央行對(duì)選擇當(dāng)前時(shí)點(diǎn)進(jìn)行中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制改革，主要是對(duì)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)和金融資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)的未雨綢繆——美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息幾無(wú)懸念，導(dǎo)致美元繼續(xù)保持走強(qiáng)預(yù)期、歐元和日元趨弱，新興經(jīng)濟(jì)體和大宗商品生產(chǎn)國(guó)貨幣貶值。央行調(diào)整報(bào)價(jià)機(jī)制是未雨綢繆央行調(diào)整報(bào)價(jià)機(jī)制是未雨綢繆

今天人民幣兌美元中間價(jià)一改之前的平穩(wěn)走勢(shì)，出現(xiàn)了1.86%的貶值，報(bào)6.2298，直接回到了2013年5月的水平，其根源是中國(guó)人民銀行當(dāng)日發(fā)布的《關(guān)于完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)的聲明》：“自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前，參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤(pán)匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)?！?中間價(jià)貶值是由于做市商參考上日收盤(pán)匯率報(bào)價(jià)，過(guò)去中間價(jià)與市場(chǎng)匯率的點(diǎn)差得到一次性校正。

在我看來(lái)，央行對(duì)選擇當(dāng)前時(shí)點(diǎn)進(jìn)行中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制改革，主要是對(duì)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)和金融資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)的未雨綢繆——美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息幾無(wú)懸念，導(dǎo)致美元繼續(xù)保持走強(qiáng)預(yù)期、歐元和日元趨弱，新興經(jīng)濟(jì)體和大宗商品生產(chǎn)國(guó)貨幣貶值。因此，2015年下半年人民幣實(shí)際有效匯率有超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)貿(mào)易基本面過(guò)分升值的偏離風(fēng)險(xiǎn)。換言之，人民幣總體上不需要貶值，但是綜合、實(shí)際的幣值過(guò)強(qiáng)顯然不利于穩(wěn)定出口。

從戰(zhàn)略層面，央行明確表態(tài)中間價(jià)報(bào)價(jià)是為了與市場(chǎng)匯率接軌、推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革，有助于人民幣納入SDR，強(qiáng)化人民幣國(guó)際化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)的預(yù)期。過(guò)去一個(gè)月來(lái)，在岸人民幣兌美元匯率平穩(wěn)，但離岸12個(gè)月NDF出現(xiàn)貶值波動(dòng)，反映國(guó)際金融市場(chǎng)人民幣兌美元貶值預(yù)期有所增強(qiáng)，人民幣匯率機(jī)制改革也是順勢(shì)而為。

隨著中國(guó)金融市場(chǎng)化、利率市場(chǎng)化改革深化，銀行間債券市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、國(guó)債收益率曲線平滑、利率期限結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，人民幣兌美元匯率年內(nèi)5%、甚至是10%的波動(dòng)幅度，應(yīng)該是主要系統(tǒng)性銀行機(jī)構(gòu)有準(zhǔn)備的，不會(huì)引發(fā)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上，發(fā)展中國(guó)家對(duì)國(guó)際主要儲(chǔ)備貨幣的本國(guó)匯率貶值，會(huì)加大本國(guó)資本流出壓力?，F(xiàn)代國(guó)際資本流動(dòng)的管理是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備和仍處高位的存款準(zhǔn)備金率，也令央行有能力對(duì)資金流出進(jìn)行對(duì)沖，短期不存在資產(chǎn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

中美貨幣政策周期的差異，疊加人民幣對(duì)美匯率的貶值，畢竟對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定是負(fù)面因素。值得期待的是，匯率機(jī)制調(diào)整對(duì)新時(shí)代機(jī)構(gòu)和個(gè)人資產(chǎn)配置的專業(yè)化新挑戰(zhàn)，“大周期”宏觀投資基金呼之欲出，全球金融資產(chǎn)配置時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。

匯率調(diào)整短期對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的影響，主要在資金流出方面的擔(dān)憂，對(duì)股債短期影響可能均偏負(fù)面，8月11日上午股債雙跌或是對(duì)此的反應(yīng)；但是長(zhǎng)期看，匯率調(diào)整對(duì)國(guó)內(nèi)債券和股票價(jià)格的影響，依然需要依實(shí)際波動(dòng)和幅度而定，需要持續(xù)觀察。