隨著A股暴跌,拯救股市以來,中國(guó)經(jīng)濟(jì)須拯救范圍更廣了。 從2013年微刺激定向?qū)捤稍噲D拯救實(shí)體經(jīng)濟(jì)以來,2014年央行給予國(guó)開行1萬(wàn)億特別貸款,支持地方政府棚改,以穩(wěn)定樓市;2015年對(duì)地方政府債務(wù)置換,實(shí)施3萬(wàn)億元人民幣,拯救地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān),同時(shí)拯救債市,再加上對(duì)A股的拯救……拯救任務(wù)的艱巨性已經(jīng)前所未有。 有專家認(rèn)為,在A股目前PE中位仍然達(dá)到70倍左右的情況下,價(jià)格仍然高估的情況下,將A股維持在目前價(jià)格長(zhǎng)期穩(wěn)定大約仍需要5萬(wàn)億元人民幣。加上地方債務(wù)的拯救需求,這是一筆巨大的新增量流動(dòng)性。 這筆巨資能從哪里來呢?只能是從央行來,就是量化寬松,俗話說是印鈔。可這樣會(huì)大大增加央行的資產(chǎn)負(fù)債表壓力,從2001年以來,央行總資產(chǎn)已經(jīng)由約5萬(wàn)億增加到現(xiàn)在的約35萬(wàn)億,已經(jīng)是原來的7倍。如果股市、樓市和債市的拯救繼續(xù),這個(gè)數(shù)額還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。 在真實(shí)物質(zhì)財(cái)富絕對(duì)量增長(zhǎng)有限,相對(duì)增長(zhǎng)下滑的背景下,人民幣基礎(chǔ)貨幣的超常規(guī)大幅增長(zhǎng),意味著人民幣的內(nèi)在價(jià)值被嚴(yán)重稀釋,即人民幣面臨越來越大的貶值壓力。今年以來,外匯占款多月出現(xiàn)了負(fù)數(shù),這在因?yàn)閲?guó)際石油礦產(chǎn)資源價(jià)格大跌,中國(guó)貿(mào)易順差居于高位的情況下發(fā)生,說明了國(guó)際熱錢和外商直接投資(及其利潤(rùn))在加速流出中國(guó)。JP摩根對(duì)此的估算是過去5個(gè)季度5200億美元,今年二季度是1420億美元;高盛則估測(cè)二季度約2000億美元。 簡(jiǎn)言之,救市是將政府和企業(yè)的負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移到商業(yè)銀行,商業(yè)銀行將負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移到央行,央行將負(fù)擔(dān)壓力轉(zhuǎn)移到外匯儲(chǔ)備中,而似乎中國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備余額可以擋住這一切壓力。 果真如此嗎?可以來算一筆大賬:作為中國(guó)的外匯資產(chǎn),7月末官方外儲(chǔ)為3.65萬(wàn)億美元,加上中投等管理資產(chǎn)約4萬(wàn)億,民間外匯0.68萬(wàn)億,合計(jì)4.68萬(wàn)億美元;而作為央行外匯潛在支付美元壓力,對(duì)IMF、金磚銀行、亞投行等投資承諾合計(jì)投資約1萬(wàn)億、外債1.67萬(wàn)億(截止3月底)、貿(mào)易順差余額2.79萬(wàn)億、外商投資(含F(xiàn)DI和資本項(xiàng))余額1.8萬(wàn)億,合計(jì)7.27萬(wàn)億,缺口已經(jīng)達(dá)到2.59萬(wàn)億美元。這其中,還沒有考慮外商投資在中國(guó)獲得的豐厚利潤(rùn),以及國(guó)際熱錢獲得的投資、利差和匯率三重利潤(rùn)。 為什么中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放這么多年,特別是有大量的出口,為什么外匯資產(chǎn)反而出現(xiàn)負(fù)值缺口呢?這可以解釋為部分熱錢攜帶投資、利差和匯率三種利潤(rùn)外流、外商投資在2005年前后形成相對(duì)壟斷后的利潤(rùn)不斷外流,以及權(quán)貴資本外流。一言以蔽之,這三種資本外流已經(jīng)基本上把中國(guó)這些年來的物質(zhì)財(cái)富換來的美元外幣貿(mào)易順差吃光了。 所以,相對(duì)于救樓市、股市、債市,救人民幣才是最終極最重要的拯救。拯救的辦法只有兩個(gè):1、放任人民幣快速貶值至可控位置,使外流資本人民幣匯率收益最小化;2、嚴(yán)格實(shí)施資本項(xiàng)目管制。否則以目前人民幣高匯率放縱鼓勵(lì)資本外流,假如中國(guó)外儲(chǔ)美元現(xiàn)金被耗光,人民幣崩潰,股市、匯市和債市的拯救也都會(huì)失敗。 總之,現(xiàn)在已經(jīng)是兩難選擇,繼續(xù)向后轉(zhuǎn)嫁是戰(zhàn)略上最壞的選擇,但卻是短期最容易做出的選擇。其實(shí),中國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心問題是政府投資數(shù)額巨大,效率太低,浪費(fèi)太多,必須對(duì)癥下藥,把停止政府?dāng)U大投資作為最優(yōu)先的舉措,這才是釜底抽薪,否則都是揚(yáng)湯止沸! 責(zé)任編輯:陳智超 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) levitate-skate.com版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價(jià)值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺(tái) | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號(hào)]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位