廣發(fā)證券最新研報認為，7月工業(yè)增加值同比增速為6.0%， 1-7月固定資產(chǎn)投資同比增速滑落至11.2%。經(jīng)濟下行風險未解除，保增長將是重中之重，一系列保增長組合拳有望加速出臺，基建投資加速的邏輯正在演繹，保增長主線下，接下來應重點關注的是水利板塊。

2015年年初，李克強總理在瑞士達沃斯世界經(jīng)濟論壇上首次將“改造傳統(tǒng)引擎，重點是擴大公共產(chǎn)品和公共服務供給”與“打造新引擎，推動大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”共同稱之為中國經(jīng)濟的“雙引擎”。而在“雙引擎”中，“改造傳統(tǒng)引擎”是短期內(nèi)更確定性的看點，李克強明確將重大水利工程建設與棚戶區(qū)改造和中西部鐵路建設與并稱為改造傳統(tǒng)引擎的“三大支柱”。

廣發(fā)證券指出，資金是影響基建投資的一大核心因素，從這個角度出發(fā)，當前在“三大支柱”中，融資方式相對成熟完善，特別是PPP模式政策框架已基本成型的水利領域值得重點關注。

從中長期規(guī)劃看，“十三五”期間，水利投資將達2.2萬億，2014-2020年將陸續(xù)開工172項重大水利工程，總投資超過6000億元。短期來看，2015年水利投資規(guī)模有望超2014年的4880億，今年將再開工27個項目，而上半年僅一項開工，同時結(jié)合9月底將重點考核投資計劃完成情況。

中國電建：依靠非水電和海外擴張，實現(xiàn)大土木戰(zhàn)略

基本面狀況很好。財務方面：總資產(chǎn)規(guī)模保持穩(wěn)定增長，公司成長性良好；營業(yè)收入增速平穩(wěn)，盈利質(zhì)量高；現(xiàn)金流充裕為公司參與特許經(jīng)營項目奠定基礎，無流動性風險。業(yè)務方面：工程承包類業(yè)務營收占比最高，水利水電投資建設仍是傳統(tǒng)核心業(yè)務，非水利水電業(yè)務正進入品牌塑造階段；地產(chǎn)開發(fā)銷售類業(yè)務增速最快；在手訂單充裕為后期持續(xù)盈利奠定基礎。

提前布局“一帶一路”，先發(fā)優(yōu)勢助推后期建設。在“一帶一路”區(qū)域內(nèi)的34 個國家中承擔工程承包業(yè)務，在建項目223個、跟蹤項目948 個，業(yè)務范圍覆蓋電力、水利、房屋建筑、市政、交通等領域，合同總額約232.78 億美元，后期將將重點開展絲綢之路經(jīng)濟帶、非洲互聯(lián)互通、中巴經(jīng)濟走廊、中孟印緬經(jīng)濟走廊、中泰鐵路、中老鐵路等雙邊和多邊合作。我們認為，作為國內(nèi)水利水電建設龍頭企業(yè)，公司憑借其長期積累的技術優(yōu)勢以及國外項目的經(jīng)驗積累，將在一帶一路中大展拳腳，預期海外業(yè)務增速將大幅提高。從業(yè)務開展模式上，預期公司將探索EPC 模式實現(xiàn)工程總承包。

清潔能源建設長期利好中國電建。國務院《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃(2014-2020)》明確提出：到2020 年力爭常規(guī)水電裝機達到3.5 億千瓦左右；建設9 個大型現(xiàn)代風電基地以及配套工程，積極發(fā)展分布式風電，穩(wěn)步發(fā)展海上風電，風電裝機達2 億千瓦；到2020 年，風電裝機達到2 億千瓦，風電與煤電上網(wǎng)電價相當。我們認為，發(fā)展可再生能源，逐步削弱煤炭消費是今后5~10 年能源政策基調(diào)，特別是水利水電建設將成為未來幾年建設的主攻點，這與公司主營業(yè)務非常契合；風力發(fā)電占總發(fā)電量比例仍很小，市場潛力巨大，除了發(fā)展陸上風電外，海上風電建設預期也將成為非常重要的市場空間。公司于2014 年并入了風力勘察設計業(yè)務，快速切入這一市場。

投資建議。考慮到政府對發(fā)展清潔能源的高度重視，以及清潔能源市場的廣闊前景，長期看公司股價在基本面的支撐下仍有上漲空間。預測公司2015/2016/2017 年EPS 0.508/0.55/0.599元，給予27 元6 個月目標價(對應2016 年49 倍PE)，給以“增持”評級。

主要風險提示。海外項目建設、運營和投資回收較長。工程所在國的政治波動、自然災害、法規(guī)變動及匯率波動都可能對海外業(yè)務的正常開展產(chǎn)生不利影響。(首創(chuàng)證券)

葛洲壩：混改加速環(huán)保擴張，邁向再生資源領域

混改成功經(jīng)驗再復制，戰(zhàn)略布局環(huán)保迎加速：公司公告旗下全資子公司綠園科技擬以5.5 億現(xiàn)金與環(huán)嘉集團董事長合作成立葛洲壩環(huán)嘉再生資源公司(占55%)，加速公司向環(huán)保端轉(zhuǎn)型升級。我們預計，公司以成功混改經(jīng)驗，邁向大環(huán)保領域(再生資源、能源重工)，有望復制水泥、民爆端經(jīng)營傳奇，推動業(yè)績快速增長，維持2015/16 年EPS 0.67/0.82 元盈利預測不變。另參照建筑央企市場平均估值以及公司向環(huán)保加速轉(zhuǎn)型預期，給予公司15 年27 倍PE，維持目標價18 元不變，增持評級。

環(huán)嘉集團再生資源翹楚，合資打造業(yè)務唯一平臺：合作方環(huán)嘉集團承諾在3 年之內(nèi)將葛洲壩環(huán)嘉再生資源合資公司打造成為環(huán)嘉集團再生資源業(yè)務唯一平臺，而期間增量業(yè)務均由葛洲壩環(huán)嘉公司參與。環(huán)嘉集團現(xiàn)主營建筑材料、廢舊物資與金屬回收等業(yè)務，從事再生資源領域30 余年，全國擁有25 個生產(chǎn)基地，14 年實現(xiàn)營收52.5 億，其經(jīng)營效益在行業(yè)中勘稱翹楚(規(guī)模第5 名)。未來，環(huán)嘉將借助葛洲壩在施工端的豐富資源在建筑物拆除、建筑垃圾回收利用等環(huán)保領域做大做強，成為細分領域龍頭。

綠園科技運作嶄露頭角，環(huán)保擴張勢不可擋：公司初次出資1.5 億設立綠園科技，計劃將其打造成國際環(huán)保企業(yè)，此次投資環(huán)嘉集團邁開環(huán)保布局一小步，介于其在戰(zhàn)略上的重要性，不排除未來存在對外加速擴張的可能性。公司計劃15 年對外投資400 億，大環(huán)保領域?qū)⑹瞧渲攸c投資領域。風險提示：國際工程遭受損失風險，國企改革進度低于預期。(國泰君安)

龍泉股份：布局環(huán)保大方向明確，外延擴張實現(xiàn)多元化值得期待

布局環(huán)保大方向明確，積極開拓污泥處理等新增長點；外延擴張實現(xiàn)多元化經(jīng)營值得期待。

公司正積極布局污泥處理等環(huán)保業(yè)務。 擬參股 15%設立鄂爾多斯市藍界環(huán)?？萍加邢薰荆铝τ诿耗嗵幚順I(yè)務；此外，已設立的泉潤環(huán)?？萍加邢薰菊e極實踐工業(yè)及生活污泥處理市場的開拓。

此外， 高鐵用無砟軌道板、 PE 管亦是公司在尋找新增長點的探索道路上的落點領域。

公司已明確提出將根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略，適時地收購、兼并一些在本行業(yè)或者相關行業(yè)中具有一定優(yōu)勢的企業(yè)，加快多元化拓展步伐。

遼西北、南水北調(diào)合同履約，收入確認基本完成。

公司 2014 年收入增長主動力是在手超大額遼西北合同履約； 預計 2014 年該項目貢獻收入約 8.0 億元，收入貢獻率約 61.6%，貢獻毛利額約 2.7~2.8 億元，毛利貢獻率約 64.1%~66.5%。

截至 2014 年期末，遼西北項目已確認收入約 13.24 億元(含稅)， 剩余約有 7243 萬元(含稅)收入未確認。

此外，公司在手的南水北調(diào)訂單執(zhí)行紛紛進入收尾階段。

2014 年公司利潤率指標下行，應收賬款增幅較大。

2014 年公司毛利率約 32.6%，同比降約 2.6 個百分點；整體期間費用率同比降約 1.7 個百分點，其中銷售費用率、財務費用率同比分別降約 1.7、 1.2 個百分點，而壞賬計提費用增幅較大致使公司資產(chǎn)減值損失占收入比重同比增約0.9 個百分點。

2014 年末公司應收賬款余額約 6.4 億元，同比增約 3.6 億元。

資產(chǎn)負債率較低，在手貨幣資金較充足。

2014 年期末公司資產(chǎn)負債率約 36.6%，同比降約 4.6 個百分點， 加杠桿空間較大。

期末在手貨幣資金余額 5.8 億元，短期資金面無虞。

2015 年 1 季度 PCCP 主業(yè)開局形勢不樂觀。

2014 年是遼西北、南水北調(diào)等大額訂單執(zhí)行高峰， 2015 年公司僅憑借傳統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)“越過高峰、再展宏圖”難度較大。

年初以來中央對加快水利投資要求明確，考慮輸引水工程開工到 PCCP 管道招標、供貨的周期較長，公司受益有望在 2015 年后期體現(xiàn)。

維持公司“買入”評級。

公司執(zhí)行力較優(yōu)。 大股東持股比例約 26%；高管股權(quán)激勵 2014 年完成，管理層與公司利益統(tǒng)一。

預計公司 2015-2017 年 EPS 分別約為 0.39、 0.57、 0.68 元； 基于公司向環(huán)保方向延伸、新業(yè)務拓展等預期， 給予公司 2016 年 32 倍 PE，目標價 18.31 元， 維持“買入”評級。

風險提示： 輸引水工程資金到位不達預期、新業(yè)務開拓進展不達預期。(海通證券)