國務(wù)院辦公廳日前同意在上海等9個城市開展國內(nèi)貿(mào)易流通體制改革發(fā)展綜合試點，支持電子商務(wù)企業(yè)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域和范圍，創(chuàng)新電子商務(wù)發(fā)展模式，政策暖風(fēng)再度吹入電商領(lǐng)域。與此同時，F(xiàn)acebook日前已經(jīng)在大洋洲測試完整功能的網(wǎng)絡(luò)交易平臺，Twitter推出產(chǎn)品和品牌的零售頁面功能，國際巨頭開始涉足電商領(lǐng)域。從目前來看，網(wǎng)絡(luò)購物規(guī)模占社會消費品零售比重顯著增加，電商業(yè)步入增長爆發(fā)期，映射在A股上，電商股經(jīng)過前期調(diào)整后，處于顯著低位，政策助力和巨頭布局可能會激發(fā)電商股的反彈。

政策助力+巨頭布局

日前，國務(wù)院辦公廳發(fā)布文件稱，國務(wù)院同意在上海市、南京市、鄭州市、廣州市、成都市、廈門市、青島市、黃石市和義烏市9個城市開展國內(nèi)貿(mào)易流通體制改革發(fā)展綜合試點。在試點任務(wù)中明確指出，支持電子商務(wù)、連鎖經(jīng)營、物流配送等現(xiàn)代流通方式相互融合，促進線上線下互動發(fā)展，創(chuàng)新批發(fā)、零售供應(yīng)鏈管理，推動傳統(tǒng)流通企業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級。加強商貿(mào)物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，提升物流專業(yè)化、信息化、社會化、標準化水平，提高流通效率。統(tǒng)籌規(guī)劃城鄉(xiāng)商業(yè)網(wǎng)點建設(shè)，構(gòu)建農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品雙向暢通的流通網(wǎng)絡(luò)，促進城鄉(xiāng)一體化發(fā)展。推動建立內(nèi)外貿(mào)統(tǒng)一的管理方式、結(jié)算方式和標準體系，構(gòu)建內(nèi)外貿(mào)一體化的商品流通體系。

與此同時，F(xiàn)acebook日前已經(jīng)在大洋洲測試完整功能的網(wǎng)絡(luò)交易平臺，可以理解為在社交網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部建設(shè)了一個“淘寶”。這個名為“商品買賣”的功能可以讓用戶看到住所附近的零售品牌和商品。目前品類豐富，用戶可以對商品進行搜索，另外每一個商品都提供了詳細的商品信息，包括價格、功能描述。

Twitter也不甘落后。六月份Twitter推出產(chǎn)品和品牌的零售頁面功能，在手機客戶端推出了一個名叫“藏品”的功能。首批合作者有41家零售商，包括Beats耳機，迪斯尼等。

電商行業(yè)市場空間大

網(wǎng)絡(luò)購物規(guī)模占社會消費品零售規(guī)模比重由2011年初3.9%上升到2014年第四季度的13.3%，電商分流影響明顯。與實體零售低景氣度相反，在線零售保持欣欣向榮態(tài)勢，2014年四季度網(wǎng)購市場規(guī)模9733億元，同期社零規(guī)模為7.32萬億，網(wǎng)購占社零比重達到13.3%，預(yù)計未來幾年內(nèi)網(wǎng)購滲透率還將繼續(xù)快速提升。

互聯(lián)網(wǎng)渠道的興起對傳統(tǒng)渠道產(chǎn)生較大沖擊，實體零售對互聯(lián)網(wǎng)從抵觸、抗拒逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閾肀?、融合，一方面因互?lián)網(wǎng)企業(yè)存在落地訴求，主動尋求線下實體合作；另一方面，實體零售順應(yīng)移動消費趨勢、主動探索線上線下一體化運作。

齊魯證券指出，在互聯(lián)網(wǎng)零售轉(zhuǎn)型上，企業(yè)需要大量的資本及費用開支，換而言之，傳統(tǒng)零售商轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)零售是一種管理層思路轉(zhuǎn)變先于戰(zhàn)略制定，戰(zhàn)略制定先于戰(zhàn)略落地，戰(zhàn)略落地最后體現(xiàn)為財務(wù)業(yè)績的過程。長期來看，具備以下全部或部分條件的企業(yè)將會在互聯(lián)網(wǎng)零售轉(zhuǎn)型的比拼中脫穎而出。一是具備線下優(yōu)勢“重資產(chǎn)”（豐富線下運營經(jīng)驗、強大供應(yīng)商資源、品牌、物流、門店網(wǎng)絡(luò)及其地理位置等）；二是線下觸角廣；三是公司執(zhí)行力強，果斷且戰(zhàn)略思路清晰；四是公司從整體戰(zhàn)略、組織架構(gòu)、管理體系、人才引進上實現(xiàn)深度變革；五是轉(zhuǎn)型與自身已有資源結(jié)合較為緊密，具備自身特色。

對此，分析人士表示，電子商務(wù)大大降低了流通成本，帶動了實體經(jīng)濟的發(fā)展，極大地促進了就業(yè)，在激發(fā)中國經(jīng)濟活力促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方面有著重要作用，而與之密切相關(guān)的以下三大領(lǐng)域?qū)⒂瓉砭薮蟀l(fā)展空間，相關(guān)個股未來漲幅可期。

焦點科技:主業(yè)增長乏力

B2B業(yè)務(wù)增長緩慢，成本增長剛性:公司B2B業(yè)務(wù)增長緩慢，其中會員費、增值服務(wù)費和認證服務(wù)費分別錄得1%，11%和-22.4%的增長，由于人員成本等要素價格增長剛性，導(dǎo)致了公司成本增速超過收入增速。報告期，公司綜合毛利率為64.7%，較去年同期下降4.1個百分點，其中占公司業(yè)務(wù)收入63.5%的會員費和增值服務(wù)費板塊的毛利率為72.3%，較去年同期下降4.9個百分點。

網(wǎng)絡(luò)廣告和保險傭金收入增長迅速，但基數(shù)較小，利潤貢獻有限:報告期，公司網(wǎng)絡(luò)廣告和保險傭金收入錄得高增長，增速分別為84.5%和167.5%。網(wǎng)絡(luò)廣告方面，公司自主銷售的廣告業(yè)務(wù)處于萎縮狀態(tài)，該業(yè)務(wù)的高增長源于Google代理廣告，從而導(dǎo)致業(yè)務(wù)毛利率大幅下降24個百分點至41.3%。保險傭金業(yè)務(wù)不光呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，同時毛利率大幅提升27.5個百分點達42.5%，非常值得關(guān)注，但目前該業(yè)務(wù)對公司主營的貢獻度僅為9.8%。

現(xiàn)金流誘人，手握大量現(xiàn)金并持續(xù)增加:公司營業(yè)資本長期為負，這是因為公司一次性收取會員費或服務(wù)費，然后分期確認所致。報告期末，公司擁有現(xiàn)金及其短期投資品為18.28億元，較2013年底增長5100萬，無有息負債。這為公司未來進行并購或者進入新的市場提供了資金保障。

估值和投資評級:我們小幅下調(diào)公司2014-2016年EPS分別至1.18元、1.25元和1.34元，對應(yīng)目前股價PE分別為38.8x、36.6x和34.1x，維持公司"推薦"投資評級。長城證券

恒生電子:1.0業(yè)務(wù)打基礎(chǔ),2.0業(yè)務(wù)拓未來

我們預(yù)計公司2014-16年收入分別為15.6/18.8/22.1億元,CAGR22%,期間凈利潤為3.68/4.30/5.32億元,CAGR18%,維持此前EPS預(yù)測0.60/0.70/0.86元。我們認為:①公司1.0業(yè)務(wù)在金融創(chuàng)新和資管IT需求旺盛的推動下,有望在未來3年帶動收入實現(xiàn)復(fù)合20%+的增長;②聚源和HOMS等2.0業(yè)務(wù)有望在馬云控股后獲得更好的發(fā)展機遇,聚源虧損幅度有望進一步收窄,HOMS擴張將加速;③馬云入股后的治理結(jié)構(gòu)改善將增強公司執(zhí)行力,為產(chǎn)品創(chuàng)新提供基礎(chǔ)?？春霉驹诮鹑贗T專業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的長期發(fā)展,維持增持評級和31元目標價,目標價對應(yīng)2014年動態(tài)PE為52倍。

1.0業(yè)務(wù)打基礎(chǔ),2.0業(yè)務(wù)拓未來。我們認為金融產(chǎn)品包括各類衍生品的持續(xù)創(chuàng)新(例如個股期權(quán)、新三板做市商)以及資管牌照監(jiān)管放松是公司1.0業(yè)務(wù)未來3年持續(xù)增長的主要推動力。聚源2014年與標普旗下的CapitalIQ加大產(chǎn)品推廣(參見年報),CapitalIQ由高盛、瑞信、JPMorgan和美林創(chuàng)立,為全球超過4500家機構(gòu)提供全面的基礎(chǔ)信息與定量研究和分析解決方案,我們認為與CapitalIQ的合作將大大增強公司數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品的競爭力,幫助公司搶占更多市場份額,預(yù)計2014-16年聚源業(yè)務(wù)復(fù)合增速超30%。我們認為HOMS將從私募客戶向更多金融機構(gòu)擴展,為客戶提供全面的工具和銷售平臺,是公司云計算的拳頭產(chǎn)品和未來重要亮點。國泰君安

天源迪科:結(jié)算延遲導(dǎo)致中報下降,不改全年增長預(yù)期

結(jié)算延遲導(dǎo)致中報下降,但不改全年業(yè)績增長預(yù)期。上半年軟件收入保持平穩(wěn)增長,金華威收入翻倍增長,業(yè)績下降主要因為公司加強了在電信和聯(lián)通的投入導(dǎo)致費用增長,但相關(guān)項目結(jié)算延遲導(dǎo)致收入未能確認。且公司季節(jié)性明顯,收入主要集中在三、四季度確認,上半年占比較小,因此結(jié)算延遲導(dǎo)致的中報下降并不改變?nèi)甑臉I(yè)績增長預(yù)期。

大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)持續(xù)落地。公司與電信合作,在8省1市展開大數(shù)據(jù)平臺建設(shè),對內(nèi)實現(xiàn)開源平臺對傳統(tǒng)小型機的進口替代,減少運營商投入;對外幫助電信實現(xiàn)基于大數(shù)據(jù)的精準營銷。同時,天翼客服的業(yè)務(wù)值得關(guān)注,目前天翼客服用戶數(shù)已經(jīng)達到500萬,天源迪科依托大數(shù)據(jù)能力有可能與電信在天翼客服上深入合作。除電信外,天源迪科還在互聯(lián)網(wǎng)、傳媒、金融等多個領(lǐng)域啟動基于大數(shù)據(jù)的合作,大數(shù)據(jù)正在助力公司業(yè)務(wù)前端化,模式C化。隨著大數(shù)據(jù)等新業(yè)務(wù)的持續(xù)落地,公司價值將獲重估。

金華威快速增長,手游有所突破。上半年金華威發(fā)展迅猛,收入翻倍增長,高增長趨勢下半年有望延續(xù)。手游業(yè)務(wù)有所突破,自研的游戲已在小米平臺測試,測試結(jié)果超出公司預(yù)期,建議后續(xù)關(guān)注游戲正式上線后的流水情況。

維持“強烈推薦-A”投資評級。我們看好公司的長期發(fā)展,隨著大數(shù)據(jù)等新業(yè)務(wù)的持續(xù)落地,公司價值將獲重估。并且公司明確了“內(nèi)生+外延”的雙軌發(fā)展路徑,外延拓展在9月20日的時間點后重啟的概率較大。預(yù)計14-16年EPS為0.50/0.65/0.85元,目前股價對應(yīng)14年僅25倍,被明顯低估,維持“強烈推薦-A”,若股價因短期業(yè)績出現(xiàn)調(diào)整將是介入良機,目標價15元,中長期看好。招商證券

華勝天成(：實現(xiàn)云計算服務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展

華勝天成9月18日公告稱，公司"云悅服務(wù)"團隊和阿里巴巴在2014年5月份開始接觸，并洽談與阿里云計算平臺合作事宜，于2014年8月份加入云合計劃，正式成為阿里云的首批認證服務(wù)商。

"云悅服務(wù)"是公司旗下控股子公司天津華勝天成軟件技術(shù)有限公司研發(fā)的IT運維產(chǎn)品，該產(chǎn)品為客戶建立專業(yè)的在線IT運維服務(wù)中心，目標客戶群是國內(nèi)中小型IT企業(yè)。預(yù)計本次合作不會對公司業(yè)績造成重大影響。

受此消息影響，華勝天成昨日上漲2.62%，最新收盤價為14.89元。

業(yè)績方面，2014年1月份至6月份公司累計簽訂合同27.01億元，同比增長1.66%。報告期內(nèi)，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流-13105.94萬元，較上年同比增加4436.64萬元，虧損幅度有所改善，虧損原因一方面由于公司業(yè)務(wù)仍處于轉(zhuǎn)型過渡期，經(jīng)營性現(xiàn)金流入額不足以滿足公司新業(yè)務(wù)投入對資金的增長需求；另一方面公司業(yè)務(wù)項目實施周期長，銷售回款主要集中分布在下半年，經(jīng)營活動現(xiàn)金流在上半年均為負值。

值得注意的是，公司出資3500萬元成立北京新云系統(tǒng)科技有限責任公司(占70%)，主要從事基于LinuxonPower相關(guān)的硬件和軟件產(chǎn)品的開發(fā)及銷售。同時，華勝天成、郝莊嚴共同與IBM簽署同意投資框架協(xié)議，在滿足一定條件的基礎(chǔ)上，由IBM對擬設(shè)立的北京新云系統(tǒng)科技有限責任公司以現(xiàn)金方式增資1200萬元。另外，公司累計回購并注銷417.88萬股股權(quán)激勵股票。

上海證券表示，考慮到公司穩(wěn)定的核心業(yè)務(wù)、快速發(fā)展的軟件及專業(yè)服務(wù)市場，以及目前公司實現(xiàn)云計算服務(wù)戰(zhàn)略新發(fā)展的預(yù)期，首次對公司的投資評級為未來6個月"增持"。

小商品城：擁有三大市場集群

小商品城近期漲幅顯著，昨日上漲3.07%，最新收盤價為6.72元。

2012年7月份，公司與阿里巴巴集團簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將優(yōu)勢互補、合作共贏，在電子商務(wù)領(lǐng)域建立穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。公司支持經(jīng)營戶到天貓進行網(wǎng)絡(luò)銷售，并在其外貿(mào)平臺開展外貿(mào)電子商務(wù)。公司負責建設(shè)電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)園，通過政策手段鼓勵阿里巴巴、天貓及其他平臺上經(jīng)營的電子商務(wù)企業(yè)到義烏電子商務(wù)

產(chǎn)業(yè)園入駐，加快形成電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)基地。阿里巴巴負責為經(jīng)營戶提供服務(wù)、引導(dǎo)和推廣，培訓(xùn)及其他方面的支持。

公司擁有國際商貿(mào)城、篁園市場、賓王市場三大市場集群，現(xiàn)有經(jīng)營面積260萬平方米，日均客流量20萬左右人次，是國內(nèi)最大的小商品集散中心、信息中心、外貿(mào)出口基地之一，并發(fā)展為在國際上具有一定影響力的外向型市場，是國際小商品的流通、研發(fā)、展示中心，集聚國內(nèi)外名牌產(chǎn)品達數(shù)萬個。2014年公司經(jīng)營計劃目標為營業(yè)收入39.95億元，利潤總額4.83億元。

業(yè)績方面，公司預(yù)計2014年1月份至9月份凈利潤同比下降約50%或以上。業(yè)績變動主要系篁園、四區(qū)及五區(qū)部分區(qū)塊商位降租；2013年12月份投入運營的皇冠假日酒店與義西生產(chǎn)資料市場處于培育期本期處于虧損狀態(tài)；融資規(guī)模同比增加，財務(wù)費用同比增加。

浙商證券表示，考慮到公司目前正在加速實體市場與網(wǎng)上市場融合，其有形+無形市場發(fā)展戰(zhàn)略思路日漸清晰，維持"增持"評級。

華聯(lián)股份：業(yè)績有望實現(xiàn)反轉(zhuǎn)

華聯(lián)股份近期漲勢顯著，8月份以來至今累計上漲21.61%，最新收盤價為3.77元。

2014年2月份，公司與阿里巴巴簽署合作框架協(xié)議，雙方擬建立O2O合作關(guān)系。公司與阿里巴巴此次合作首個啟動項目將在公司下屬北京萬柳購物中心試運行，并將視合作情況逐步推廣到其他項目。阿里巴巴將為公司及下屬公司提供企業(yè)O2O業(yè)務(wù)，逐步與公司在流量、營銷、會員、數(shù)據(jù)、支付等層面展開合作。

本次合作力圖充分發(fā)揮雙方在各自領(lǐng)域的優(yōu)勢，公司將嘗試通過電商平臺提高整體運營效率、降低運營成本，進一步增強綜合競爭力。公司與阿里巴巴在O2O領(lǐng)域相關(guān)的發(fā)展策略目前仍在積極探索中，具體的合作模式尚未確定。作為對新經(jīng)濟模式的探索，本次合作對公司本年度財務(wù)狀況、經(jīng)營成果不構(gòu)成重大影響。

公司主要從事購物中心的運營和管理，經(jīng)營定位為社區(qū)型購物中心。

光大證券表示，隨著收入來源、費用枷鎖等核心驅(qū)動邏輯的理順，公司將從過去數(shù)年的績差狀態(tài)中反轉(zhuǎn)。參照可比企業(yè)SPG的估值體系并給予折價，公司的長期市值空間在200億元以上，維持"買入"評級，建議投資者積極關(guān)注。

信雅達：市場未解讀微信營銷行業(yè)收入增速接近100%

投資者對科匠所處行業(yè)高增長解讀不足。信雅達以發(fā)行股票和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購科匠信息75%股權(quán)。我們認為通過并購科匠信息,公司能夠提升為金融行業(yè)客戶服務(wù)的能力?？平承畔⒂?014年推出“微匠”平臺,其主要業(yè)務(wù)是基于微信為企業(yè)提供軟件開發(fā)、運營、培訓(xùn)、推廣的一體化解決方案。

自上線以來,“微匠”平臺累積用戶數(shù)超過10萬。投資者對其行業(yè)解讀不足。

微信移動營銷領(lǐng)域收入增速接近100%。微匠的業(yè)務(wù)與點點客、微盟類似。根據(jù)我們對該領(lǐng)域第一名點點客調(diào)研,2013年點點客營業(yè)收入達到6800萬元,實現(xiàn)凈利潤912萬元,較2012年分別同比增長93%和106%,我們預(yù)計2014-2015年公司利潤增速約100%。根據(jù)媒體報道,領(lǐng)域第二名微盟2013年9月啟動代理商計劃,2013年底商戶達10萬。根據(jù)微盟網(wǎng)站,當前商戶數(shù)已達77萬。商戶數(shù)與公司收入正相關(guān),可推測2014年收入增速超過100%。根據(jù)微信官方最新的數(shù)據(jù)顯示,公眾賬號數(shù)量累計達到580多萬,并且以每月1.5萬用戶數(shù)的速度增長。用戶滲透率提升伴隨行業(yè)收入增速,信雅達實質(zhì)通過收購進入收入增長更快的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

預(yù)計此并購僅為開端,將延續(xù)優(yōu)質(zhì)方向和協(xié)同。藍色互動優(yōu)勢在設(shè)計產(chǎn)品互聯(lián)網(wǎng)化、更加貼近用戶,主要案例包括為中國農(nóng)業(yè)銀行開發(fā)移動微信第三方平臺,該平臺具有查詢、轉(zhuǎn)賬、繳費、信用卡、理財產(chǎn)品、第三方存管等多項服務(wù)。收購藍色互動,有助于信雅達向長期客戶推廣金融IT業(yè)務(wù)。信雅達擁有國有銀行、股份制銀行、城商行的優(yōu)質(zhì)金融客戶資源和豐富行業(yè)信息化經(jīng)驗。

預(yù)計信雅達不會滿足于此,圍繞金融IT開始優(yōu)質(zhì)方向和業(yè)務(wù)協(xié)同僅為開端。

發(fā)展金融風(fēng)險管控、金融信息安全、金融數(shù)據(jù)挖掘是常見的新業(yè)務(wù)方向。

維持盈利預(yù)測,維持“增持”評級。暫未計入科匠的利潤,預(yù)計公司2014-2016年收入分別為11.6、14.0和16.3億元,凈利潤分別為1.2、1.6和2.0億元,每股收益分別為0.61、0.78和0.96元。偏低的市盈率和高行業(yè)地位襯托投資機會。 申銀萬國

金證股份：維持全年樂觀預(yù)期,互聯(lián)網(wǎng)證券將突破成長邊界

互聯(lián)網(wǎng)證券平臺業(yè)務(wù)有望突破公司成長邊界。騰訊8.08億的活躍用戶量和聚合股民的能力為平臺發(fā)展提供用戶保障,而公司具備最為豐富的互聯(lián)網(wǎng)金融IT開發(fā)經(jīng)驗,二者聯(lián)手將實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。此外,平臺盈利模式清晰,公司將對證券公司業(yè)務(wù)收入抽成,并與騰訊五五分成。平臺上線初期將以積累用戶為主要目標,前期收入主要為開戶收入分成;待用戶積累到一定規(guī)模以后,將通過理財產(chǎn)品銷售、股權(quán)質(zhì)押貸款等增值業(yè)務(wù)實現(xiàn)創(chuàng)收,保守預(yù)計3年后,有望為金證帶來近2億元的凈利增厚。

維持“強烈推薦”評級,目標價50元。平安證券