下半年中國股市能夠走上“慢牛”行情嗎？這是政府所期望的，也是投資者所期望的，因為，只有股市的“慢?！辈趴裳由焐习肽旯墒小芭Ｊ小敝星椋拍茏屚顿Y者的信心得以恢復，才能讓投資者在中國股市看到賺錢效應，否則中國股市過于震蕩，就如7月6日政府救市所經歷的行情那樣，股市總是大起大落，那么絕大多數(shù)投資者只能退出市場。因為，在這種股市的大起大落中，絕大多數(shù)投資者只會虧損，想找到賺錢機會幾乎不大可能。

所以，最近有國內投資銀行預測，未來3至6個月內A股以震蕩為主；如果把時間拉長至一年以上，那么中國股市可能走上“慢?！敝贰Ｒ驗樨泿耪邔捤?、改革預期等方面基本因素并沒有發(fā)生根本性變化。

也就是說，在國家救市資金托底的情況下，上海綜合指數(shù)下跌到3300點，投資者就可能進入市場。因為在這個點，中國股市的估值基本上合理，股市相對風險也不高。而上海綜合指數(shù)上升4500點之后，由于托市資金不僅不會追漲接盤，而且也可能退出。在這種情況下，一般投資者都會先退出市場。所以，在托市資金主導下，下半年的股市只能處于震蕩之中。經過幾個月的震蕩之后，中國股市才能步入“慢?！敝星?。

不過，在本文看來，中國股市能否步入“慢?！毙星槭窍喈敳淮_定的。即使是一年之后也是如此。因為，這不僅與整個國內外經濟大勢有關，也與當前股市的性質，投資者的素質，相應的監(jiān)管規(guī)則有關。

從政府愿望來看，盡管股市暴跌導致了這次中國股市大規(guī)模的實驗失敗，政府的股市發(fā)展戰(zhàn)略可能會有很大改變，但是政府仍然希望發(fā)展股市來促進中國經濟成長這個愿望并沒有改變，只不過會采取更謹慎的態(tài)度。既然對股市發(fā)展會采取謹慎態(tài)度，那么未來的一段時間里再也不會推出強烈的刺激股市快速發(fā)展的政策，反之對股市監(jiān)管會更為強化。如果沒有這些強刺激的政策出臺，政府救市要讓當前信心低落的股市重新走上“牛市”是困難的。

至于貨幣政策的寬松，當然在目前中國經濟仍然下行壓力很大的情況下不會退出或收緊，但是目前中國股市的繁榮并非是流動性多少的問題，也不是貨幣政策如何寬松的問題，而且股市是否出現(xiàn)持續(xù)的賺錢效應的問題。如果股市出現(xiàn)持續(xù)的賺錢效應，即投資者進入市場是有利可圖，而不是絕大多數(shù)投資者進入市場都虧損，盡管對現(xiàn)有的融資工具監(jiān)管層仍然會采取限制的辦法，但新的金融工具或融資方式又可能出現(xiàn)。如果不出現(xiàn)股市的賺錢效應，那么中國股市只會陷入長期低迷而不是步入“慢牛”。

可以看到，隨著中國股市的暴跌，從6月12日的股市最高點到7月底，中國股市投資者的賬面損失達近7萬億之多。而嚴重的股市虧損效應，必然讓投資者開始逃離中國股市。從中國證券登記結算有限公司數(shù)據(jù)顯示，截至到7月底，賬戶中持有股票的投資者數(shù)量降到5100萬人，比最高峰時減少近2000萬人。逃離股市的投資者達三分之一。也就是說，如果投資者由于股市賺錢效應喪失而退出市場，那么股市是無法進入慢牛的。

還有，當前中國股市一大重要變數(shù)就是在美國加息之后，人民幣匯率是如何變化。是人民幣匯率隨著美元強勢而強勢，還是美元進一步強勢之后，人民幣會不會隨著非美元貨幣貶值也貶值。如果是前者，它會嚴重影響中國出口貿易，增加中國經濟增長之壓力；如果是后者就有可能導致早些時候流入熱錢逃出中國市場，同時也可能觸發(fā)中國財富持有者資金也逃離中國。在這種情況下，中國的資產價格將可能出現(xiàn)全面下跌，當然股市也不可避免。這些給中國股市近期發(fā)展增加了更多的不確定性。

如果再加上政府救市后人為的供求關系為主導，市場運行規(guī)則不斷的改變，股市的市場化改革延后，這些都是不利于打造中國股市的“慢?！?。對此，投資者不應該期望太高。因此，投資者只好靜觀其變，等待機會。