下半年要靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，及時進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長

“進(jìn)一步建立健全風(fēng)險預(yù)警、識別和處置機(jī)制，注重穩(wěn)定金融市場預(yù)期，有效防范化解金融風(fēng)險?！薄蹲C券日報》記者注意到，央行8月3日至4日召開的年中工作會議就這一問題的措辭較7月28日的表態(tài)更為全面且有所升級。在7月28日的央行年中工作預(yù)熱新聞稿中，僅是提出“穩(wěn)定金融市場預(yù)期”，而本次會議則明確提出了要建立相應(yīng)機(jī)制，并且刻意強(qiáng)調(diào)“注重”穩(wěn)定金融市場預(yù)期。另一個明顯變化是，央行本次會議強(qiáng)調(diào)“及時”進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，而此前大多是強(qiáng)調(diào)“適時適度”預(yù)調(diào)微調(diào)。央行年中會議的這兩個新變化對資本市場的穩(wěn)定發(fā)展將起到重要作用。

會議認(rèn)為，今年以來，面對錯綜復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，在黨中央、國務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，人民銀行認(rèn)真貫徹落實中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，積極應(yīng)對各種風(fēng)險和挑戰(zhàn)，著力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)可持續(xù)發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

一是加強(qiáng)和創(chuàng)新宏觀調(diào)控。繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)。靈活運(yùn)用公開市場操作，保持流動性合理充裕，實現(xiàn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。更加注重定向調(diào)控，三次實施定向降準(zhǔn)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)的支持力度。加強(qiáng)宏觀信貸政策指導(dǎo)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

二是大力推進(jìn)金融改革發(fā)展。存款保險制度平穩(wěn)推出。利率市場化加快推進(jìn)，存款利率浮動區(qū)間上限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.5倍，面向企業(yè)和個人的大額存單試點發(fā)行。政策性金融機(jī)構(gòu)改革取得突破性進(jìn)展。出臺《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，牽頭組建中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會。人民幣跨境使用進(jìn)一步擴(kuò)大，跨境金融交易不斷便利化。積極推進(jìn)金融市場創(chuàng)新發(fā)展和對外開放，債券市場品種日益豐富，機(jī)構(gòu)投資者群體進(jìn)一步擴(kuò)大，金融市場制度建設(shè)和監(jiān)督管理得到加強(qiáng)。外匯管理體制改革不斷深化，外匯儲備運(yùn)用不斷創(chuàng)新。

三是切實維護(hù)金融穩(wěn)定。加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有效應(yīng)對各種金融風(fēng)險，牢牢守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

四是提高金融服務(wù)和管理水平。金融統(tǒng)計、支付結(jié)算、貨幣發(fā)行、國庫經(jīng)理、征信管理、反洗錢、金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)等工作穩(wěn)步推進(jìn)。

五是扎實開展“三嚴(yán)三實”專題教育，緊密結(jié)合履職開展理論學(xué)習(xí)和專題研討，人民銀行系統(tǒng)黨的建設(shè)、干部隊伍建設(shè)、黨風(fēng)廉政建設(shè)和內(nèi)部管理等各項工作取得新的成效。

會議指出，下半年宏觀調(diào)控和改革發(fā)展穩(wěn)定各項工作任務(wù)仍然十分繁重。人民銀行系統(tǒng)要主動適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，堅持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，保持穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險綜合平衡。繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控的思路和方式，更加注重松緊適度。靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，及時進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。注重用好增量、盤活存量，改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，降低社會融資成本，加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持力度。進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。全面深化金融改革開放，增強(qiáng)金融體系的動力活力，提高金融運(yùn)行效率和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力。扎實推進(jìn)金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，全面提升金融服務(wù)與管理水平。

央行定調(diào)下半年貨幣政策穩(wěn)健中更注重松緊適度

記者從央行獲悉，8月3日至4日上午，央行召開2015年中國人民銀行分支行行長座談會。該會議分析了當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，研究部署下半年重點工作。

會議指出，下半年，宏觀調(diào)控和改革發(fā)展穩(wěn)定各項工作任務(wù)仍然十分繁重。央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控的思路和方式，更加注重松緊適度。靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，及時進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。

這一定調(diào)與今年以來央行的貨幣政策走向一脈相承。今年以來，央行通過靈活運(yùn)用公開市場操作，保持流動性合理充裕，實現(xiàn)了貨幣信貸和社會融資規(guī)模的合理增長。更加注重定向調(diào)控，三次實施定向降準(zhǔn)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)的支持力度。

2015年7月，央行貨幣政策委員會2015年第二季度例會也是明確指出，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。

交通銀行金融研究中心認(rèn)為，下半年貨幣市場利率將持續(xù)走低，準(zhǔn)備金率仍有進(jìn)一步下調(diào)空間?！半S著季節(jié)性因素消失，以及央行引導(dǎo)市場利率下行意圖明顯，加之央行可能通過公開市場操作、定向降準(zhǔn)等手段來調(diào)節(jié)流動性，預(yù)計貨幣市場利率將持續(xù)回落至偏低水平?！?/p>

澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)增長動能并沒有回升，中國央行可能會維持寬松的貨幣政策。他們維持早前的預(yù)測，認(rèn)為央行將下調(diào)利率25個基點，并在第三和第四季度分別再下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個基點。

此外，上述座談會指出，下半年，央行將注重用好增量、盤活存量，改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，降低社會融資成本，加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持力度。

央行八月寬松態(tài)勢不減 市場降準(zhǔn)預(yù)期高漲

央行八月寬松態(tài)勢不減

8月第一周，央行繼續(xù)在公開市場展開逆回購操作，注入流動性，且維持低利率，寬松態(tài)勢不減。市場人士預(yù)計，8月整體資金面利率仍將維持在低位，且IPO繼續(xù)暫停概率較大，央行逆回購操作仍將延續(xù)。在7月份降息缺席后，市場對年內(nèi)的降息空間預(yù)期已明顯收窄，但對于未來降準(zhǔn)預(yù)期高漲。

資金利率整體下行

昨日央行以利率招標(biāo)方式開展7天期、500億元逆回購操作，中標(biāo)利率維持在2.50%的低位。事實上，就利率水平而言，7月銀行間利率已較6月末整體下行。

當(dāng)日的人民幣市場上，同業(yè)拆借隔夜、14天利率分別上行30和100個基點，7天利率下行20個基點；質(zhì)押式回購交易方面，隔夜、14天微幅上升分別4和1個基點，7天、1個月利率分別下行4和19個基點。

事實上，自6月25日起，央行每周均展開逆回購操作，向市場釋放流動性，資金利率已整體回落。

央行逆回購操作7月整月延續(xù)，全月總投放資金3700億，凈投放550億，較6月明顯上升，且IPO暫停，打新和理財資金回流債券與貨幣市場，流動性非常充裕。

就利率水平而言，7月銀行間利率較6月末整體下行，7天、14天、21天等短期利率下行33、49和95個基點至2.47%、2.73%和2.7%，長期限利率也明顯回落，1個月、2個月和3個月利率下行55、102和15個基點至2.94%、2.91%和3.15%。國有銀行6個月同業(yè)存單利率小幅下行10個基點，從3.35%降至3.25%。流動性維持寬松。

8月降準(zhǔn)預(yù)期高漲

就8月資金面展望，湯森路透昨日發(fā)布的最新調(diào)研報告顯示，8月資金預(yù)期偏謹(jǐn)慎。

具體來說，今年8月全月銀行間存款類機(jī)構(gòu)隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率和七天期該利率，以及三月期Shibor的預(yù)測均值分別為1.3122%、2.5175%和3.1565%，分別較7月全月實際均值變化5個基點、0個基點和-2個基點。

國泰君安債券研究員徐寒飛認(rèn)為，預(yù)計資金利率維持低位。預(yù)計IPO繼續(xù)暫停概率仍大，7月經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險加劇，前瞻性財新和中采PMI均大幅回落，央行逆回購操作可能延續(xù)，以維持寬松流動性。

值得注意的是，在貨幣政策方面，就降息而言，在7月份降息缺席后，參與機(jī)構(gòu)對年內(nèi)的降息空間預(yù)期已明顯收窄。同時，市場對于未來降準(zhǔn)預(yù)期高漲。

湯森路透稱，近4成的機(jī)構(gòu)預(yù)期8月份大型存款類機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率會低于18.5%。而未來三個月，預(yù)期該準(zhǔn)備金率將調(diào)降的比例達(dá)到75%。

摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管章俊表示，最近召開的政治局會議上傳遞出來的信息顯示，政府目前高度重視經(jīng)濟(jì)的下行壓力，以及由此可能引發(fā)的各類系統(tǒng)性風(fēng)險，因此有必要保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，特別是維持積極的財政政策和松緊適度的貨幣政策的政策立場。

“我們認(rèn)為目前和未來一段時間整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和政府政策立場是‘經(jīng)濟(jì)增長已見底，政策力度未見頂’?！闭驴≌f。