我國成第一大機(jī)器人消費(fèi)市場 掘金四大投資主線

央廣網(wǎng)消息，中國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟6日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國已連續(xù)兩年成為全球第一大機(jī)器人消費(fèi)市場。

2014年中國市場銷售的機(jī)器人達(dá)到5.7萬臺(tái)，按可比口徑增長54.6%，占全球銷量四分之一。其中本土生產(chǎn)的機(jī)器人接近1.7萬臺(tái)，價(jià)值量接近30億元，按可比口徑比上年增長接近60%。2015年中國制造業(yè)采用機(jī)器人的數(shù)量仍將保持快速增長態(tài)勢(shì)，總量和增速預(yù)計(jì)將超過2014年。

有分析稱，國內(nèi)機(jī)器人的需求來自產(chǎn)業(yè)升級(jí)、機(jī)器換人、工況需求和人口結(jié)構(gòu)：(1)國內(nèi)多領(lǐng)域自動(dòng)化依賴程度日益增加。(2)勞動(dòng)力成本提高，機(jī)器換人潛力大。(3)惡劣作業(yè)環(huán)境下的現(xiàn)實(shí)需求。(4)老幼人口占比不斷加大，服務(wù)機(jī)器人作用凸顯。政策暖風(fēng)助力機(jī)器人騰飛：從今年政府報(bào)告提出“中國制造2025”，到各部委印發(fā)有關(guān)推進(jìn)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的文件通知，同時(shí)地方政府大力投資，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)園數(shù)量再攀新高。

智云股份：收購鑫三力，切入新興的3C 自動(dòng)化領(lǐng)域

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：呂娟，黃琨，王浩 

結(jié)論：公司擬支付對(duì)價(jià) 8.3 億元收購鑫三力 100%股權(quán)，切入快速增長的3C 自動(dòng)化領(lǐng)域，將大幅增厚公司業(yè)績提升成長性。本次收購前，由于此前對(duì)原有主業(yè)成長性預(yù)期略高，下調(diào)2015-17 年EPS 至0.26(-0.04)、0.29(-0.07)、0.34 元；假設(shè)本次收購?fù)瓿桑A(yù)計(jì)2015-17 年EPS 分別為0.62、0.78、0.95 元?？紤]到擬收購資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，基于行業(yè)可比估值水平給予公司一定溢價(jià)，目標(biāo)價(jià)由21.94 元提至62 元，維持增持評(píng)級(jí)。

通過收購鑫三力，切入快速增長的3C自動(dòng)化領(lǐng)域，提升公司成長性：①公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式支付對(duì)價(jià)8.3億元收購鑫三力100%股權(quán)，進(jìn)入平板顯示模組自動(dòng)化組裝和檢測(cè)行業(yè)。②鑫三力是國內(nèi)少數(shù)幾家可以為平板顯示模組廠商提供全自動(dòng)模組組裝及檢測(cè)設(shè)備的系統(tǒng)化解決方案的企業(yè)之一，客戶包括深天馬、京東方、TCL、創(chuàng)維、合力泰、同興達(dá)、歐菲光等知名企業(yè)。③平板顯示模組主要應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、可穿戴設(shè)備等新興消費(fèi)類電子產(chǎn)品。隨著3C行業(yè)需求增長，平板顯示產(chǎn)業(yè)規(guī)模急速擴(kuò)張。2013 年我國以液晶面板為代表的平板顯示產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)1,070億元，在全球市場占有率提升至11.4%。預(yù)計(jì)到2015 年中國大陸將建成9 條8.5 代液晶面板生產(chǎn)線，超越中國臺(tái)灣地區(qū)，成為全球第二大平板顯示生產(chǎn)基地。③我們判斷工業(yè)自動(dòng)化在3C方向的應(yīng)用最有增長前景，公司通過鑫三力，可以充分享受3C自動(dòng)化盛宴。鑫三力2015-17年承諾業(yè)績分別為6000、8000、10000萬元，將顯著增厚公司現(xiàn)有業(yè)績。

風(fēng)險(xiǎn)因素：整合風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)不能及時(shí)更新的風(fēng)險(xiǎn)。

雷柏科技：轉(zhuǎn)型更進(jìn)一步，正式進(jìn)入無人機(jī)領(lǐng)域

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：崔晨，武超則

事件

1月20日，公司與零度智控簽訂增資協(xié)議，使用自有資金5000萬元增資零度，交易完成后公司持有其10%股權(quán)。同時(shí)，為切實(shí)推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型，公司與零度智控簽訂投資協(xié)議書，共同設(shè)立合資公司，公司首次以1800萬元出資，持有60%股權(quán)。

簡評(píng)

牽手零度跨足無人機(jī)領(lǐng)域

零度是國內(nèi)領(lǐng)先的無人智能系統(tǒng)開發(fā)商、高端影視航拍設(shè)備提供商、小型無人機(jī)應(yīng)用和娛樂領(lǐng)域的系統(tǒng)集成商，為客戶提供整體設(shè)計(jì)理念和解決方案。合資公司的業(yè)務(wù)方向?yàn)椋貉邪l(fā)、生產(chǎn)、銷售個(gè)人消費(fèi)領(lǐng)域內(nèi)應(yīng)用的小型無人機(jī)及周邊產(chǎn)品。本次對(duì)外投資標(biāo)志公司跨足無人機(jī)領(lǐng)域，是公司進(jìn)一步推進(jìn)轉(zhuǎn)型的重要體現(xiàn)。

資源共享優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)

無人機(jī)應(yīng)用市場巨大，行業(yè)正處于快速成長期。零度在多旋翼無人機(jī)領(lǐng)域處于市場前2名的水平，公司則具有較強(qiáng)的研發(fā)能力和業(yè)界領(lǐng)先的輕量級(jí)機(jī)器人集成應(yīng)用自動(dòng)化生產(chǎn)線，兩者在無人機(jī)應(yīng)用的細(xì)分領(lǐng)域深度合作，有望為公司帶來新的增長點(diǎn)。更是公司實(shí)現(xiàn)跨界發(fā)展，通過已有產(chǎn)品的市場地位來不斷實(shí)現(xiàn)品牌的協(xié)同效應(yīng)。

積極轉(zhuǎn)型與百度合作進(jìn)一步提升互聯(lián)網(wǎng)“軟實(shí)力”

2014 年是公司從傳統(tǒng)無線外設(shè)硬件廠商全面向智能家庭娛樂、智能硬件(電視盒子等)、游戲綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年。以硬件見長的雷柏通過與百度的合作，包括品牌合作、產(chǎn)品合作、IP合作、智能硬件領(lǐng)域，將進(jìn)一步全面補(bǔ)充公司互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品“軟實(shí)力”。

股權(quán)激勵(lì)出臺(tái)助力公司快速發(fā)展

公司剛剛公布對(duì)高管與核心技術(shù)人員的股權(quán)激勵(lì)方案，考核指標(biāo)為2015-2017年凈利潤增長不低于100%、210%、260%；股票期權(quán)和限制性股票的期限分別為3年和4年，公司通過對(duì)骨干的激勵(lì)，統(tǒng)一與員工的共同利益，加速公司進(jìn)入高速發(fā)展的上升軌道。

我們認(rèn)為，目前公司轉(zhuǎn)型已見成效，成為綜合互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)商是公司的大目標(biāo)，智能硬件(ZIVOO 智能盒子等)均將成為公司全面快速轉(zhuǎn)型和資源投入的重點(diǎn)方向，公司通過跨足無人機(jī)領(lǐng)域嘗試建立器人集成系統(tǒng)應(yīng)用業(yè)務(wù)的成熟、穩(wěn)健商業(yè)模式，有望成為未來盈利增長點(diǎn)。我們看好公司向平臺(tái)類企業(yè)的轉(zhuǎn)型及無人機(jī)等新業(yè)務(wù)未來的盈利能力，給予“增持”評(píng)級(jí)！

新時(shí)達(dá)：員工持股計(jì)劃，助推核心業(yè)務(wù)火力全開

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：房青

投資要點(diǎn)：

員工持股計(jì)劃出臺(tái)。公司公告，在機(jī)器人、國際貿(mào)易類業(yè)務(wù)開展員工持股計(jì)劃。分四期實(shí)施，2015-2018每年實(shí)施一期，通過二級(jí)市場購買、認(rèn)購定增股份等方式取得公司股票。激勵(lì)基金與員工自籌資金比不超1:1，四期員工持股計(jì)劃提取激勵(lì)基金不超過2100萬元，我們預(yù)計(jì)員工持股計(jì)劃總金額約4200萬元。鎖定期12個(gè)月。

第一期持股計(jì)劃。第一期員工持股計(jì)劃總額不超過600萬元，國際貿(mào)易、機(jī)器人各300萬元，激勵(lì)基金、自籌資金比例1:1。參與對(duì)象方面，國際貿(mào)易業(yè)務(wù)骨干員工11人，機(jī)器人業(yè)務(wù)骨干員工20人。

員工持股計(jì)劃為核心業(yè)務(wù)發(fā)展增籌碼。機(jī)器人以及國際貿(mào)易類-目前主要為海外電梯產(chǎn)品，為公司近年業(yè)務(wù)拓展的重點(diǎn)，也是拉動(dòng)未來業(yè)績?cè)鲩L的主要驅(qū)動(dòng)。本次員工持股計(jì)劃分為四期，旨在持續(xù)推動(dòng)團(tuán)隊(duì)開展業(yè)務(wù)的積極性，為核心業(yè)務(wù)快速發(fā)展增加籌碼。

兩項(xiàng)業(yè)務(wù)火力全開，高增長可期。

(1)海外電梯產(chǎn)品：海外市場是公司近年來重點(diǎn)布局的領(lǐng)域。主要為整機(jī)廠商提供配套、及部分改造業(yè)務(wù)。相較海外品牌，公司產(chǎn)品具顯著性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。

目前公司主要通過香港、歐洲兩個(gè)據(jù)點(diǎn)發(fā)散海外業(yè)務(wù)。由香港發(fā)散至中南亞市場，由德國發(fā)散至歐洲市場。此外，公司在巴西、馬來西亞均設(shè)立合資公司，不斷推進(jìn)海外布局。我們預(yù)計(jì)，公司海外市場收入增速今年將實(shí)現(xiàn)30%以上的增速。

(2)機(jī)器人業(yè)務(wù)：作為國內(nèi)電梯驅(qū)控的領(lǐng)軍企業(yè)，公司目前電梯客戶數(shù)量近500家。憑借深厚的電梯客戶資源，公司的電梯機(jī)器人-廂底焊接、上下梁焊接、噴涂上料等工藝機(jī)器人實(shí)現(xiàn)快速起量。2014年收入逾3000萬元，公司推進(jìn)電梯、機(jī)器人部門人員的嫁接，壯大機(jī)器人團(tuán)隊(duì)。從目前業(yè)務(wù)拓展情況來看，我們預(yù)計(jì)，2015年實(shí)現(xiàn)翻倍左右的增長為大概率事件。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，公司在機(jī)器人領(lǐng)域廣泛布局，與眾為興、曉奧享榮協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，本部機(jī)器人業(yè)務(wù)存在超預(yù)期可能。預(yù)計(jì)公司2015-2016年凈利潤增速37.68%、26.84%，對(duì)應(yīng)每股收益0.71元、0.90元。參考同業(yè)估值及公司業(yè)績，以及公司持續(xù)外延戰(zhàn)略使得業(yè)務(wù)超預(yù)期為大概率事件，給予2015年75-80X 估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間：53.25-56.80元。維持“買入”評(píng)級(jí)。

不確定因素。外延發(fā)展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。

沈陽機(jī)床：數(shù)控機(jī)床龍頭風(fēng)范，千億市值不是夢(mèng)想

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：愛建證券有限責(zé)任公司 研究員：劉孫亮 

數(shù)控機(jī)床行業(yè)龍頭企業(yè)。公司于1993年5月由沈陽第一機(jī)床廠、中捷友誼廠、沈陽第三機(jī)床廠和遼寧精密儀廠四家聯(lián)合發(fā)起成立，隸屬于沈陽機(jī)床(集團(tuán))有限責(zé)任公司旗下。1996年7月，公司在深圳證券交易所上市交易。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司已經(jīng)具備為國家重點(diǎn)項(xiàng)目提供成套技術(shù)裝備的能力，同時(shí)也為國家重點(diǎn)行業(yè)的核心制造領(lǐng)域提供數(shù)控機(jī)床。

公司主營業(yè)務(wù)為數(shù)控機(jī)床、普通車床、普通鉆床、普通鏜床及其他。目前共有產(chǎn)品300多個(gè)品種，千余種規(guī)格，市場覆蓋包括全國及其他80多個(gè)國家。其中，中高檔數(shù)控機(jī)床已經(jīng)批量進(jìn)入汽車、國防軍工、航空航天、軌道交通等重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域。

我國數(shù)控機(jī)床前景廣闊。我國數(shù)控機(jī)床起步于80年代。進(jìn)入90年代后，我國數(shù)控機(jī)床及系統(tǒng)的生產(chǎn)能力已經(jīng)具有了一定的規(guī)模，并且從2003年起，我國成為了世界最大的數(shù)控機(jī)床消費(fèi)國，也是世界上最大的進(jìn)口國。值得關(guān)注的是，目前發(fā)達(dá)國家數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量數(shù)控化率的平均水平在70%以上，產(chǎn)值數(shù)控化率在80-90%左右。而我國雖然機(jī)床行業(yè)的產(chǎn)量數(shù)控化率正在逐年提高，但是整體數(shù)控化率仍然較低，因此我國數(shù)控機(jī)床的發(fā)展尚有較大潛力。

作為龍頭企業(yè)，公司產(chǎn)值常年排名世界前20位。所研發(fā)的i5數(shù)控系統(tǒng)也是中國機(jī)床的領(lǐng)先技術(shù)。公司目前掌握的核心技術(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了智能補(bǔ)償、智能診斷、智能管理。而對(duì)于整個(gè)數(shù)控機(jī)床市場而言，目前公司所生產(chǎn)的數(shù)控機(jī)床類產(chǎn)品也已經(jīng)占據(jù)市場份額的六成左右。

預(yù)計(jì)2015年數(shù)控機(jī)床將占營業(yè)收入的75%左右。而普通機(jī)床類業(yè)務(wù)占比可能繼續(xù)萎縮，主要原因是工業(yè)4.0是未來發(fā)展的主旋律，公司普通機(jī)床的產(chǎn)銷比重勢(shì)必將有所下降。但是結(jié)合銷售毛利率而言，對(duì)公司業(yè)績不會(huì)有太大影響。

我們認(rèn)為公司隨著國家的產(chǎn)業(yè)政策，以及需求量的增長都將為公司未來的業(yè)績提供了一定的保障。我們預(yù)計(jì)公司2015和2016年公司的EPS分別為0.038元和0.057元。結(jié)合行業(yè)當(dāng)前估值水平，我們給予沈陽機(jī)床“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

秦川機(jī)床：機(jī)器人減速器、軍工、3C 加工多點(diǎn)開花

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：后立堯 

投資邏輯

受益陜西省國企改革，成為機(jī)床行業(yè)綜合性高端裝備供應(yīng)商：2014年，秦川集團(tuán)通過資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)整體上市，原屬集團(tuán)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)全部進(jìn)入上市公司，成為以高端數(shù)控機(jī)床為代表、以關(guān)鍵功能零部件為特色的綜合性高端裝備供應(yīng)商。公司一方面將憑借注入資產(chǎn)完善主營業(yè)務(wù)、加快轉(zhuǎn)型升級(jí)；另一方面將借助上市公司的資本市場運(yùn)作平臺(tái)，促進(jìn)公司持續(xù)發(fā)展。

機(jī)床行業(yè)增長的邏輯：1)高附加值產(chǎn)品逆勢(shì)增長。雖然機(jī)床產(chǎn)品整體呈現(xiàn)下滑，但“專、精、特”等高附加值產(chǎn)品呈現(xiàn)出逆勢(shì)增長態(tài)勢(shì)。2)進(jìn)口替代空間大。我國每年中高檔數(shù)控機(jī)床消費(fèi)金額60億元左右，其中85%左右進(jìn)口，未來進(jìn)口替代空間較大。3)工業(yè)4.0需求讓機(jī)床行業(yè)走出低迷。在工業(yè)4.0背景下，專用機(jī)床服務(wù)于機(jī)器人減速機(jī)精密加工，具有很大的融合發(fā)展空間。4)機(jī)床后市場前景廣闊。我國機(jī)床消費(fèi)額連年位居全球第一，由此衍生的“后市場經(jīng)濟(jì)”存在巨大的發(fā)展空間。

掘金機(jī)床后市場，推進(jìn)“服務(wù)型秦川”企業(yè)戰(zhàn)略。打造“現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)”是公司“3個(gè)1/3”戰(zhàn)略的重要一環(huán)。公司積極落實(shí)“服務(wù)型秦川”的企業(yè)戰(zhàn)略，近三年來修復(fù)、改造、升級(jí)機(jī)床及專用設(shè)備而400多臺(tái)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入2.5億元。

機(jī)器人減速器項(xiàng)目已突破制造工藝瓶頸，手機(jī)外殼加工業(yè)務(wù)錦上添花。減速器是機(jī)器人的核心零部件，是制約國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人發(fā)展的重要因素。公司投資1.94億元的“工業(yè)機(jī)器人減速器”項(xiàng)目已突破制造工藝瓶頸，進(jìn)入系列拓展與中等批量生產(chǎn)準(zhǔn)備階段。公司旗下寶佳機(jī)床生產(chǎn)的精雕機(jī)用于手機(jī)金屬外殼加工，前景廣闊。

投資建議

我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年的主營業(yè)務(wù)收入分別為39.10億元、45.20億元和53.30億元，分別同比增長11.7%、15.6%和17.9%；歸屬母公司凈利潤分別為0.9億元、1.46億元和1.77億元， EPS 分別為0.13/0.21/0.263元，對(duì)應(yīng)PE 為113/69/57倍?？紤]到公司軍工業(yè)務(wù)+機(jī)器人減速器+手機(jī)金屬外殼加工業(yè)務(wù)放量，國企改革有望落地，我們給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)：機(jī)床行業(yè)持續(xù)低迷、工業(yè)4.0推進(jìn)緩慢、機(jī)器人減速器進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。

藍(lán)英裝備：三季度環(huán)比好轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流大幅改善

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國海證券股份有限公司 研究員：后立堯 

事件：公司公告2014年前三季度凈利潤下滑13.7%，三季度單季度增長3.1%。

評(píng)論：

三季度業(yè)績環(huán)比好轉(zhuǎn)，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增長，管廊項(xiàng)目回款慢但一定會(huì)收回。2014年前三季度收入同比下降18.6%，凈利潤下降13.7%，主要原因是2014年上半年沈陽市渾南新城綜合管廊工程建設(shè)項(xiàng)目收入確認(rèn)延后，因此公司前三季度整體利潤有所下降，但管廊項(xiàng)目從10月起就開始回款，根據(jù)協(xié)議本月政府應(yīng)支付2.64億元。公司第三季度收入與利潤較同比分別增長4.1%和3.1%，環(huán)比改善明顯。另外，2014年前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為9793.6萬元，同比增長150.9%。說明公司由收入導(dǎo)向變?yōu)楝F(xiàn)金流導(dǎo)向的策略取得了效果。

公司打造三大主業(yè)：智慧城市、智能裝備、系統(tǒng)集成。公司董事長技術(shù)出身，最早在沈陽機(jī)床研究院，后來給西門子代理起家，接著進(jìn)入冶金、電力、市政等自動(dòng)化系統(tǒng)集成領(lǐng)域，又從輪胎自動(dòng)化系統(tǒng)集成進(jìn)入輪胎成型機(jī)制造。公司傳統(tǒng)主業(yè)是輪胎成型機(jī)，2012年成立兩個(gè)子公司做智慧城市、工廠自動(dòng)化業(yè)務(wù)，形成了智慧城市、智能裝備、系統(tǒng)集成3大主業(yè)。公司未來三年內(nèi)的產(chǎn)品發(fā)展計(jì)劃包括：①高端輪胎成型機(jī)；②耗能工業(yè)智能單元集成系統(tǒng)；③柔性工業(yè)物料輸送系統(tǒng)；④高端數(shù)控機(jī)床及電主軸單元；⑤自動(dòng)化專用設(shè)備(或生產(chǎn)線)電控系統(tǒng)解決方案；⑥智慧城市系統(tǒng)解決方案等。公司2012年完成業(yè)務(wù)布局，12、13年收入增速分別高達(dá)103%、73%，14年由于政府管廊項(xiàng)目資金到位問題，拖累了公司業(yè)績，從15年開始公司重新走到快速發(fā)展期，預(yù)測(cè)15年后公司每年將保持30%左右的凈利潤增速。

業(yè)務(wù)一：智能裝備業(yè)務(wù)：公司的智能裝備包括機(jī)專機(jī)(成型機(jī)，機(jī)械事業(yè)部)、電力自動(dòng)化(配電、儀表).

(1)。輪胎成型設(shè)備：公司06年進(jìn)入輪胎成型機(jī)市場，公司多做商用車，13年開始做半鋼胎。競爭對(duì)手是軟控股份、賽象科技，公司只做最核心的部分。目前國內(nèi)子午線輪胎成型機(jī)市場年需求量約500套，軟控銷量約100套，藍(lán)英裝備約60套。預(yù)計(jì)13年銷量約60套。公司目前成型機(jī)產(chǎn)品為全鋼一次成型機(jī)，均價(jià)大概500多萬，國內(nèi)半鋼子午線輪胎成型機(jī)主要依靠進(jìn)口，藍(lán)英裝備在研的半鋼成型機(jī)預(yù)計(jì)均價(jià)500多萬，毛利率和全鋼的差不多。從市場需求來看主要來自增量市場和存量市場更新需求。從新增市場來看，客戶在經(jīng)歷了2011-2012年低迷期之后，隨著汽車銷量好轉(zhuǎn)和保有量增加，下游客戶2013年開始擴(kuò)充產(chǎn)能，公司訂單也隨之增多。從更新市場來看，目前我國輪胎成型機(jī)市場保有量在2000多臺(tái)，多是2003年后購置的，全鋼和半鋼比例大概1:1左右，輪胎成型機(jī)壽命10年左右，更新需求已開始釋放。

(2)。電力自動(dòng)化：公司自動(dòng)化項(xiàng)目還涉及到冶金、節(jié)能、市政、地鐵等領(lǐng)域。電力做發(fā)電+輸送電自動(dòng)化，13年公司電力行業(yè)收入將數(shù)倍增長。水處理方面公司主要做市政、凈水、污水處理中的三電及自動(dòng)化改造。冶金行業(yè)公司主要做節(jié)能環(huán)保型加熱爐控制系統(tǒng)等。

(3)。參股進(jìn)軍機(jī)床電主軸市場：公司與德國DVS合作成立聯(lián)營公司，主要生產(chǎn)高端數(shù)控機(jī)床及電主軸單元，國內(nèi)年需求量約1萬根。未來電主軸替代人工及皮帶業(yè)務(wù)前景廣闊。

業(yè)務(wù)二：智慧城市：管廊項(xiàng)目具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，回款沒有風(fēng)險(xiǎn)：公司對(duì)智能化城市產(chǎn)業(yè)鏈中的安防、消防、節(jié)能減排、再生資源等進(jìn)行全面布局。公司12年以BT方式中標(biāo)沈陽管廊項(xiàng)目，合同總金額約為11億，管廊項(xiàng)目適合新城區(qū)建設(shè)，老城市做成本高。長期來看，管廊可以節(jié)省土地，經(jīng)濟(jì)效益顯著。根據(jù)公司9月披露的補(bǔ)充協(xié)議，管廊一期已于2013年10月底完成交付進(jìn)入回購期，2014/10、2015/10和2016/10月分別支付2.64/2.85/2.71億元；二期將于2015年6月進(jìn)入回購期，剩余約2.6億元分三年支付。另外，公司10月公告發(fā)行2.6億公司債獲批，將為公司管廊項(xiàng)目提供一定資金支持。受部分地段征地、拆遷等前期工作影響鑒于甲方前期工作原因，導(dǎo)致管廊二期的建設(shè)期間延長。經(jīng)合同各方確定管廊二期的建設(shè)期自2012/10-2015/6，管廊二期的回購期自2015/6-2018/6，管廊二期的回購價(jià)款支付時(shí)間分別為2016/6、2017/6、2018/6月。我們判斷公司憑借項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)后續(xù)可能接到其他城市管廊項(xiàng)目訂單。

業(yè)務(wù)三：系統(tǒng)集成(工廠數(shù)字化)：數(shù)字化提升管理效率，賣的是設(shè)備+管理：工廠自動(dòng)化經(jīng)歷了3個(gè)階段：單機(jī)-連線-車間自動(dòng)化。之前公司一臺(tái)成型機(jī)600萬，10臺(tái)賣6000萬，現(xiàn)在讓客戶加1000萬把數(shù)字化車間改造。公司的理念是“通過數(shù)字化把各生產(chǎn)流程數(shù)字表現(xiàn)出來，有助于優(yōu)化流程、提高績效，并激發(fā)出工人的工作積極性”。對(duì)客戶來說不僅可以提高生產(chǎn)效率，還能減少管理費(fèi)用。今年公司數(shù)字化工廠業(yè)務(wù)發(fā)展很快，1個(gè)工廠的1個(gè)車間改造收費(fèi)就幾千萬。公司做好數(shù)字化工廠有三大優(yōu)勢(shì)：行業(yè)知名度、工藝熟(工藝改造、固化)、IT工人。

投資建議：預(yù)計(jì)公司14/15/16年EPS為0.33/0.45/0/59元，對(duì)應(yīng)PE為45/31/24倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭加劇，毛利率下滑。2。管廊項(xiàng)目收入繼續(xù)延遲，拖累公司業(yè)績。

亞威股份：業(yè)績符合預(yù)期，建議持續(xù)關(guān)注機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)展

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：皮斌 

事件：公司發(fā)布一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.1億元，同比增長6.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1867萬元，同比增長3.14%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.11元，去年同期為0.10元。公司業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。

國聯(lián)點(diǎn)評(píng)：

業(yè)績穩(wěn)健增長，看好數(shù)控金屬成型機(jī)床下游需求改善。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2015年一季度我國金屬成型機(jī)床累計(jì)銷量約7萬臺(tái)，同比小幅下滑8.75%，而江蘇省以2134臺(tái)數(shù)控金屬成型機(jī)床的累計(jì)產(chǎn)量位居各省之首，公司主營業(yè)務(wù)增速基本符合預(yù)期，2015Q1單季度營業(yè)收入為歷年一季度最好水平，由于二、三季度的業(yè)績通常較好，我們有理由期待公司2015Q2的表現(xiàn)。

期間費(fèi)用率控制合理，盈利能力穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率略有下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所提升，總體來看，期間費(fèi)用率控制合理。銷售毛利率與去年同期基本持平，銷售凈利率小幅下降1個(gè)百分點(diǎn)，主要原因在于營業(yè)外收入的變動(dòng)。

與徠斯合作生產(chǎn)線性機(jī)器人本體已經(jīng)有一定進(jìn)展。第一批訂單正在組織生產(chǎn)，二季度定會(huì)有所突破。目前的關(guān)注點(diǎn)在于公司能否盡快完成不同型號(hào)機(jī)器人本體的生產(chǎn)要求，爭取后續(xù)更多訂單。

看好公司在機(jī)器人業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司與徠斯的合作打開機(jī)器人本體與機(jī)床主業(yè)協(xié)同帶來的想象空間，同時(shí)我們也看好公司通過創(chuàng)科源渠道拓展汽車行業(yè)三維激光加工新領(lǐng)域。我們預(yù)測(cè)2015年-2017年EPS(最新攤薄)分別為0.31、0.39和0.45元，考慮到公司正進(jìn)行多維度的產(chǎn)業(yè)鏈布局，業(yè)績?cè)鏊儆型A(yù)期，從市值角度看，公司股價(jià)仍有上行空間，維持對(duì)公司“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。與庫卡徠斯合作進(jìn)度緩慢，機(jī)器人本體生產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；收購無錫創(chuàng)科源進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；機(jī)床行業(yè)景氣度下行等。

天奇股份：股東會(huì)通過員工持股計(jì)劃，非公開發(fā)行預(yù)案7月落地

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：高曉春 

第一期員工持股計(jì)劃獲股東會(huì)通過

6月30日公司召開股東會(huì)審議并通過了公司第一期員工持股計(jì)劃，擬議14.90元/股發(fā)行約300萬股募集資金不超過4500萬元，其中董監(jiān)高認(rèn)購合計(jì)約75萬股、其他由核心骨干員工認(rèn)購。

非公開發(fā)行預(yù)案預(yù)計(jì)于7月中落地

2015年1月28日公司公告，擬向天奇投資發(fā)行4009.8萬股購買力帝集團(tuán)100%股權(quán)，擬向沈德明發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買寧波回收66.5%股權(quán)，擬向?qū)嶋H控制人黃偉興及天奇員工募集配套資金約1.3億元。至今已有5個(gè)多月的時(shí)間，進(jìn)度較慢的主要原因是對(duì)寧波回收及8家分公司的整合，公司將于7月27日前召開二董并公告定增預(yù)案，之后報(bào)證監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)受理、核準(zhǔn)。我們預(yù)計(jì)完成整個(gè)流程還需要約2個(gè)月時(shí)間。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，風(fēng)電即將盈利

公司傳統(tǒng)汽車物流輸送業(yè)務(wù)在手訂單充足，合資品牌還有新建產(chǎn)線的計(jì)劃，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將平穩(wěn)增長。2014年風(fēng)電業(yè)務(wù)主要受匯兌損益影響，小幅虧損約200萬元。2015年公司已經(jīng)采取措施應(yīng)對(duì)歐元匯率變動(dòng)，葉片業(yè)務(wù)不再增加產(chǎn)能。預(yù)計(jì)2015年風(fēng)電業(yè)務(wù)整體大概率能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。

增值稅退稅利好廢舊汽車回收行業(yè)

6月12日財(cái)政部印發(fā)了《資源綜合利用產(chǎn)品和勞務(wù)增值稅優(yōu)惠目錄》，其中再生資源中廢舊電機(jī)、報(bào)廢汽車、報(bào)廢摩托車等屬綜合利用資源，取得相應(yīng)資質(zhì)的納稅人按所交增值稅的30%返還，2015年7月1日起執(zhí)行。過去幾年，廢舊汽車回收企業(yè)因無進(jìn)項(xiàng)增值稅，銷項(xiàng)增值稅無法抵扣，實(shí)際承受了過高的增值稅率。簡單測(cè)算，增值稅返還30%將于提升相關(guān)企業(yè)凈利率約5個(gè)百分點(diǎn)。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)以實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展

2011年公司與德國ALBA合作，布局以廢舊汽車回收與拆解為主的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)。繼2014年收購永正嘉盈、蘇州再生股權(quán)后，2015年通過定增收購力帝集團(tuán)和寧波回收，全產(chǎn)業(yè)鏈布局初步形成?；趶U舊汽車回收行業(yè)的兩大屬性：區(qū)域限制和牌照限制，并購是擴(kuò)大規(guī)模的高效途徑。預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)整合其他資源，2-3年內(nèi)通過外延式方式擴(kuò)大回收網(wǎng)點(diǎn)到8-10個(gè)，為實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展打下基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司自動(dòng)化物流業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)；對(duì)風(fēng)電產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整，15年風(fēng)電業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)盈利。循環(huán)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)重點(diǎn)是獲取回收資源，預(yù)計(jì)公司本次定增完成后，以類似收購蘇州再生和寧波回收方式獲取其他回收資源的可能性大，外延式發(fā)展將提高公司盈利能力。預(yù)計(jì)15-16年EPS為0.42元和0.71元，維持“買入”評(píng)級(jí)和“40元”目標(biāo)價(jià)。