8月18日的上海綜合指數(shù)，雖然以上漲高開(kāi)，指數(shù)一度站在4000點(diǎn)之上，但之后立即大跌，最后收市報(bào)3748點(diǎn)，下跌245點(diǎn)，跌幅達(dá)6.2%，為3個(gè)星期來(lái)最大單日跌幅。兩市成交額也達(dá)到14000億以上。這表明了投資者獲利回吐的傾向十分明顯。

對(duì)于昨天股市的暴跌，有人認(rèn)為是投資者對(duì)中國(guó)股市信心不足，但是6月中旬股市暴跌以來(lái)，中國(guó)股市的信心什么時(shí)候足過(guò)，否則中國(guó)股市指數(shù)如何會(huì)這樣反反復(fù)復(fù)。有人認(rèn)為，是政府正在計(jì)劃退出市場(chǎng)，救市政策的退出，肯定會(huì)進(jìn)一步打擊股市信心，從而讓一些短期獲利盤(pán)回吐。也有人認(rèn)為，是國(guó)內(nèi)企業(yè)改革概念股利好兌現(xiàn)。因?yàn)椋瑖?guó)有企業(yè)改革頂層設(shè)計(jì)方案盛傳會(huì)在這兩是出臺(tái)，利好消息兌現(xiàn)立即成為這些股票出貨的借口，所以，昨天央企改革概念股整體下挫了8%等。當(dāng)然，還可以找到昨天股市暴跌的理由。

但，這些并不是股市的焦點(diǎn)所在，昨天股市大跌的焦點(diǎn)應(yīng)該是在股市衍生市場(chǎng)上。因?yàn)?，這個(gè)星期五是股指期貨結(jié)算日，肯定會(huì)有股市淡倉(cāng)者通過(guò)打壓股指期貨引導(dǎo)現(xiàn)貨下跌，即所謂的“結(jié)算日效應(yīng)”。比如，昨天，3大股指期貨指數(shù)全線暴跌，其中，中證500指數(shù)8月期貨重挫9.6%逼近跌停，9月、12月及明年3月期貨全線跌停；滬深300股指8月期貨則下跌5.8%，上證50指數(shù)8月期貨跌3.7%。

而這只是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，在外圍市場(chǎng)這種情況更是明顯。期貨三大市場(chǎng)又再度開(kāi)打。比如，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，滬深300股指期貨未平倉(cāng)合約達(dá)4.64萬(wàn)張張，合約總值達(dá)522.7億元人民幣；海外市場(chǎng)，新加坡的新華富時(shí)指數(shù)lA50指數(shù)期貨未平倉(cāng)合約51.8萬(wàn)張，合約值為350.7億元人民幣；美國(guó)上市的德銀嘉寶滬深300ETF（交易所買(mǎi)賣(mài)基金）相關(guān)的期權(quán)，未平倉(cāng)合約共68.8萬(wàn)張，創(chuàng)1個(gè)月高位，合約總值達(dá)179.5億元人民幣。

而這些股指期貨合約做空占絕對(duì)高的比例，因?yàn)?，在中?guó)股市沒(méi)有開(kāi)放的情況下，海外投資者能夠?qū)_的地方有限，而這些海外市場(chǎng)往往就成了海外投資者管理下跌風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)沖做空的主要工具。不過(guò)，這只是一般性的說(shuō)法。這些玩金融衍生工具的投資者并非是如何來(lái)對(duì)沖投資風(fēng)險(xiǎn)，更多的都是在利用這些金融衍生工具的小眾化而謀利。因?yàn)?，不少金融衍生工具?duì)絕大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)都是無(wú)法參與的。

對(duì)于這些股指期貨，看上去交易量與股票現(xiàn)貨的交易量相比，應(yīng)該是小之又小，但是因?yàn)楣墒械膬r(jià)格是由于預(yù)期決定的，在中國(guó)股市信心不足，投資者不看好的中國(guó)股市的情況下，很小的股指期貨交易量就容易引導(dǎo)整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格變化，并造成整個(gè)股市的暴跌。

還有，這些股指期貨的交易并非是在一個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行，而往往會(huì)利用現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)及計(jì)算機(jī)技術(shù)，甚至于會(huì)利用股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的程式化交易，在股指期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)及貨幣市場(chǎng)同時(shí)下手，引導(dǎo)股市暴跌。

可以說(shuō)，無(wú)論是股指期貨的交易還是現(xiàn)貨市場(chǎng)的程式化交易，已經(jīng)全面利現(xiàn)代計(jì)算機(jī)及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和數(shù)據(jù)，不僅能夠利用其所設(shè)計(jì)的復(fù)雜的模型來(lái)預(yù)期不同資產(chǎn)價(jià)格升跌（market trend）、波動(dòng)率走向（volatility）、不同資產(chǎn)之間的相關(guān)性（correlation）等，不同的交易策略在不同的市場(chǎng)情況下有不一樣的表現(xiàn)，而且能夠直接連線到交易所的對(duì)盤(pán)系統(tǒng)，其下單速度之快，一般股市散戶是根本不可想象的。在這種情況下，通過(guò)這些衍生工具來(lái)對(duì)幾個(gè)市場(chǎng)上下其手是易如反掌的事情，因此，這些交易就能夠用極小的交易量來(lái)操控市場(chǎng)的價(jià)格的變化，以圖少數(shù)投資者大利。

從上面的數(shù)據(jù)可以看到，昨天的股市暴跌很可能與衍生工具交易有關(guān)，盡管中國(guó)監(jiān)管部門(mén)一直在查處這些金融衍生工具是不是違法，但是在監(jiān)管者對(duì)其不熟悉的情況下，在有百分之百或百分之幾百的利潤(rùn)的情況下，要想這些投資者收手是根本不可能的。因此，監(jiān)管部門(mén)不出臺(tái)相關(guān)的監(jiān)管辦法，要想讓這些金融衍生工具不找機(jī)會(huì)操縱市場(chǎng)不可能的。