據(jù)中國政府網(wǎng)11日消息，國務(wù)院辦公廳印發(fā)進一步促進旅游投資和消費的若干意見。意見提出，實施旅游基礎(chǔ)設(shè)施提升計劃，改善旅游消費環(huán)境；實施旅游投資促進計劃，新辟旅游消費市場；實施旅游消費促進計劃，培育新的消費熱點；實施鄉(xiāng)村旅游提升計劃，開拓旅游消費空間；優(yōu)化休假安排，激發(fā)旅游消費需求；加大改革創(chuàng)新力度，促進旅游投資消費持續(xù)增長。

意見提出積極發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+旅游”。積極推動在線旅游平臺企業(yè)發(fā)展壯大，整合上下游及平行企業(yè)的資源、要素和技術(shù)，形成旅游業(yè)新生態(tài)圈，推動“互聯(lián)網(wǎng)+旅游”跨產(chǎn)業(yè)融合。意見明確，符合條件的地區(qū)要加快實施境外旅客購物離境退稅政策。支持企業(yè)通過政府和社會資本合作(PPP)模式投資、建設(shè)、運營旅游項目。

值得注意的是，意見鼓勵彈性作息。有條件的地方和單位可根據(jù)實際情況，依法優(yōu)化調(diào)整夏季作息安排，為職工周五下午與周末結(jié)合外出休閑度假創(chuàng)造有利條件。

國信證券指出，整體來看，消費升級、交通改善、政策利好等繼續(xù)支撐著旅游行業(yè)的黃金十年，其中休閑游和出境游尤其領(lǐng)先。建議關(guān)注休閑游相關(guān)的免稅龍頭中國國旅(新一輪政策利好周期)、演藝龍頭宋城演藝(整合加劇+擴張模式升級)、騰邦國際(行業(yè)高增長、B2B2C模式創(chuàng)新)、核心城市圈周邊休閑度假景區(qū)龍頭中青旅(龐大客流群體)、三特索道(二三線自然景區(qū)集成開發(fā))以及出境游旅行社龍頭眾信旅游、易食股份(行業(yè)高增長+資本支持下的全產(chǎn)業(yè)鏈擴張&全國擴張)。

部分龍頭股解析

中國國旅：央企改革漣漪再起，長短皆宜品種

央企改革漣漪再起。航運系央企集體停牌，或?qū)⒐雌鹗袌鰧τ谘肫蟾母锏念A(yù)期。旅游板塊的央企，改革或整合，是合理選項。旅游行業(yè)目前有四家央企：華僑城集團、中國國旅集團、港中旅集團、南光集團。數(shù)量多，而規(guī)模普遍較小，改革或者整合，是合理的選項。

除了短期的改革利好刺激外，我們認為，公司也是中長期投資的良好標的：

1. 基本面健康，15PE 僅25 倍，難得放心品種：我們預(yù)計2015 年權(quán)益利潤19.6億元(+33%)，總市值591 億元，剔除冗余現(xiàn)金(年底預(yù)計90-100 億元)，15PE僅25 倍。

2. 免稅蛋糕正變大，公司是最大受益者。①免稅購買群體有望逐步擴大——“海南離島免稅政策”有望在其他區(qū)域復(fù)制，如上海、廣東、福建、天津等4 個自貿(mào)區(qū)，公司將受益；②有望整合國內(nèi)免稅市場，如首都/浦東機場免稅店等。

3. 分享跨境貿(mào)易的盛宴。中國國旅積極介入跨境同業(yè)務(wù)，中免商城已成功運營；作為在跨境電商領(lǐng)域唯一的國家隊運營商，國旅肩負重任，同樣也將分享跨境電商發(fā)展帶來的紅利。

4. 三亞海棠灣項目運營情況良好，且二期及后續(xù)的開發(fā)，仍非常值得期待！

維持“買入”評級，12 個月目標價120 元！——僅考慮現(xiàn)有業(yè)務(wù)，預(yù)計15-17權(quán)益利潤19.6、23.4、25.8 億元，對應(yīng)EPS2.01、2.4、2.64 元，年底預(yù)計賬面現(xiàn)金90-100 億元，完全可以支撐700 億市值(15PE30 倍+100 億現(xiàn)金)。此外，以下潛在的三個發(fā)展機遇，不管把握住哪個，都能再造一個國旅：拿下首都/浦東機場免稅店(目前銷售額超過國旅)、跨境電商+國企改革、“海南免稅”模式其他區(qū)域復(fù)制(如上海、廣東、福建、天津等自貿(mào)區(qū))；因此，我們給予潛在機遇500 億市值，對應(yīng)整個公司的市值1200 億，對應(yīng)目標價120 元。重申 “買入”！

風(fēng)險提示：國企改革進展受阻、無緣首都機場免稅業(yè)務(wù)、突發(fā)事件或短期業(yè)績不達預(yù)期。

宋城演藝：完善綜合性“互動娛樂生態(tài)圈”

宋城演藝以 IP 為源動力，以現(xiàn)場娛樂、互聯(lián)網(wǎng)娛樂和旅游休閑三大平臺為載體，打造“現(xiàn)場娛樂+互聯(lián)網(wǎng)娛樂+旅游休閑+IP”四位一體，相互聯(lián)動的綜合性娛樂生態(tài)圈。我們上調(diào)公司 2015-2017 年凈利潤預(yù)測至 6.11 億元、9.94 億元、12.36 億元，2015-2017 年全面攤薄每股收益為 1.03 元、1.67元和 2.08 元。目標價為 120.00 元，維持買入評級。

支撐評級的要點

客流持續(xù)增長，線下景區(qū)全面爆發(fā)： 2015 年上半年，公司共接待游客 900萬人次，較去年同期增長 66.7%。我們預(yù)計宋城大本營全年維持穩(wěn)健增長(10%-20%)，異地景區(qū)(尤其是三亞、麗江景區(qū))將維持高增長。同時，隨著泰山輕資產(chǎn)項目的開業(yè)，宋城將進一步擴充線下景區(qū)+演藝資源。

成功收購六間房在線演藝平臺，走向線上線下融合發(fā)展：上半年成功完成對在線演藝平臺六間房的收購。成立的現(xiàn)場娛樂并購基金、TMT 并購基金，將持續(xù)幫助六間房進行多元化布局。六間房 CEO 劉巖目前已成為公司副總裁。未來，公司將實現(xiàn)線下演藝及互聯(lián)網(wǎng)平臺“兩條腿走路”。

“現(xiàn)場娛樂+互聯(lián)網(wǎng)娛樂+旅游休閑+IP” 四位一體打造宋城娛樂生態(tài)：公司將以 IP 為源動力打造相互聯(lián)動的綜合性娛樂生態(tài)圈。1)現(xiàn)場娛樂：鞏固旅游演藝市場，并切入城市演藝。同時，適時介入體育、智能硬件、藝人經(jīng)紀產(chǎn)業(yè)。2)互聯(lián)網(wǎng)娛樂：發(fā)揮六間房的平臺功能，發(fā)展影視綜藝業(yè)務(wù)，并擇機進入網(wǎng)絡(luò)游戲市場，同時探索互聯(lián)網(wǎng)金融與教育產(chǎn)業(yè)。3)旅游休閑：拓展目的地旅游網(wǎng)絡(luò)，進入旅游規(guī)劃設(shè)計市場，

評級面臨的主要風(fēng)險

六間房所處行業(yè)競爭加劇；線上線下整合不達預(yù)期。

估值

我們上調(diào)公司 2015-2017 年凈利潤預(yù)測至 6.11 億元、9.94 億元、12.36 億元，2015-2017 年全面攤薄每股收益為 1.03 元、1.67 元和 2.08 元。目標價120.00 元，維持買入評級。

騰邦國際：首期員工持股落地，業(yè)務(wù)布局加速推進

事件：

公司公告： ①向第 1 期員工持股計劃非公開發(fā)行不超過約 1518 萬股，發(fā)行價 29.64 元/股，募集資金不超過 4.5 億元；②其中公司董事、監(jiān)事和高級管理人員不超過 10 人，比例不超過 17.11%；③除董監(jiān)高外參加員工持股計劃的公司及子公司骨干員工合計不超過 490 人，比例為不超過82.89%； ④本次非公開發(fā)行扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額用于償還銀行貸款和補充流動資金。

評論：

公司擬實施員工持股計劃實現(xiàn)全體股東、公司和員工利益的一致， 激發(fā)員工活力，表明對公司未來發(fā)展和長期價值的信心，奠定安全邊際。①我們認為本次非公開發(fā)行實行員工持股計劃， 進一步激發(fā)全體員工的工作熱情和創(chuàng)新活力，鞏固商旅服務(wù)優(yōu)勢； 增發(fā)募資將降低資產(chǎn)負債率和財務(wù)費用，提升盈利能力；員工持股計劃快速推出彰顯對公司長期發(fā)展的信心，相關(guān)業(yè)務(wù)布局有望加速推進。②公司基于機票代理資源的先發(fā)優(yōu)勢，創(chuàng)新出“商旅衍生金融，金融驅(qū)動商旅”的商業(yè)模式，同時外延并購欣欣旅游切入互聯(lián)網(wǎng)旅游平臺，把優(yōu)勢覆蓋至大旅游市場；互聯(lián)網(wǎng)金融全面推進，打造“旅游×互聯(lián)網(wǎng)×金融”生態(tài)圈。維持 2015-17 年 EPS 為0.35/0.49/0.71 元，目標價 71 元，維持增持評級。

本次員工持股計劃，募集資金凈額用于償還銀行貸款和補充流動資金，進一步激發(fā)員工熱情、鞏固既有業(yè)務(wù)優(yōu)勢、加速新業(yè)務(wù)布局；同時降低了公司資產(chǎn)負債率和財務(wù)費用，緩解資金壓力，提升公司盈利能力。

內(nèi)生增長+外延并購，大旅游生態(tài)圈加速布局：①公司基于機票代理的資源優(yōu)勢，逐步擴展業(yè)務(wù)范圍，目前涵蓋機票酒店代理、旅游度假、 TMC及金融服務(wù)四個業(yè)務(wù)板塊，定位綜合旅游一攬子解決服務(wù)商；②內(nèi)生增長+外延并購，加速大旅游生態(tài)圈布局；內(nèi)生增長方面，創(chuàng)新出“商旅衍生金融，金融驅(qū)動商旅”的商業(yè)模式，為中小代理商提供供應(yīng)鏈金融增值服務(wù)；③外延并購機票分銷平臺八千翼、互聯(lián)網(wǎng)旅游平臺欣欣旅游網(wǎng)，進一步鞏固公司在機票代理細分市場的地位。

互聯(lián)網(wǎng)金融全面推進，業(yè)務(wù)生態(tài)成型。①互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)全面推進，成立第三方支付工具騰付通、小貸公司融易行、P2P 平臺，并購保險經(jīng)紀公司、參與發(fā)起設(shè)立相互保險公司，成為金融牌照最為齊全的旅游公司，先發(fā)優(yōu)勢明顯；②設(shè)立征信公司，商旅大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀樾略鲩L點，并再次升級商業(yè)模式。 ③互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)營業(yè)利潤貢獻由 2013 年 8%提高到2014 年 22%，盈利能力顯著。

風(fēng)險提示：非公開發(fā)行監(jiān)管核準風(fēng)險；金融業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期。

中青旅：整體業(yè)績有所下滑，烏鎮(zhèn)景區(qū)再創(chuàng)佳績

公司動態(tài)事項：

中青旅發(fā)布 2015 年中期業(yè)績： 公司 2015 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 47.72 億元，同比降 2.53%，歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.66億元，同比降 34.28%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤 1.44 億元，同比降 17.21%；每股收益為 0.2287 元。

事項點評：

因追溯調(diào)整以及遨游網(wǎng)投入加大、會展業(yè)務(wù)季度性差異導(dǎo)致業(yè)績下滑公司 2015 年上半年營收同比降 2.53%，分業(yè)務(wù)看，主要是由于企業(yè)會展服務(wù)收入同比下降 32.27%，其他業(yè)務(wù)除 IT 產(chǎn)品銷售與技術(shù)服務(wù)基本持平(同比-0.52%)外，均有不同程度增長，尤其是景區(qū)經(jīng)營業(yè)務(wù)仍然保持較快增長。 因執(zhí)行新會計準則， 2014 年同期凈利潤追溯調(diào)高， 15 年半年度凈利潤降幅較大為 34%，扣除非經(jīng)常性損益后同比降 17%，主要由于對遨游網(wǎng)投入加大及會展業(yè)務(wù)因季度性差異影響上半年業(yè)績下滑所致。

傳統(tǒng)旅游社業(yè)務(wù)壓力加大，“遨游網(wǎng)+”戰(zhàn)略助轉(zhuǎn)型升級

2015年上半年公司旅游主業(yè)收入 36.3億元，較 2014年同期下滑 5.6%，其中旅游產(chǎn)品服務(wù)收入 20.42 億元，同比增 4.39%，傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)市場競爭加劇，公司持續(xù)創(chuàng)新，加強目的地服務(wù)產(chǎn)品研發(fā)、開拓高端旅游市場并加大體育旅游產(chǎn)品的開發(fā)力度，該業(yè)務(wù)仍保持略有增長；上半年公司提出“遨游網(wǎng)+”戰(zhàn)略，新增 13 個出發(fā)城市、并通過與各地優(yōu)質(zhì)龍頭品牌旅行社企業(yè)合作開設(shè)超 300 家遨游網(wǎng)+O2O 服務(wù)中心和城市體驗店，進一步拓展了網(wǎng)絡(luò)化布局；會展業(yè)務(wù)因受到接待大型活動的季度性差異影響，業(yè)績有較大下滑，但預(yù)計全年仍可取得較好業(yè)績。

烏鎮(zhèn)景區(qū)再創(chuàng)佳績，古北水鎮(zhèn)持續(xù)培育中

2015 年上半年，烏鎮(zhèn)景區(qū)游客量、營收再創(chuàng)新高，累計接待游客 387.29萬人次，同比增長 25.28%，其中東柵 194.99 萬人次，同比增長 17.49%，西柵 192.30 萬人次，同比增長 34.30%，進一步顯現(xiàn)出西柵休閑度假產(chǎn)品良好口碑和吸引力。上半年累計實現(xiàn)營業(yè)收入 5.39 億元，同比增長 26.71%；實現(xiàn)凈利潤 2.16 億元，同比增長 25.93%。 以烏鎮(zhèn)旅游為主題投資的濮院項目仍處于前期工作階段。 2014 年開始運營的古北水鎮(zhèn)景區(qū)實現(xiàn)營收 1.57 億元，同比增 135.39%，處于持續(xù)培育期，后期發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>

投資建議：

維持“謹慎增持” 評級

公司傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)將借助“遨游網(wǎng)+”的旅游生態(tài)圈布局推進線上線下的 O2O 融合；烏鎮(zhèn)作為華東地區(qū)品牌休閑度假景區(qū)，將直接受益于迪士尼開園；古北水鎮(zhèn)作為類烏鎮(zhèn)模式的復(fù)制，未來具有較大的增長潛力。 我們預(yù)計公司 2015 年、 2016 年每股收益為 0.47 元和 0.64元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為 41.16 倍和 30.14 倍；維持其“謹慎增持”評級。

眾信旅游：設(shè)立小貸公司 出境金融服務(wù)戰(zhàn)略落實

事件：

公司公告擬以自有資金 1 億投資設(shè)立全資子公司廣州優(yōu)貸小額貸款有限公司。子公司主要涉及小額貸款、個人小額貸款及貸款咨詢服務(wù)等。

評論：

公司擬投資設(shè)立小貸公司，發(fā)揮公司產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)優(yōu)勢，開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，契合既定發(fā)展戰(zhàn)略，打造綜合型出境服務(wù)平臺。①公司位于出境游產(chǎn)業(yè)鏈中游，具有明確信息優(yōu)勢，且上下游及零售端客戶均有融資需求；②供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)與貨幣兌換、第三方支付、保險等金融服務(wù)協(xié)同，提升終端客戶黏性、優(yōu)化供應(yīng)鏈關(guān)系，服務(wù)上下游合作伙伴和終端用戶；③借助上市公司優(yōu)勢，發(fā)展供應(yīng)鏈和消費者金融服務(wù)，助力綜合型出境服務(wù)平臺建立。維持盈利預(yù)測，預(yù)計 2015/16年 EPS 分別為 0.91/1.31 元，維持目標價 117.9 元，維持增持評級。

立足產(chǎn)業(yè)鏈中游，具有信息優(yōu)勢，啟動供應(yīng)鏈金融，服務(wù)上下游和終端用戶。①公司處于產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)，了解上下游各方經(jīng)營情況、資信情況、支付習(xí)慣，信貸定價成本較低；②下游代理商在擴大業(yè)務(wù)規(guī)模、拓展資源時可能存在資金需要；地接社對下游批發(fā)商或大型零售商均存在一定賬期，業(yè)務(wù)規(guī)模較大時也可能存在資金壓力；部分中游批發(fā)商在旅游旺季或業(yè)務(wù)快速發(fā)展時，也可能會有資金缺口。③對零售端客戶來說，分期付款等其他消費旅游產(chǎn)品的市場空間越來越大，公司可以通過代理商或自有零售渠道向消費者提供類似產(chǎn)品和服務(wù)。

繼參與發(fā)起設(shè)立壽險公司后， 金融服務(wù)板塊逐步豐富， 落實出境服務(wù)綜合平臺戰(zhàn)略。①出境服務(wù)綜合平臺包括的游學(xué)及留學(xué)教育、醫(yī)療、移民、置業(yè)板塊均涉及較長產(chǎn)業(yè)鏈，且存在融資需求。②金融服務(wù)可提升客戶體驗，增強平臺粘性。

公司出境綜合服務(wù)戰(zhàn)略明確，發(fā)展路線清晰、戰(zhàn)略步步落實：①收購北京周游天下旅行社，布局上游產(chǎn)業(yè)掌控目的地資源；②投資多個出境服務(wù)項目，搭建全方位出境服務(wù)平臺，包括海外目的地生活服務(wù)平臺、“出境云”大數(shù)據(jù)管理分析平臺、出境游業(yè)務(wù)平臺、海外教育服務(wù)平臺及出境互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺；③參與發(fā)起人壽保險公司，高度契合公司出境服務(wù)業(yè)務(wù)布局；④設(shè)立廣州優(yōu)貸小額貸款公司，出境金融服務(wù)戰(zhàn)略實質(zhì)進展。 公司定位明確、發(fā)展路線清晰、戰(zhàn)略步步落實。

風(fēng)險提示：設(shè)立審批風(fēng)險、業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期、境外金融風(fēng)險。