滑周期，環(huán)保行業(yè)具備明顯的投資拉動(dòng)屬性，從股價(jià)角度也會(huì)表現(xiàn)出一定的相對收益。從行業(yè)角度，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)資金雄厚及資源豐富的國有資本加速進(jìn)入環(huán)保行業(yè)，在推動(dòng)行業(yè)加速發(fā)展的同時(shí)，將在資源及資金兩個(gè)角度推高行業(yè)門檻，優(yōu)勢公司顯著受益。從行業(yè)比較及行業(yè)自身驅(qū)動(dòng)因素角度，此刻積極建議配置大概率具備相對收益的環(huán)保板塊。

數(shù)據(jù)顯示，2011年至2014年，我國廢水排放量695.4億噸，同比增長1.5%；化學(xué)需氧量排放量2352.7萬噸，同比下降2.9%；氨氮排放量245.7萬噸，同比下降3.1%；大氣方面，二氧化硫、氮氧化物分別下降3.5%、4.7%，而煙(粉)塵增長 3.5%；此外一般工業(yè)固體廢物產(chǎn)生量下降0.3%。綜上所述，我國環(huán)保投資逐年增長，污染物減排效果有了初步表現(xiàn)，但是減排速度遠(yuǎn)低于投資增速，可見環(huán)保工作任重而道遠(yuǎn)；加大投資力度、針對重點(diǎn)污染領(lǐng)域治理是必由之路。

環(huán)保部規(guī)劃財(cái)務(wù)司司長趙華林在第八屆中國環(huán)境產(chǎn)業(yè)大會(huì)上曾表示，“十三五”期間，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)的全社會(huì)投資有望達(dá)到17萬億元；“水十條”預(yù)計(jì)拉動(dòng)4萬億元至5萬億元社會(huì)投資；“土十條”發(fā)布帶動(dòng)的投資預(yù)計(jì)遠(yuǎn)超5.7萬億元。如果算上“氣十條”的1.7萬億元，同時(shí)樂觀估計(jì)“水十條”投資5萬億元，則三大行動(dòng)計(jì)劃總投資將超過12.4萬億元。

日前，國家印發(fā)《黨政領(lǐng)導(dǎo)干部生態(tài)環(huán)境損害責(zé)任追究辦法(試行)》。加強(qiáng)中央及地方領(lǐng)導(dǎo)干部環(huán)境損害責(zé)任與義務(wù)將倒逼政府樹立并強(qiáng)化綠色GDP發(fā)展思路；文件出臺將對環(huán)保工作順利開展起到引領(lǐng)及保駕護(hù)航作用，環(huán)保板塊整體受益。從8月22日世界田徑錦標(biāo)賽到9月3日大閱兵，京津冀及周邊地區(qū)的火電、鋼鐵、水泥、玻璃、焦化等重點(diǎn)行業(yè)及企業(yè)的大氣污染治理設(shè)施運(yùn)行情況、VOC有機(jī)物減排情況、散煤治理及集中供熱替代運(yùn)營將成為督察重點(diǎn)。

在個(gè)股選擇方面，國泰君安推薦雪迪龍、清新環(huán)境、長青集團(tuán)、碧水源、盛運(yùn)環(huán)保，建議關(guān)注津膜科技、龍凈環(huán)保、啟源裝備、韶能股份、神霧環(huán)保、中山公用、聚光科技等個(gè)股。

個(gè)股點(diǎn)睛

雪迪龍：環(huán)境監(jiān)測龍頭，多元化發(fā)展維持良好增勢

業(yè)績總結(jié)：2015 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.63 億元，較去年同期增長30.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤8963 萬元，較去年同期增長47.0%；每股收益0.15元，較去年同期增長50.0%。中報(bào)同時(shí)預(yù)告2015 年前三個(gè)季度歸屬凈利潤增速30~50%。

精耕環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域，業(yè)務(wù)增勢穩(wěn)定。環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，工業(yè)過程分析系統(tǒng)和系統(tǒng)改造及運(yùn)維服務(wù)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)增勢良好。公司上半年綜合毛利率為46.2%，較去年同期上升4.4 個(gè)百分點(diǎn)。三項(xiàng)費(fèi)用率略為提升，主要是由于公司規(guī)模增長帶來的人員增多。

穩(wěn)健推進(jìn)對外投資，不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈。2 月份參股“北京長能環(huán)境大數(shù)據(jù)科技有限公司”，切入環(huán)境數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域；6 月份收購英國KORE 公司51%的股權(quán)，掌握質(zhì)譜儀的高端技術(shù)，完善公司的產(chǎn)品體系；7 月份收購吉美來公司44%的股權(quán)，與對方在空氣質(zhì)量監(jiān)測領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略合作。公司2015 年上半年通過購買理財(cái)產(chǎn)品取得收益1070 萬元，對公司業(yè)績起到一定的增厚作用。

環(huán)境監(jiān)測龍頭，看點(diǎn)眾多。環(huán)保落地，監(jiān)測先行，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績有望延續(xù)較高速增長的態(tài)勢。主要看點(diǎn)：(1)國家政策推動(dòng)脫硫監(jiān)測和低濃度監(jiān)測產(chǎn)品保持快速的增長；(2)加碼第三方運(yùn)營業(yè)務(wù)，運(yùn)維業(yè)務(wù)增長值得期待。(3)重金屬監(jiān)測產(chǎn)品，VOCs 監(jiān)測產(chǎn)品等已經(jīng)開始投入試用，通過并購獲得國際先進(jìn)質(zhì)譜儀技術(shù)，未來將為公司帶來新的利潤增長點(diǎn)。(4)中標(biāo)污水處理PPP 項(xiàng)目，進(jìn)軍環(huán)境綜合治理領(lǐng)域，為突破監(jiān)測細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)天花板奠定基礎(chǔ)。(5)智慧環(huán)保領(lǐng)域已取得一定的進(jìn)展，未來市場空間廣闊。

盈利預(yù)測及評級：預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.45元、0.60 元和0.79元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為63 倍、47 倍和36 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭或?qū)е旅氏禄?，環(huán)保政策執(zhí)行力度或低于預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展或不順等風(fēng)險(xiǎn)。

清新環(huán)境：內(nèi)生增長性確定，進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)間

維持目標(biāo)價(jià) 31 元，調(diào)高評級至推薦。依賴自有的超凈排放技術(shù)、增值稅新政優(yōu)惠補(bǔ)貼到位，清新環(huán)境有望實(shí)現(xiàn) 2015~17 年 55%的平均利潤增速(內(nèi)生)。截至 2015 年 7 月 29 日， PEG 僅為 0.6，具備安全邊際。

理由

2015~17 年內(nèi)生高增長性較為確定。1)公司披露 2015 上半年業(yè)績快報(bào)，營業(yè)收入增 68%至 9.6 億元，歸屬凈利潤增 56%至2.1 億元，EPS (最新股本)為 0.19 元，符合預(yù)期；2)2015 年新簽訂單量有望超預(yù)期。公司自主研發(fā)的超凈排放技術(shù)(SPC-3D 脫硫除塵一體化)運(yùn)營成本顯著低于可比技術(shù)，有賴于此，上半年新簽訂單量已超 2014 年全年水平，截至 7 月中旬，估計(jì)約在 14億元；考慮火電廠超凈排放改造后，比天然氣發(fā)電便宜 20%以上、排放廢氣清潔程度相近，東部空氣治理壓力大的省份，預(yù)計(jì)保持較快的推進(jìn)速度，公司作為技術(shù)黑馬，全年新簽訂單有望超出我們年初預(yù)期(20 億元)；3)2015 年 6 月底，資源化產(chǎn)品增值稅退稅新政出臺，提及火電煙氣凈化運(yùn)營可享受 70%的增值稅退稅，按 2014 年利潤規(guī)模測算，優(yōu)惠到位可增厚利潤約 16%。PEG 僅為 0.6，估值具備安全邊際，進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)間。

盈利預(yù)測與估值

上調(diào)至推薦評級， 維持目標(biāo)價(jià) 31 元。 預(yù)計(jì) 2015/16/17 年 EPS 為0.48 元(維持)/0.69 元(上調(diào) 6%)/0.91 元(上調(diào) 24%)，利潤增速 90%、44%、32%。目標(biāo)價(jià)對應(yīng) 2015/16/17 年 P/E 為64/45/34 倍。長期看好公司在煙氣領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新潛力，以及外延擴(kuò)張的可能性。

風(fēng)險(xiǎn)

新技術(shù)的市場推廣風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)金回款風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

長青集團(tuán)：集中供熱驅(qū)成長，管理穩(wěn)健促發(fā)展

環(huán)保壓力推動(dòng)供熱方式改變，撬動(dòng)千億級市場：我國空氣污染事件不斷，推動(dòng)大氣治理的發(fā)展，但我國富煤缺氣少油的資源稟賦特性決定未來很長一段時(shí)間煤炭依舊是我國主力能源，高效清潔利用煤炭成為大趨勢。去年開始我國針對燃煤鍋爐設(shè)立極為嚴(yán)格排放標(biāo)準(zhǔn)，并提出取締小鍋爐，鼓勵(lì)熱電聯(lián)產(chǎn)替代等政策，供熱方式也將從分散供熱向集中供熱方式轉(zhuǎn)變，千億市場空間被撬動(dòng)

長青集團(tuán)先發(fā)優(yōu)勢明顯，推動(dòng)高成長：長青集團(tuán)今年初公告簽訂滿城縣紙制品加工區(qū)集中供熱項(xiàng)目，投資額7.3億元，規(guī)模為4臺260t/h鍋爐配3臺30MW背壓汽輪發(fā)電機(jī)及相關(guān)輔助設(shè)備。我們認(rèn)為在行業(yè)初創(chuàng)期獲得最具示范性的大項(xiàng)目對于長青的發(fā)展意義重大，不但大幅提升公司盈利水平，更為關(guān)鍵是借助滿城項(xiàng)目的影響力和示范性不斷獲取項(xiàng)目，先發(fā)優(yōu)勢明顯，而近期接二連三的訂單公告就是公司高成長邏輯的最好佐證。

生物質(zhì)發(fā)電盈利水平全國領(lǐng)先：按照《能源行業(yè)加強(qiáng)大氣污染防治工作方案》和《國家應(yīng)對氣候變化規(guī)劃(2014-2020 年)》的規(guī)劃，我國2015 年到2020 年將新增2060 萬千瓦生物質(zhì)發(fā)電裝機(jī)，對應(yīng)年新增340 萬千瓦，是公司已投產(chǎn)裝機(jī)9.6 萬千瓦的35 倍之多，發(fā)展空間巨大。長青生物質(zhì)發(fā)電盈利全國領(lǐng)先，沂水3 萬千瓦機(jī)組年盈利已超3000 萬，優(yōu)勢明顯，未來有望不斷擴(kuò)大市場份額。

管理穩(wěn)健，執(zhí)行力強(qiáng)，推動(dòng)發(fā)展：長青從做燃?xì)庠畹臍忾y蓋起家，多年制造業(yè)經(jīng)驗(yàn)使公司對產(chǎn)品的質(zhì)量和成本控制要求嚴(yán)格，管理十分穩(wěn)健、執(zhí)行力強(qiáng)，生物質(zhì)電廠盈利全國領(lǐng)先就是公司精細(xì)化管理的成果，我們認(rèn)為公司必將受益于此，推動(dòng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)良好發(fā)展。

投資建議：公司管理精細(xì)化，各項(xiàng)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 為0.35、0.88、2.26 元，對應(yīng)PE 為77、31、12 倍，給予“買入-A”投資評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)40 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。

碧水源：轉(zhuǎn)型投資運(yùn)營，識時(shí)務(wù)者方為俊杰

碧水源轉(zhuǎn)型投資運(yùn)營，在PPP 領(lǐng)域競爭中已具備先發(fā)優(yōu)勢；“62 億元定增完成”助力公司打開業(yè)績增長窗口。首次覆蓋，目標(biāo)價(jià)66.84 元，增持評級。

投資要點(diǎn)：

投資建議：預(yù)計(jì)公司2015-2017年?duì)I業(yè)收入分別為46.61、63.73、87.98億元，凈利潤分別為16.0、22.3、29.9 億元，EPS 分別為1.30、1.81、2.43 元。公司多地布局PPP 領(lǐng)域，跑馬圈地占得先機(jī)，現(xiàn)已擁有強(qiáng)大的融資及資金實(shí)力，在國家全面實(shí)施“水十條”及大力推行水污染防治的政策背景下，我們認(rèn)為公司估值應(yīng)當(dāng)較行業(yè)享有溢價(jià)。參考可比公司估值平均水平，基于上述對公司的分析、國家PPP 政策趨勢預(yù)判，我們選取PE 和PB 方法的估值均值結(jié)果作為目標(biāo)價(jià)，首次覆蓋，目標(biāo)價(jià)66.84 元，給予“增持”評級；

多地布局 PPP 項(xiàng)目，跑馬圈地占得先機(jī)。2014 年2 月到2015 年7月，根據(jù)公司官方網(wǎng)站等公開渠道，公司披露項(xiàng)目金額合計(jì)104 億元，其中“污水處理整體解決方案”類項(xiàng)目金額93 億元，占比89%。值得注意的是，2015 年以來公司簽訂的項(xiàng)目類型基本為BOT/PPP 類項(xiàng)目，與此前以EPC 類項(xiàng)目為主形成較大反差；碧水源是環(huán)保行業(yè)中較早展開PPP 項(xiàng)目的龍頭企業(yè)，PPP 跑馬圈地競賽中已經(jīng)占得先機(jī)；

強(qiáng)大融資及資金實(shí)力助力公司打開業(yè)績增長窗口。62 億元定增完成、國開創(chuàng)新資本投資公司(國開行全資子公司)成公司第3 大股東等將助力公司拓展PPP 領(lǐng)域、打開業(yè)績增長窗口；

其他亮點(diǎn)。布局家用凈水器，努力實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的新增長點(diǎn)；膜法未來在水污染防治領(lǐng)域存在巨大增長空間；

風(fēng)險(xiǎn)因素。PPP 項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等；公司融資能力及期間費(fèi)用等。